Инвестидея: Qualcomm, потому что все так плохо, что даже хорошо

Сегодня у нас крайне спекулятивная идея на грани фола: Qualcomm. Для начала оговоримся, что это самая спекулятивная идея из всех, что мы выпускали. Акции компании сильно упали из-за многочисленных проблем: падение цен на полупроводники, судебные неприятности в США — обо всем этом мы поговорим ниже.

Акции могут упасть еще больше, потому что цены на полупроводники — основной продукт компании — могут снова снизиться из-за острой конкуренции среди производителей. Я считаю, что если вовремя подобрать эти акции после нового падения, то можно быстро заработать.

Потенциал роста: 20% годовых в долларах.

Срок действия: от нескольких дней до месяца.

Стратегия: подождать, пока акции еще упадут, а потом брать.

Почему акции могут вырасти: акции компании сильно упали из-за падения доходов. Еще проблем добавило решение американского суда: Qualcomm признали монополистом из-за использования своего положения владельца патентов. В дальнейшем компанию могут ждать и другие неприятности: цены на полупроводники, скорее всего, продолжат падать — это скажется на выручке. Но, достигнув определенного уровня, акции будут выглядеть настолько дешево, что для спекулятивных инвесторов это станет хорошей возможностью сделать быстрые деньги и купить акции задешево, чтобы продать их после отскока.

Наши размышления основаны на анализе бизнеса компании и личном опыте наших инвесторов, но помните: не факт, что инвестидея сработает так, как мы ожидаем. Все, что мы пишем, — это прогнозы и гипотезы, а не инструкции к действию. Полагаться на наши размышления или нет — решать вам.

Любим, ценим,
Инвестредакция

Производство и продажа полупроводников — основной источник выручки, дает 76,2%. Остальное компания получает в качестве выплат за использование ее интеллектуальной собственности другими компаниями.

Конкуренция и падение цен. Производство полупроводников было невероятно выгодным предприятием до тех пор, пока производственные мощности по всему миру не заработали в полную силу и предложение не начало превышать спрос. В результате стоимость полупроводников упала вместе с прибылью основных производителей. Главные конкуренты компании — Intel и Samsung, но немалую роль в снижении стоимости полупроводников сыграли производители дешевой продукции MediaTek и Rockchip.

В общем, рынок очень конкурентный — и прибыль и поставки Qualcomm из-за этого снижаются.

И избыток предложения при недостаточном росте спроса никуда не исчез. Нет причин считать, что этот год окажется для компании сильно лучше прошлого. Даже напротив: эксперты из IHS Markit прогнозируют, что выручка отрасли полупроводников в этом году будет на 7,4% ниже, чем за год до этого. Так что относительно перспектив компании в этом году я настроен скептически.

Судебные проблемы. В мае окружной суд Калифорнии постановил, что Qualcomm ведет себя как монополист, подавляя конкуренцию на рынке оборудования беспроводной связи и выкручивая руки своим партнерам вроде Apple. Например, иногда Qualcomm продавала чипы только тем производителям телефонов, которые платили за использование ее патентов. То есть если производители решали лицензировать чужую технологию, то Qualcomm могла отказать им в продаже чипов.

Еще Qualcomm отказывала в лицензировании своей интеллектуальной собственности другим производителям полупроводников. То есть компания хотела купить лицензию на конкретную технологию для своих чипов, но Qualcomm не соглашалась: мол, приходите к нам и за железом, и за технологией, а к другим не ходите, а то вообще вам ничего не продадим!

Последствия этого решения нам еще только предстоит увидеть, но ясно одно: компании станет сложнее получать прибыль из своего бизнеса по лицензированию интеллектуальной собственности.

Торговые войны между США и КНР. Это проблема многих эмитентов, но для Qualcomm, которая получает больше 60% доходов на китайском рынке, такие разногласия могут сыграть серьезную роль. Полезно вспомнить историю с Huawei: из-за санкций США с ней перестали сотрудничать многие крупные компании из США, включая и Qualcomm.

В качестве ответного удара какие-нибудь китайские партнеры могут прекратить сотрудничество с Qualcomm. Но торговые войны могут иметь и непрямое влияние: правительство КНР поддерживает местных китайских производителей как представителей стратегически важной отрасли, то есть фактически растит завтрашних конкурентов Qualcomm.

Я считаю, что неприятности Qualcomm еще не закончились, а значит, акциям есть куда падать.

Поражение в суде — не такая уж и проблема. Уже упомянутое решение окружного американского суда касается небольшой части патентов компании, а не всего портфолио интеллектуальной собственности. То есть пока затронут только небольшой процент прибыли. Ну и стоит помнить, что в США хорошая независимая судебная система — компания может подавать апелляции, судиться дальше и даже выиграть.

Перспективы в 5G. Qualcomm, может, и отстает от конкурентов из Huawei по количеству патентов и технических внедрений в разработку нового стандарта мобильной связи 5G, но среди американских компаний выступает лидером. В будущем все эти патенты и технологические решения еще сыграют позитивную роль: выбор у американских инвесторов невелик — «чистых» компаний, работающих над разработкой и внедрением 5G-стандартов, нет, поэтому Qualcomm подходит под это описание лучше прочих.

Когда истерия, связанная с внедрением стандарта 5G, достигнет пика, акции Qualcomm наверняка выиграют от этого — как выиграли акции производителей видеокарт от истерии вокруг добычи криптовалют в 2017. Инвесторы будут искать «что-то, что работает с 5G». Если вы считаете это слишком смелым предположением, вспомните, как в 2017 некоторые компании добавляли к своему названию слово «блокчейн» и их акции от этого росли на сотни процентов.

Qualcomm — это очень рискованная идея. Повторим основной тезис: возможно, дела у компании пойдут настолько плохо, что акции упадут еще больше — например, до 30—40 $ за акцию. В итоге настолько дешевые акции привлекут внимание инвесторов-спекулянтов, которые всегда ищут сильно упавшие акции, чтобы заработать на их отскоке вверх.

До нового падения я бы воздержался от инвестиций. Стать невольным долгосрочным инвестором Qualcomm я бы никому не пожелал из-за ее туманных перспектив — лучше подождать результатов следующего квартального отчета и вообще следить за ситуацией среди производителей полупроводников.