Инвестидея: Take-Two, потому что Zynga

Сегодня у нас спекулятивная идея: взять акции разработчика игр Take-Two (NASDAQ: TTWO), дабы заработать на их отскоке после недавнего падения.

Потенциал роста и срок действия: 15% за 14 месяцев; 34,5% за 27 месяцев; 10% в год на протяжении 15 лет.

Почему акции могут вырасти: недавно они сильно упали, но у этого бизнеса есть потенциал.

Как действуем: берем акции сейчас по 156,95 $.

При создании материала использовались источники, недоступные пользователям из РФ.

Это разработчик и издатель видеоигр. Подробно о бизнесе компании рассказано в нашей старой инвестидее. Главное, что большую часть выручки — больше половины — компания получает от игр серий GTA и Red Dead Redemption (RDR), основной канал сбыта — приставки. Также нужно учитывать момент, что значительную долю доходов компании дают онлайн-режимы ее игр с продажей дополнений и внутриигровых предметов игрокам.

Упало. Акции компании за последний год сильно подешевели — с 213 до 156,06 $. Отчасти вина за это лежит на компании Zynga. Но в целом это падение акций предоставляет возможность купить их дешевле в ожидании отскока.

Цинга или Zynga. Уже выходил материал о том, как TTWO купила разработчика мобильных игр Zynga. Я считаю, что в текущем виде эта сделка противоречит интересам акционеров TTWO: Zynga покупается за 12,7 млрд долларов, с огромной премией в 64% к цене акций до этих новостей и при этом Zynga убыточная!

На месте акционеров TTWO я бы организовал кампанию за отмену сделки — и очень вероятно, что найдется такой инвестор-активист, который начнет требовать отмены сделки или покупки Zynga по гораздо более низкой цене — с премией в 15—20% еще куда ни шло.

Также на этом фоне акционеры TTWO имеют полное право требовать дивидендов, хотя бы в формате разовых крупных выплат: TTWO не платит дивиденды, а ее акции топчутся на месте последние полтора года — и это притом, что бизнес компании достаточно маржинален и стабилен. В общем, ситуация с Zynga предполагает большой простор для инвесторского активизма, который позволит акциям вырасти.

Что касается самой сделки, то понятно, конечно, что TTWO не дает покоя успех конкурентов из Activision в мобильном сегменте. TTWO тоже хочет развивать это направление, ибо оно перспективнее приставок и ПК. Но Zynga можно и нужно было покупать дешевле. Думаю, это понимают и в TTWO — и будут стремиться доказать инвесторам, что Zynga — это хорошее дополнение для бизнеса.

Наверняка в течение года TTWO будет делать громкие заявления, которые позволят поднять стоимость акций и вернут уверенность инвесторов.

Черное зеркало минувшего будущего. С определенными оговорками, но бизнес TTWO можно считать замешанным на онлайн-играх.

Я всегда считал, что игровой бизнес будет крайне перспективным направлением работы в ближайшие десятилетия, поскольку социальная мобильность неуклонно снижается, а экономическая конъюнктура ухудшается. А потом еще случился коронакризис, и рутина медленной эрозии среднего класса теперь дополнена оруэлловщиной с насильным запиранием людей дома и фактическим запретом на социально активный образ жизни, который сейчас обходится из-за тестов и карантинов совсем не дешево.

В этих условиях для бизнеса TTWO конъюнктура стала еще лучше, а ее компетенции по выжиманию денег из пользователей в онлайне еще принесут ей немалую пользу в будущем, поскольку онлайн — одна из немногих оставшихся без существенных ограничений форм социальной активности.

Отравление покупками. Если сделка по покупке Zynga все же будет закрыта на текущих условиях безо всякого бунта со стороны инвесторов, это может вызвать «несварение» у TTWO. Долговое бремя у компании, которое и сейчас не самое маленькое, увеличится, а инвестиции эти могут и не отбиться. Мне, конечно, хотелось бы быть оптимистом и надеяться на то, что эта покупка оправдает себя в долгосрочной перспективе. Но все же будем готовы к наихудшему варианту.

Niko, it’s your cousin. Непонятно, когда выйдут новые игры из серий GTA и RDR, и это очень плохо. Уже имеющиеся игры этих серий неизбежно будут терять популярность, а гарантии того, что TTWO сможет выпустить такие же шедевры, которые будут позволять компании качать выручку еще много лет, нет совсем.

Компанию уже покинуло несколько топовых игроделов, включая создателя GTA Дэна Хаузера. Скандал с недавним перевыпуском обновленного триптиха GTA говорит о том, что менеджмент компании находится как минимум в творческом кризисе. Так что присутствует вероятность, что TTWO не сможет повторить свой прежний успех.

Более того, решение о покупке Zynga может быть сигналом, что руководство TTWO прекрасно знает, что никаких GTA VI и RDR III уже не будет, а если и будет, то они не смогут повторить успеха предшественников — и потому «следует развивать мобильное направление». Если это так, то это очень плохо: бизнес-решения, принятые в отчаянии и от безысходности, редко приводят к хорошим последствиям.

Но также возможно, что это «не баг, а фича» и компания просто идет по пути Konami, которая когда-то тоже перешла на мобильный бизнес, что позитивно повлияло на отчетность, — пусть Konami и превратилась в бездуховную корпорацию зла.

Акции можно взять сейчас по 156,95 $. А дальше есть 3 пути:

1. ждать их роста до 180 $. Думаю, тут лучше ориентироваться на срок 14 месяцев — скорее всего, за это время ситуация с Zynga как-то разрешится: или TTWO откажется от этой сделки, или купит Zynga по меньшей цене, или клятвенно пообещает акционерам, что новое приобретение оправдает свою цену;
2. ждать роста до 210 $. Тут следует приготовиться ждать 27 месяцев. Есть большая вероятность, что за это время TTWO выпустит какую-нибудь новую популярную игру, что позитивно повлияет на котировки. Также за этот срок может получиться толк из развития компанией собственного мобильного подразделения;
3. если вы уже брали эти акции ранее на долгий срок, то можно докупить их сейчас.