10 января Take-Two — издатель серий игр вроде GTA, Red Dead Redemption и Mafia — объявил о покупке разработчика мобильных игр Zynga за 12,7 млрд долларов. Издатель может сильно переплатить за убыточную Zynga, что и расстроило инвесторов.

Детали сделки

7 января акции Zynga стоили 6 $. Take-Two предложила акционерам на 64% больше — 9,9 $. Учитывая долг Zynga, поглощение обойдется Take-Two в 12,7 млрд долларов. Издатель рассчитается с владельцами Zynga собственными акциями и деньгами. Если компании получат одобрение регулятора, сделку закроют в апреле — июне 2022 года.

Финансовые результаты Zynga

Zynga — разработчик мобильных игр вроде FarmVille, CSR Racing и Empires & Puzzles. Основной доход компании — это продажа внутриигровых предметов и рекламы.

В последние 10 кварталов, начиная с 2019 года, квартальная выручка Zynga увеличивается как минимум на 40%. Несмотря на такой рост, компания все еще остается убыточной. Даже пандемия, когда люди стали больше играть, не помогла разработчику выйти на стабильную прибыль. Дело в больших затратах на разработку и рекламу. Так, в последние 12 месяцев эти расходы составили примерно 60% от выручки, или почти всю валовую прибыль. Как итог, операционная прибыль Zynga оказалась немногим больше нуля — 29 млн. Чистый убыток за последние 12 месяцев — 90 млн долларов.

По прогнозам Zynga, в 2022 году ее выручка вырастет двузначно, но из-за расходов на маркетинг разработчик планирует увеличить операционную маржу только в ближайшие несколько лет.

Выручка за 12 месяцев и квартальная выручка в миллиардах долларов, динамика квартальной выручки год к году. Источник: Macrotrends
Выручка за 12 месяцев и квартальная выручка в миллиардах долларов, динамика квартальной выручки год к году. Источник: Macrotrends
Валовая, операционная и чистая маржа в процентах. Источник: Macrotrends
Валовая, операционная и чистая маржа в процентах. Источник: Macrotrends

Планы Take-Two

По словам Take-Two, мобильные игры — это самый быстрорастущий сегмент в индустрии, который в ближайшие три года будет расти в среднем на 8%. Издатель ожидает, что после поглощения его доля доходов с мобильных игр увеличится с 12% в 2022 финансовом году до 50% в 2023 финансовом году. А общий доход будет расти в среднем на 14% с 2021 по 2024 финансовый год. Это неплохо, так как в 2022 финансовом году, по прогнозам самой Take-Two, ее собственные продажи не увеличатся совсем.

И за быстрорастущую Zynga издателю придется заплатить быстрорастущим долгом. Take-Two не рассказала, какую долю из 12,7 млрд составят наличные. Как минимум это будут 2,7 млрд долларов, которые компании выдаст банк J. P. Morgan. Насколько именно увеличится долг Take-Two, также неизвестно. А пока у компании все еще отличный баланс: примерно 2 млрд долларов ликвидных денег и околонулевой долг.

Что с акциями

На заявлении Take-Two дать акционерам Zynga солидную премию бумаги мобильного разработчика подскочили на 41%, до 8,4 $. Это неплохой шанс выйти из акций, которые с февраля 2021 года до января 2022 года упали на 50%, с 12 до 6 $.

А вот акции Take-Two, которые также падали весь 2021 год, подешевели на 13%, до 143 $. Вероятно, инвесторы не оценили перспективы Zynga, а также будущий рост долговой нагрузки.

Источник: TradingView
Источник: TradingView
Источник: TradingView
Источник: TradingView