Citrix нашла себе покупателя на свою голову. А «Открытие» своего покупателя потеряло.

Дисклеймер: когда мы говорим о том, что что-то выросло, мы имеем в виду сравнение с аналогичным кварталом годом ранее. Поскольку все эмитенты из США, то все результаты в долларах. При создании материала использовались источники, недоступные пользователям из РФ. Надеемся, вы знаете, что делать.

«Не получилось, не фартануло»: облачный бизнес Citrix нашел себе покупателя. Но это не точно

Частные фонды Elliott Management и Vista Equity Partners готовятся купить облачный бизнес Citrix (NASDAQ: CTXS). Citrix управляет облачной платформой, на которой предоставляет предприятиям услуги, связанные с удаленной работой и обеспечением интернет-соединения.

Компания должна была стать бенефициаром пандемии, но что-то пошло не так: Citrix c трудом конвертировала пользователей бесплатной версии своего ПО в платных подписчиков. В итоге ее доходы стагнировали, а котировки со временем сдали все завоевания эпохи «первого карантина». Это привело к недовольству акционеров компании — и итог вы видите сейчас.

Выручка и прибыль за последние 12 месяцев в миллиардах долларов, итоговая маржа в процентах от выручки. Источник: Macrotrends
Выручка и прибыль за последние 12 месяцев в миллиардах долларов, итоговая маржа в процентах от выручки. Источник: Macrotrends
Источник: TradingView
Источник: TradingView
Источник: TradingView
Источник: TradingView

Как бы не продешевить. Citrix собираются купить по цене 104 $  за акцию — это примерно 13 млрд долларов за компанию. Едва ли это можно считать большой удачей для ее акционеров: это меньше 105,5 $, которые за акции компании просят уже сейчас. Дело в том, что сообщения о возможной продаже Citrix появились еще в декабре, и по большому счету стоимость акций выросла за прошедший месяц до нынешнего уровня на слухах о продаже.

Citrix покупают с P / S в районе 4,10 и с P / E — 41. Это недешево, но все же меньше, чем когда акции компании стоили на пике, — свыше 155 $. Поэтому, возможно, имеет смысл искать упавшие с небес акции компаний из «перспективного сектора», но с «проблемами» — прицелом на возможную их продажу кому-то.

«Мятеж на Баунти». До появлений новостей о продаже был бунт акционеров, который привел к отставке директора компании. Позже появились сообщения о том, что новое руководство, точнее те, кто исполняет его обязанности, — назначения нового директора не произошло — ищет покупателей для Citrix. Это и привело к росту котировок.

Это хорошие новости: значит, велика вероятность, что у других ИТ-эмитентов, чьи котировки не оправдывают кредита доверия инвесторов, произойдет такое же восстание акционеров, которое приведет к продаже компании и росту акций.

Два в одном. Citrix, скорее всего, после продажи будет совмещена с производителем ПО Tibco. Tibco была куплена фондом Vista за 4 млрд долларов в 2014 году. И с тех пор Vista пыталась продать Tibco много раз — но безуспешно. Ожидается, что укрупненная Citrix сможет таким образом сократить издержки и стать более привлекательной для потенциального покупателя или даже для инвесторов в ходе следующего IPO.

В пользу варианта с новым IPO в будущем говорит то, что второй фонд-покупатель, Elliott Management, — это крупный акционер Citrix: у Elliott доля в компании 10%. Фонд ранее требовал от руководства Citrix предпринять действия, которые приведут к росту котировок. И как мы видим, сам решил купить компанию.

Фонды-активисты нынче сами готовы выступать в качестве если не покупателей, то хотя бы организаторов покупки. В этом случае — сопокупателей: Elliott нашла себе подельников из Vista. Совсем недавно почти такой же случай был с сетью универмагов Kohl’s.

Это тоже хорошие новости. Значит, фонды готовы даже на сложные мероприятия вроде совместной покупки недешевого ИТ-предприятия за крупную сумму. А это опять-таки увеличивает возможность продажи каких-нибудь ИТ-стартапов группам и консорциумам инвесторов.

Есть теоретическая возможность того, что сделка не состоится. Все-таки Citrix не убыточное предприятие, и у компании значительную долю выручки составляют прогнозируемые постоянные доходы от подписок и продления существующих контрактов. С учетом этого предложение Elliott и Vista не выглядит особенно щедрым и уж точно не будет восприниматься как спасение акционеров теми, кто купил акции Citrix на пике.

La chiusura: UniCredit отказывается от приобретения российских активов

Итальянский банк UniCredit отказался от планов покупки российского банка «Открытие». Это печально как для UniCredit, так и для российского фондового рынка в целом.

В России UniCredit делает только 3% выручки, но здесь нужно принимать во внимание бизнес-контекст: банк давно страдает от снижения доходов, что крайне негативно сказывается на котировках, в то время как «Открытие» показывает прекрасную динамику по выручке и прибыли.

К слову, российские активы UniCredit более чем рентабельны: они дают 6% доналоговой прибыли всей банковской группы, что в два раза больше их доли в общей выручке. Присоединение «Открытия» могло бы сделать российское подразделение еще более маржинальным.

«Открытие» — девятый банк в РФ по объему активов, а российское отделение UniCredit — на 14-м месте. Так что их объединение стало бы значительным событием как для российского финансового сектора в целом, так и для UniCredit в частности: новый банк стал бы шестым в России по объему.

Конечно, покупка «Открытия» не стала бы решением всех проблем UniCredit. Но это все же был бы уверенный шаг в направлении увеличения доходности бизнеса компании в долгосрочной перспективе. Но вмешалась политика.

Годовые показатели UniCredit в евро. Источник: TradingView
Годовые показатели UniCredit в евро. Источник: TradingView
Источник: TradingView
Источник: TradingView
Источник: TradingView
Источник: TradingView

Рейтинг банков по объему активов на 1 декабря 2021 года

Место на 1 января 2021 года Место на 1 декабря 2021 года Объем активов на 1 декабря 2021 года, млрд рублей Прирост активов в 2021 году
ПАО Сбербанк 1 1 40 074,6 14,3%
Банк ВТБ 2 2 20 159,1 16%
Банк ГПБ 3 3 8491,5 13%
НКО НКЦ 4 4 6206,1 27,5%
АО «АЛЬФА-БАНК» 5 5 5909,3 22,1%
АО «Россельхозбанк» 6 6 4375,6 4,8%
ПАО «Промсвязьбанк» 7 7 4307,4 32,3%
ПАО Банк «ФК Открытие» 9 8 3514,9 18,5%
ПАО «МОСКОВСКИЙ КРЕДИТНЫЙ БАНК» 8 9 3370,8 11,8%
ПАО «Совкомбанк» 11 10 2089,4 34,2%
Банк «ТРАСТ» 10 11 1840,7 9,2%
АО «Райффайзенбанк» 12 12 1578,1 5,1%
ПАО РОСБАНК 13 13 1536,1 8,5%
АО ЮниКредит Банк 14 14 1328,9 −0,2%
АО «АБ „РОССИЯ“» 15 15 1217,1 13%
ПАО Сбербанк
Место на 1 января 2021 года
1
Место на 1 декабря 2021 года
1
Объем активов на 1 декабря 2021 года, млрд рублей
40 074,6
Прирост активов в 2021 году
14,3%
Банк ВТБ
Место на 1 января 2021 года
2
Место на 1 декабря 2021 года
2
Объем активов на 1 декабря 2021 года, млрд рублей
20 159,1
Прирост активов в 2021 году
16%
Банк ГПБ
Место на 1 января 2021 года
3
Место на 1 декабря 2021 года
3
Объем активов на 1 декабря 2021 года, млрд рублей
8491,5
Прирост активов в 2021 году
13%
НКО НКЦ
Место на 1 января 2021 года
4
Место на 1 декабря 2021 года
4
Объем активов на 1 декабря 2021 года, млрд рублей
6206,1
Прирост активов в 2021 году
27,5%
АО «АЛЬФА-БАНК»
Место на 1 января 2021 года
5
Место на 1 декабря 2021 года
5
Объем активов на 1 декабря 2021 года, млрд рублей
5909,3
Прирост активов в 2021 году
22,1%
АО «Россельхозбанк»
Место на 1 января 2021 года
6
Место на 1 декабря 2021 года
6
Объем активов на 1 декабря 2021 года, млрд рублей
4375,6
Прирост активов в 2021 году
4,8%
ПАО «Промсвязьбанк»
Место на 1 января 2021 года
7
Место на 1 декабря 2021 года
7
Объем активов на 1 декабря 2021 года, млрд рублей
4307,4
Прирост активов в 2021 году
32,3%
ПАО Банк «ФК Открытие»
Место на 1 января 2021 года
9
Место на 1 декабря 2021 года
8
Объем активов на 1 декабря 2021 года, млрд рублей
3514,9
Прирост активов в 2021 году
18,5%
ПАО «МОСКОВСКИЙ КРЕДИТНЫЙ БАНК»
Место на 1 января 2021 года
8
Место на 1 декабря 2021 года
9
Объем активов на 1 декабря 2021 года, млрд рублей
3370,8
Прирост активов в 2021 году
11,8%
ПАО «Совкомбанк»
Место на 1 января 2021 года
11
Место на 1 декабря 2021 года
10
Объем активов на 1 декабря 2021 года, млрд рублей
2089,4
Прирост активов в 2021 году
34,2%
Банк «ТРАСТ»
Место на 1 января 2021 года
10
Место на 1 декабря 2021 года
11
Объем активов на 1 декабря 2021 года, млрд рублей
1840,7
Прирост активов в 2021 году
9,2%
АО «Райффайзенбанк»
Место на 1 января 2021 года
12
Место на 1 декабря 2021 года
12
Объем активов на 1 декабря 2021 года, млрд рублей
1578,1
Прирост активов в 2021 году
5,1%
ПАО РОСБАНК
Место на 1 января 2021 года
13
Место на 1 декабря 2021 года
13
Объем активов на 1 декабря 2021 года, млрд рублей
1536,1
Прирост активов в 2021 году
8,5%
АО ЮниКредит Банк
Место на 1 января 2021 года
14
Место на 1 декабря 2021 года
14
Объем активов на 1 декабря 2021 года, млрд рублей
1328,9
Прирост активов в 2021 году
−0,2%
АО «АБ „РОССИЯ“»
Место на 1 января 2021 года
15
Место на 1 декабря 2021 года
15
Объем активов на 1 декабря 2021 года, млрд рублей
1217,1
Прирост активов в 2021 году
13%

Европейский Центробанк пригрозил проблемами европейским банкам со значительной долей бизнеса в России, если на Россию наложат санкции. Поэтому, взвесив все за и против, руководство UniCredit отказалось от идеи покупки «Открытия».

Правда, тут следует учитывать, что для нынешнего руководства UniCredit, заступившего на пост весной 2021 года, в приоритете увеличение отдачи для акционеров. Новое руководство UniCredit пообещало акционерам потратить на эти цели 16 млрд евро до 2024 года — больше половины рыночной стоимости акций самой UniCredit — по большей части в форме выкупа акций, но также и дивидендов. Возможные санкции и вытекающий из этого рост издержек явно помешали бы этим целям.

Для потенциального IPO «Открытия» — это скорее плохие новости: минус один перспективный покупатель этого бизнеса. И не факт, что его место займет кто-то другой. Хотя это вовсе не отменяет возможности удачного IPO «Открытия» в будущем.

Для Московской биржи новости про UniCredit тоже не очень хорошие — позиция UniCredit будет расцениваться многими инвесторами как своеобразный сигнал для прочих: раз инвестировать в РФ не хотят даже те, у кого здесь уже есть работающий эффективный бизнес, то этого не стоит делать другим.

Это может ограничить приток капитала на российский рынок в ближайшие пару лет и негативно повлияет на перспективы роста российских акций: учитывая бедность населения России и пока еще не очень высокий уровень вложений населения страны на фондовом рынке, я бы не сильно рассчитывал, что в краткосрочной перспективе приток денег российских граждан на биржу компенсирует отсутствие зарубежных фондов.