Крыши, жилые и нежилые: как устроен бизнес Beacon Roofing Supply

Beacon Roofing Supply (NASDAQ: BECN) — американский поставщик стройматериалов. Один сегмент компании в период пандемии пострадал, а другой, напротив, показал хорошие темпы роста. Вопрос в том, что в будущем будет перевешивать — плюсы или минусы сложившейся на рынке недвижимости ситуации. Пока компания убыточна.

Компания продает различные стройматериалы. Согласно годовому отчету, структура выручки выглядит следующим образом:

1. Покрытие для крыш в жилых домах. Битумные черепицы, гвозди и укрепления.
2. Покрытие для крыш нежилой недвижимости. Асфальт, металл, модифицированный битум.
3. Сопутствующие стройматериалы. Виниловый сайдинг, двери, окна. Часть этого бизнеса компания в декабре решила продать.

Основные деньги компания зарабатывает в США, есть немного продаж в Канаде. При этом сама компания ничего не производит: стройматериалы делают ее поставщики. Продажи компания осуществляет по оптовым каналам.

Год для компании выдался неоднозначный. Бум на рынке жилой недвижимости для Beacon уравновесил упадок в сфере коммерческой недвижимости, так что по итогам 2020 компания потеряла больше, чем приобрела. Эти тенденции будут актуальны для нее и в 2021.

Сейчас на рынок недвижимости в США приходят большие деньги и институциональные инвесторы, привлеченные ростом цен здесь. Все они планируют сдавать дома: доля домов, которые продают напрямую инвесторам, в среднем последние 5 лет составляла около 1% от общего объема, но ожидается, что уже в 2021 она составит 5%. У LGI Homes, например, 10% от построенных домов купили арендодатели. Так что Beacon может надеяться на драйвер роста продаж в форме строительства новой жилплощади.

Кроме этого, на руку компании играет высокий средний возраст домов в США — почти 46 лет. По оценкам самой Beacon, 80—90% спроса в сфере покрытия крыш в США приходится на реконструкцию, так что в этой области компания может надеяться на стабильный спрос.

С другой стороны, просадка в секторе коммерческой недвижимости продолжит бить по продажам Beacon. Во всяком случае, об этом говорят косвенные данные вроде показателей свободных офисов в деловых районах Нью-Йорка.

Данные за 4 квартал 2020 служат подкреплением этой гипотезы. Поэтому в 2021 можно ждать повторения результатов 2020: итоговую отчетность компании будет тормозить падение продаж в секторе коммерческой недвижимости.

Компания ничего не производит и фактически занимается перепродажей в оптовой сфере — поэтому маржа у нее не очень большая. А в последние годы Beacon и вовсе терпит убытки: склады и перевозка товара потребляют кучу ресурсов. Обвинить коронавирус тут не получится: прибыль у компании уже давно отличается нестабильностью.

Но компания может оказаться ценным приобретением для возможных покупателей вроде Home Depot. У Beacon есть большая сеть центров распространения товаров, «флотилия» из нескольких тысяч грузовиков и очень заметная доля на рынке покрытий для крыш. А еще у нее больше 10% продаж с недавнего времени приходится на интернет-каналы. Home Depot или Lowe’s вполне может купить компанию в рамках расширения своего бизнеса.

При этом потенциальный покупатель будет держать в уме низкую маржинальность этого бизнеса и высокий уровень закредитованности: согласно последнему отчету, у Beacon долгов на 4,794 млрд долларов, из которых 1,631 млрд нужно погасить в течение 12 месяцев.

Сам по себе бизнес Beacon не вызывает ни восторгов, ни отторжения. Но если смотреть на компанию с позиции, что ее могут купить, — имеет смысл инвестировать в Beacon на долгий срок.