«Северсталь» впервые с 2022 года раскрыла финансовые показатели: падение, но от высокой базы

1
«Северсталь» впервые с 2022 года раскрыла финансовые показатели: падение, но от высокой базы
Аватар автора

Михаил Болдов

частный инвестор

Страница автора

29 августа 2023 года группа «Северсталь»  вернулась к раскрытию финансовых результатов и впервые с начала кризиса 2022 года опубликовала консолидированную финансовую отчетность по итогам 1 полугодия 2023 года.

Главное из отчета:

  1. Выручка в январе — июне сократилась на 10% от высокой базы прошлого года — до 339,4 млрд рублей.
  2. Себестоимость продаж упала на 3% — до 193,5 млрд рублей.
  3. Операционная прибыль снизилась на 14% — до 99,6 млрд рублей.
  4. EBITDA  упала на 12% — до 118,5 млрд рублей, а рентабельность показателя снизилась на 1% — до 35%.
  5. Свободный денежный поток вырос на 1% — до 60,1 млрд рублей.
  6. Чистая прибыль сократилась на 11% — до 105,3 млрд рублей.
  7. Общий долг вырос на 43% — до 147,3 млн рублей.
  8. Объем денег и их эквивалентов на счетах холдинга увеличился с начала года на 62% — до 300,7 млрд рублей.
  9. Чистый долг ушел в отрицательную зону и составил −153,4 млн рублей.
  10. Показатель долговой нагрузки «чистый долг/ EBITDA» составил −0,77.
  11. Капитальные расходы снизились на 36% — до 24,9 млрд рублей.

Ранее мы подробно разбирали операционный отчет «Северстали» за 1 полугодие, где отметили сильную динамику натуральных продаж на фоне слабой рыночной конъюнктуры. В этот раз разберемся, почему рост объемов реализации продукции с высокой добавленной стоимостью не привел к росту доходов бизнеса.

Рассылка Т—Ж о мире инвестиций
Лайфхаки о том, как делать деньги из денег, — в вашей почте раз в неделю. Бесплатно

Финансовые результаты

Выручка «Северстали» по итогам 1 полугодия сократилась на 10% и составила 339,4 млрд рублей. Отчасти это связано с высокой базой прошлого года, когда средние цены реализации металлургической продукции были выше, а ограничения со стороны «недружественных» стран еще не начали действовать в полную силу.

Валовая прибыль группы упала на 18% — до 145,9 млрд рублей — на фоне сокращения себестоимости продаж на 3% — до 193,5 млрд рублей.

Несмотря на рост натуральных продаж и изменение логистики в связи с санкциями, холдингу удалось сдержать операционные издержки.

Общехозяйственные и административные расходы снизились на 11% — до 12,2 млрд рублей. Расходы на сбыт упали на 24% — до 23,4 млрд рублей, — что отчасти связано с переориентацией продаж на внутренний рынок.

Кроме того, компания отразила в отчете доходы в размере 101 млн рублей от прочей операционной деятельности — против расходов в 7,1 млрд рублей годом ранее. В отчетности не раскрываются подробно причины убытков от прочей операционной деятельности в январе — июне 2022 года, но, вероятно, это может быть связано с переоценкой стоимости производственных активов на фоне введения санкций.

Операционная прибыль в результате сократилась на 14% — до 99,6 млрд рублей.

EBITDA упала на 12% — до 118,5 млрд рублей, — а рентабельность показателя снизилась на 1% — до 35%, — но остается на достаточно высоком уровне, что говорит о высокой эффективности бизнеса в условиях внешних ограничений и неблагоприятной рыночной конъюнктуры.

Чистые финансовые расходы группы сократились на 67% — до 801 млн рублей — как за счет роста финансовых доходов, так и за счет падения финансовых расходов.

Итоговая чистая прибыль упала на 11% — до 105,3 млрд рублей. Прибыль в расчете на акцию сократилась с 140,44 до 125,62 ₽.

Свободный денежный поток незначительно вырос по сравнению с 1 половиной 2022 года — на 1%, до 60,1 млрд рублей. Показатель служил базой для определения размера дивидендов в прошлые годы согласно действующей дивидендной политике. Ниже посчитаем, сколько дивидендов холдинг заработал по итогам 1 полугодия в расчете на акцию.

Финансовые показатели «Северстали», млрд рублей

1п20191п20201п20211п20221п2023
Выручка269,5222,8376,3376,9339,4
Операционная прибыль77,056,0187,2115,399,6
EBITDA92,473,3208,0133,9118,5
Чистая прибыль59,032,8137,9117,7105,3
Свободный денежный поток42,817,0106,459,760,1

Финансовые показатели «Северстали», млрд рублей

Выручка
1п2019269,5
1п2020222,8
1п2021376,3
1п2022376,9
1п2023339,4
Операционная прибыль
1п201977,0
1п202056,0
1п2021187,2
1п2022115,3
1п202399,6
EBITDA
1п201992,4
1п202073,3
1п2021208,0
1п2022133,9
1п2023118,5
Чистая прибыль
1п201959,0
1п202032,8
1п2021137,9
1п2022117,7
1п2023105,3
Свободный денежный поток
1п201942,8
1п202017,0
1п2021106,4
1п202259,7
1п202360,1

Инвестиции, долги и дивиденды

Инвестиции. За январь — июнь 2023 года группа потратила на капитальные расходы 24,9 млрд рублей. Это минимум последних лет и на 36% меньше, чем израсходовали в 1 половине 2022 года. Но в пресс-релизе менеджмент заявляет, что текущий объем инвестиций соответствует календарному плану по капитальным затратам. Видимо, руководство решило сократить капитальные затраты в условиях санкций и общей неопределенности, наращивая денежную подушку на счетах.

Источник: финансовые результаты «Северстали», расчеты автора
Источник: финансовые результаты «Северстали», расчеты автора

Долговая нагрузка. Общий долг «Северстали» с начала года вырос на 43% — до 147,3 млн рублей, — что в основном вызвано трехкратным ростом краткосрочных кредитов и займов.

Но денежная подушка компании выросла еще сильнее. Объем денег и их эквивалентов на счетах увеличился за 6 месяцев на 62% — до 300,7 млрд рублей.

Таким образом, чистый долг еще сильнее ушел в отрицательную зону и составил −153,4 млн рублей. Это значит, что на счетах бизнеса больше денег, чем он должен кредиторам. То есть финансовой устойчивости компании ничего не должно угрожать. Уровень долговой нагрузки по коэффициенту «чистый долг / EBITDA» составляет −0,77.

Для инвесторов показатель «чистый долг / EBITDA» важен еще и потому, что к нему привязана норма дивидендных выплат «Северстали».

Долговая нагрузка «Северстали», млрд рублей

20192020202120221п2023
Общий долг164,139192,991134,915101,587147,344
Чистый долг97,232149,895103,877−84,632−153,402
Чистый долг / 12мEBITDA0,560,840,23−0,77

Долговая нагрузка «Северстали», млрд рублей

Общий долг
2019164,139
2020192,991
2021134,915
2022101,587
1п2023147,344
Чистый долг
201997,232
2020149,895
2021103,877
2022−84,632
1п2023−153,402
Чистый долг / 12мEBITDA
20190,56
20200,84
20210,23
2022
1п2023−0,77

Дивиденды. Согласно действующей дивидендной политике «Северстали», базой для расчета дивидендов выступает свободный денежный поток, но доля выплат на дивиденды может меняться в зависимости от уровня долговой нагрузки по коэффициенту «чистый долг / EBITDA».

Дивидендная политика «Северстали»

Чистый долг / EBITDAСколько направят на дивиденды
Меньше 0,5100% свободного денежного потока или больше
0,5—1100% свободного денежного потока, но могут быть корректировки
Больше 150% свободного денежного потока

Дивидендная политика «Северстали»

Чистый долг / EBITDAСколько направят на дивиденды
Меньше 0,5100% свободного денежного потока или больше
0,5—1100% свободного денежного потока, но могут быть корректировки
Больше 150% свободного денежного потока

Свободный денежный поток по итогам 1 полугодия составил 60,1 млрд рублей. Если весь он пойдет на выплату дивидендов, то размер дивидендов составит около 71,68 ₽ на акцию. Это примерно 5,2% дивдоходности к котировкам акций на Московской бирже на 29 августа.

Но компания в последний раз платила дивиденды акционерам по итогам 9 месяцев 2021 года и может выплатить дополнительно то, что не заплатила в условиях кризиса 2022 года. Солидная финансовая подушка и отрицательный чистый долг позволяют это сделать.

Если бы менеджмент решил направить на дивиденды весь кэш, что скопился на счетах, то размер выплаты на акцию мог бы составить 359 ₽ на акцию. Потенциальная дивдоходность — 26,4%.

Скорее всего, реальный размер выплат окажется где-то между двумя этими крайностями, если бизнес вообще решит вернуться к прежней дивидендной политике.

Источник: история дивидендных выплат «Северстали»

Что в итоге

Сам факт возвращения компании к раскрытию финансовых показателей — позитив для инвесторов. Падение выручки выглядит неприятным, но произошло от высокой базы прошлого года и вызвано независящими от компании причинами — снижением цен на сталь. При этом бизнес сумел нарастить объемы продаж стальной продукции в условиях санкций и эффективно работает с издержками, сохраняя рентабельность по EBITDA на высоком уровне.

Более того, в условиях отсутствия выплат акционерам и низких капитальных затрат на счетах бизнеса скопилась внушительная подушка, а долговая нагрузка ушла в отрицательную зону. Это дает хороший задел для выплат щедрых дивидендов, когда менеджмент решит, что пора вернуться к прежней дивидендной практике. Скорее всего, выход подобной новости приведет к росту котировок на бирже.

Доходы компании в значительной степени зависят от рыночной конъюнктуры и цен на сталь, которые пока остаются низкими, но ослабление рубля должно привести к росту рублевой выручки «Северстали» от экспорта своей продукции в 2 полугодии.

Новости, которые касаются инвесторов, — в нашем телеграм-канале. Подписывайтесь, чтобы быть в курсе происходящего: @investnique

  • УльвиТакие деньги крутятся, а платят менеджерам копейки0