Обзор Corteva — ведь кушать хочется всегда

Кризис 2020 года и геополитические волнения в 2022 в очередной раз напомнили инвесторам, что есть сектора экономики, которые по-разному поддаются давлению в периоды неопределенности. Грамотный инвестор диверсифицирует свой портфель. А такой сектор, как сельское хозяйство, претендует стать самым прибыльным на фоне грядущего продовольственного кризиса.

Компания Corteva, как один из крупнейших мировых производителей и поставщиков сельскохозяйственных товаров — удобрений и семян, показала положительную динамику по прибыли и росту цен на акции.

Так, с марта 2020 года, когда, например, акции нефтегазового сектора дешевели, котировки ценных бумаг Corteva (NYSE: CTVA) росли: с 20,13 до 58 $. Прирост составил почти 200%. Это еще один аргумент в пользу ценных бумаг компаний агрохимического сектора.

Разбираемся, какие перспективы ждут отрасль и Corteva, какие показатели демонстрирует бизнес, чего ждать и стоит ли с ним работать.

Corteva зарегистрирована в 2019 году, однако существовала задолго до этого: история развития бизнеса, который теперь называется Corteva, начинается в 1802 году. Тогда французский ученый-химик Элефтер Ирене Дюпон основал фирму, которая позже станет DuPont Pioneer.

В 1929 году она сменила название на Pioneer Hi-Bred Corn Company. В 1968 году бренд стал Pioneer Hi-Bred International после открытия филиалов и представительств в других странах. В 1989 году компания становится производителем соевых бобов номер один в Северной Америке. В 1996 году начинает работать под названием DuPont Dow Elastomers как совместное предприятие DuPont и The Dow Chemical Company.

В июне 2019 года появляется Corteva Agriscience, или Corteva, в результате отделения от основного предприятия — DowDuPont, которое в итоге трансформировалось в три независимых бренда: Corteva, Dupont и Dow.

Corteva занимает свою нишу среди компаний — лидеров агрохимии, таких как Nutrigen и Mosaic. Основную прибыль приносят два ключевых направления:

1. Защита урожая. В этом сегменте производят продукты для сохранения растений: цитрусовых, риса, семян, соевых бобов, хлопка, кукурузы и кукурузного силоса и картофеля. Продукция защитит любой вид урожая от болезней, вредителей и сорняков.
2. Семена. Предприятие считается мировым лидером по производству кукурузы, хлопка, соевых бобов и подсолнечника.

Поставку семян производителям сельхозпродукции бренд осуществляет через дочерние предприятия, например Pioneer.

Кроме продукции для защиты урожая фирма занимается повышением производительности сельхозпредприятий через внедрение цифровых технологий.

Granular — программное обеспечение от Corteva для управления фермами. Софт помогает прогнозировать урожайность, планировать посевные работы на сезон и рассчитывать необходимое количество семян и продуктов для защиты урожая.

Ключевые факты о Corteva:

• одна из старейших в отрасли — ведет работу с 1802 года;
• прибыль растет ежегодно: с 10,68 млрд в 2017 году до 15,66 млрд долларов в 2021 году;
• в штате работает более 21 тысяч сотрудников, предприятие присутствует более чем в 140 странах мира;
• у бренда рейтинги крупнейших мировых агентств категории «А», в которой находятся эмитенты с самыми стабильными прогнозами развития;
• чистый объем продаж за 2021 год — более 15 млрд, операционная EBITDA за 2021 год — 2,58 млрд;
• соотношение долгосрочной задолженности к капиталу (long term debt / total capital) — 4,11%, что в 5 раз ниже показателей основных конкурентов, у которых этот параметр в районе 21—40%.

Общий объем продаж за 2021 год — 15,655 млрд долларов, что больше показателей 2020 года в 14,217 млрд или чуть больше 10%. Из них 8,402 млрд принесли продажи семян и 7,253 млрд поступили за реализацию продукции для защиты урожая.

Основной потребитель семян — Северная Америка. В общем объеме продаж в США — 7,536 млрд — лидирует покупка семян: 5,004 млрд, или 66,4% всей реализации в США.

А в Латинской Америке структура продаж другая: повышенным спросом пользуются товары для защиты урожая — 2,125 млрд, что составляет 60% от общего объема реализации в 3,545 млрд. Меньшая часть — это покупка семян на 1,420 млрд, что составляет 40% от общих трат региона.

Финансовые результаты бизнеса улучшаются каждый год. Компания закрыла 2018 год с убытком, но это нельзя считать результатом Corteva, потому что на тот момент предприятие входило в материнский холдинг DowDuPont. После выхода компания показала впечатляющие результаты: за три года самостоятельной работы с 2019 по 2021 год чистая выручка выросла с 13 млн до 1759 млн долларов.

Часть финансовых показателей около нормы и лучше главных конкурентов. P / E превышает норму и выше, чем у главных конкурентов, на 200%, однако для исторических значений компании мультипликатор сильно снизился в значении. Это говорит о потенциале для роста как рыночной стоимости акций, так и прибыли компании.

P / B ниже, чем у главных конкурентов: например, у MOS он 1,94, а у Corteva за всю историю был ближе к 1, что считается оптимальным значением. Сейчас показатель фирмы считается лучше, чем у 62,5% всех компаний агрохимического сектора.

Финансовый показатель «общий долг / капитал» у предприятия находится на минимальном уровне и гораздо ниже, чем у конкурентов: в 3—4 раза. А в целом по отрасли — лучше, чем 76,56% предприятий сектора. Это характеризует бизнес как финансово устойчивый.

Конечно, компания снижает рентабельность бизнеса из-за того, что не привлекает больше заемных ресурсов, но чем меньше кредитов, тем меньше рисков. Высокий кредитный рейтинг подтверждают и крупнейшие рейтинговые агентства мира: по версии S&P — A−, Fitchratings присвоил компании уровень А. Подобные значения не показывают даже крупнейшие конкуренты. Например, у Mosaic рейтинг BBB.

Перспективы развития таких компаний, как Corteva, чей основной вид деятельности связан с сельским или фермерским хозяйством, напрямую зависят от спроса на продукцию: зерно, корма и удобрения.

Положительная тенденция развития бизнеса привлекает инвесторов, и поэтому котировки акций растут. Такую динамику компания показывает третий год подряд. Разберем, что этому способствует.

Высокий спрос на продукцию компании и рост цен на семена. Из-за ограничений поставок из России, которая оказалась под санкциями, погодных условий и лидерства в нише компания считается мировым лидером по продажам кукурузы и сои.

Также Corteva создает семена и защитные товары для урожая по собственным инновационным разработкам и у нее есть патенты на большинство реализуемых товаров, что обеспечивает ведущее положение в нише.

Согласно пресс-релизу, за первый квартал 2022 года чистые продажи выросли на 10% по сравнению с аналогичным периодом 2021 года. Это связано с ростом цен на сырье на 8% и увеличением спроса у стран Латинской Америки и еврозоны.

Дивидендная политика и акции компании. За последние 6 месяцев котировки ценных бумаг выросли на 40% с 42 до 59 $. Руководство планирует увеличить прибыль на акцию (EPS) с 2,35 до 2,55 $. EPS за период с декабря 2018 года вырос с отрицательного значения −6,76 до 2,37 на декабрь 2021 года. Размер выплачиваемых дивидендов сейчас составляет 0,14 $.

Высокие кредитные рейтинги. Крупнейшие и авторитетные рейтинговые агентства подтвердили финансовую стабильность бизнеса. Низкое значение мультипликатора «общий долг / капитал» поможет предприятию при необходимости привлечь заемный капитал на выгодных условиях, чтобы нивелировать риски возможных потерь из-за неблагоприятных погодных условий в продажах.

Приостановка бизнеса в России. За первый квартал 2022 года чистая прибыль компании немного снизилась: 574 млн против 610 млн долларов за тот же период 2021 года. Из-за событий в Восточной Европе компания закрыла бизнес в России.

Давление на объемы производства семян из-за засухи в США и Бразилии. Сельскохозяйственный бизнес зависит от погодных условий. Так, из-за сильной засухи, по отчету Министерства сельского хозяйства США, в первом квартале 2022 года в стране посеяли в среднем на 50% меньше, чем обычно в тот же период за последние пять лет.

Corteva появилась в результате разделения самого крупного в мире — и одного из старейших — агрохолдинга DowDupont. За плечами предприятия опыт нескольких поколений — более двух сотен лет, что позволит бизнесу разумно проводить выбранную модель.

В отличие от главных конкурентов, например компании BASF, Corteva занимается исключительно сельскохозяйственной продукцией. Отсюда главная задача — обеспечить всем необходимым каждое фермерское хозяйство, чтобы вместе с компанией фермеры начинали посев и заканчивали цикл. Для этого фирма разработала все: специальное программное обеспечение для фермеров, которое подстроится под нужды и потребности сельскохозяйственного бизнеса, огромный выбор семян и готовых решений для защиты урожая.

Другое преимущество Corteva — продажа пестицидов и инсектицидов собственной разработки, которые не имеют аналогов: например, Qalcova и Isoclast считаются инновационными в нише.

Аналитики Bloomberg полагают, что на сегодняшний день котировки акций находятся на справедливом ценовом уровне. Это актуально и для ценных бумаг главных конкурирующих брендов, например Mosaic или FMC.

Однако рост потребления продуктов, как следствие — спрос на семена и товары для защиты урожая и динамика бизнеса очевидно показывают, что у предприятия есть потенциал для увеличения объемов продаж и выручки.