Цемент, бетон и картон: как устроен бизнес Eagle Materials

2
Аватар автора

Михаил Городилов

зарабатывает на инвестициях

Страница автора

Eagle Materials (NYSE: EXP) — американский производитель стройматериалов. Компания превозмогла все невзгоды в этом году и выдала отличный результат. Дальнейший рост не гарантирован, но выглядит этот бизнес довольно привлекательно.

Что тут происходит

Читатели давно просили нас начать разбирать отчетность и фундамент бизнеса американских эмитентов. Идею сделать обзор Eagle Materials предложил наш читатель Alex Freeman в комментариях к обзору Zillow. Предлагайте в комментариях компании, разбор которых вам хотелось бы прочитать.

На чем зарабатывают

Компания производит стройматериалы. Согласно годовому отчету, выручку дают следующие категории товаров:

  1. Цемент.
  2. Бетон и другие стройматериалы: гравий, песок и т. д.
  3. Гипсовые стены.
  4. Картон.
  5. Пропанты для добычи нефти и газа — песок для фрекинга. В сентябре 2020 этот бизнес продали.

Большую часть спроса на цемент — 50% — дают компании, занимающиеся строительством инфраструктуры. Остальное дает строительство коммерческой и жилой недвижимости. Производство бетона, гипсовых стен и картона преимущественно ориентировано на сбыт для строительства недвижимости в жилом секторе.

Исходя из отчета, компания работает только в США.

Выручка компании по категориям товаров за периоды в тысячах долларов

По 31 марта 2020По 31 марта 2019По 31 марта 2018
Цемент752 002656 759651 750
Бетон и другие стройматериалы182 775140 173157 013
Гипсовые стены508 145532 712491 779
Картон159 963167 656181 742
Пропанты для добычи нефти и газа46 78182 98798 244
Общая выручка1 649 6661 580 2871 580 528

Выручка компании по категориям товаров за периоды в тысячах долларов

Цемент
По 31 марта 2020752 002
По 31 марта 2019656 759
По 31 марта 2018651 750
Бетон и другие строительные материалы
По 31 марта 2020182 775
По 31 марта 2019140 173
По 31 марта 2018157 013
Гипсовые стены
По 31 марта 2020508 145
По 31 марта 2019532 712
По 31 марта 2018491 779
Картон
По 31 марта 2020159 963
По 31 марта 2019167 656
По 31 марта 2018181 742
Пропанты для добычи нефти и газа
По 31 марта 202046 781
По 31 марта 201982 987
По 31 марта 201898 244
Общая выручка
По 31 марта 20201 649 666
По 31 марта 20191 580 287
По 31 марта 20181 580 528

Операционная прибыль компании по категориям товаров за периоды в тысячах долларов

По 31 марта 2020По 31 марта 2019По 31 марта 2018
Цемент181 330164 782179 151
Бетон и другие стройматериалы17 55812 86617 854
Гипсовые стены154 614180 831158 551
Картон34 97935 34932 758
Пропанты для добычи нефти и газа−14 634−28 695−6139
Общая прибыль373 847365 133382 175

Операционная прибыль компании по категориям товаров за периоды в тысячах долларов

Цемент
По 31 марта 2020181 330
По 31 марта 2019164 782
По 31 марта 2018179 151
Бетон и другие стройматериалы
По 31 марта 202017 558
По 31 марта 201912 866
По 31 марта 201817 854
Гипсовые стены
По 31 марта 2020154 614
По 31 марта 2019180 831
По 31 марта 2018158 551
Картон
По 31 марта 202034 979
По 31 марта 201935 349
По 31 марта 201832 758
Пропанты для добычи нефти и газа
По 31 марта 2020−14 634
По 31 марта 2019−28 695
По 31 марта 2018−6139
Общая прибыль
По 31 марта 2020373 847
По 31 марта 2019365 133
По 31 марта 2018382 175

Траты на обновление основных фондов по сегментам за периоды в тысячах долларов

По 31 марта 2020По 31 марта 2019По 31 марта 2018
Цемент44 77676 50445 088
Бетон и другие стройматериалы11 89866494977
Гипсовые стены12 77110 72419 382
Картон62 52816 6035177
Пропанты для добычи нефти и газа14652 28656 872
Другое6107461
Общее132 119168 873131 957

Траты на обновление основных фондов по сегментам за периоды в тысячах долларов

Цемент
По 31 марта 202044 776
По 31 марта 201976 504
По 31 марта 201845 088
Бетон и другие строительные материалы
По 31 марта 202011 898
По 31 марта 20196649
По 31 марта 20184977
Гипсовые стены
По 31 марта 202012 771
По 31 марта 201910 724
По 31 марта 201819 382
Картон
По 31 марта 202062 528
По 31 марта 201916 603
По 31 марта 20185177
Пропанты для добычи нефти и газа
По 31 марта 2020146
По 31 марта 201952 286
По 31 марта 201856 872
Другое
По 31 марта 2020
По 31 марта 20196107
По 31 марта 2018461
Общее
По 31 марта 2020132 119
По 31 марта 2019168 873
По 31 марта 2018131 957

Траты на износ и амортизацию компании по сегментам за периоды в тысячах долларов

По 31 марта 2020По 31 марта 2019По 31 марта 2018
Цемент59 08152 80250 891
Бетон и другие стройматериалы11 14281767931
Гипсовые стены20 32020 02018 179
Картон894585418694
Пропанты для добычи нефти и газа11 31031 32826 872
Корпоративные и другие траты272016681448
Общее113 518122 535114 015

Траты на износ и амортизацию компании по сегментам за периоды в тысячах долларов

Цемент
По 31 марта 202059 081
По 31 марта 201952 802
По 31 марта 201850 891
Бетон и другие строительные материалы
По 31 марта 202011 142
По 31 марта 20198176
По 31 марта 20187931
Гипсовые стены
По 31 марта 202020 320
По 31 марта 201920 020
По 31 марта 201818 179
Картон
По 31 марта 20208945
По 31 марта 20198541
По 31 марта 20188694
Пропанты для добычи нефти и газа
По 31 марта 202011 310
По 31 марта 201931 328
По 31 марта 201826 872
Корпоративные и другие траты
По 31 марта 20202720
По 31 марта 20191668
По 31 марта 20181448
Общее
По 31 марта 2020113 518
По 31 марта 2019122 535
По 31 марта 2018114 015

Активы компании по категориям товаров за 2020 в тысячах долларов

По 30 сен 2020
Цемент1 952 280
Бетон и другие стройматериалы96 566
Гипсовые стены369 966
Картон193 259
Другое259 212
Общее2 871 283

Активы компании по категориям товаров за 2020 в тысячах долларов

Цемент1 952 280
Бетон и другие стройматериалы96 566
Гипсовые стены369 966
Картон193 259
Другое259 212
Общее2 871 283
Выручка и прибыль за последние 12 месяцев в миллиардах долларов, итоговая маржа в процентах от выручки. Источник: Macrotrends
Выручка и прибыль за последние 12 месяцев в миллиардах долларов, итоговая маржа в процентах от выручки. Источник: Macrotrends

That was close

Компания обошла все препятствия, которые встречались на ее пути:

  • убыточный нефтегазовый бизнес продали;
  • сложности с карантином не затронули ее бизнес;
  • проблемы в секторе нежилой недвижимости не перевесили рост продаж в сфере жилой недвижимости.

В результате и выручка, и прибыль Eagle Materials выросли намного больше, чем в 2019, даже если не учитывать разовую прибыль от продажи бизнеса с пропантами.

По некоторым косвенным признакам можно понять, что рынок жилой недвижимости в США еще не выдохся и потому компания может рассчитывать на «продолжение банкета» в течение года.

Возможно, компания даже вернет дивиденды, выплаты которых она приостановила в 2020, если все станет хорошо. Но может, и не вернет: согласно последнему отчету, сумма ее задолженностей составляет 1703 млрд долларов, из которых срочных — 163 млн долларов. В распоряжении Eagle Materials почти 383 млн долларов — достаточно для того, чтобы выплатить самые срочные долги. Но особенно на возвращение дивидендов рассчитывать не стоит, потому как в приоритете для руководства закрытие задолженностей.

Все же у американского рынка недвижимости есть пределы роста, и нельзя рассчитывать на то, что такой спрос на недвижимость будет держаться больше года. Он может иссякнуть и раньше: на дворе рецессия и пандемия, — и тогда продажи у компании упадут. Но есть вероятность сохранения спроса. Наверняка строительные компании уже заложили в смету на следующий год увеличение расходов на строительство, что хорошо отразится на бизнесе Eagle Materials.

Выручка компании за периоды по категориям товаров в тысячах долларов

3 месяца по 30 сен 20203 месяца по 30 сен 20196 месяцев по 30 сен 20206 месяцев по 30 сен 2019
Цемент278 062227 013539 473422 326
Бетон и другие стройматериалы46 30055 97190 49095 749
Гипсовые стены131 210128 660261 360255 384
Картон46 07141 84782 81584 547
Общее501 643453 491974 138858 006

Выручка компании за периоды по категориям товаров в тысячах долларов

Цемент
3 месяца по 30 сен 2020278 062
3 месяца по 30 сен 2019227 013
6 месяцев по 30 сен 2020539 473
6 месяцев по 30 сен 2019422 326
Бетон и другие стройматериалы
3 месяца по 30 сен 202046 300
3 месяца по 30 сен 201955 971
6 месяцев по 30 сен 202090 490
6 месяцев по 30 сен 201995 749
Гипсовые стены
3 месяца по 30 сен 2020131 210
3 месяца по 30 сен 2019128 660
6 месяцев по 30 сен 2020261 360
6 месяцев по 30 сен 2019255 384
Картон
3 месяца по 30 сен 202046 071
3 месяца по 30 сен 201941 847
6 месяцев по 30 сен 202082 815
6 месяцев по 30 сен 201984 547
Общее
3 месяца по 30 сен 2020501 643
3 месяца по 30 сен 2019453 491
6 месяцев по 30 сен 2020974 138
6 месяцев по 30 сен 2019858 006

Операционная прибыль компании за периоды по категориям товаров в тысячах долларов

3 месяца по 30 сен 20203 месяца по 30 сен 20196 месяцев по 30 сен 20206 месяцев по 30 сен 2019
Цемент79 91366 526140 368102 647
Бетон и другие стройматериалы5255725510 67311 689
Гипсовые стены37 60638 45678 93176 388
Картон10 65210 09513 54720 039
Другое−955−1860
Общее133 426121 377243 519208 903

Операционная прибыль компании за периоды по категориям товаров в тысячах долларов

Цемент
3 месяца по 30 сен 202079 913
3 месяца по 30 сен 201966 526
6 месяцев по 30 сен 2020140 368
6 месяцев по 30 сен 2019102 647
Бетон и другие строительные материалы
3 месяца по 30 сен 20205255
3 месяца по 30 сен 20197255
6 месяцев по 30 сен 202010 673
6 месяцев по 30 сен 201911 689
Гипсовые стены
3 месяца по 30 сен 202037 606
3 месяца по 30 сен 201938 456
6 месяцев по 30 сен 202078 931
6 месяцев по 30 сен 201976 388
Картон
3 месяца по 30 сен 202010 652
3 месяца по 30 сен 201910 095
6 месяцев по 30 сен 202013 547
6 месяцев по 30 сен 201920 039
Другое
3 месяца по 30 сен 2020
3 месяца по 30 сен 2019−955
6 месяцев по 30 сен 2020
6 месяцев по 30 сен 2019−1860
Общее
3 месяца по 30 сен 2020133 426
3 месяца по 30 сен 2019121 377
6 месяцев по 30 сен 2020243 519
6 месяцев по 30 сен 2019208 903
Источник: Daily Shot
Источник: ФРС

Резюме

Eagle Materials — это довольно неплохой способ инвестировать в американский рынок недвижимости: компания однозначно выступает бенефициаром роста спроса на недвижимость. Но у нее также есть определенные лимиты роста: такой спрос на недвижимость в эпоху коронавируса немного похож на аномалию, а вот негативное развитие ситуации может нанести бизнесу серьезный ущерб. Ведь котировки могут упасть раньше, чем мы успеем увидеть последствия пандемии в отчетности.

  • Alex FreemanМихаил спасибо большое за обзор. как по мне так отличная инвестидея судя по предпосылкам. я даже думаю компанию могут купить как недавно Home Depot купила HD Supply (которую же продала много лет назад) потому что это более чем логично в условиях перспективного развития рынка недвижимости да и недавних разговоров об увеличении инвестиций в инфраструктуру в США.1
  • Михаил ГородиловAlex, мой опыт говорит об обратном: масштабная консолидация обычно происходит когда падает маржа в среднем по отрасли.1