Разработчик альтернативы Windows выходит на биржу: что мы знаем про «Астру»

И стоит ли в нее инвестировать

71
Разработчик альтернативы Windows выходит на биржу: что мы знаем про «Астру»
Аватар автора

Сергей Стаценко

Страница автора

Группа компаний «Астра» объявила о первичном публичном размещении 5% акций. Сбор заявок начался, торги запланированы на 13 октября.

В ходе IPO инвесторам предложат акции в ценовом диапазоне от 300 до 333 ₽, что соответствует рыночной капитализации компании 63—70 млрд рублей.

Сбор заявок инвесторов пройдет с 5 по 12 октября 2023 года. Торги акциями «Астры» под тикером ASTR начнутся 13 октября.

Разбираем, как устроен бизнес компании и насколько он привлекателен для инвестиций.

На чем зарабатывает «Астра»

ГК «Астра» — разработчик программного обеспечения (ПО). Основное детище компании — операционная система (ОС) Astra Linux, на базе которой создана экосистема из 17 продуктов. Это системы виртуализации и резервного копирования, корпоративная почта, биллинг облачных сервисов, система управления базами данных и другие прикладные программы.

По данным «Астры», она занимает 75% рынка российских операционных систем и 23% рынка прикладных программ. У компании более 19 тысяч клиентов, включая органы государственной власти. Всего к октябрю 2023 клиенты «Астры» установили больше 2,5 млн ее лицензионных операционных систем.

После ухода с российского рынка Microsoft операционную систему Astra Linux все активнее используют в качестве альтернативы Windows. Переходу на отечественное программное обеспечение способствуют более низкие цены и требования по информационной безопасности. Самая дешевая бессрочная лицензия на Astra Linux стоит в два раза дешевле Windows 11 — 14,5 против 27,5 тысячи рублей.

Продажи ОС составляют 77% выручки «Астры», которая в 1 половине 2023 года превысила 3 млрд рублей. Продукты экосистемы занимают 6% выручки, услуги по сопровождению продуктов — 16%.

Структура выручки «Астры» за 1 полугодие 2023 года, млрд рублей

ВыручкаДоля в выручке
Операционная система Astra Linux2,477%
Продукты экосистемы0,26%
Сопровождение продуктов0,516%
Образовательная деятельность0,020,7%
Прочее0,010,3%
Всего3,1100%

Структура выручки «Астры» за 1 полугодие 2023 года, млрд рублей

Операционная система Astra Linux
Выручка2,4
Доля в выручке77%
Продукты экосистемы
Выручка0,2
Доля в выручке6%
Сопровождение продуктов
Выручка0,5
Доля в выручке16%
Образовательная деятельность
Выручка0,02
Доля в выручке0,7%
Прочее
Выручка0,01
Доля в выручке0,3%
Всего
Выручка3,1
Доля в выручке100%

Что с финансами

«Астра» сегодня — это высокорентабельный бизнес без долгов. Финансовые показатели компании быстро растут, у нее высокая рентабельность по EBITDA и чистой прибыли. Поставки ПО и выручка выросли более чем в 2,5 раза в 2022 году. А в 1 полугодии 2023 года выручка в сравнении с прошлогодней утроилась.

Долговая нагрузка у компании фактически отсутствует благодаря накопленным деньгам и эквивалентам на 1,5 млрд рублей по итогам 1 полугодия 2023 года.

Финансовые результаты «Астры» по годам, млрд рублей

20212022Изменение
Поставки ПО2,46,4164%
Выручка2,25,4150%
EBITDA1,12,9167%
Рентабельность по EBITDA50%54%4 п. п.
Чистая прибыль1,13,1185%
Скорректированная чистая прибыль  0,92,6189%
Рентабельность по чистой прибыли50%57%7 п. п.
Чистый долг0,2−0,01

Финансовые результаты «Астры» по годам, млрд рублей

Поставки ПО
20212,4
20226,4
Изменение164%
Выручка
20212,2
20225,4
Изменение150%
EBITDA
20211,1
20222,9
Изменение167%
Рентабельность по EBITDA
202150%
202254%
Изменение4 п. п.
Чистая прибыль
20211,1
20223,1
Изменение185%
Скорректированная чистая прибыль 
20210,9
20222,6
Изменение189%
Рентабельность по чистой прибыли
202150%
202257%
Изменение7 п. п.
Чистый долг
20210,2
2022−0,01
Изменение

Финансовые результаты «Астры» по полугодиям, млрд рублей

1п20221п2023Изменение
Поставки ПО1,43,4140%
Выручка1,03,1208%
EBITDA0,31,0214%
Рентабельность по EBITDA33%33%
Чистая прибыль0,51,2134%
Скорректированная чистая прибыль0,30,9191%
Рентабельность по чистой прибыли49%37%−12 п. п.
Чистый долг−0,5

Финансовые результаты «Астры» по полугодиям, млрд рублей

Поставки ПО
1п20221,4
1п20233,4
Изменение140%
Выручка
1п20221,0
1п20233,1
Изменение208%
EBITDA
1п20220,3
1п20231,0
Изменение214%
Рентабельность по EBITDA
1п202233%
1п202333%
Изменение
Чистая прибыль
1п20220,5
1п20231,2
Изменение134%
Скорректированная чистая прибыль
1п20220,3
1п20230,9
Изменение191%
Рентабельность по чистой прибыли
1п202249%
1п202337%
Изменение−12 п. п.
Чистый долг
1п2022
1п2023−0,5

Каких ждать дивидендов

В 2022 году «Астра» выплатила своим акционерам 0,6 млрд рублей. Если предположить, что размер дивидендов основывался на результатах за 2021 год, то компания направила на выплаты две трети скорректированной чистой прибыли.

В 1 полугодии 2023 года она уже выплатила 0,3 млрд рублей дивидендов при скорректированной прибыли 2,6 млрд рублей в 2022 году и, возможно, еще сделает выплату по итогам 2022.

В положении о дивидендной политике компании указано, что дивиденды будут выплачиваться по итогам 9 и 12 месяцев отчетного года и не реже раза в год при соблюдении определенных условий по долговой нагрузке.

Учитывая, что долговая нагрузка у компании фактически отсутствует, акционеры могут рассчитывать на выплату 50% от скорректированной чистой прибыли. Правда, по итогам 9 месяцев 2023 года компания не планирует дивидендов, что также отражено в дивполитике.

Условия и размер дивидендных выплат «Астры»

Чистый долг / скорректированная EBITDA LTM  Размер дивидендов от скорректированной чистой прибыли
≤ 1Не менее 50%
≤ 2Не менее 25%
≤ 3Не более 15%
> 3Дивиденды не выплачиваются

Условия и размер дивидендных выплат «Астры»

Чистый долг / скорр. EBITDA LTM  Размер дивидендов от скорр. чистой прибыли
≤ 1Не менее 50%
≤ 2Не менее 25%
≤ 3Не более 15%
> 3Дивиденды не выплачиваются

Во сколько оценивают «Астру»

Цену размещения акций определят после завершения сбора заявок, который продлится до 12 октября.

В компании ориентируются на диапазон от 300 до 333 ₽ за акцию. Это соответствует рыночной капитализации «Астры» от 63 до 69,9 млрд рублей. Инвесторам предложат 10,5 млн акций, или 5% от всех бумаг в обращении. Разместить планируется акции действующих владельцев: председателя совета директоров компании Дениса Фролова и гендиректора Ильи Сивцева, которым принадлежит 95% бумаг.

Для оценки справедливости предложенного ценового диапазона можно воспользоваться двумя способами.

Сравнительная оценка. По мультипликатору P / S  близкая по профилю «Группа Позитив» оценена в 11,5 годовой выручки. Сравнивать с другими публичными ИТ-компаниями будет некорректно: «Софтлайн» в основном зарабатывает на продаже сторонних продуктов, а «Яндекс» — на онлайн-рекламе.

Исходя из рассматриваемого значения мультипликатора и при выручке 5,4 млрд рублей за 2022 год «Астра» должна стоить в районе 62 млрд рублей, что соответствует нижней границе заявленной оценки акций при размещении.

Оценка на основе будущих доходов. По данным «Астры», российский рынок операционных систем составляет около 74,5 млн лицензий, из которых свыше 17 млн приходится на долю федеральных и региональных органов власти и госкорпораций. К 2030 году в этом сегменте доля российских ОС достигнет почти 100%, прогнозирует «Астра». Если ей удастся занять своей операционкой хотя бы половину этой ниши, то к 2030 году она продаст более 8,5 млн лицензий только в сегменте госструктур.

В этом случае при средней цене бессрочной лицензии в 36 тысяч рублей компания получит доход свыше 300 млрд рублей. При сохранении текущих 30% рентабельности по чистой прибыли «Астра» получит 91 млрд рублей прибыли за 7 лет, или 13 млрд в среднем ежегодно.

Итоговая прибыль и оценка компании должна быть выше — за счет продаж корпоративным клиентам и розничным покупателям. Но даже если оценить актив из расчета 13 млрд рублей чистой прибыли в год, то при стоимости капитала 20% годовых  «Астра» может стоить 65 млрд рублей.

В целом объявленный диапазон оценки соответствует обоим вариантам расчетов стоимости компании.

Что в итоге

Интерес к «Астре» в период размещения будет определенно высоким. Инвестиционную привлекательность компании обеспечивают хорошая рентабельность, отсутствие долга, профессиональный менеджмент, предприимчивые акционеры и сильные позиции на рынке отечественного софта.

Ценовой диапазон первичного размещения близок к оценке на основе мультипликатора для схожей по профилю ИТ-компании, торгующейся на Мосбирже. Также он соответствует оценке по будущим денежным потокам компании.

Перспективы роста бизнеса очевидны: на фоне ухода западных производителей ПО, развернувшегося импортозамещения и перехода государственных структур и госкорпораций на отечественный софт компании точно есть куда расти. Учитывая, что сейчас операционную систему Windows, по данным StatCounter, использует около 85% российских пользователей, спрос на продукты «Астры» будет высоким, что обеспечит ей хорошие доходы. Так, на днях стало известно о закупке лицензий на Astra Linux Госдумой почти на 30 млн рублей.

На пользу компании и повышенное внимание государства к ИТ-отрасли, что сулит различные преференции вроде нулевой ставки налога на прибыль, которая будет действовать как минимум до конца 2024 года.

Новости, которые касаются инвесторов, — в нашем телеграм-канале. Подписывайтесь, чтобы быть в курсе происходящего: @investnique

  • Boris KölnЖду IPO Дениса Попова с его BolgenOS38
  • Виктор ИнженерОтзывы айтишников о ней не очень... Но в условиях закрытого рынка, да еще и с господдержкой вполне может быть. В ипо участвовать не хочется, нужно на расторговку посмотреть...8
  • ЕрёмаВиктор, это просто очередной способ сделать деньги из воздуха. Можно просто бесплатные сборки линукса использовать5
  • Виктор ИнженерЕрёма, физлица себе и винду поставят по параллельному импорту))) Но официально продавать, да еще и гос.конторам... это надо уметь)))5
  • ЕрёмаВиктор, ага, вижу цель (распил бюджета) - не вижу препятствий. а кто сказал что так нельзя, все легально шеф.2
  • Алексей ПетровУ нас пару лет назад в госорганизации ставили так линукс. Подрядчики. Рассказали, как это круто, бесплатный пакет программ вместо нормального MSoffice. И принялись за работу. Первым делом они убили кучу программ лицензионных и нелицензионных, типа пакетов гидродинамического моделирования и САПР, стоявших себе под виндосом, а потом сказали упс, у нас они, наверное, не будут работать. Обратитесь к разработчикам (за границу, ага). Мы сказали, идите тогда отсюда. Нет, говорят, мы подрядчики, у нас контракт. Хорошо, поставили за их счет во все компы по лишнему HDD, на него линукс поставили этот, отключили его загрузку в биосе, и они ушли довольные. Попил с импортозамещением удался, они получили зарплату, их хозяева государственные деньги, мы маленький геморрой, зато избежали большого. Какая-то дурная история, инвестировать в будущий попил бабла. А вдруг пилить будет нечего, всякое бывает?63
  • Персиковый кумкватЕсть ли хоть один успешный успех инвестирования в акции на IPO? Или везде классека стонкс инвестирования?11
  • Ник ЗавадскиBoris, +1. Я бы и акции антивируса Бабушкина прикупил, свое все-таки, родное!3
  • Ник Завадски14 тыщ за бессрочную лицензию на Линукс, ахаха, что вы делаете, прекратите24
  • felidaeНик, ну это же попил бабла. Другой дистрибутив ты не поставишь, потому что нужна бумажка от ФСТЭК, большое число сотрудников в линукс не умеет, поэтому им ещё и поддержка постоянная нужная. Двойной вин: государство требует ставить твой продукт, который ты ещё и поддерживать за госбабло будешь. А коммерсов, ну коммерсов тоже можно заставить через какие-нибудь процедуры подачи отчетности, которые быстрее и дешевле всего реализовать тупо купив астру.11
  • Ник Завадскиfelidae, в принципе, можно обосновать, почему ЭТОТ конкретный Линукс не бесплатный - ну, пилят драйвера, создают инфраструктуру, обеспечивают тех. поддержку, разрабатывают доп. софт, внедряют все это говно. Но цена в четырнадцать тыщ за 1 лицензию - это АХАХА ЛОЛ ЧЕ ТАКОЕ ВООБЩЕ. А вот "че такое вообще" вы и объяснили более академическим языком :)9
  • Artem 🤑Алексей, это еще хорошо закончилось. В одном ведомстве стоят по 2 компа на рабочее место - астра линукс и обычный пиратский Windows26
  • Артем СтепановГодный попил бюджета. Но стоит ли вкладываться в его акции...5
  • Мамин СибирякВы немножечко неправильно все понимаете. Есть цель, импортозамещение. Есть указ президента № 166 запретить с 2025 года использование иностранного программного обеспечение на значимых объектах критической информационной инфраструктуры РФ. А это овер дофига предприятияй и производств которые массово будут закупать astra linux и сопуствующие их продукты брест, бэкап, термдеск. Это очень много денег. Туда же идут силовые структуры, гос учереждения и т.д. Плюс астра линукс в некоторых версиях имеет сертификаты ФСТЭК ее ставят для защиты гостайны, дсп и другой конфы... она как бы идет 2 в 1 и операционная система и тут же включена защита от несанкционированного доступа. Говорить о том что это такой же линукс как и все не получается, есть у них собственные разработки в плане разграничения мандатного доступа и контроля целостности - но это ладно, самая фишка что всех заставят туда переходить. Пользователям будет больно, админам нормально. Соглашусь будут гдето обходить будет и винда пиратская стоять и рядом астра, но это ничег оне изменит. Все равно будут закупать официально только астру, потому что другое не дано. (не считая конкурентов типо рэдОС, но они не настолько конкурентные). Как специалист по защите информации уверяю Вас, что этот продукт достойный на 8 из 10. Сырой, пока не до конца понятный, но достойный. Буду ли я инвестировать в это IPO - однозначно да, и продержу до года 2025-26 пока будут максимальные закупки. А дальше будет видно.13
  • Мамин СибирякПерсиковый, positive technologies6
  • terry vinsЭтим летом достался служебный комп с этим астра Линукс. Господи, каким словами я поносил разработчиков, этого не передать. Плохо- это очень слабое слово для этого. Самая проблема-что ЭТО не оптимизировано "из коробки". Шрифты, настройки, драйвера и разрешение экрана-это то, что сделает вас седым, самое смешное, что в некоторых окнах, кнопка OK находится за пределами экрана и её невозможно мышью нажать. Это плохо, разработчикам твёрдый кол в одно место, как оценку за это поделие.18
  • Данила ВолодарскийВиктор, а что за отзывы? Дебиан как дебиан.0
  • Туманный туманПерсиковый, отрицательный успех считается?7
  • RomanМамин, ну Вы всё правильно своими именами назвали - в отсутствии реальной конкуренции, под нажимом государства конечно будут закупки. Но карета быстро превратится в тыкву как только либо кураторы исчезнут, либо что-то на рынке изменится.22
  • unerreichbar"У компании более 19 тысяч клиентов, включая органы государственной власти. " Точнее сказать компания никому не нужна кроме государственных/около государственных организаций. Давайте говорить по факту, вы продаете бесплатный дебиан, который при этом хуже оригинального дебиана. Поставили звезду на рабочий стол, товарищ майор радуется, вы получаете деньги налогоплательщиков, имитируя деятельность. Импортозамещение как оно есть18
  • Артем Степанов100%, еще и по государственной традиции, с долгами больше всей прибыли могут оказаться.2
  • Артем Степанов"Самая дешевая бессрочная лицензия на Astra Linux стоит в два раза дешевле Windows 11 — 14,5 против 27,5 тысячи рублей." Да ну правда? В ДНС на Windows 11 лицензии стоят от 5 699 ₽ Ценообразование поражает. Ладно бы делали как другие создатели дистрибутивов - бесплатная лицензия, но платная техподдержка, расширенные возможности, заработок на госзаказах и корпоративных решениях. А с такой добровольно-принудительной системой, это просто продукт госраспила.9
  • Артем СтепановСергей, ну это да, только для своих. ) IPO в топку, это не самостоятельный продукт, а просто паразитирование на госбюджете. Соответственно, цена зависит не от рынка. P.S. Эх, инновации Петрика и Грызлова в своё время зарубили.7
  • >>На чем зарабатывает «Астра» На госконтрактах. Не забывая об откатах разумеется. Собственно весь российский бизнес такой - его природа не важна - автомобиль "москвич" или клон Линукс...7
  • Виктор ИнженерДанила, например уже тут в комментариях коллега terry vins высказался)1
  • местный дурачекПользовался на работе астра линуксом, что тут сказать, обычные бесплатные линуксы мне нравились намного больше.6
  • Р. АйсинКапитализация Астры на IPO 60 млрд, капитализация всего Ростелекома 250 млрд. Думать тут нечего ))1
  • Александр АлександровСергей, да кто бы сомневался. Только давайте на этот рейтинг посмотрим. В нём на первом месте Альт - это действительно достойное. Работают точно более 20 лет, и ещё тогда у них был один из годных дистров. А на местах ниже откровенный шлак. То есть, даже судя по рейтингу они между хоть как-то годным и откровенным шлаком. Вы это в самом деле за достижение считаете?6
  • Александр АлександровДанила, это так себе отзыв :) Дебиан искаропки не то чтобы годен для многих пользовательских сценариев. Одна его заморочка на исключительно свободном ПО чего стоит. А вот сделать из него что-то юзабельное - квест для умеющих.1
  • Иван ПетровПерсиковый, smlt.0
  • Сергей СтаценкоР., Софтлайн - 50 млрд, Позитив - 162 млрд.1
  • Артем СтепановСергей, а почему "самую дешевую бессрочная лицензию на Astra Linux" не сравнивают с самой дешевой Windows 11? Логично что самую дешевую должны сравнивать с самой дешевой.5
  • Сергей СтаценкоАртем, линукс за 14500 - для использования коммерческой организацией, не буду же ее сравнивать с Windows Home за 56991
  • Артем СтепановСергей, большинству коммерческих организаций для рабочих мест за глаза Windows 11 Home, а Astra Linux сложен и избыточен. Плюс дополнительные затраты на техподдержку и простои. Да и Windows 11 Pro можно купить за 16 т.р. https://www.softmagazin.ru/microsoft/fqc-08906/ + организации могут получить скидку за опт.1
  • Сергей СтаценкоАртем, получается, что Астра и Windows по одной цене можно приобрести1
  • ИванДанила, это пока средства защиты не включишь. Затем начинается сущий кошмар)1
  • Артем СтепановСергей, да, только это продукты совершенно разного уровня. Windows 11 Pro - самостоятельный продукт, а Astra Linux - форк Debian. 5000₽ - было бы с натяжкой еще более-менее адекватным ценником. Жигули по цене Фольцвагена, а не будете брать - отключим газ.1
  • Владимир, Да-да знаем - плавали - РЖД, Газпром, Роснефть... корпоративные клиенты все... Вы в курсе о том, какие откаты в РЖД?1
  • Евгений ФедоровДостаточно почитать про опыт немцев , чтобы понять что дальше будет. https://www.cnews.ru/news/top/2020-05-14_vlasti_myunhena_hotyat_promenyat Хотя нет, не совсем верно. Немцев пиратскую винду под столомюзать менталитет не даст, а вот у нас такого стопора нет. Что есть операционка без окружения в виде программ? Ничто. Под линуск портировано много чего, но линуксом пользуются в основном айтишники и поэтому там многое требует переосмысления хотя бы с точки зрения UX. В общем для меня все понятно - владельцы кешатся и будут кешиться пока они на волне. Волна-то завершится, вопрос времени3
  • AlexanderВладимир, потому что вы относите к частным компаниям квази-частные. Ну и критическая отрасль - будь добр заплатить вот таким разработчикам. Ну мы о чём говорим? О том, что это хороший продукт или о чём? Он хороший только чтобы прикрыть жопу бумажкой о соответствии.6
  • Andrey NekrasovВиктор, там нормальный debian внутри. они просто сверху чего то своего еще накрутили с доступами. Так что с чем то придется разбираться, но учиться полезно :)0
  • Andrey NekrasovНу его нафиг. Линукс за деньги - это что то не правильное.3
  • Николай МишинМне кажется что ни один вменяемый системный администратор (не важно в школе ли, или на предприятии) не поставит это недоразумение самостоятельно, только из под палки.2
  • Николай КазбаевГосударство в эту контору вбухала очень много бабла. На IPO видимо рассчитывают отбить немного. Я пас, сольют эту бумагу.2
  • СергейПерсиковый, SMLT?0
  • СергейЭто размещение - чистое обкэшивание. Переоценка колоссальная.3
  • Nurgle KingМамин, После войны все равно все вернуться, пока можно миллиарды воровать и рассказывать сказки про какой то там мощный софт, хотя у образованного человека все замещенное вызывает только гомерический смех1
  • Nurgle KingМаксим, Конечно измениться. Сама элитка сделает всё, чтобы снова покупать дома и яхты в Европе, а не в Перми. Они конечно и сейчас катаются, но по ТВ говорят другое. А так будут как раньше легально. Будет как в 90 - скажут из за океана - сделайте так и так и будет вам хорошо. Они и сделают Об этом и Греф и другие на ПМЭФ говорили - без Европы и США не будет развитой экономики и рано или поздно нужно искать решения чтобы все вернуть в зад1
  • СергейНик, по вашему найм на постоянной основе системного администратора с опытом в линукс обойдется дешевле? А у кого такой сотрудник есть ничего покупать и не будут.0
  • Evgeniy MokrushinПерсиковый, а что считать "успешным успехом"? Ну я например на IPO Whoosh поднял 21% за 4 месяца (IPO по 185, продал по 225). Если бы был более терпеливым и подержал подольше, то можно было продать по 250-260. Но сразу после IPO да, падало куда-то в район 165 (я хз, кому понадобилось сразу продавать в убыток).0

Вот что еще мы писали по этой теме

Сообщество