Изучаем рекордные показатели «Интер РАО» за 9 месяцев 2021 года

«Интер РАО» (MCX: IRAO) — российский энергетический холдинг, который производит электрическую и тепловую энергию, занимается энергосбытом, международным энерготрейдингом, инжинирингом, а также управлением распределительными электросетями за пределами России.

Компания обладает монопольным правом на импорт-экспорт электроэнергии в России. «Интер РАО» поставляет электроэнергию в Беларусь, на Украину, в Финляндию, Литву, Азербайджан, Грузию, Южную Осетию, Китай, Казахстан и Монголию.

25 ноября компания выпустила финансовую отчетность за 9 месяцев 2021 года. Как и ожидалось, на фоне энергетического кризиса и рекордных объемов экспортных поставок электроэнергии бизнес продемонстрировал уверенный рост ключевых показателей. Так, выручка увеличилась на 19%, а чистая прибыль — на 37%, при этом чистый долг остается отрицательным.

Предлагаю рассмотреть динамику ключевых показателей бизнеса за последние 5 лет и попробовать понять, что ждет компанию в будущем.

Дисклеймер: если мы пишем, что что-то выросло или упало на X% или в X раз, то по умолчанию подразумеваем сравнение с данными отчета за аналогичный период прошлого года, если не указано другое.

В 2021 году мир впервые за долгие годы столкнулся с серьезным энергетическим кризисом. На фоне неблагоприятных погодных условий, кризиса 2020 года, а также сбоев в поставках цены на энергоресурсы в Европе и Азии начали стремительно расти. 14 декабря 2021 года цены фьючерсов на природный газ в Европе превысили 1500 $ за 1000 кубометров. Следом по цепочке начали расти цены на электроэнергию, в том числе в крупных странах — потребителях российской электроэнергии, которую поставляет «Интер РАО».

В результате увеличения спроса «Интер РАО» за 9 месяцев 2021 года экспортировала рекордные объемы электроэнергии. Рост поставок составил 85% и достиг 15,6 ТВт·ч. Рост экспорта в Финляндию вырос в 3,2 раза, в страны Балтии — в 1,5 раза, в Китай — на 3%, в Казахстан — на 36%.

Общий объем выработки электроэнергии вырос на 12% — до 86,5 ТВт·ч — на фоне низкой базы прошлого года, но так и не достиг показателей доковидного периода. При этом отпуск тепловой энергии с коллекторов увеличился на 13% — до 28 млн гигакалорий — и практически нагнал рекорд 2018 года.

Выручка «Интер РАО» выросла на 19% — до рекордных 851,3 млрд рублей, из них около 93% пришлось на продажу электроэнергии и мощностей. В сбытовом сегменте доходы компании увеличились на 12% — до 566,4 млрд рублей — на фоне роста объемов поставок и сбытовых надбавок. В сегменте «Трейдинг в Российской Федерации и Европе» выручка увеличилась в 2,4 раза — до 85,9 млрд рублей — благодаря росту объемов экспортных поставок в страны Балтии и Финляндию и высоким ценам из-за энергетического кризиса в Европе.

Но рост цен поспособствовал и увеличению операционных доходов компании на 15% — до 762 млрд рублей — из-за роста объемов поставок.

В результате операционная прибыль «Интер РАО» выросла на 62% — до 94,3 млрд рублей, что стало историческим максимумом для данного периода.

Чистые финансовые доходы холдинга сократились более чем в 5 раз — до 2,4 млрд рублей. Падение вызвано переоценкой курсов валют на фоне высокой базы прошлого года, когда из-за девальвации рубля компания отразила в отчетности почти 8 млрд неденежной прибыли от переоценки курсов валют.

В результате всего вышеперечисленного итоговая чистая прибыль компании выросла на 37% и достигла рекордных 78,8 млрд рублей.

С начала года «Интер РАО» увеличила размеры кредитов и займов более чем в 5 раз — до 16,2 млрд рублей. При этом у бизнеса есть огромная финансовая подушка из денег и банковских депозитов, которая на 30 сентября 2021 года составляет около 317 млрд рублей. В результате чистый долг компании остается в отрицательной зоне и составляет −203,7 млрд рублей.

Несмотря на гигантскую финансовую подушку и косвенный контроль со стороны государства, компания не спешит переходить на норму дивидендных выплат, установленную государством.

Дивидендная политика «Интер РАО» предполагает направлять на дивиденды не менее 25% от чистой прибыли, согласно новой стратегии компании до 2025 года. При этом в структуре акционерного капитала холдинга около 30% принадлежит дочерней компании. Этот квазиказначейский пакет позволяет компании формально не считать себя государственной и игнорировать требования правительства.

Несмотря на относительно низкий уровень выплат, стоит ожидать от «Интер РАО» рекордных дивидендов по итогам 2021 года на фоне сильных финансовых показателей. Только за первые 9 месяцев 2021 года компания заработала около 0,2638 ₽ дивидендов на акцию.

Конкурентный ров «Интер РАО», который позволяет ей продавать электроэнергию не только в России, но и за ее пределами по гораздо более высоким ценам, выгодно выделяет бизнес на фоне конкурентов, работающих в отрасли электроэнергетики.

Компания воспользовалась высоким спросом на электроэнергию из-за энергетического кризиса, для того чтобы увеличить объемы поставок за рубеж до рекордного уровня. Рост цен и объемов поставок привел к росту выручки и прибыли до новых исторических максимумов. В результате бизнес, весьма вероятно, выплатит акционерам рекордные дивиденды, даже если норма дивидендных выплат останется не менее 25% от чистой прибыли по МСФО.

При этом у холдинга отрицательный чистый долг и огромная финансовая подушка, которую со временем могут использовать для покупки крупного энергетического актива, что еще больше усилит положение компании в отрасли. С учетом того, что в 4 квартале спрос и цены на электроэнергию продолжат расти, можно с уверенностью прогнозировать рекордные результаты бизнеса и по итогам всего 2021 года.