Какие компании могут уйти с Мосбиржи

В ближайшее время с Московской биржи могут уйти 4 российских эмитента: «Юнипро», Соликамский магниевый завод, Softline и «Полиметалл». Кроме этой четверки с биржи уже ушел «Петропавловск» — из-за банкротства.

Расскажу про причины каждого из этих решений.

«Юнипро» (MOEX: UPRO) — российская энергетическая компания, которая образовалась в 2005 году на базе пяти электростанций: Сургутской ГРЭС-2, Березовской, Шатурской, Смоленской и Яйвинской ГРЭС. Основным собственником предприятия выступает немецкий концерн Uniper — один из глобальных лидеров в секторе генерации электроэнергии, ему принадлежит 83,73% акций.

В 2022 году немецкий мажоритарий объявил о том, что он хочет уйти из России, и летом Uniper стал собирать заявки инвесторов на свой пакет акций «Юнипро». В июле главными претендентами на российское предприятие были «Интер РАО», «Газпром-энергохолдинг», СУЭК, «Новатэк», «Т Плюс» и АФК «Система». В СМИ даже фигурировала возможная будущая оценка сделки: за акцию «Юнипро» предлагали 1,5—2 ₽, а вся доля может стоить 1,5—2 млрд долларов.

В августе все переговоры прекратились после того, как президент РФ своим новым указом запретил западным инвесторам в ТЭКе и энергетике выходить из российских активов, кроме как по специальному разрешению. Под заморозку попали три сделки: «Энел России», «Юнипро» и Fortum.

В конце сентября иностранным собственникам «Энел России» удалось продать российское подразделение после разрешения президента. Так что у немецкого концерна есть шансы все-таки избавиться от своего пакета.

Если у Uniper получится заключить сделку, то все остальные акционеры компании, вероятно, получат оферту от нового собственника, которая в итоге позволит ему консолидировать 100% акций «Юнипро».

Соликамский магниевый завод (MOEX: MGNZ) — небольшое региональное предприятие, расположенное в Пермском крае, которое считается лидером российской магниевой и редкометальной промышленности. Основная деятельность компании — это уникальное для России производство редкоземельных металлов, соединений и прочей продукции.

В 2021 году у государства появились серьезные претензии к основным собственникам Соликамского магниевого завода: после проверки Генпрокуратура России обратилась в суд с требованием изъять бумаги компании у 4 крупнейших акционеров в пользу Росимущества, так как в 1990-е годы решение о приватизации стратегического предприятия было принято неуполномоченным органом.

В мае 2022 года суд удовлетворил иск, в общей сложности государству перешло около 89,5% предприятия. Разбирательство завершилось быстро — за несколько месяцев. Но на этом госведомство не успокоилось, и в конце августа текущего года в суд поступил новый иск против 512 миноритариев Соликамского магниевого завода. Прокуратура решила вернуть оставшиеся 10,5% акций компании. Арбитражное разбирательство должно начаться в ноябре 2022 года.

Если суд удовлетворит второй иск прокуратуры, то все бумаги Соликамского магниевого завода со счетов акционеров будут списаны, а взамен инвесторы ничего не получат.

Softline (MOEX: SFTL) — глобальный поставщик решений и сервисов в области цифровой трансформации и информационной безопасности.

Географическая структура продаж Softline в 2021 году:

1. Россия — принесла компании 51,3% доходов в общем результате.
2. Азиатско−Тихоокеанский регион — 26,2%.
3. Латинская Америка — 8,5%.
4. Европа, Ближний Восток и Африка — 7,7%.
5. Остальные страны — 6,3%.

В середине июля 2022 года руководство объявило о начале корпоративной трансформации, в рамках которой будет создано две новых компании: «Softline Россия» и Softline Global. Активы менеджмент планирует поделить в отношении «один к трем» в пользу иностранного сегмента. Акции Softline полностью не уйдут с фондового рынка — они точно продолжат торговаться на Лондонской фондовой бирже после того, как компания разделит свои активы: на местный, «токсичный» для западных инвесторов и зарубежный бизнес.

Действующие акционеры получат бумаги только второго общества, а российское подразделение выкупит основатель Softline Игорь Боровиков за символический 1 $.

Кроме этого, после трансформации Softline Global проведет бонусную эмиссию для остальных акционеров, чтобы компенсировать держателям бумаг размытие их стоимости, и в будущем может уйти с Московской биржи с целью минимизации репутационных рисков. Хотя в краткосрочной перспективе листинг компании в России сохранится.

«Полиметалл» (MOEX: POLY) — один из лидеров по добыче драгоценных металлов с активами в России и Казахстане, входящий в десятку крупнейших золотодобывающих компаний мира. У компании функционируют 9 месторождений: Кызыл, Дукат, Албазино, Омолон, Варваринское, Майское, Светлое, Воронцовское и Нежданинское.

В 2022 году вся российская золотодобывающая отрасль подпала под новые иностранные санкции: страны G7 запретили экспорт драгоценных металлов из России, из-за чего всей отрасли пришлось перестраивать свой экспорт в Азию и на Ближний Восток. «Полиметаллу» не удалось избежать этой проблемы.

Это привело к резкому падению капитализации «Полиметалла» на Московской бирже: она снизилась с 710 до 129 млрд рублей. Чтобы исправить это, менеджмент решил разделить компанию на российский и казахстанский сегмент, так как это позволит рынку справедливее переоценить активы предприятия.

Тем не менее руководство не смогло быстро выделить российские активы в отдельную компанию: 5 августа 2022 года вышел президентский указ, который прямо запрещал продажу активов нерезидентам из недружественных стран. Текущая регистрация «Полиметалла» как раз такая — это остров Джерси.

Совет директоров изучает возможность перерегистрации с острова Джерси в Гонконг, КНР, ОАЭ или Казахстан, чтобы можно было успешно провести корпоративную трансформацию.

Если «Полиметаллу» удастся быстро решить эту проблему, то в 2023 году акционеры получат бумаги двух отдельных компаний, из которых одно предприятие, вероятно, предпочтет уйти с Мосбиржи.

«Петропавловск» (MOEX: POGR) — крупный золотодобывающий холдинг, основные активы которого находятся в России, преимущественно в Амурской области, но при этом сама компания зарегистрирована в Великобритании, и ее головной офис находится в Лондоне.

Из-за английской прописки в начале 2022 года золотодобытчик столкнулся с ограничениями: компании пришлось заморозить все торговые операции с подсанкционным «Газпромбанком», после чего у нее возникли проблемы со сбытом золота и обслуживанием своего долга.

В конце концов сильное падение финансовых результатов предприятия в 1 полугодии 2022 года из-за санкций привело «Петропавловск» к дефолту, после объявления которого менеджмент ввел внешнее управление и заявил о распродаже всех своих активов, чтобы расплатиться с кредиторами.

Фактически с начала сентября 2022 года такой компании, как «Петропавловск», больше нет, так как внешние управляющие заключили договор купли-продажи с основным кредитором — «УГМК-инвест», в рамках которого новому собственнику отошло все ключевое имущество обанкротившегося золотодобытчика.

Из рассмотренной пятерки интересными выглядят только 3 компании: «Юнипро», Softline и «Полиметалл», так как их акционеры могут заработать на уходе с Мосбиржи.

Инвесторы «Юнипро», вероятно, получат неплохую оферту до 2 ₽ за акцию, если верить СМИ, а владельцы бумаг Softline и «Полиметалл» — справедливую переоценку после корпоративной трансформации.