Отчет «Ленты» за 3 квартал: конкуренты ушли вперед

Обсудить
Отчет «Ленты» за 3 квартал: конкуренты ушли вперед

«Лента» (MOEX: LNTA) — российский продуктовый ретейлер, который управляет одной из самых крупных сетей гипермаркетов в России. Кроме этого, компания развивает и другие форматы: супермаркеты, онлайн-направление, а также новое для себя направление магазинов у дома под брендом «Мини лента».

  1. Общая выручка ретейлера увеличилась на 7,2% — до 126,785 млрд рублей — за счет отличных показателей малых форматов.
  2. Онлайн-продажи выросли на 98,2% — до 8,8 млрд рублей — ввиду сильного спроса со стороны покупателей.
  3. Сопоставимые продажи прибавили 1,3% на фоне стабильных результатов гипермаркетов.
  4. EBITDA компании в 3 квартале снизилась на 27,1% — до 7,546 млрд рублей — в результате опережающего роста себестоимости продаж.
  5. Чистая прибыль в текущий отчетный период сократилась на 69,3% — до 1,285 млрд рублей.
  6. Свободный денежный поток увеличился на 20 млрд рублей — до 7,1 млрд рублей — благодаря отсутствию M&A-сделок.
Рассылка Т—Ж о мире инвестиций
Лайфхаки о том, как делать деньги из денег, — в вашей почте раз в неделю. Бесплатно

Операционные результаты

Основной бизнес «Ленты» — это продажа товаров и продуктов питания в собственных магазинах сети. Всего менеджмент у себя выделяет три операционных сегмента: два офлайн-формата и один онлайн-канал продаж. Кроме этого, ретейлер занимается оптовой торговлей, которая приносит ему около 1% и не играет существенной роли в общих результатах.

Гипермаркеты. Основной сегмент «Ленты», который зарабатывает компании более 75% доходов. Ключевая особенность данного формата — это большие магазины с огромным ассортиментом товаров и крупным средним чеком, так как посетители обычно ездят туда закупаться на некоторое время.

В 3 квартале 2022 года гипермаркеты продемонстрировали неплохие результаты: средний чек увеличился на 5,6% — до 1283 ₽, общие продажи — на 1,8%, до 101,248 млрд рублей, даже с учетом отрицательного прироста сети.

Общее количество магазинов год к году уменьшилось на 0,4% — до 254 штук — за счет смены стратегии «Ленты»: руководство сейчас пытается перестроить свой бизнес и уйти в форматы поменьше.

Малые форматы. Быстрорастущее подразделение ретейлера, которое компания увеличивает как за счет открытия новых супермаркетов и магазинов у дома, так и благодаря M&A-сделкам. Например, в 3 квартале 2021 года «Лента» купила региональных конкурентов: группу компаний «Семья» и сеть супермаркетов «Билла Россия». Со временем, вероятно, этот формат станет основным по доходам.

В текущий отчетный период этот сегмент не впечатлил: сопоставимые продажи снизились на 6,8% ввиду падения среднего чека и трафика, но при этом квартальная выручка все равно смогла увеличиться на 31,8% — до 21,87 млрд рублей — на фоне прироста сети магазинов на 33%.

Онлайн-продажи. Главная точка роста «Ленты», которая состоит из трех каналов продаж: сервиса доставки продуктов «Лента онлайн», реализации товаров через онлайн-партнеров и интернет-магазина «Утконос». Причем последний купили совсем недавно — в начале 2022 года.

В прошедшем квартале данное подразделение зафиксировало самые быстрые темпы роста: общая выручка увеличилась на 98,2% — до 8,75 млрд рублей — за счет сильных результатов «Ленты онлайн». Но не все так хорошо, показатели продаж через онлайн-партнеров неожиданно снизились на 17,4% после внешних изменений условий сотрудничества.

Источник: презентация «Ленты»

Основные операционные результаты «Ленты», млрд рублей

3к20213к2022Изменение
Общая выручка118,238126,7857,2%
Онлайн-продажи4,4158,75098,2%
Средний чек1012 ₽985 ₽−2,7%
Количество чеков, млн штук11512710,7%
Сопоставимые продажи3,5%1,3%−2,2 п. п.
Общее количество магазинов67481120,3%

Основные операционные результаты «Ленты», млрд рублей

Общая выручка
3к2021118,238
3к2022126,785
Изменение7%
Онлайн-продажи
3к20214,415
3к20228,75
Изменение98,2%
Средний чек
3к20211012 ₽
3к2022985 ₽
Изменение−2,7%
Количество чеков, млн штук
3к2021115
3к2022127
Изменение11%
Сопоставимые продажи
3к20214%
3к20221%
Изменение−2,2 п. п.
Общее количество магазинов
3к2021674
3к2022811
Изменение20,3%

Финансовые результаты

В 3 квартале 2022 года финансовые результаты «Ленты» откровенно разочаровали. Главным образом из-за двузначного роста себестоимости продаж и операционных издержек: первый показатель увеличился на 11%, а второй — на 10%. Основные причины: усиленные инвестиции компании в удержание трафика и большое количество промоакций.

Снижение валовой прибыли и рост коммерческих, общехозяйственных и административных затрат привели к тому, что EBITDA ретейлера в текущем квартале сократилась на 27,1% — до 7,546 млрд рублей, — а его рентабельность упала на 2,8 п. п. — до 6%, — самое низкое значение с 2017 года.

Вместе с EBITDA также упала и чистая прибыль, она год к году уменьшилась на 69,3% — до 1,285 млрд рублей — по вышеописанным причинам. Кроме выручки был еще один показатель, который смог зафиксировать растущие результаты, — это свободный денежный поток.

Денежный поток увеличился на 20 млрд рублей — до 7,1 млрд рублей — на фоне отсутствия M&A-сделок: в 3 квартале 2021 года ретейлер потратил на скупку конкурентов около 23 млрд рублей.

Основные финансовые результаты «Ленты», млрд рублей

3к20213к2022Изменение
Общая выручка118,238126,7857,2%
Операционные расходы22,66124,91810%
EBITDA10,3567,545−27,1%
Рентабельность по EBITDA8,8%6%−2,8 п. п.
Чистая прибыль4,1811,285−69,3%
Свободный денежный поток−12,97,1
Чистый долг130,231117,786−10%

Основные финансовые результаты «Ленты», млрд рублей

Общая выручка
3к2021118,238
3к2022126,785
Изменение7,2%
Операционные расходы
3к202122,661
3к202224,918
Изменение10%
EBITDA
3к202110,356
3к20227,545
Изменение−27,1%
Рентабельность по EBITDA
3к20218,8%
3к20226%
Изменение−2,8 п. п.
Чистая прибыль
3к20214,181
3к20221,285
Изменение−69,3%
Свободный денежный поток
3к2021−12,9
3к20227,1
Изменение
Чистый долг
3к2021130,231
3к2022117,786
Изменение−10%

Сравнение с Х5

Примерно в одно и то же время вместе с «Лентой» отчитался и лидер всего российского продуктового рынка — Х5 Group, который в отличие от «Ленты» представил намного более впечатляющие результаты. Практически все его финансовые показатели выросли двузначными темпами: выручка — +19,2%, EBITDA — +11,3%, чистая прибыль — +13,2%.

Основные причины такого роста Х5 Group — это сильные результаты магазинов у дома «Пятерочка», дискаунтеров «Чижик» и онлайн-бизнеса компании. Подробнее с квартальными показателями ведущего российского ретейлера можно ознакомиться в отдельном обзоре.

Столь сильное расхождение финансовых результатов Х5 Group и «Ленты» в 3 квартале можно объяснить разными подходами к ведению бизнеса: лидер рынка изначально делал ставку на малые форматы магазинов у дома, поэтому сейчас ему не нужно глобально перестраивать свою сеть, в отличие от «Ленты», которая находится только в процессе своей трансформации.

Сравнение темпов роста Х5 Group и «Ленты»

Операционные результатыХ5 Group«Лента»
Общая выручка19,2%7,2%
Онлайн-продажи38,4%98,2%
Средний чек8,1%−2,7%
Количество чеков10,5%10,7%
Сопоставимые продажи+7,6 п. п.−2,2 п. п.
Общее количество магазинов5,8%20,3%
Финансовые показателиХ5 Group«Лента»
Общая выручка19,2%7,2%
EBITDA11,3%−27,1%
Рентабельность по EBITDA11,9%6%
Чистая прибыль13,2%−69,3%
Чистый долг−27%−10%

Сравнение темпов роста Х5 Group и «Ленты»

Общая выручка
Х5 Group19,2%
«Лента»7,2%
Онлайн-продажи
Х5 Group38,4%
«Лента»98,2%
Средний чек
Х5 Group8,1%
«Лента»−2,7%
Количество чеков
Х5 Group10,5%
«Лента»11%
Сопоставимые продажи
Х5 Group+7,6 п. п.
«Лента»−2,2 п. п.
Общее количество магазинов
Х5 Group5,8%
«Лента»20,3%
EBITDA
Х5 Group11,3%
«Лента»−27,1%
Рентабельность по EBITDA
Х5 Group11,9%
«Лента»6%
Чистая прибыль
Х5 Group13,2%
«Лента»−69,3%
Чистый долг
Х5 Group−27%
«Лента»−10%

За счет чего акции могут вырасти

Основная идея в акциях «Ленты» — это дивидендные выплаты. В конце 2021 года ретейлер принял новую дивидендную политику, по которой компания должна выплачивать своим инвесторам:

  1. более 100% заработанного свободного денежного потока (FCF), если мультипликатор «чистый долг / EBITDA» будет ниже 1;
  2. до 100% свободного денежного потока, если это соотношение будет от 1 до 1,5;
  3. не более 50% свободного денежного потока, если будет больше 1,5.

Текущие значения: «чистый долг / EBITDA» = 1,8, показатель FCF = −7,8 млрд рублей.

Но есть большая проблема: эти распределения менеджмент планирует начать не раньше 2024 года, а до этого компания будет максимально инвестировать в свой бизнес, в том числе за счет покупки региональных ретейлеров, с помощью которых руководство надеется занять более существенную долю российского продуктового рынка. Текущий показатель «Ленты» — 2,4%.

Что в итоге

«Лента» представила неудовлетворительные операционные и финансовые результаты в 3 квартале 2022 года: выручка компании увеличилась на 7,2%, а EBITDA и чистая прибыль сократились на 27 и 69% соответственно.

На фоне отсутствия краткосрочных драйверов роста инвесторам сейчас лучше отложить идею покупки акций «Ленты» на потом и обратить внимание на более успешных конкурентов: Х5 Group, «Магнит», Fix Price и, возможно, «Детский мир».

Новости, которые касаются инвесторов, — в нашем телеграм-канале. Подписывайтесь, чтобы быть в курсе происходящего: @investnique.

Комментарии проходят модерацию по правилам журнала
Загрузка

Сообщество