Merck (ETR: MRK) — немецкая научно-технологическая компания, работающая в сфере медицины и промышленности. В первом полугодии компанию затронул коронакризис, но в 3 квартале ее бизнес с лихвой наверстал упущенное.
Важно! В обзоре говорится про немецкую компанию. В 1917 году американцы реквизировали у Merck их американский филиал по законам военного времени, но сохранили название. С тех пор есть две компании с этим названием.
Что тут происходит
Читатели давно просили нас начать разбирать отчетность и фундамент бизнеса зарубежных эмитентов. Идею сделать обзор этой компании подал наш читатель
Rufat Mustafaev в комментариях к обзору Adidas. Предлагайте в комментариях компании, разбор которых вам хотелось бы прочитать.
На чем зарабатывают
Согласно годовому отчету, бизнес компании разделен на 3 сегмента: 16% — материалы, 42% — здравоохранение, 42% — научные исследования.
Финансовый результат компании за 2019 год в миллионах евро
Здравоохр-е | Научные иссл-я | Материалы | Корп. отдел | Итого | |
---|---|---|---|---|---|
Выручка | 6714 | 6864 | 2574 | — | 16 152 |
Расчеты между сегментами | — | 21 | — | −21 | — |
Операционный результат EBIT | 1149 | 1280 | 307 | −617 | 2120 |
Износ активов | −713 | −784 | −328 | −80 | −1905 |
Потеря стоимости нематериальных активов | −34 | −6 | −2 | — | −42 |
EBITDA | 1896 | 2070 | 637 | −537 | 4066 |
Корректировка данных | 25 | 59 | 166 | 68 | 318 |
EBITDA pre | 1922 | 2129 | 803 | −469 | 4385 |
EBITDA, % от выручки | 28,6% | 31,0% | 31,2% | — | 27,1% |
Активы сегмента | 7560 | 21 600 | 10 784 | 3867 | 43 811 |
Задолженность сегмента | −3055 | −1519 | −716 | −20 608 | −25 897 |
Инвестиции в имущество | 343 | 296 | 125 | 49 | 813 |
Инвестиции в нематериальные активы | 91 | 86 | 12 | 19 | 208 |
Поток от опер. деятельности | 1830 | 1 867 | 768 | −1609 | 2856 |
Свободный поток | 1252 | 1375 | 641 | −536 | 2732 |
Здравоохранение. В этом сегменте компания разрабатывает и производит лекарства. В отчете нет информации о датах окончания срока действия патентов на лекарства в разных регионах. И это проблема: нет возможности спрогнозировать, когда кончится срок действия патентов на разные лекарства и, соответственно, выручка на этом направлении начнет уменьшаться, так как конкуренты получат право производить аналоги этих лекарств.
В отчете у компании выделены основные лекарственные препараты по каждому направлению. Онкология: Erbitux — 13% от общих продаж в 2019, Bavencio — 2%. Неврология и иммунология: Rebif — 19%, Mavenclad — 5%. В направлении фертильности Gonal-f дал 11% от общей выручки. В направлениях общей медицины и эндокринологии основные препараты такие: Glucophage — 13% от общих продаж, Concor — 8%, Euthyrox — 6%, Saizen — 4%.
Выручка медицинского сегмента по отделам в 2019 году
Выручка, млн евро | Процент от выручки | |
---|---|---|
Онкология | 1030 | 15% |
Неврология и иммунология | 1594 | 24% |
Фертильность | 1247 | 19% |
Общая медицина и эндокринология | 2557 | 38% |
Другое | 287 | 4% |
Итого | 6714 | 100% |
Продажи медицинского сегмента по регионам в 2019 году
Продажи, млн евро | Проценты от продаж | |
---|---|---|
Европа | 2241 | 33% |
Северная Америка | 1474 | 22% |
Азиатско-Тихоокеанский регион | 1816 | 27% |
Латинская Америка | 702 | 11% |
Ближний Восток и Африка | 482 | 7% |
Общее | 6714 | 100% |
Научные исследования. Это товары для лабораторий и исследовательских департаментов, начиная с расходных материалов и заканчивая программным обеспечением для управления лабораторией. Здесь продажи разделяются на три отдела:
- Процессы. Технологии и решения для биотехкомпаний.
- Исследования. Товары для научно-исследовательских работ, в частности для университетов.
- Прикладные решения. Тесты и услуги для определения качества воды, пищи и пр.
Выручка сегмента научных исследований по отделам в 2019 году
Выручка, млн евро | Процент от выручки | |
---|---|---|
Процессы | 3003 | 44% |
Исследования | 2176 | 32% |
Прикладные решения | 1685 | 24% |
Общее | 6864 | 100% |
Продажи сегмента научных исследований по регионам в 2019 году
Продажи, млн евро | Процент от продаж | |
---|---|---|
Европа | 2277 | 33% |
Северная Америка | 2474 | 36% |
Азиатско-Тихоокеанский регион | 1743 | 26% |
Латинская Америка | 278 | 4% |
Ближний Восток и Африка | 92 | 1% |
Итого | 6864 | 100% |
Материалы. Это металлические и разные химические компоненты для производства сложной техники. Здесь у компании есть три отдела: дисплеи, полупроводники, поверхности. В отчете довольно доходчиво разъясняется, чем занимаются отделы, на примере смартфона: первый отдел делает интерфейс, второй — техническую начинку, а третий занимается внешним покрытием.
Выручка сегмента материалов по отделам в 2019 году
Выручка, млн евро | Процент от выручки | |
---|---|---|
Дисплеи | 1256 | 49% |
Полупроводники | 848 | 33% |
Поверхности | 468 | 18% |
Другое | 2 | 0% |
Итого | 2574 | 100% |
Продажи сегмента материалов в 2019 году по регионам
Продажи, млн евро | Процент от продаж | |
---|---|---|
Европа | 217 | 9% |
Северная Америка | 267 | 10% |
Азиатско-Тихоокеанский регион | 2041 | 79% |
Латинская Америка | 32 | 1% |
Ближний Восток и Африка | 17 | 1% |
Итого | 2574 | 100% |
Распределение сотрудников компании по регионам
Количество сотрудников | Процент от общего числа | |
---|---|---|
Европа | 26 715 | 47% |
Северная Америка | 12 829 | 22% |
Азиатско-Тихоокеанский регион | 12 728 | 22% |
Латинская Америка | 2433 | 6% |
Ближний Восток и Африка | 1366 | 2% |
Траты компании на НИОКР по сегментам
Траты, млн евро | Процент от общего объема трат | |
---|---|---|
Научные исследования | 276 | 13% |
Материалы | 267 | 12% |
Здравоохранение | 1666 | 75% |
Непросто, но бывает и хуже
Компания, как и многие в этом году, сильно пострадала от коронакризиса и карантина: в первой половине года ее прибыль была хуже, чем в 2019. Но в 3 квартале выручка и прибыль подскочили, и по итогам 2020 года компания даже в большем плюсе, чем год назад.
Согласно индикатору производственной активности, в Европе снова начали падать производственные показатели из-за новых карантинных мер — это может негативно повлиять на финансовые результаты компании в 4 квартале.
Впрочем, исходя из опыта 2020 года, можно рассчитывать на то, что после некоторого снижения из-за жесткого карантина компания снова нарастит объемы продаж.


Бухгалтерия
Компания выплачивает 1,3 € дивидендов на акцию в год. С нынешней ценой акций 134,05 € получается примерно 0,97% годовых. На дивиденды уходит 42 млн евро в квартал — это меньше 10% от квартальной прибыли компании. С одной стороны, с учетом того, что бизнес компании остается довольно прибыльным даже в непростых обстоятельствах пандемии, можно не сильно бояться вероятности урезания выплат.
С другой стороны, объем задолженностей компании очень велик: 9,709 млрд евро срочных задолженностей и еще 15,525 млрд несрочных.
В распоряжении компании 13,744 млрд евро, так что, скорее всего, даже при худшем варианте развития событий дивиденды не будут сокращать. Но вероятность такого развития нужно иметь в виду: выплаты никогда не будут в приоритете менеджмента ни одной компании.
Резюме
Merck — это хороший, крепкий бизнес. Стоит компания недорого: P / E у нее 31,2. Так же, как и Henkel, компания может рассчитывать на рост акций благодаря притоку немецких вкладчиков на биржи, где доходность выше, чем в банках, а Merck — это узнаваемый бренд.
С капитализацией меньше 17,33 млрд евро накачать акции компании будет относительно просто — эффект для Merck наверняка будет достаточно ощутимым. Но все же стоит держать в уме возможность нарушений в операциях компании из-за коронавируса, что может негативно повлиять на ее отчетность.