«Селигдар» выпустит облигации, номинированные в золоте. Разбираемся, что это такое

В конце марта — начале апреля золотодобывающая компания «Селигдар» проведет сбор заявок на свои новые среднесрочные облигации серии GOLD01 с номиналом в золоте и объемом до 3 млрд рублей. Выпуск будет доступен для всех российских инвесторов, в том числе неквалифицированных.

Основным отличием новой долговой бумаги от обычных облигаций будет номинал — он составит грамм золота в рублевом эквиваленте, 22 марта это равнялось 4865 ₽. В дальнейшем все расчеты компания также будет осуществлять в рублях на основе учетной цены на золото, установленной Банком России.

«Селигдар» (MOEX: SELG) — крупная горнодобывающая компания, которая на территории РФ занимается производством золота, серебра, олова, меди и вольфрама. Ключевые активы эмитента располагаются в шести регионах: в Якутии, Республике Бурятия, Алтайском и Хабаровском крае, Оренбургской области и Чукотском автономном округе.

Свой основной бизнес «Селигдар» делит на два подразделения: золотой и оловодобывающий сегмент.

К «золотому» сегменту компания относит производство золота и серебра, которое ведется на семи месторождениях в России: Рябиновый, Нижнеякокитский, Лунный, Самолазовский, Нирунган, Поиск и Сининда.

Оловодобывающий сегмент занимается добычей олова, меди и вольфрама.

Структура доходов компании:

1. Золотой сегмент — 78% доходов в общем результате.
2. Оловодобывающий сегмент — 22%.

Производство золота:

1. Рябиновый — 40%.
2. Нижнеякокитский — 36%.
3. Лунный — 7%.
4. Поиск — 7%.
5. Самолазовский — 4%.
6. Нирунган — 4%.
7. Сининда — 2%.

Кроме действующих активов компания в России еще активно разрабатывает пять новых месторождений: четыре из них — золотодобывающие проекты, а еще один — оловосодержащий рудник. Новые объекты к 2030 году, по расчетам менеджмента, должны более чем в 3 раза увеличить производственные результаты основных сегментов «Селигдара».

«Селигдар» — это растущая российская сырьевая компания, которая за последние десять лет в среднем ежегодно увеличивала производство золота на 10%, олова — на 43%. В дальнейшем предприятие продолжит показывать такие же сильные результаты: до 2030 года производство золота ежегодно в среднем будет расти на 13%, олова — на 20%.

Бизнес-план золотодобытчика на 2030 год:

1. Производство золота вырастет с 7,2 до 20 тонн в год.
2. Производство олова увеличится с 2,9 до 14—16 тысяч тонн в год.
3. Полная себестоимость производства не превысит 900 $ за унцию золота и 15 тысяч долларов за тонну олова.
4. Компания обязуется поддерживать свою ресурсную базу минимум в течение 15 лет работы.
5. «Долг / EBITDA» меньше 2, текущий показатель — 3,6.
6. Рентабельность по EBITDA больше 40%, текущий показатель — 49%.

Конъюнктура. В 2022 году финансовые показатели «Селигдара» временно снизились на фоне новых зарубежных санкций и падения средней цены реализации. Но уже в 2023 году все результаты должны полностью восстановиться из-за сильного роста цен: биржевые котировки золота к концу марта увеличились до 2000 $ за унцию.

Защитный инструмент. Российские инвесторы с помощью нового выпуска бумаг «Селигдара» могут защитить свой капитал, если они купят бумаги перед биржевой коррекцией. При панике на рынке обычно растут цены на золото, что может привести к повышенным купонным выплатам и увеличению стоимости этих облигаций.

Успешный опыт. «Селигдар» таким способом уже привлекал финансирование: сейчас у горнодобывающей компании действует договор займа в золоте с ВТБ под 4,95%, общий объем которого примерно 29 млрд рублей — это более половины всего кредитного портфеля эмитента.

Низкие процентные платежи по долгу. Привлекая долг по низкой ставке, золотодобытчик экономит на процентных платежах по нему. Это позволяет «Селигдару» набирать большее количество обязательств без тяжелых последствий для своего бизнеса и финансового состояния.

Санкции. Летом 2022 года страны G7 ввели запрет на экспорт российского золота, и российские предприятия были вынуждены перестраивать свои зарубежные поставки, но новые ограничения не привели к снижению производства «Селигдара»: по итогу 2022 года этот показатель вырос на 6%.

Высокая долговая нагрузка. В сравнении с двумя конкурентами у компании высокая долговая нагрузка: мультипликатор «чистый долг / EBITDA» — 3,6, в то время как у «Полюса» и «Полиметалла» эти показатели равны 0,91 и 2,42.

Новые облигации «Селигдара» должны заинтересовать консервативных российских инвесторов. Покупка этих бумаг — двойная защита: валютная и золотая. В случае роста золота или доллара по отношению к рублю купонные платежи увеличатся.

Важно, что это работает в обе стороны: в случае если российская национальная валюта сильно укрепится или биржевые цены на золото упадут, вы получите меньшую выплату и, возможно, увидите падение стоимости этого выпуска.