Изучаем динамику производства и натуральных продаж НЛМК за 2021 год

НЛМК (MCX: NLMK) — один из крупнейших в мире производителей стальной продукции и первый по объемам производства стали в России. Мощности производства достигают 18,5 млн тонн, а активы расположены в России, Европе и США.

20 января компания опубликовала производственный отчет по итогам 2021 года. Результаты оказались весьма неоднозначными. С одной стороны, объемы производства стали вернулись на докризисный уровень и показали хорошую динамику. С другой — продажи компании заметно упали относительно прошлого года. Чтобы понять, почему так произошло, следует оценить общую ситуацию на рынке стальной продукции и внимательно изучить основные операционные показатели.

Недавно мы подробно писали про бизнес НЛМК, так что, если пропустили, обязательно прочитайте.

Дисклеймер: если мы пишем, что что-то выросло или упало на X%, то по умолчанию подразумеваем сравнение с данными отчета за аналогичный период прошлого года, если не указано другое.

Ситуация на рынке черной металлургии остается неопределенной. Многое зависит от того, как быстро мировая экономика вернется к устойчивому росту, а крупнейший мировой потребитель стали — Китай — разберется со своим кризисом на рынке недвижимости.

Стоит отметить, что отрасль быстро оправилась после кризисного 2020 года. Уже со второй половины года цены на сталь пошли вверх благодаря восстановлению спроса на мировом рынке и росли вплоть до первой половины 2021 года. Но уже с третьего квартала рост цен замедлился, сменился падением, и по итогам прошедшего года цены на сталь скорректировались от пика.

На российском рынке цены на сталь начали падать с середины августа, кроме всего прочего под давлением внутренних факторов.

В конце июня правительство РФ утвердило временные пошлины на экспорт металлов с 1 августа по 31 декабря 2021 года, чтобы стабилизировать ситуацию на внутреннем рынке черной металлургии.

Более того, в ноябре 2021 года правительство изменило вывозную ставку налоговых пошлин на лом и отходы черных металлов. Ранее ставка составляла 5%, но не менее 70 € за тонну, а теперь — 5%, но не менее 100 € за тонну. Новые правила вступили в силу с 1 января 2022 года и будут действовать 180 дней.

Эти меры окажут давление на российскую металлургическую отрасль и ключевые показатели НЛМК, поскольку у компании есть производственные активы за пределами России.

К тому же ФАС возбудила дела о нарушении антимонопольного законодательства в отношении трех российских производителей стали: НЛМК, ММК и «Северстали». Компании отвергают обвинения в сговоре с целью манипуляции ценами на плоский прокат. В январе 2022 года разбирательство отложили на неопределенный срок.

По итогам 2021 года объемы производства стали выросли на 10% — до 7,4 млн тонн — благодаря модернизации доменного и сталеплавильного производства. При этом общая загрузка мощностей снизилась до рекордно низкого показателя последних лет — 93%.

Кокс. Объемы производства сократились на 4% — до 5,49 млн тонн — из-за падения выпуска на производственных площадках в Липецкой области и Алтайском крае.

Железорудное сырье. Производство выросло на 8% — до 19,97 млн тонн — благодаря расширению мощностей Стойленского ГОКа в первой половине 2021 года.

Металлопродукция. Валовое производство выросло на 6% — до 19,28 млн тонн — на фоне увеличения выпуска листового проката на 7%, товарных слябов — на 20% и сортового проката — на 17%. Несмотря на внушительный рост, выпуск металлопродукции для сторонних покупателей снизился на 1% — до 17,12 млн тонн. Это связано с почти трехкратным увеличением потребления НЛМК — до 2,17 млн тонн.

На мой взгляд, это позитивный сигнал, и вот в чем логика: чем больше полуфабрикатов используется для производства продукции с высокой добавленной стоимостью, тем выше должна быть рентабельность продаж и операционная прибыль компании.

В натуральном выражении консолидированные продажи НЛМК сократились на 4% — до 16,85 млн тонн. Основная причина — падение продаж полуфабрикатов на 19% год к году, до 5,63 млн тонн.

Напомню, что в первой половине 2020 года спрос на сталь упал на фоне пандемии и общей неопределенности на рынке черной металлургии. НЛМК продавал значительные запасы полуфабрикатов, вместо того чтобы использовать их для производства более дорогой продукции. В 2021 году цены и спрос на рынке восстановились, поэтому компания увеличила потребление полуфабрикатов, чтобы произвести больше продукции с высокой добавленной стоимостью.

Этот тезис подтверждается рекордным ростом продаж готовой продукции — на 6%, до 11,21 млн тонн. Продажи плоского проката выросли на 4% — до 8,51 млн тонн, а объемы реализации сортового проката и метизов увеличились на 16% — до 2,7 млн тонн. Отмечу, что, по данным НЛМК, средние цены на плоский прокат выросли за год в США на 136%, а в ЕС — на 80% в долларовом выражении.

Для НЛМК домашними рынками считаются Россия, США и ЕС. Общий объем продаж на них вырос на 6% — до 11,43 млн тонн. Российский рынок остается основным, и на нем рост продаж составил 9% — до 7,28 млн тонн. Продажи в США выросли на 27% — до 2,04 млн тонн, — в то время как в ЕС упали на 15%, до 2,1 млн тонн. Отчасти это связано со скоростью восстановления спроса на сталь на рынке США и жесткими ковидными ограничениями в Европе.

На внешние рынки НЛМК поставил 5,22 млн тонн металлопродукции — на 22% меньше, чем в прошлом году. Это связано с высокой базой, когда компания отправляла на экспорт большие объемы полуфабрикатов.

На первый взгляд, производственные результаты НЛМК по итогам 2021 года выглядят слабыми. Компания отчиталась о сокращении объемов производства металлопродукции и натуральных консолидированных продаж. Но если заглянуть в отчет поглубже и рассмотреть структуру и динамику отдельных видов продукции, то ситуация выглядит гораздо лучше.

На фоне восстановления спроса и цен на металлопродукцию компания увеличила внутреннее потребление полуфабрикатов для создания продукции с более высокой добавленной стоимостью. В результате продажи готовой продукции достигли многолетнего максимума, что благоприятно отразится на финансовых показателях компании, особенно с учетом высокой средней цены продажи по итогам финансового года.

Но не стоит забывать о том, что отрасль черной металлургии относится к числу цикличных, где рост цен и спроса на продукцию быстро сменяется падением. В 2 полугодии 2021 года цены уже значительно скорректировались от пиковых значений, и тренд на падение продолжится в 1 половине 2022 года.

На российском рынке дополнительное давление на компанию оказывает государство, которое жестко регулирует отрасль черной металлургии и следит, чтобы между производителями не было картельного сговора. Из-за введения экспортных пошлин во второй половине года продажи за рубеж стали менее выгодными и привели к увеличению доли продаж внутри России. Кроме того, претензии со стороны ФАС, которые приведут к значительным штрафным санкциям, висят над компанией «дамокловым мечом».