Объемы платежей и прибыль у PayPal растут, а конъюнктура еще лучше прежней

Объемы платежей и прибыль у PayPal растут, а конъюнктура еще лучше прежней

13
Аватар автора

Михаил Городилов

зарабатывает на инвестициях

Страница автора

PayPal Holdings (NASDAQ: PYPL) — американский сервис электронных платежей. В своей сфере компания лидирует, хотя ей пока далеко до уровня Visa и Mastercard.

4 февраля у компании вышел отчет за минувший квартал, и он оказался выше всяких похвал: прибыль выросла в 3 раза по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, а объем платежей, проходящих через площадку компании, вырос более чем на треть.

Год же вышел отличный. Конечно, значительную роль сыграла пандемия, временно сделавшая операции с наличностью неудобными, — но и без коронакризиса был очевиден сдвиг в эту сторону.

Разумеется, заоблачный P / E компании не может не внушать опасений. Но PayPal может быть тем редким случаем, когда такая оценка компании оказывается вполне адекватной и вовсе не означает, что выше эти акции уже вырасти не смогут.

Что тут происходит

Читатели давно просили нас начать разбирать отчетность и фундамент бизнеса американских эмитентов. Предлагайте в комментариях компании, разбор которых вам хотелось бы прочитать.

Часто при составлении отчетности компаний числа округляются, поэтому итоговые суммы в графиках и таблицах могут не сходиться.

Результаты квартала и года

Про то, как работает бизнес PayPal, вы можете прочитать в разборе Ильи Воробьева, поэтому перейдем сразу к делу.

В 2020 году экономику посадили на карантин, но коммерческая активность не заглохла — и то, что потребители и предприятия не смогли осуществить с помощью наличного расчета, перешло в безналичную форму. Количество новых активных пользователей PayPal за год выросло на 95%, объемы платежей выросли более чем на треть, выручка же выросла на 22%.

Прибыль компании за год выросла почти на 71% — в немалой степени благодаря ударному 4 кварталу 2020 года: выручка выросла с 4,96 млрд до 6,12 млрд долларов, а прибыль — с 507 млн до 1,57 млрд долларов. Правда, более чем на треть прибыль компании за этот период увеличилась благодаря ее инвестициям в различные проекты — непосредственно прибыль от операций выросла только на 21%. Но в любом случае приятно видеть, как инвестиции компании приносят пользу бизнесу, а не превращаются в черную дыру бессмысленных трат, как это обычно происходит в ИТ-среде.

Финансовые показатели компании за 4 квартал

4 кв. 20194 кв. 2020Рост в процентах
Новые активные аккаунты9,31672%
Общий объем платежей, млрд долларов19927736%
Выручка, млрд долларов4,966,1223%

Финансовые показатели компании за 4 квартал

Новые активные аккаунты
4 кв. 20199,3
4 кв. 202016
Рост в процентах72%
Общий объем платежей, млрд долларов
4 кв. 2019199
4 кв. 2020277
Рост в процентах36%
Выручка, млрд долларов
4 кв. 20194,96
4 кв. 20206,12
Рост в процентах23%

Финансовые показатели компании по годам

20192020Рост в процентах
Новые активные аккаунты37,372,795%
Общий объем платежей, млрд долларов71293631%
Выручка, млрд долларов17,7721,4522%

Финансовые показатели компании по годам

Новые активные аккаунты
201937,3
202072,7
Рост в процентах95%
Общий объем платежей, млрд долларов
2019712
2020936
Рост в процентах31%
Выручка, млрд долларов
201917,77
202021,45
Рост в процентах22%

Финансовые показатели компании с 1 октября по 31 декабря в долларах и миллионах долларов

20192020
Выручка49616116
Стоимость транзакций−1913−2330
Потери от транзакций и залогов−381−366
Расходы на техподдержку и операционную деятельность−438−507
Расходы на продажи и маркетинг−400−605
Расходы на технологии и развитие−558−732
Общие и административные расходы−472−569
Расходы на реструктуризацию и др.44
Расходы в общем−4162−5153
Операционная прибыль799963
Другая прибыль55896
Прибыль до налогов8541859
Сумма налога к уплате347292
Итоговая прибыль5071567
Базовая прибыль на акцию в долларах0,431,34
Разводненная прибыль на акцию в долларах0,431,32
Базовое средневзвешенное количество акций в долларах11741172
Разводненное средневзвешенное количество акций в долларах11871191

Финансовые показатели компании с 1 октября по 31 декабря в долларах и миллионах долларов

Выручка
20194961
20206116
Стоимость транзакций
2019−1913
2020−2330
Потери от транзакций и залогов
2019−381
2020−366
Расходы на техподдержку и операционную деятельность
2019−438
2020−507
Расходы на продажи и маркетинг
2019−400
2020−605
Расходы на технологии и развитие
2019−558
2020−732
Общие и административные расходы
2019−472
2020−569
Расходы на реструктуризацию и др.
2019
202044
Расходы в общем
2019−4162
2020−5153
Операционная прибыль
2019799
2020963
Другая прибыль
201955
2020896
Прибыль до налогов
2019854
20201859
Сумма налога к уплате
2019347
2020292
Итоговая прибыль
2019507
20201567
Базовая прибыль на акцию в долларах
20190,43
20201,34
Разводненная прибыль на акцию в долларах
20190,43
20201,32
Базовое средневзвешенное количество акций в долларах
20191174
20201172
Разводненное средневзвешенное количество акций в долларах
20191187
20201191

Финансовые показатели компании с 1 января по 31 декабря в долларах и миллионах долларов

20192020
Выручка17 77221 454
Стоимость транзакций67907934
Потери от транзакций и залогов13801741
Расходы на техподдержку и операционную деятельность16151778
Расходы на продажи и маркетинг14011861
Расходы на технологии и развитие20852642
Общие и административные расходы17112070
Расходы на реструктуризацию и др.71139
Расходы в общем15 05318 165
Операционная прибыль27193289
Другая прибыль2791776
Прибыль до налогов29985065
Сумма налога к уплате539863
Итоговая прибыль24594202
Базовая прибыль на акцию в долларах2,093,58
Разводненная прибыль на акцию в долларах2,073,54
Базовое средневзвешенное количество акций в долларах11741173
Разводненное средневзвешенное количество акций в долларах11881187

Финансовые показатели компании с 1 января по 31 декабря в долларах и миллионах долларов

Выручка
201917 772
202021 454
Стоимость транзакций
20196790
20207934
Потери от транзакций и залогов
20191380
20201741
Расходы на техподдержку и операционную деятельность
20191615
20201778
Расходы на продажи и маркетинг
20191401
20201861
Расходы на технологии и развитие
20192085
20202642
Общие и дминистративные расходы
20191711
20202070
Расходы на реструктуризацию и др.
201971
2020139
Расходы в общем
201915 053
202018 165
Операционная прибыль
20192719
20203289
Другая прибыль
2019279
20201776
Прибыль до налогов
20192998
20205065
Сумма налога к уплате
2019539
2020863
Итоговая прибыль
20192459
20204202
Базовая прибыль на акцию в долларах
20192,09
20203,58
Разводненная прибыль на акцию в долларах
20192,07
20203,54
Базовое средневзвешенное количество акций в долларах
2019174
20201173
Разводненное средневзвешенное количество акций в долларах
20191188
20201187

Финансовые результаты компании в миллионах долларов и процентах

1 сен — 31 дек 20201 июл — 30 сен 20201 мар — 30 июл 20201 янв — 31 мар 20201 сен — 31 сен 2019
Выручка от транзакций56825076494542154535
Разница квартал к кварталу12%3%17%−7%15%
Разница период к периоду25%28%28%13%18%
Процент от общей выручки93%93%94%91%91%
Выручка от других услуг с добавленной стоимостью434383316403426
Разница квартал к кварталу13%21%−22%−5%1%
Разница период к периоду2%−9%−26%2%14%
Процент от общей выручки7%7%6%9%9%
Общая выручка61165459526146184961
Разница квартал к кварталу12%4%14%−7%13%
Разница период к периоду23%25%22%12%17%

Финансовые результаты компании в миллионах долларов и процентах

Выручка от транзакций
1 сен — 31 дек 20205682
1 июля — 30 сен 20205076
1 марта — 30 июля 20204945
1 янв — 31 марта 20204215
1 сен — 31 сен 20194535
Разница квартал к кварталу
1 сен — 31 дек 202012%
1 июля — 30 сен 20203%
1 марта — 30 июля 202017%
1 янв — 31 марта 2020−7%
1 сен — 31 сен 201915%
Разница период к периоду
1 сен — 31 дек 202025%
1 июля — 30 сен 202028%
1 марта — 30 июля 202028%
1 янв — 31 марта 202013%
1 сен — 31 сен 201918%
Процент от общей выручки
1 сен — 31 дек 202093%
1 июля — 30 сен 202093%
1 марта — 30 июля 202094%
1 янв — 31 марта 202091%
1 сен — 31 сен 201991%
Выручка от других услуг с добавленной стоимостью
1 сен — 31 дек 2020434
1 июля — 30 сен 2020383
1 марта — 30 июля 2020316
1 янв — 31 марта 2020403
1 сен — 31 сен 2019426
Разница квартал к кварталу
1 сен — 31 дек 202013%
1 июля — 30 сен 202021%
1 марта — 30 июля 2020−22%
1 янв — 31 марта 2020−5%
1 сен — 31 сен 20191%
Разница период к периоду
1 сен — 31 дек 20202%
1 июля — 30 сен 2020−9%
1 марта — 30 июля 2020−26%
1 янв — 31 марта 20202%
1 сен — 31 сен 201914%
Процент от общей выручки
1 сен — 31 дек 20207%
1 июля — 30 сен 20207%
1 марта — 30 июля 20206%
1 янв — 31 марта 20209%
1 сен — 31 сен 20199%
Общая выручка
1 сен — 31 дек 20206116
1 июля — 30 сен 20205459
1 марта — 30 июля 20205261
1 янв — 31 марта 20204618
1 сен — 31 сен 20194961
Разница квартал к кварталу
1 сен — 31 дек 202012%
1 июля — 30 сен 20204%
1 марта — 30 июля 202014%
1 янв — 31 марта 2020−7%
1 сен — 31 сен 201913%
Разница период к периоду
1 сен — 31 дек 202023%
1 июля — 30 сен 202025%
1 марта — 30 июля 202022%
1 янв — 31 марта 202012%
1 сен — 31 сен 201917%

Ситуация в отрасли

Коронакризис привел к росту безналичных платежей во всем мире, что не могло не сыграть на руку PayPal. Все это удивительным образом совпало с увеличением оборота купюр в США — ведь американский бизнес PayPal тоже вырос.

В любом случае переход к безналичным платежам в США и других странах был сильнейшим трендом и до пандемии. Мы уже писали об этом в идее по Visa и PayPal. Коронакризис лишь ускорил этот процесс: все активно стали продвигать платежи без наличных в контексте борьбы с пандемией. Но в этой области еще остается много работы — благо многие потребители еще держатся за наличные платежи. В связи с этим дикая цена PayPal — P / E у компании 95,13 — уже не кажется такой уж неприличной. Компания находится на острие атаки в сфере финтеха, и все выглядит так, что ничто не может помешать ее дальнейшему росту.

Но тут следует иметь в виду необходимость для PayPal тратиться на собственную инфраструктуру проведения платежей и ее постоянное расширение — в том числе и путем покупки разных стартапов. В финтехе стоимость предприятий оценивается совсем неадекватно — поэтому нужно быть готовыми к новостям о крупных покупках PayPal, от чего акции могут упасть. Небольшим утешением может стать факт недостатка денег у европейских финтехов: может быть, на этом фоне PayPal сможет купить неплохие активы по сдельной цене.

Эта постоянная необходимость инвестировать в развитие бизнеса может затормозить рост прибыли компании, на что инвесторы реагируют очень болезненно. Несмотря на долгую историю PayPal, в восприятии многих инвесторов компания до сих пор кажется стартапом, от которого инвесторы ждут неоправданно завышенных результатов. Великолепные результаты за минувший квартал и 2020 год лишь ненамного превысили ожидания инвесторов.

Это тревожный сигнал: прыжки выше головы в случае PayPal воспринимаются как должное и, если компания по каким-то причинам споткнется в другом квартале, акции могут обвалиться.

Источник: The Economist
Источник: The Economist

Сколько пользователей компании Square в разных категориях бизнеса рассчитываются по карте в 95% случаях и больше

1 мар 202023 апр 2020
Салоны красоты и уход за собой11%51%
Благотворительность и образование15%57%
Еда и напитки7%26%
Здравоохранение и спорт10%35%
Товары для дома и ремонта9%17%
Отдых и развлечения14%48%
Розничная торговля7%38%

Сколько пользователей компании Square в разных категориях бизнеса рассчитываются по карте в 95% случаях и больше

Салоны красоты и уход за собой
1 марта 202011%
23 апреля 202051%
Благотворительность и образование
1 марта 202015%
23 апреля 202057%
Еда и напитки
1 марта 20207%
23 апреля 202026%
Здравоохранение и спорт
1 марта 202010%
23 апреля 202035%
Товары для дома и ремонта
1 марта 20209%
23 апреля 202017%
Отдых и развлечения
1 марта 202014%
23 апреля 202048%
Розничная торговля
1 марта 20207%
23 апреля 202038%
Источник: Wall Street Journal
Источник: Wall Street Journal
Источник: Daily Shot
Источник: Daily Shot

Резюме

PayPal — это прекрасное высокомаржинальное растущее предприятие. Компания показывает отличные темпы роста даже в годину рецессии благодаря правильно выбранной сфере — безналичным платежам. Несмотря на высокую стоимость, PayPal — это отличный вариант для инвестирования на долгий срок с идеей «обезналичивания» платежей.

  • Яна ИвановаХотелось бы разбор МОМО. Их акции сейчас в просадке, не американский эмитент, но было бы очень интересно почитать!6
  • Михаил ГородиловЯна, к сожалению уже сделал обзор для другого платного закрытого ресурса, не могу здесь:(0
  • Яна ИвановаМихаил, жаль что ресурс закрытый/платный...2
  • Яна ИвановаМожет не по теме, но тогда могли бы - про новинку FMUS от Финам:)2
  • Михаил ГородиловЯна, https://vse-dengy.ru/upravlenie-finansami/pifyi/fmus-finam.html а вот тут прекрасно написали2
  • Alex FreemanМихаил спасибо. хочу попросить вас периодически делать обозрение отчетности эмитентов по которым были инвестидеи. так сказать посмотреть динамику реализовались прогнозы или нет3
  • Яна ИвановаМихаил, спасибо!1
  • Ark GiДействительно прекрасная бумага - 83% за 8 месяцев. Но Square чуть лучше.0
  • Vlad IvanovМихаил, может подскажете, что за ресурс платный?1
  • Михаил ГородиловVlad, не могу рекламировать здесь, Т-Ж слишком хорошо мне платит. Можете найти меня в ВК или ФБ, в личных сообщениях отвечу.1
  • George KoryakovМихаил, здравствуйте! Можно узнать, как называется ресурс?0
  • Михаил ГородиловGeorge, не могу рекламировать здесь, Т-Ж слишком хорошо мне платит. Можете найти меня в ВК или ФБ, в личных сообщениях отвечу.0
  • Михаил ГородиловAlex, периодически делаем оборзения, как Вы заметили наверное.0