Обзор PetroChina: Китай и нефть

Обзор PetroChina: Китай и нефть

7

PetroChina (NYSE: PTR) — китайская нефтегазовая компания. Коронавирусный спад компания пережила с честью и теперь восстанавливается. Но есть политические риски.

Что тут происходит

Читатели давно просили нас начать разбирать отчетность и фундамент бизнеса иностранных эмитентов. Разобрать компанию PetroChina предложил наш читатель тьфунатебя в комментариях к обзору Equitrans Midstream. Предлагайте в комментариях компании, разбор которых вам хотелось бы прочитать.

В обзоре много скриншотов с таблицами из отчетов. Чтобы было удобнее ими пользоваться, мы перенесли их в гугл-таблицы и перевели на русский язык. Обратите внимание: там несколько листов. А еще имейте в виду, что компании округляют некоторые числа в отчетах, поэтому итоговые суммы в графиках и таблицах могут не сходиться.


На чем зарабатывают

Вот самый важный факт, который следует знать об этой компании: PetroChina на 80,41% принадлежит китайской нефтегазовой госкомпании CNPC.

Согласно годовому отчету, выручка компании делится на следующие сегменты.

Разведка и добыча — 16,7%. Операционная маржа сегмента — 4,35% от его выручки.

Переработка и химическое производство — 24,38%. Операционная маржа сегмента отрицательная: −0,23% от его выручки. Справедливости ради стоит сказать, что он не всегда был убыточным: в 2019 его операционная маржа составляла 1,6% от его выручки.

Продажа энергоресурсов — 47,13%. Операционная маржа сегмента отрицательная: −0,19% от его выручки.

Природный газ и трубопроводы — 11,66%. Операционная маржа сегмента — 19,52% от его выручки.

Работа центрального управления и другое — 0,13%. Это, по сути, технический сегмент, которому здесь быть необязательно. Убыток от операций сегмента превышает выручку почти в 4,5 раза.

В отчете нет ничего про зарубежные продажи компании, но эта информация и не требуется: из отчетности становится понятно, что основные клиенты PetroChina расположены в КНР.

Операции сегмента разведки и добычи. Источник: итоговый отчет компании, стр. 13
Операции сегмента разведки и добычи. Источник: итоговый отчет компании, стр. 13
Операции сегмента переработки и химической промышленности. Источник: итоговый отчет компании, стр. 14
Операции сегмента переработки и химической промышленности. Источник: итоговый отчет компании, стр. 14
Операции сегмента продажи энергоресурсов. Источник: итоговый отчет компании, стр. 15
Операции сегмента продажи энергоресурсов. Источник: итоговый отчет компании, стр. 15
Выручка и прибыль компании в миллиардах долларов, итоговая маржа в процентах от выручки. Источник: Macrotrends
Выручка и прибыль компании в миллиардах долларов, итоговая маржа в процентах от выручки. Источник: Macrotrends

Самые большие нефтегазовые компании в мире по выручке

КомпанияСтранаВыручка, млрд долларов
PetroChinaКитай280,7
SinopecКитай271,1
Saudi AramcoСаудовская Аравия229,7
BPВеликобритания180,0
Exxon MobilСША178,2
Royal Dutch ShellВеликобритания170,2
TotalФранция119,7
ChevronСША94,4
«Газпром»Россия90,5
Marathon PetroleumСША75,0

Самые большие нефтегазовые компании в мире по выручке

PetroChina
СтранаКитай
Выручка, млрд долларов280,7
Sinopec
СтранаКитай
Выручка, млрд долларов271,1
Saudi Aramco
СтранаСаудовская Аравия
Выручка, млрд долларов229,7
BP
СтранаВеликобритания
Выручка, млрд долларов180,0
Exxon Mobil
СтранаСША
Выручка, млрд долларов178,2
Royal Dutch Shell
СтранаВеликобритания
Выручка, млрд долларов170,2
Total
СтранаФранция
Выручка, млрд долларов119,7
Chevron
СтранаСША
Выручка, млрд долларов94,4
«Газпром»
СтранаРоссия
Выручка, млрд долларов90,5
Marathon Petroleum
СтранаСША
Выручка, млрд долларов75,0

Лучшее будущее

Прошлый год у компании выдался не очень, как и у большинства ее коллег с запада, но сейчас ее основные показатели исправляются и дела в целом улучшаются. Например, сейчас компания работает в плюс, а не в убыток, что вполне ожидаемо на фоне восстановления спроса на энергоресурсы во всем мире.

В среднесрочной перспективе на руку PetroChina играет и то, что в мире в целом падают траты энергетических компаний на разведку и добычу на новых месторождениях. Это в будущем может привести к некоторому недостатку предложения и умеренному росту цен на нефть.

Но ключевое слово тут — «умеренный». Прогнозы разные, конечно, но в среднем они сводятся к тому, что цена будет ниже 90 $ за баррель. Так что о сверхдоходах речи не идет.

Еще плюсом для компании будет относительно позитивный опыт переживания коронакризиса в КНР. Все самое ужасное там произошло достаточно быстро, и промышленность вернулась в норму спустя довольно небольшой промежуток после начала пандемии. Если история с карантином повторится, то думаю, что PetroChina снова переживет его с честью.

Источник: S&P Global
Источник: S&P Global
Источник: Wall Street Journal
Источник: Wall Street Journal
Источник: Daily Shot
Источник: Daily Shot

Любителям выплат на заметку

Компания платит 2,67 $ дивидендов на акцию в год, что дает примерно 5,6% годовых. По нынешним временам это довольно крутая доходность. Я вообще против того, чтобы полагаться на выплаты, но, учитывая, что основным акционером компании выступает, по сути, китайское правительство, можно смело надеяться, что дивиденды сохранят.

Конечно, их вполне могут порезать в будущем, но пока конъюнктура для компании складывается достаточно позитивная. Доходность тут по нынешним временам королевская, потому вполне возможен вариант с заметным ростом этих акций просто из-за прихода в них любителей пассивной доходности, ибо реальная дивидендная доходность S&P 500 уже никого не радует.

С другой стороны, все-таки выплаты всегда могут порезать. А повторение истории с карантином может привести к урезанию выплат или даже полной их отмене. В этом случае акции компании сильно упадут, ибо почти вся привлекательность PetroChina состоит в крупных выплатах.

Источник: Daily Shot
Источник: Daily Shot

Проблемы прописки

Компания принадлежит китайскому государству и вполне может пополнить постоянно растущий черный список Госдепа, и акциям PetroChina в Америке — а покупаем мы тут именно американские ADR компании — могут устроить делистинг. В этом случае акции упадут, потому что инвесторы начнут их яростно распродавать, а после делистинга с американской биржи бумаги окажутся в чистилище.

Хотя даже после делистинга вы вроде как продолжите получать дивиденды по этим акциям. Но для того чтобы продать их, вам надо будет просить Bank of New York Mellon, который ADR PetroChina в США и разместил, поменять эти ADR на акции компании на Шанхайской бирже. И все это только при условии того, что ваш брокер дает доступ к этой бирже. В общем, это будет так себе квест.

Китайские компании — это не супернадежные инвестиции по той причине, что в этой стране нередки случаи обмана акционеров. Но в случае PetroChina я более-менее спокоен в этом отношении: вряд ли китайское государство будет терпеть обман и игнорировать проблемы с отчетностью своей дивидендной дойной коровы. Главный риск тут — именно атака на компанию со стороны США. Причем повод для такой атаки может быть любой — от участия в угнетении уйгуров до экологии. Последнее крайне вероятно: компания нередко попадает в разные списки предприятий, портящих экологию. Экология — это очень удобный повод докопаться до Китая со стороны западных стран из-за огромного объема выбросов, генерируемых китайской экономикой, так что PetroChina тут легко может попасть под раздачу.

Источник: Daily Shot
Источник: Daily Shot

Резюме

PetroChina — это неплохая дивидендная история. Следует, конечно, держать в уме политические риски и вероятность повторения карантина. Но если вы сильно боитесь указанных рисков, то тогда лучше обойти акции компании стороной.

Комментарии проходят модерацию по правилам журнала
Загрузка
0

Михаил, спасибо за разбор!
Сижу в позиции на долгосрок, но примерно на 1% портфеля.

2

тьфунатебя, предлагайте еще компании для разбора.

2

Михаил, VipShop, Pfizer, Abbve, Lumen Technologies, Macerich, Oneok
Про NAC Kazatomprom очень интересно почитать, как я понял, это крутая идея на долгосрок

1

тьфунатебя, первые три уже были (VipShop вообще неинтересно, а вот фарму можно группой обозреть), остальные записал.

0

Михаил, Oneok - тоже за голосую)

1

Михаил, ConocoPhillips)) И про NEM желание не пропало почитать!

1
Автор статьи

29.06.21, 09:19

Отредактировано

Яна, да, я все записываю.

1

Сообщество