«Фосагро» (MCX: PHOR) — российский производитель удобрений. Компания возглавляет список лидеров по объемам выпуска фосфорсодержащих удобрений в Европе. Продуктовая линейка включает 50 марок удобрений, которые реализуются в 100 странах по всему миру для сельскохозяйственной отрасли. Акции компании торгуются на Московской бирже под тикером PHOR.


Сервис в партнерстве с Тинькофф Инвестициями. Котировки обновляются раз в 15 минут

18 августа компания опубликовала пресс-релиз, в котором отразила ключевые операционные и финансовые показатели за первую половину 2022 года. Результаты оказались выше всяких похвал: рекордные объемы производства и продаж, увеличение выручки на 91% и кратный рост чистой прибыли.

Закрепить свой успех компания решила объявлением щедрых дивидендов в размере 780 Р на акцию — дивидендная доходность на дату объявления дивидендов составляет почти 10%. Осталось дождаться, чтобы рекомендацию совета директоров утвердили акционеры.

Но обо всем по порядку. Сначала выделим главное из отчета:

Операционные показатели

Производство. Общий объем производства минеральных удобрений увеличился на 5% и достиг рекордных 5,32 млн тонн. Достичь этого позволила масштабная инвестиционная программа, благодаря которой удалось на протяжении последних лет ежегодно наращивать производственные мощности и запускать в работу новые агрегаты.

Холдинг производит два вида минеральных удобрений: азотные и фосфорные. И те и другие в основном используются в сельскохозяйственной отрасли для удобрения почвы и повышения урожайности:

Динамика производства азотных и фосфорных удобрений, млн тонн

1п2018 1п2019 1п2020 1п2021 1п2022
Фосфорные 3,43 3,56 3,81 3,83 4,05
Азотные 1,11 1,14 1,21 1,23 1,27
Фосфорные
1п2018
3,43
1п2019
3,56
1п2020
3,81
1п2021
3,83
1п2022
4,05
Азотные
1п2018
1,11
1п2019
1,14
1п2020
1,21
1п2021
1,23
1п2022
1,27

Продажи. Несмотря на рекордные объемы производства, натуральные продажи по итогам полугодия оказались еще больше — компании пришлось частично распродавать свои запасы, сделанные в межсезонье.

Общий объем продаж минеральных удобрений вырос на 10% и достиг 5,68 млн тонн. Столь сильную динамику удалось продемонстрировать за счет роста объемов реализации фосфорных удобрений на 16%, до 4,34 млн тонн. А вот продажи азотных удобрений продемонстрировали снижение на 5%, до 1,35 млн тонн.

Динамика продаж азотных и фосфорных удобрений, млн тонн

1п2018 1п2019 1п2020 1п2021 1п2022
Фосфорные 3,4 3,56 3,88 3743,6 4335,3
Азотные 1,27 1,15 1,31 1,41 1,35
Фосфорные
1п2018
3,4
1п2019
3,56
1п2020
3,88
1п2021
3743,6
1п2022
4335,3
Азотные
1п2018
1,27
1п2019
1,15
1п2020
1,31
1п2021
1,41
1п2022
1,35

Финансовые показатели

Выручка. На фоне рекордных объемов продаж выручка выросла на 91%, до рекордных 336,51 млрд рублей. Отмечу, что около 80% этой суммы, 269,6 млрд рублей, пришлось на продажу фосфорсодержащей продукции — этот сегмент остается ключевым для бизнеса.

Административные и производственные расходы. Выросла и производственная себестоимость продукции на 67%, до 122,1 млрд рублей, что обусловлено как увеличением объемов производства и продаж, так и ростом цен на сырье на фоне высокой инфляции за отчетный период. Расходы на логистику выросли с 20,1 млрд до 21,6 млрд рублей, что в основном связано с ростом затрат на портовые услуги и железнодорожную доставку.

Административные и коммерческие расходы достигли 28,4 млрд рублей, из которых 23,3 млрд рублей пришлось на зарплаты работникам и отчисления в социальные фонды. Налог на добычу полезных ископаемых увеличился более чем в два раза и достиг 4 млрд рублей, что, судя по всему, связано с инициативой Минфина по повышению доходов в бюджет за счет увеличения ставки НДПИ, в том числе для производителей удобрений. Кроме того, компания отразила убыток от курсовых разниц по операционной деятельности в размере 29,8 млрд рублей из-за укрепления рубля.

Операционная и чистая прибыль, EBITDA. Операционная прибыль бизнеса выросла в два раза и достигла рекордных 120,17 млрд рублей, потому что операционные доходы росли быстрее операционных расходов. Скорректированная EBITDA без учета курсовых разниц от операционной деятельности выросла в 2,2 раза и составила 165,32 млрд рублей — еще один исторический максимум.

Если на операционном уровне сильный рубль сработал для бизнеса в минус, то на финансовом, наоборот, в плюс: финансовый доход компании из-за переоценки долговых обязательств в валюте составил почти 50,3 млрд рублей.

Итоговая чистая прибыль «Фосагро» выросла в 2,7 раза и достигла 129,05 млрд рублей. Для сравнения: чистая прибыль за весь прошлый год была 129,67 млрд рублей. То есть за первое полугодие компания заработала практически столько же, сколько за весь прошлый год. С учетом корректировок на курсовые разницы чистая прибыль достигла рекордных 108,55 млрд рублей, что в 2,4 раза больше аналогичного периода прошлого года.

Финансовые показатели «Фосагро», млрд рублей

1п2018 1п2019 1п2020 1п2021 1п2022
Выручка 111,25 130,43 124 176,26 336,51
Операционная прибыль 22,37 31,23 25,2 59,28 120,17
Скорректированная EBITDA 32,97 43,1 39,86 73,86 165,32
Чистая прибыль 9,833 32,945 5,291 48,652 129,048
Скорректированная чистая прибыль 17,970 22,737 21,216 46,094 108,553
Выручка
1п2018
111,25
1п2019
130,43
1п2020
124
1п2021
176,26
1п2022
336,51
Операционная прибыль
1п2018
22,37
1п2019
31,23
1п2020
25,2
1п2021
59,28
1п2022
120,17
Скорректированная EBITDA
1п2018
32,97
1п2019
43,1
1п2020
39,86
1п2021
73,86
1п2022
165,32
Чистая прибыль
1п2018
9,833
1п2019
32,945
1п2020
5,291
1п2021
48,652
1п2022
129,048
Скорректированная чистая прибыль
1п2018
17,970
1п2019
22,737
1п2020
21,216
1п2021
46,094
1п2022
108,553

Дивиденды и долги

Дивиденды. Обычно компания выплачивает дивиденды четыре раза в год по итогам каждого отчетного квартала. Но на фоне роста геополитической напряженности и инфраструктурных рисков финальные дивиденды по итогам 2021 года акционеры не утвердили и отложили «до лучших времен».

Видимо, сегодня ситуация улучшилась, потому что 18 августа совет директоров рекомендовал внеочередному собранию акционеров все-таки принять решение о выплате дивидендов из расчета 780 Р на обыкновенную акцию, что соответствует примерно 10%-й дивидендной доходности на дату выхода отчета. Выплата включает финальные дивиденды за 2021 год и по итогам первой половины текущего года.

Утвердить выплату акционеры смогут на внеочередном собрании, которое состоится 21 сентября 2022 года. В случае утверждения датой закрытия реестра для получения дивидендов будет 3 октября.

Согласно действующей дивидендной политике базой для расчета дивидендных выплат выступает свободный денежный поток. Доля выплат от свободного денежного потока зависит от уровня долговой нагрузки, которая рассчитывается исходя из коэффициента «чистый долг / EBITDA». При этом размер дивидендов не может быть менее 50% от скорректированной чистой прибыли за отчетный период.

Размер дивидендов «Фосагро» на одну акцию

2017 81 Р
2018 192 Р
2019 192 Р
2020 297 Р
2021 495 Р
1п2022 780 Р
2017
81 Р
2018
192 Р
2019
192 Р
2020
297 Р
2021
495 Р
1п2022
780 Р

Свободный денежный поток и долги. Свободный денежный поток «Фосагро» за первое полугодие с учетом корректировок составил 77,6 млрд рублей, что почти в 2,3 раза больше по сравнению с прошлым годом.

Чистый долг сократился с начала года в 2,5 раза, до 62,1 млрд рублей, как за счет роста денежных средств и их эквивалентов на счетах компании, так и за счет сокращения долгосрочных кредитов и займов. Уровень долговой нагрузки по коэффициенту «чистый долг / скорректированная EBITDA» снизился до 0,22, что говорит о хорошей финансовой устойчивости бизнеса.

Динамика долговой нагрузки «Фосагро», млрд рублей

2017 2018 2019 2020 2021 1п2022
Чистый долг 120,0 135,3 131,6 156,9 153,7 62,1
12м EBITDA 50,8 74,9 75,6 85,7 191,8 284
Чистый долг / 12м EBITDA 2,4 1,8 1,7 1,9 0,8 0,2
Чистый долг
2017
120,0
2018
135,3
2019
131,6
2020
156,9
2021
153,7
1п2022
62,1
12м EBITDA
2017
50,8
2018
74,9
2019
75,6
2020
85,7
2021
191,8
1п2022
284
Чистый долг / 12м EBITDA
2017
2,4
2018
1,8
2019
1,7
2020
1,9
2021
0,8
1п2022
0,2

Что в итоге

«Фосагро» опубликовала сильный операционный и финансовый отчет. Практически по всем ключевым показателям бизнес обновил рекорды. То, что компания в первом полугодии продала больше продукции, чем произвела, может говорить о высоком спросе на удобрения на основных рынках сбыта. Рост выручки на 91% говорит о том, что и ценовая конъюнктура для холдинга крайне благоприятна.

Стоит отметить, что в России цены на минеральные удобрения заморозили на уровне середины прошлого года до конца мая, а в мире, наоборот, наблюдалась высокая ценовая волатильность — особенно на рынках азотных удобрений, себестоимость производства которых в значительной степени зависит от цен на газ.

За счет вертикальной интеграции бизнесу пока удается контролировать операционные расходы, что нашло отражение в кратном росте EBITDA, а также операционной и чистой прибыли. Рентабельность по скорректированной EBITDA достигла внушительных 49,1%. Кратным оказался и рост свободного денежного потока, что с учетом рекордно низкой долговой нагрузки позволило совету директоров рекомендовать щедрые дивиденды.

Новости, которые касаются инвесторов, — в нашем телеграм-канале. Подписывайтесь, чтобы быть в курсе происходящего: @investnique.