Отчет Qiwi: финансовые результаты на максимуме, а биржевые котировки на дне

Qiwi (MOEX: QIWI) — ведущий поставщик передовых платежных и финансовых услуг в России и СНГ, который управляет несколькими дочерними компаниями: платежной системой Qiwi, «Qiwi-банком», системой денежных переводов Contact, платформой финансовых решений для малого и среднего бизнеса ROWI, маркетинговым сервисом Flocktory и другими активами.

В конце сентября Qiwi представила отчет за 2 квартал 2022 года, в рамках которого компания смогла продемонстрировать рост всех своих финансовых показателей. Основные моменты:

1. Общая выручка выросла на 29,6% — до 14,015 млрд рублей — благодаря сильным результатам основного бизнеса компании — платежных сервисов.
2. Скорректированная EBITDA увеличилась на 81,1% — до 6,972 млрд рублей — за счет роста эффективности.
3. Скорректированная чистая прибыль прибавила всего 9,6% — до 2,964 млрд рублей — ввиду разового убытка.
4. Чистый долг продолжает оставаться в большом минусе благодаря наличию большой денежной позиции в размере более 39 млрд рублей.
5. Менеджмент по итогам 1 половины 2022 года решил отказаться от выплаты дивидендов, так как сейчас существует ряд технических и регуляторных проблем.

Основной бизнес Qiwi связан с платежными сервисами. Ежеквартально компания обрабатывает денежные переводы на сумму от 400 до 500 млрд рублей, при этом последние два квартала объем этих транзакций год к году начал снижаться в связи с принятием нового букмекерского закона в России.

1 сентября 2021 года президент РФ Владимир Путин провел реформу букмекерских контор и тотализаторов, назначив компанию «Мобильная карта» единым центром учета переводов интерактивных ставок. До этого она делила этот статус с Qiwi, которую теперь фактически убрали с этого перспективного рынка.

В 2 квартале 2022 года вышеописанная падающая тенденция впервые прервалась: Qiwi зафиксировала рост объемов транзакций на 9,2% в своих системах в основном благодаря увеличению операций через систему денежных переводов Contact и «Qiwi-кошелек», а также за счет появления новых клиентов.

Выручка. За счет платежных сервисов общая выручка компании увеличилась на 29,6% — до 14,015 млрд рублей. При этом наиболее опережающие показатели продемонстрировала платформа финансовых решений для малого и среднего бизнеса ROWI, которая улучшила свои прошлогодние данные почти в 3 раза — до 0,709 млрд рублей.

Скорректированная EBITDA. В 2 квартале 2022 года этот показатель увеличился самыми быстрыми темпами по сравнению с другими показателями — на 81,1%, до 6,972 млрд рублей, за счет практически нулевого роста общих расходов, которые составили 7,425 млрд рублей — против 7,25 млрд рублей в прошлый отчетный период.

С апреля по июнь компания была вынуждена зафиксировать разовый кредитный убыток в размере 0,52 млрд рублей по причине блокировки своих счетов в евро. Кроме этого, менеджмент также объявил о полном закрытии сделки по продаже банка «Точка», показатели которого начиная с 2 квартала 2022 года больше не будут учитываться в общем результате Qiwi.

Скорректированная чистая прибыль. В текущий отчетный период Qiwi заработала 2,964 млрд рублей, что лишь на 9,6% больше прошлогоднего показателя. Всему виной огромный единоразовый убыток в размере почти 2,9 млрд рублей, который связан с сильным укреплением рубля относительно доллара и евро.

Что касается результатов новых сервисов компании, то они неоднозначны: платформа ROWI увеличила свою чистую прибыль с 0,054 до 0,321 млрд рублей на фоне органического роста бизнеса, а маркетинговый сервис Flocktory, наоборот, снизил — с 0,017 до −0,056 млрд рублей — из-за негативной валютной переоценки.

Кубышка. За последние несколько лет на счетах компании скопилась большая сумма, так как руководство не может найти привлекательный объект для инвестирования. Нынешняя позиция чистого кэша холдинга — 39,07 млрд рублей, что практически в два раза больше текущей капитализации Qiwi.

Возможной причиной несправедливой оценки кэша компании стоит считать инфраструктурные риски. Сейчас на нескольких биржах в России, ЕС и США торгуются депозитарные расписки Qiwi, а это значит, что, даже если менеджмент завтра решит вывести деньги, у него это сделать не получится из-за двух проблем: регуляторной — запрет со стороны ЦБ РФ на выплату нерезидентам — и технической — дивидендный платеж холдинга будет заблокирован за рубежом из-за санкций против НРД.

Иностранные санкции и сохраняющийся из-за них высокий уровень неопределенности и волатильности на российском рынке не позволяют менеджменту Qiwi вернуться к выплате дивидендов и к публикации краткосрочного финансового прогноза на 2022 год.

Тем не менее даже с учетом ограничительных мер финансовое состояние бизнеса компании не вызывает беспокойства. Возможно, именно из-за этого основатель компании Сергей Солонин решил купить еще акций Qiwi, выставив оферту на NASDAQ по цене 2,5 $ за бумагу. В рамках этого события он дополнительно приобрел более 4,8 млн расписок холдинга.

Кроме финансовых результатов и американской оферты Qiwi по итогам 2 квартала также объявила о получении последнего транша в размере 4,9 млрд рублей за проданный недавно актив — банк «Точка». Таким образом, благодаря сильным результатам банка в 2021 году финальную сумму этой сделки увеличили с 4,95 до 8,2 млрд рублей.

Qiwi представила отличные финансовые результаты в 2 квартале 2022 года: общая выручка выросла на 29,6%, скорректированная EBITDA — на 81,1%. Тем не менее, вероятно, российский рынок по большей части продолжит игнорировать такие ударные показатели компании по причине «депозитарных» рисков.

Российские инвесторы в 2022 году начали с большой осторожностью относиться к местным депозитарным распискам, боясь, что в будущем их будет сложно продать или их вообще частично заблокируют. Кроме этого, также не стоит забывать о том, что сейчас все дивидендные выплаты по данным бумагам остановились из-за инфраструктурных ограничений.