Сервис в партнерстве с Тинькофф Инвестициями. Котировки обновляются раз в 15 минут

«Самолет» (MOEX: SMLT) специализируется на строительстве в Москве, Московской и Ленинградской областях. Ключевой рынок — Московский регион, доля компании в Московской области составляет 19%.

Успешный опыт на столичном строительном рынке компания планирует применить в других регионах. В феврале она сообщила о приобретении участка площадью 22,7 га под строительство первого комплексного проекта в Тюмени. В апреле анонсировали проект реализации масштабного среднеэтажного кластера в Ленинградской области на участке площадью 51 га.

В начале 2022 рынок недвижимости штормило из-за увеличения ключевой ставки до 20%. Объем предложения недвижимости в Московском регионе вырос за 1 полугодие на 17,8% из-за сокращения спроса.

В июне ЦБ снизил ключевую ставку до 11%, а сейчас она снижена до 7,5%. Действуют и обновляются программы льготной ипотеки для ИТ-специалистов, семейная ипотека и другие программы. Это помогло восстановить рынок в 1 полугодии и будет оказывать значительную поддержку в 2 половине года.

Кроме этого, в октябре правительство одобрило стратегию развития строительной отрасли и ЖКХ до 2030 года общей стоимостью в 150 трлн рублей. Соответственно, строительные компании будут обеспечены долгосрочной поддержкой.

Если не произойдет ухудшения рыночной конъюнктуры — роста ставок по ипотечному кредитованию и снижения покупательной способности, — то финансовые показатели «Самолета», вероятно, продолжат растущую динамику.

Второе полугодие у строительных компаний, как правило, сильнее, и у «Самолета» есть хорошие шансы показать хорошие финансовые результаты по итогам 2022 года. В долгосрочной перспективе планы компании предполагают двузначные темпы роста продаж и EBITDA.

Планы компании до 2024 года

2021 2022 2023 2024
Продажи, тысяч м²  805 1500 2500 3200
Продажи, млрд рублей 131 240 350 500
EBITDA, млрд рублей 29 65 110 170
Продажи, тысяч м²
2021
805
2022
1500
2023
2500
2024
3200
Продажи, млрд рублей
2021
131
2022
240
2023
350
2024
500
EBITDA, млрд рублей
2021
29
2022
65
2023
110
2024
170

Финансовые показатели

По данным управленческой отчетности, «Самолет» в 1 полугодии увеличил выручку на 89% в сравнении с прошлым годом. Компания показала рост продаж первичной недвижимости год к году в метрах на 64%, а в рублях — на 82%. В компании отметили восстановление спроса в мае — июне благодаря снижению ключевой ставки Банка России и государственным инициативам по стимулированию спроса на рынке жилья.

Показатель EBITDA вырос на 76% год к году, а рентабельность по показателю снизилась на 1,7 пункта. В итоге чистая прибыль выросла на 64% и превысила результат за полный 2021 год. По итогам 2022 года компания ожидает показатель EBITDA, по данным управленческой отчетности, на уровне более 60 млрд рублей.

Исходя из истории, «Самолет» можно назвать компанией роста. Выручка и прибыль компании за 5 лет удвоились. Этому способствовало как увеличение объемов продаж недвижимости, так и рост стоимости квадратного метра жилья.

Финансовые результаты, млн рублей

2017 2018 2019 2020 2021 1п2022
Выручка 42 445 38 717 51 145 60 183 93 014 88 200
Скорректированная EBITDA 8684 4384 7521 11 651 23 138 21 900
Рентабельность по EBITDA 20,5% 11,3% 14,7% 19,2% 25% 25%
Чистая прибыль 3545 2442 864 4464 8423 13 200
Выручка
2017
42 445
2018
38 717
2019
51 145
2020
60 183
2021
93 014
1п2022
88 200
Скорректированная EBITDA
2017
8684
2018
4384
2019
7521
2020
11 651
2021
23 138
1п2022
21 900
Рентабельность по EBITDA
2017
20,5%
2018
11,3%
2019
14,7%
2020
19,2%
2021
25%
1п2022
25%

Балансовые показатели

Активы компании по итогам 2021 года выросли более чем в два раза из-за роста запасов. К запасам компании относятся объекты незавершенного строительства, земельные участки, сырье и материалы. Капитал компании вырос за счет активов по договору с 8,8 до 63,9 млрд рублей — количество контрактов на строительство увеличилось.

Общий долг вырос более чем в четыре раза. Компания нарастила долгосрочные и краткосрочные обязательства, в основном за счет выпуска облигаций и банковских кредитов.

Чистый долг вырос в 4,5 раза за счет роста общего долга и снижения денег и их эквивалентов. В 2017 году соотношение «долг / EBITDA» составляло 0,5×, а в 2021 году было −1,4× — компания активно наращивает долговую нагрузку. Но при условии сохранения высоких темпов роста ключевых финансовых показателей это не вызывает опасений.

Балансовые результаты, млн рублей

2017 2018 2019 2020 2021
Активы 48 667 62 928 78 400 96 032 207 100
Капитал 4288 6260 5622 10 243 16 406
Общий долг 4358 5298 17 533 33 164 133 212
Чистый долг 1048 2322 13 521 28 536 129 476
Активы
2017
48 667
2018
62 928
2019
78 400
2020
96 032
2021
207 100
Капитал
2017
4288
2018
6260
2019
5622
2020
10 243
2021
16 406
Общий долг
2017
4358
2018
5298
2019
17 533
2020
33 164
2021
133 212
Чистый долг
2017
1048
2018
2322
2019
13 521
2020
28 536
2021
129 476

Сравнение с конкурентами

Сравним «Самолет» с ближайшими конкурентами: ЛСР, ПИК, «Эталон». Темп роста выручки покажет нам, насколько компания успешна на своем рынке, пользуются ли спросом ее услуги. Коэффициент рентабельности собственного капитала ROE показывает финансовую отдачу от использования капитала компании, позволяет оценить качество работы финансовых менеджеров. 

По результату видим, что показатель ROE у «Самолета» высокий, а темп роста выручки немного уступает только ПИК.

По объему строительства и по земельному банку лидер сейчас ПИК. «Самолет» и ПИК работают примерно в одних ценовых сегментах, но первая компания пока уступает второй в некоторых показателях.

Что касается мультипликаторов, то «Самолет» сейчас по сравнению с ближайшими аналогами выглядит переоцененным.

Операционные показатели компаний

ЛСР ПИК «Эталон» «Самолет»
Строится, млн м² 2,63 5,99 1,09 2,71
Средние цены, тысяч рублей 130 185 204 168
Земельный банк, млн м² 9,4 16,57 6 12
Строится, млн м²
ЛСР
2,63
ПИК
5,99
«Эталон»
1,09
«Самолет»
2,71
Средние цены, тысяч рублей
ЛСР
130
ПИК
185
«Эталон»
204
«Самолет»
168
Земельный банк, млн м²
ЛСР
9,4
ПИК
16,57
«Эталон»
6
«Самолет»
12

Показатели ROE и роста выручки за 5 лет

ЛСР ПИК «Эталон» «Самолет»
Средний ROE 16% 34% 4% 73%
Темп роста выручки −1% 23% 4% 17%
Средний ROE
ЛСР
16%
ПИК
34%
«Эталон»
4%
«Самолет»
73%
Темп роста выручки
ЛСР
−1%
ПИК
23%
«Эталон»
4%
«Самолет»
17%

Мультипликаторы компаний

ЛСР ПИК «Эталон» «Самолет»
P / E 3,48 4,58 8,32 26
P / BV 0,64 1,97 0,41 17,7
P / S 0,43 0,97 0,29 1,83
EV / EBITDA 3,5 8,69 3,57 12,9
P / E
ЛСР
3,48
ПИК
4,58
«Эталон»
8,32
«Самолет»
26
P / BV
ЛСР
0,64
ПИК
1,97
«Эталон»
0,41
«Самолет»
17,7
P / S
ЛСР
0,43
ПИК
0,97
«Эталон»
0,29
«Самолет»
1,83
EV / EBITDA
ЛСР
3,5
ПИК
8,69
«Эталон»
3,57
«Самолет»
12,9

Дивиденды

Компания вышла на биржу в конце 2020 года, и дивидендная история пока мало показательна, но у нее прозрачная дивидендная политика:

  1. При соотношении «чистый долг / скорректированная EBITDA» меньше единицы на выплату дивидендов направляют не менее 50% чистой прибыли предыдущего финансового периода по МСФО.
  2. При показателе «чистый долг / скорректированная EBITDA» больше или равном единице или меньше или равном двум — не менее 33%.
  3. При любой долговой нагрузке сумма дивидендов составляет не менее 5 млрд рублей.

30 июня 2022 года годовое общее собрание акционеров утвердило выплату дивидендов по результатам 1 квартала в размере 41 Р на одну обыкновенную акцию, или 2,5 млрд рублей в целом.

По итогам полугодия акционерам предложат дополнительно направить на дивиденды 2,5 млрд, а по итогам 9 месяцев — еще 5 млрд рублей. Общий объем дивидендных выплат в 2022 году должен составить около 10 млрд рублей, или 160 Р на акцию, что при текущей цене предполагает доходность более 5%.

Исходя из дивидендной политики, пессимистичным сценарием будет, если компания выплатит 5 млрд рублей, или 82 Р на акцию, что при текущей цене предполагает доходность около 3%.

Дивидендная доходность

2019 2020 2021 1п2022
Дивиденды на акцию 41 Р 41 Р 41 Р
Коэффициент выплаты 77% 38% 18%
Дивидендная доходность 2,4% 0,8% 1,5%
Дивиденды на акцию
2019
2020
41 Р
2021
41 Р
1п2022
41 Р
Коэффициент выплаты
2019
2020
77%
2021
38%
1п2022
18%
Дивидендная доходность
2019
2020
2,4%
2021
0,8%
1п2022
1,5%

Что в итоге

По итогам 1 полугодия «Самолет» показал хорошие финансовые результаты, чистая прибыль уже превысила результат за полный 2021 год.

Компания показывает высокую эффективность, рентабельность капитала выше, чем у конкурентов. По мультипликаторам компания оценена дороже конкурентов, но «Самолет» можно назвать компанией роста, и мультипликаторы у нее могут быть высокие.

Потенциальная дивидендная доходность компании не самая высокая на фондовом рынке, но, учитывая потенциал роста котировок акций, она может быть приятным бонусом для инвесторов. Акции «Самолета» сейчас — интересный вариант для инвестиций в строительный сектор, на который пока санкции не оказывают никакого влияния. Тем более что благодаря мерам государственной поддержки воздействие негативных факторов ограничено.

Новости, которые касаются инвесторов, — в нашем телеграм-канале. Подписывайтесь, чтобы быть в курсе происходящего: @investnique.