Обзор «Самолета»: компания роста в строительстве

«Самолет» (MOEX: SMLT) специализируется на строительстве в Москве, Московской и Ленинградской областях. Ключевой рынок — Московский регион, доля компании в Московской области составляет 19%.

Успешный опыт на столичном строительном рынке компания планирует применить в других регионах. В феврале она сообщила о приобретении участка площадью 22,7 га под строительство первого комплексного проекта в Тюмени. В апреле анонсировали проект реализации масштабного среднеэтажного кластера в Ленинградской области на участке площадью 51 га.

В начале 2022 рынок недвижимости штормило из-за увеличения ключевой ставки до 20%. Объем предложения недвижимости в Московском регионе вырос за 1 полугодие на 17,8% из-за сокращения спроса.

В июне ЦБ снизил ключевую ставку до 11%, а сейчас она снижена до 7,5%. Действуют и обновляются программы льготной ипотеки для ИТ-специалистов,семейная ипотека и другие программы. Это помогло восстановить рынок в 1 полугодии и будет оказывать значительную поддержку в 2 половине года.

Кроме этого, в октябре правительство одобрило стратегию развития строительной отрасли и ЖКХ до 2030 года общей стоимостью в 150 трлн рублей. Соответственно, строительные компании будут обеспечены долгосрочной поддержкой.

Если не произойдет ухудшения рыночной конъюнктуры — роста ставок по ипотечному кредитованию и снижения покупательной способности, — то финансовые показатели «Самолета», вероятно, продолжат растущую динамику.

Второе полугодие у строительных компаний, как правило, сильнее, и у «Самолета» есть хорошие шансы показать хорошие финансовые результаты по итогам 2022 года. В долгосрочной перспективе планы компании предполагают двузначные темпы роста продаж и EBITDA.

По данным управленческой отчетности, «Самолет» в 1 полугодии увеличил выручку на 89% в сравнении с прошлым годом. Компания показала рост продаж первичной недвижимости год к году в метрах на 64%, а в рублях — на 82%. В компании отметили восстановление спроса в мае — июне благодаря снижению ключевой ставки Банка России и государственным инициативам по стимулированию спроса на рынке жилья.

Показатель EBITDA вырос на 76% год к году, а рентабельность по показателю снизилась на 1,7 пункта. В итоге чистая прибыль выросла на 64% и превысила результат за полный 2021 год. По итогам 2022 года компания ожидает показатель EBITDA, по данным управленческой отчетности, на уровне более 60 млрд рублей.

Исходя из истории, «Самолет» можно назвать компанией роста. Выручка и прибыль компании за 5 лет удвоились. Этому способствовало как увеличение объемов продаж недвижимости, так и рост стоимости квадратного метра жилья.

Активы компании по итогам 2021 года выросли более чем в два раза из-за роста запасов. К запасам компании относятся объекты незавершенного строительства, земельные участки, сырье и материалы. Капитал компании вырос за счет активов по договору с 8,8 до 63,9 млрд рублей — количество контрактов на строительство увеличилось.

Общий долг вырос более чем в четыре раза. Компания нарастила долгосрочные и краткосрочные обязательства, в основном за счет выпуска облигаций и банковских кредитов.

Чистый долг вырос в 4,5 раза за счет роста общего долга и снижения денег и их эквивалентов. В 2017 году соотношение «долг / EBITDA» составляло 0,5×, а в 2021 году было −1,4× — компания активно наращивает долговую нагрузку. Но при условии сохранения высоких темпов роста ключевых финансовых показателей это не вызывает опасений.

Сравним «Самолет» с ближайшими конкурентами: ЛСР, ПИК, «Эталон». Темп роста выручки покажет нам, насколько компания успешна на своем рынке, пользуются ли спросом ее услуги. Коэффициент рентабельности собственного капитала ROE показывает финансовую отдачу от использования капитала компании, позволяет оценить качество работы финансовых менеджеров.

По результату видим, что показатель ROE у «Самолета» высокий, а темп роста выручки немного уступает только ПИК.

По объему строительства и по земельному банку лидер сейчас ПИК. «Самолет» и ПИК работают примерно в одних ценовых сегментах, но первая компания пока уступает второй в некоторых показателях.

Что касается мультипликаторов, то «Самолет» сейчас по сравнению с ближайшими аналогами выглядит переоцененным.

Компания вышла на биржу в конце 2020 года, и дивидендная история пока мало показательна, но у нее прозрачная дивидендная политика:

1. При соотношении «чистый долг / скорректированная EBITDA» меньше единицы на выплату дивидендов направляют не менее 50% чистой прибыли предыдущего финансового периода по МСФО.
2. При показателе «чистый долг / скорректированная EBITDA» больше или равном единице или меньше или равном двум — не менее 33%.
3. При любой долговой нагрузке сумма дивидендов составляет не менее 5 млрд рублей.

30 июня 2022 года годовое общее собрание акционеров утвердило выплату дивидендов по результатам 1 квартала в размере 41 ₽ на одну обыкновенную акцию, или 2,5 млрд рублей в целом.

По итогам полугодия акционерам предложат дополнительно направить на дивиденды 2,5 млрд, а по итогам 9 месяцев — еще 5 млрд рублей. Общий объем дивидендных выплат в 2022 году должен составить около 10 млрд рублей, или 160 ₽ на акцию, что при текущей цене предполагает доходность более 5%.

Исходя из дивидендной политики, пессимистичным сценарием будет, если компания выплатит 5 млрд рублей, или 82 ₽ на акцию, что при текущей цене предполагает доходность около 3%.

По итогам 1 полугодия «Самолет» показал хорошие финансовые результаты, чистая прибыль уже превысила результат за полный 2021 год.

Компания показывает высокую эффективность, рентабельность капитала выше, чем у конкурентов. По мультипликаторам компания оценена дороже конкурентов, но «Самолет» можно назвать компанией роста, и мультипликаторы у нее могут быть высокие.

Потенциальная дивидендная доходность компании не самая высокая на фондовом рынке, но, учитывая потенциал роста котировок акций, она может быть приятным бонусом для инвесторов. Акции «Самолета» сейчас — интересный вариант для инвестиций в строительный сектор, на который пока санкции не оказывают никакого влияния. Тем более что благодаря мерам государственной поддержки воздействие негативных факторов ограничено.