Результаты VEON в 3 квартале 2022 года: мнения аналитиков

3 ноября телекоммуникационный холдинг VEON (MOEX: VEON-RX) опубликовал финансовые результаты за 3 квартал 2022 года.

В 3 квартале 2022 года общая выручка VEON выросла на 3,6% за счет роста выручки от сервиса — это доходы от предоплаченных услуг и контрактных клиентов, а также из-за роста числа абонентов. Количество пользователей 4G выросло на 15,1% в годовом выражении, достигнув 52,7% от клиентской базы.

Показатель EBITDA не изменился по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, оставшись на уровне 889 млн долларов, а маржинальность снизилась на 1,5 п. п. — до 43%.

Капитальные затраты выросли на 6% до 404 млн долларов за счет увеличения сетевых инвестиций на Украине, в Казахстане, Бангладеше и Узбекистане.

Общая сумма денежных средств и их эквивалентов выросла на 119,9% до 3,3 млрд долларов за счет продажи доли в алжирском операторе Djezzy.

Общий долг снизился на 19,9% до 11,4 млрд долларов, это вызвано снижением российского рубля, пакистанской рупии, бангладешской така и евро по отношению к доллару США. Чистый долг компании снизился на 0,7%, это связано с ростом денежных средств и их эквивалентов, а также снижением общего долга.

Большую часть выручки — 57% — компания продолжает зарабатывать в России. По количеству пользователей вперед вышел Пакистан — на него приходится 37% пользователей, но только 14% выручки.

С начала 2022 года из-за введенных ограничений цена акций VEON на бирже Nasdaq упала ниже доллара, что нарушило правило биржи, и согласно ему акции подлежат делистингу.

В случае крупной международной компании, которой является VEON, ключевые акционеры лишаются ряда преимуществ, в том числе и привлечения инвестиций за счет выпуска новых акций.

Nasdaq предоставляет VEON продление до 3 апреля 2023 года, чтобы выполнить требование о минимальной цене акций. Соответственно, можно ожидать, что менеджмент VEON будет стараться поднять цену акций выше доллара к указанному сроку.

2 ноября компания сообщила о намерении продать российские активы оператора «Вымпелком» — бренд «Билайн». Как и многие российские компании с иностранной регистрацией, компания подпала под ограничения, связанные с дивидендными выплатами и деятельностью в России.

Для VEON российский сегмент имеет весомое значение: по итогам 3 квартала на него пришлось 22% пользователей и 57% EBITDA по группе.

Вероятно, компании будет сложно сейчас найти покупателя на российские активы на приемлемых условиях. Сделка может пройти на безденежной основе в виде передачи управления российскому топ-менеджменту либо передачи одному из акционеров компании.

Без детальной информации о готовящийся сделке влияние на рядовых инвесторов оценить сложно, но в любом случае это дает надежду на снятие ограничений.

Это не единственная предстоящая продажа. В июне компания продала грузинское подразделение местным партнерам за 45 млн долларов. Всего в планах компании продажа 40 000 объектов, включая сотовые вышки. Компании выгоднее продать сотовые вышки, чем владеть ими.

В целом инвесторы положительно оценили последние новости компании. После публикации новости о продаже российского бизнеса акции VEON вырастали до 35%, а после квартального отчета выросли на 13%.

Аналитики сходятся на том, что подъем спроса на акции был импульсивным и слабо обоснованным.

«Альфа-Банк Инвестиции». Аналитики предполагают, что поиск покупателя будет сложным и долгим, а позитивная оценка новости рынка связана с тем, что VEON может потратить полученные от сделки средства на снижение долговой нагрузки или даже выплату дивидендов.

Инвестбанк «Синара». Есть вероятность, что сделка может быть остановлена антимонопольным органом. По крайней мере, такой риск присутствует для заинтересовавшихся покупкой сети других телекоммуникационных компаний.

Telecom Daily. Еще один возможный вариант — безденежная сделка в виде передачи бизнеса менеджменту или дружественной компании, например «Альфа-банку». При этом безденежная сделка может подразумевать возвращение активов после определенного срока.

«БКС Инвестиции». Евгений Миронюк указывает, что продажа российского бизнеса вряд ли позволит VEON восстановить капитализацию. Спрос на акции, последовавший после публикации новости, был вызван импульсивностью некоторых инвесторов.

ИК «Велес Капитал». Артем Михайлин считает, что после продажи у VEON останутся активы, которые вполне пригодны для формирования достаточного объема EBITDA.

«Финам». Леонид Делицын настроен более пессимистично: по его мнению, продажа российского бизнеса снизит санкционные риски, но большой долг и отсутствие конкурентных преимуществ останутся. Активы в Казахстане, Киргизии и других развивающихся странах не смогут компенсировать убытки от продажи «Вымпелкома».

Так что, по его мнению, нет оснований предполагать долгосрочный рост акций VEON, а оставшиеся активы в других странах также со временем могут быть проданы.

В целом текущие финансовые показатели VEON делают компанию достаточно рискованной для инвестирования. Дополнительный риск для российских инвесторов также заключается в возможном нарастании ограничений по прямому или косвенному владению иностранными активами.

Квартальную отчетность можно оценить как умеренно положительную. Компания делает ставку на проникновение 4G и цифровые сервисы, что отражается на финансовых результатах.

Но аналитики считают рост акций на новостях о продаже российского бизнеса скорее импульсивной реакцией и сомневаются в дальнейшем будущем компании.

Хотя дополнительным триггером для роста цены акции может служить требование Nasdaq о цене акций выше доллара.