ВТБ (MOEX: VTBR) — второй по активам российский банк, который работает практически на всем постсоветском пространстве. На конец 2020 года банковский бизнес компании присутствовал в 16 странах: Россия, Германия, Великобритания, Грузия, Армения, Беларусь, Казахстан, Азербайджан, Ангола, Италия, Китай, Индия, Сингапур, Болгария, Гонконг и Швейцария.

Этапы развития ВТБ

Создание. В 1990 году был учрежден Банк внешней торговли — «Внешторгбанк» — для обслуживания внешнеэкономических операций России. А уже 2 января 1991 года финансовая организация получила генеральную лицензию № 1000 на право совершения всех видов банковских операций в России. В 1994 году «Внешторгбанк» занимал 425-е место в списке тысячи наиболее капитализированных банков мира по версии The Banker.

Реорганизация. В 1997 году ЦБ РФ провел реорганизацию банка в открытое акционерное общество. В 2002 году правительство выкупило компанию у Центрального банка РФ и назначило новую команду менеджеров во главе с действующим президентом Андреем Костиным. Их цель — превратить банк в ведущий финансовый институт России.

M&A-сделки, часть 1. Чтобы выйти в лидеры российского рынка, менеджмент «Внешторгбанка» начал активно скупать конкурентов.

В 2004 году приобрели обанкротившийся «Гута-банк», на его основе в следующем году создали розничный банк «Внешторгбанк-24», который взаимодействовал с физлицами и индивидуальными предпринимателями и работал 24 часа в сутки.

В 2005 году присоединили Промышленно-строительный банк Санкт-Петербурга, с помощью него «Внешторгбанк» вышел на лидирующие позиции российского рынка банковских услуг.

IPO. В 2006 году «Внешторгбанк» и «Внешторгбанк-24» провели ребрендинг и сменили название на ВТБ и ВТБ-24. Эта аббревиатура расшифровывается как Внешний торговый банк. В 2007 году ВТБ провел первичное размещение своих акций по 13,6 копейки за бумагу, оно стало крупнейшим в Европе на тот момент международным банковским IPO.

Кризис. Крах мировой финансовой системы в 2008—2009 годах сильно ударил по ВТБ, котировки акций падали ниже двух копеек. Тем не менее банк даже в столь непростое время продолжал развиваться. В 2008 году ВТБ получил лицензию на ведение банковской деятельности в Китае и Индии, а также в этом году менеджмент решил консолидировать весь инвестиционный бизнес группы на базе «ВТБ Капитала».

M&A-сделки, часть 2. В 2010—2013 годах ВТБ продолжал вести агрессивную политику, скупая конкурентов, что позволило группе за три года вырасти в несколько раз: активы увеличились в 2,4 раза, а кредитный портфель — в 2,5 раза.

В 2010 году у РЖД приобрели «Транскредитбанк», который позже вошел в состав ВТБ-24. В 2011 году ВТБ купил Банк Москвы и обнаружил большие проблемы в балансе, после чего против бывших акционеров возбудили уголовное дело. В 2013 году ВТБ создал «Лето-банк», который специализировался на потребительском кредитовании в массовом клиентском сегменте.

SPO. В 2011 году государство дополнительно разместило на бирже 10% акций ВТБ на сумму 95,7 млрд рублей. В 2013 году уже сам ВТБ провел допэмиссию в размере 102,5 млрд рублей среди частных инвесторов, в этот момент доля государства уменьшилась до 60,9%.

В 2014 году менеджмент банка принял решение конвертировать субординированный кредит от ВЭБ в новые привилегированные акции первого типа в пользу Минфина РФ. В 2015 году ВТБ выпустил привилегированные акции второго типа, которые разместили по закрытой подписке в пользу Агентства по страхованию вкладов в рамках программы по докапитализации банка через ОФЗ. После чего доля государства выросла до 92,2%.

Настоящее время. В 2016 году на базе «Лето-банка» создали «Почта-банк», который использует огромную базу почтовых отделений. В 2018 году с целью повышения эффективности деятельности ВТБ-24 объединили с ВТБ. В 2019 году ВТБ присоединил к себе еще три банка: «Возрождение», «Запсибкомбанк» и «Саровбизнесбанк».

Структура акционеров

У компании есть в уставном капитале акции трех типов: обыкновенные и привилегированные двух типов.

Уставный капитал

Тип акций Количество выпущенных акций Номинальная стоимость
Обыкновенные акции 12 960 541 337 338 0,01 Р
Привилегированные акции первого типа 21 403 797 025 000 0,01 Р
Привилегированные акции второго типа 3 073 905 000 000 0,1 Р
Обыкновенные акции
Количество выпущенных акций
12 960 541 337 338
Номинальная стоимость
0,01 Р
Привилегированные акции первого типа
Количество выпущенных акций
21 403 797 025 000
Номинальная стоимость
0,01 Р
Привилегированные акции второго типа
Количество выпущенных акций
3 073 905 000 000
Номинальная стоимость
0,1 Р

Структура акционеров

Акционер Тип акций Доля в уставном капитале
Агентство по страхованию вкладов Привилегированные акции второго типа 47,2%
Министерство финансов РФ Привилегированные акции первого типа 32,9%
Росимущество Обыкновенные акции 12,1%
Free-float Обыкновенные акции 7,8%
Агентство по страхованию вкладов
Тип акций
Привилегированные акции второго типа
Доля в уставном капитале
47,2%
Министерство финансов РФ
Тип акций
Привилегированные акции первого типа
Доля в уставном капитале
32,9%
Росимущество
Тип акций
Обыкновенные акции
Доля в уставном капитале
12,1%
Free-float
Тип акций
Обыкновенные акции
Доля в уставном капитале
7,8%
Источник: ВТБ
Источник: ВТБ

Бизнес-план ВТБ на 2019—2022 годы

Стратегия банка до 2022 года предполагает выход компании к следующим финансовым ориентирам:

  1. ROE — 15%.
  2. Коэффициент выплаты дивидендов — 50% чистой прибыли.
  3. Чистая прибыль — 310 млрд рублей.

Кроме этого, менеджмент ВТБ представил свои прогнозы чистой прибыли компании:

Дивидендная политика

Банк выделяет 50% чистой прибыли по МСФО на дивиденды по принципу одинаковой дивидендной доходности по всем трем типам акций.

Динамика прошлых дивидендных выплат

Дивиденд на 1 обыкновенную акцию (АО) Коэффициент выплат от чистой прибыли
2015 0,00117 Р > 100%
2016 0,00117 Р > 100%
2017 0,0034 Р 61%
2018 0,00109 Р 15%
2019 0,00077 Р 10%
2020 0,0014 Р 50%
Дивиденд на 1 обыкновенную акцию (АО)
2015
0,00117 Р
2016
0,00117 Р
2017
0,0034 Р
2018
0,00109 Р
2019
0,00077 Р
2020
0,0014 Р
Коэффициент выплат от чистой прибыли
2015
> 100%
2016
> 100%
2017
61%
2018
15%
2019
10%
2020
50%

Динамика будущих дивидендных выплат

2021 2022 2023
Дивиденд на 1 обыкновенную акцию 0,0063 Р 0,0071 Р 0,0083 Р
Дивидендная доходность 13% 14,8% 17,3%
Чистая прибыль, млрд 295 310 341
Среднегодовая рыночная цена обыкновенных акций 0,05 Р 0,06 Р 0,07 Р
Дивиденд на 1 обыкновенную акцию
2021
0,0063 Р
2022
0,0071 Р
2023
0,0083 Р
Дивидендная доходность
2021
13%
2022
14,8%
2023
17,3%
Чистая прибыль, млрд
2021
295
2022
310
2023
341
Среднегодовая рыночная цена обыкновенных акций
2021
0,05 Р
2022
0,06 Р
2023
0,07 Р

Сравнение с конкурентами

P / E P / BV ROE
ВТБ 5,93 0,61 18,5%
Сбербанк 6,74 1,45 25,3%
Банк «Санкт-Петербург» 2,45 0,38 16,1%
TCS Group 24,18 9,12 38%
ВТБ
P / E
5,93
P / BV
0,61
ROE
18,5%
Сбербанк
P / E
6,74
P / BV
1,45
ROE
25,3%
Банк «Санкт-Петербург»
P / E
2,45
P / BV
0,38
ROE
16,1%
TCS Group
P / E
24,18
P / BV
9,12
ROE
38%

Аргументы за

Рост чистой прибыли и дивидендов. В случае успешного выполнения бизнес-плана ВТБ выплатит рекордные дивиденды в следующие три года.

Оценка. В сравнении с главным конкурентом — Сбербанком — выглядит неоправданно низкой.

Высокая лояльность клиентов. ВТБ занимает второе место по этому показателю с результатом в 74%.

Рост российской экономики. По состоянию на июль 2021 года Банк России прогнозирует, что темпы роста ВВП составят:

Аргументы против

Риск выплаты менее 50% чистой прибыли. ВТБ ранее отходил от принципа выделения на дивиденды 50%. В 2018 году — по причине перехода на стандарт «Базель 3», из-за чего возникла потребность в дополнительном капитале, и в 2019 году — с началом экономического спада из-за COVID-19.

Достаточность капитала. Банк планирует выплатить дивиденды за 2021 год двумя траншами: в 3 и 4 квартале 2022 года. Основная причина — сильная нагрузка на капитал, которая не позволяет ВТБ выплатить все дивиденды за раз.

Что в итоге

Оценка ВТБ довольно сильно отстала от Сбербанка. В основном это связано со слабыми результатами 2020 года и низкими дивидендами за этот период. Но уже в 2021 году ситуация может кардинально измениться, если второму по активам банку России удастся выполнить свой прогноз на текущий год: чистая прибыль — 295 млрд рублей, коэффициент распределения чистой прибыли по МСФО — 50%.

ВТБ подойдет только инвесторам с крепкими нервами, которые ради высокой доходности готовы пойти на определенный риск. Банк в следующие три года может показать дивдоходность 45%.