Группа «Русагро» (MCX: AGRO) — один из крупнейших агрохолдингов России. Компания владеет четвертым по площади земельным банком в России, а также занимает ведущие позиции в ключевых агропромышленных сегментах: она лидер в производстве подсолнечного масла, сахара и свинины.

15 марта компания выпустила консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2020 год. На фоне резко увеличившегося спроса на потребительские товары в условиях мировой пандемии группа достигла рекордных за все время своей деятельности показателей выручки и EBITDA.

Результаты группы по сегментам

Группа — вертикально-интегрированный холдинг. Бизнес компании представлен в четырех сегментах.

Сельское хозяйство. Сегмент наиболее рентабельный. Состоит из выращивания и реализации свеклы, зерновых и масличных культур.

Сила вертикальной интеграции компании в том, что продукция данного сегмента выступает сырьем для других сегментов.

Несмотря на снижение объема продаж в тоннах на 21%, выручка сегмента за год выросла на 33%: с 25,8 млрд до 34,3 млрд рублей. Это вызвано бурным ростом цен на все виды культур в течение года. EBITDA сегмента выросла на 157%: с 5,9 млрд до 15,2 млрд рублей, — а маржинальность по EBITDA составила 44% — против 23% в 2019.

Собранный урожай «Русагро», млн тонн

2016 2017 2018 2019 2020
Сахарная свекла 4,3 3,5 3,5 3,9 2,9
Зерновые культуры 0,9 1,2 1,1 1,0 1,2
Масличные культуры 0,2 0,2 0,3 0,4 0,3
Сахарная свекла
2016
4,3
2017
3,5
2018
3,5
2019
3,9
2020
2,9
Зерновые культуры
2016
0,9
2017
1,2
2018
1,1
2019
1,0
2020
1,2
Масличные культуры
2016
0,2
2017
0,2
2018
0,3
2019
0,4
2020
0,3

Урожайность «Русагро», тонн на гектар

2016 2017 2018 2019 2020
Сахарная свекла 37,8 39,1 45,1 45,1 34,6
Зерновые культуры 4,7 4,2 4,0 4,0 4,9
Масличные культуры 1,5 1,9 1,8 0,4 0,3
Сахарная свекла
2016
37,8
2017
39,1
2018
45,1
2019
45,1
2020
34,6
Зерновые культуры
2016
4,7
2017
4,2
2018
4,0
2019
4,0
2020
4,9
Масличные культуры
2016
1,5
2017
1,9
2018
1,8
2019
0,4
2020
0,3

Земли под пашни, тысяч гектаров

2016 2017 2018 2019 2020
Сахарная свекла 98 93 89 87 84
Зерновые культуры 227 245 252 252 244
Масличные культуры 123 151 169 212 186
Прочие посевы 102 50 45 32 26
Сахарная свекла
2016
98
2017
93
2018
89
2019
87
2020
84
Зерновые культуры
2016
227
2017
245
2018
252
2019
252
2020
244
Масличные культуры
2016
123
2017
151
2018
169
2019
212
2020
186
Прочие посевы
2016
102
2017
50
2018
45
2019
32
2020
26

Масла и жиры. Холдинг производит масложировые продукты: подсолнечное масло, маргарин, майонез, шрот и промышленные жиры.

Выручка сегмента выросла на 22%: с 62,3 млрд до 76,2 млрд рублей. Это связано с ростом цен на 6—17% на внутреннем и мировом рынках и с увеличением доли маржинальной продукции в общем объеме производства.

EBITDA выросла на 177%: с 3,7 млрд до 9,4 млрд рублей. Основной драйвер роста — реализация большой доли продукции, сделанной из более дешевых семян подсолнечника 2019 года. Маржинальность по EBITDA выросла на 7 процентных пунктов: с 5 до 12%.

Источник: отчет компании, стр. 38
Источник: отчет компании, стр. 38
Источник: отчет компании, стр. 38
Источник: отчет компании, стр. 38

Мясо. Компания занимается выращиванием и реализацией продукции из свинины. Продажи сегмента выросли на 26%: с 25,8 млрд до 32,4 млрд рублей. Свинофермы в Тамбовской области вышли на полную мощность, и увеличился экспорт мяса и субпродуктов на 105% в 2020 году. EBITDA выросла на 34%: с 4,8 млрд до 6,5 млрд рублей. Маржинальность по EBITDA составила 20% — против 19% в 2019 году.

Производство свинины «Русагро», тысяч голов

2016 2017 2018 2019 2020
Выращено голов 1825 1773 1821 2081 2563
Отправлено на бойню 843 1193 1460 1880 2295
Выращено голов
2016
1825
2017
1773
2018
1821
2019
2081
2020
2563
Отправлено на бойню
2016
843
2017
1193
2018
1460
2019
1880
2020
2295

Сахар. Компания производит сахар из сахарной свеклы. За 2020 год «Русагро» произвела 764 тысячи тонн сахара — против 881 тысячи тонн за 2019 год. Это вызвано плохим урожаем свеклы в целом по России за год и уменьшением посевных площадей «Русагро» под сахарную свеклу на 4% в пользу более рентабельной продукции.

Выручка сегмента снизилась на 10%: 28,1 млрд против 31,2 млрд рублей годом ранее. EBITDA выросла на 59%: 6,4 млрд против 4 млрд рублей годом ранее — цены на сахар выросли в 2020 году из-за ожиданий низкой урожайности. Рентабельность по EBITDA подскочила на 10 процентных пунктов и составила 23%.

Производство сахара «Русагро», тысяч тонн

2016 810
2017 984
2018 773
2019 881
2020 764
2016
810
2017
984
2018
773
2019
881
2020
764
Источник: отчет компании, стр. 59
Источник: отчет компании, стр. 59
Источник: отчет компании, стр. 59
Источник: отчет компании, стр. 59

Динамика основных финансовых показателей

Продажи по итогам года выросли на 15%: рост с 138,2 млрд до 159 млрд рублей — это рекордная выручка компании за время ее существования. Рост выручки обеспечен как улучшением операционных показателей во всех сегментах бизнеса, кроме сахарного, так и ослаблением курса рубля относительно мировых валют, так как 32% продаж компании приходится на экспорт.

Себестоимость группы выросла на 10%, рост с 110,5 млрд до 121,1 млрд рублей, — меньшая пропорция относительно выручки объясняется тем, что компания частично использовала более дешевое сырье, которое осталось с 2019 года, для производства конечной продукции.

EBITDA группы увеличилась на 65%. Рост с 19,3 млрд до 32 млрд рублей — это тоже рекорд для компании, а рентабельность по EBITDA составила 20 против 14% по сравнению с 2019 годом.

Чистая прибыль увеличилась на 150%: с 9,7 млрд до 24,3 млрд рублей. Рентабельность по чистой прибыли составила 15% — против 7% в 2019 году.

Балансовые показатели

Активы группы выросли на 15%: с 239,5 млрд до 276,1 млрд рублей. Ключевое изменение по сравнению с 2019 годом — увеличение объема денег и депозитов на счетах с 2,1 млрд до 11,9 млрд рублей. Запасы на складах выросли с 44,6 млрд до 63,3 млрд рублей. Основные средства увеличились с 80,6 млрд до 87,5 млрд рублей за счет капитальных инвестиций в мясном сегменте бизнеса — строительства новых свиных ферм и создания большого кластера в Приморском крае. Развитие Приморского кластера — это стратегический капитальный проект группы для наращивания экспорта свинины в страны Азии.

Капитал вырос на 18% — с 106,8 млрд до 126 млрд рублей — за счет увеличения нераспределенной прибыли.

Обязательства выросли на 13% — со 132,7 млрд до 150 млрд рублей — за счет роста объемов краткосрочных банковских кредитов с 31,8 млрд до 51,8 млрд рублей.

Дивиденды

Согласно дивидендной политике, «Русагро» отправляет на дивиденды не менее 25% чистой прибыли по МСФО. За последние 5 лет компания ни разу не платила по нижнему порогу. В декабре CEO группы объявил о возможности пересмотра политики, который предполагает поднятие минимальной планки до 50% от чистой прибыли.

Компания платит дивиденды дважды в год. В марте совет директоров утвердил итоговый размер выплат за 2020 год в размере 140 млн долларов. С учетом промежуточных дивидендов за первую половину 2020 года в размере 25,6 млн долларов итоговые выплаты составят 50% от чистой прибыли, что аналогично 2019 году. Дивидендная доходность по котировкам на начало апреля составила 8%.

Что в итоге

Из-за пандемии и снижения урожайности масличных культур и сахарной свеклы цены на продовольственные товары неуклонно росли в течение 2020 года. В 2021 году позитивными факторами для компании будут рост инфляции в России, который, по данным исследовательского холдинга «Ромир», превышает официальный показатель в 3 раза, и ослабление рубля по отношению к мировым валютам. Компания намерена увеличивать экспансию на мировых рынках в сегментах мяса и сельского хозяйства.

Фактор риска для компании — влияние погоды на объем урожая. По данным Минсельхоза РФ, погодные условия в начале 2021 года могут снизить урожай основных культур, что повлияет сразу на несколько сегментов бизнеса компании. Для снижения риска компания активно инвестирует в диверсификацию бизнеса и его географии. Кроме того, «Русагро» активно развивает сегмент продукции с высокой добавленной стоимостью через собственные бренды.

Акции «Русагро» могут стать отличной возможностью для диверсификации портфеля в условиях экономического спада и рецессии. Активная M&A-деятельность компании и растущий экспорт дает пространство для роста как на внутренних, так и на международных рынках.

По данным сервиса Ortex, с марта 2020 по март 2021 года СЕО компании Максим Басов приобрел акций «Русагро» на сумму 2,5 млн долларов. Это может быть показателем того, что менеджмент уверен в устойчивости компании и выгоде от реализации грядущих проектов.