Michael Kors купил Versace. Что с этого инвестору

Michael Kors — бренд одежды, популярные товары у него — сумки и часы. 25 сентября компания купила итальянский бренд одежды Versace за 2,12 млрд долларов. Michael Kors провел пресс-конференцию и опубликовал презентацию для инвесторов. Компания хочет увеличить собственную выручку на 70% — до 8 млрд долларов.

Выручка Michael Kors перестала быстро расти. Быстро — это от 20% за год. Можно расти органически: улучшать собственный продукт и находить новые рынки сбыта. Второй вариант — купить готовый бизнес и интегрировать его. В ноябре 2017 года Michael Kors приобрел обувной бренд Jimmy Choo за 1,35 млрд долларов. К концу 2018 года присоединит Versace. Судя по росту выручки и действиям менеджмента, продукт самого бренда Michael Kors достиг пика.

Покупать готовый бизнес — это не хорошо и не плохо. Это способ расшириться на рынке и получить больше прибыли. Плохо — это когда покупают бизнес и он приносит убытки.

Michael Kors купил Versace за 2,12 млрд долларов за счет собственных и заемных денег. Сколько точно своих и сколько заемных — не сказали. Придется додумывать — сейчас кажется, что сделка крупная.

У Michael Kors на 30 июня было 169 млн долларов собственных денег. Компания не может отправить все деньги на сделку: не из чего будет расширять текущий бизнес. Предположу, что 20 млн заплатили из собственных средств. Тогда пришлось занять 2,1 млрд. Нужно посчитать, не залезет ли компания в крупные долги.

На 30 июня у компании было 267 млн долларов краткосрочных кредитов. Долгосрочных — еще на 544 млн. Итого 811 млн долларов долга. Вместе с кредитом 2,1 млрд на покупку Versace — 2,91 млрд долларов долга. Сейчас это абстрактное число — его бы с чем-то сравнить.

Инвесторы считают мультипликатор долг / EBITDA, чтобы оценить, насколько закредитована компания. Показатель отражает, сколько лет компании нужно, чтобы погасить за счет прибыли все долги. Чем меньше — тем лучше.

EBITDA — идеальная прибыль компании. В ней не учитываются проценты по кредитам, налоги и амортизация. Показатель используют вместо чистой прибыли, чтобы сравнить компании из разных стран. Формула EBITDA: операционная прибыль + амортизация.

Хорошее значение долг / EBITDA — меньше 3. Это значит, что компания погасит все долги за три года. Если значение больше 3, у компании будет оставаться мало прибыли на развитие — могут обойти конкуренты. Если значение больше 5, компания может обанкротиться. У Michael Kors мультипликатор вырос с 0,8 до 2,8. Терпимо, но теперь нужно понять, что MK получил взамен.

Руководство Michael Kors опубликовало в презентации свой прогноз выручки до конца года. Теперь компания состоит из трех отдельных брендов: Versace, Jimmy Choo и Michael Kors.

Из прогноза видно: у бренда Michael Kors проблемы с продажами в европейском и азиатском регионах. Покупка Versace и Jimmy Choo — способ расширить рынок сбыта в этих регионах.

По прогнозам руководства, Versace выручит 850 млн долларов за 2018 год. В 2022 году планируют выручить 1,2 млрд долларов. В планах выручать 2 млрд в год. Среднегодовой темп роста выручки Versace с 2010 по 2018 год был 12%. Если темп роста останется прежним, 2 млрд долларов выручат в 2028 году.

Руководство также сказало: повысим у Versace рентабельность EBITDA до среднего значения среди конкурентов. Рентабельность показывает, сколько денег осталось от выручки. Формула: EBITDA / выручку. Чем больше — тем лучше.

Versace не публичная компания — все финансовые данные не раскрывает. Но в презентации было сказано: компанию купили за 2,5 выручки или 22 × EBITDA. Сумма покупки — 2,12 млрд долларов. Тогда выручка за 2018 год — 848 млн, EBITDA — 96 млн долларов. Получается рентабельность 11%.

В таблице я привел рентабельность конкурентов — данные по выручке и EBITDA за последние 12 месяцев. Versace сильно проигрывает. Рентабельность повышают за счет продажи товара с большой наценкой и сокращением расходов. Как будут повышать рентабельность Versace — не сказали.

Сейчас кажется, что покупка Versace не идеальная. Рентабельность ниже конкурентов. Долг после покупки резко увеличится, при этом неизвестно, входят ли в сумму покупки долги Versace. С другой стороны, не так много брендов можно купить. LVMH принадлежат Givenchy, Kenzo, Fendi и 42% акций Christian Dior. Kering владеет Balenciaga, Saint Laurent и Gucci. На рынке не так много возможностей, а Michael Kors планирует расширяться на Европу и Азию. Сделка интересная, но лучше подождать конца 2019 года: выйдет финансовая отчетность, там и посмотрим эффект от присоединения.

Возможно, вам показалось, что инвестиции — это трудно: формулы, презентации, ебитда. На самом деле все просто: у компании есть бизнес, она привлекает деньги инвесторов тем, что продает акции. Если у компании хороший бизнес, акции долгосрочно растут. Мы написали статьи, чтобы вы научились отличать акции хорошего бизнеса от плохого. А чтобы смелее начать инвестировать, загляните в наш калькулятор пенсии.