Что будет с акциями «Яндекса» после раздела

Скорее всего, те, кто покупал акции в России, смогут обменять их в соотношении 1:1

25
Что будет с акциями «Яндекса» после раздела

5 февраля нидерландская Yandex N.V. — материнская компания «Яндекса» — объявила о заключении сделки по продаже всех бизнесов группы консорциуму инвесторов, которые будут владеть компанией через закрытый паевой инвестиционный фонд. Сумма сделки — 475 млрд рублей. Новой головной компанией «Яндекса» станет международная компания акционерное общество (МКАО) «Яндекс» — частная и независимая компания, акции которой будут торговаться на Московской бирже.

Подготовка к разделу бизнеса началась еще в 2022 году, и, похоже, компания близка к его завершению. Что известно на текущий момент и как все это повлияет на инвесторов — расскажу в этом материале.

Как себя чувствует бизнес и как его поделят

По итогам девяти месяцев 2023 года выручка «Яндекса» выросла на 54% в сравнении с аналогичным периодом 2022 года — до 550,53 млрд рублей. Скорректированная EBITDA выросла на 36% — до 64,06 млрд рублей. Скорректированная чистая прибыль увеличилась на 56% — до 15,58 млрд рублей.

«Яндекс» продолжает показывать уверенные темпы роста бизнеса: все сегменты по итогам 9 месяцев 2023 показали рост, а в ведущих направлениях компания продолжила укреплять позиции и увеличивать показатели эффективности.

Под новой холдинговой компанией с российской регистрацией «Яндекс» продолжит развивать практически все сервисы, известные в России: поиск и портал, райдтех и электронная коммерция, развлекательные сервисы и сервисы объявлений. Также у компании останутся проекты и бизнес в сфере облачных технологий, автономных автомобилей и технологий искусственного интеллекта. Генеральным директором «Яндекса» останется Артем Савиновский.

На вошедшие в сделку продукты и направления бизнеса пришлось более 95% консолидированной выручки «Яндекса» за девять месяцев 2023 года. Также компания сохранит большую часть сотрудников.

Yandex N.V. сосредоточится на работе в Европе, США, Азии и на Ближнем Востоке. У компании остаются несколько активов, имеющих международное значение:

  1. Облачная платформа Nebius.
  2. Сервис для разметки данных с помощью пользователей Toloka.
  3. Avride — разработчик технологий автономного вождения.
  4. Образовательные сервисы TripleTen.
  5. Дата-центр в Финляндии.

У Yandex N.V. будут ограниченные права на использование части технологий «Яндекса» до конца 2024 года. А к 31 июля компания должна сменить название и перестать использовать бренды «Яндекса».

Основным владельцем МКАО «Яндекс» будет ЗПИФ «Консорциум. Первый» во главе с менеджерами «Яндекса». Кроме них в консорциуме еще четыре пайщика:

  1. «Аргонавт» — комбинированный ЗПИФ, принадлежащий «Лукойлу». После закрытия сделки доля «Лукойла» в «Яндексе» составит около 10%.
  2. Infinity Management — структура Александра Чачавы, основателя венчурного фонда Leta Capital, который инвестирует в интернет-стартапы с российскими основателями. В 2022 году Чачава купил у VK игровое подразделение My.Games.
  3. IT.Elaboration — компания Павла Прасса, гендиректора спецдепозитария «Инфинитум».
  4. «Меридиан-сервис» — компания Александра Рязанова. С 2001 по 2006 год он был зампредом правления «Газпрома», а сейчас, как сообщает в пресс-релизе «Яндекс», инвестирует в различные проекты, в основном в сфере сельского хозяйства и развития инфраструктуры. РБК пишет, что Рязанов — учредитель нескольких десятков компаний, среди которых, например, сайт «Грамота-ру».

Ни у одного из пайщиков нет контролирующей доли. «Консорциум. Первый» сможет номинировать шесть из десяти членов совета директоров МКАО «Яндекс».

Управление бизнесом и право принятия ключевых решений останется за командой менеджеров «Яндекса». Для этого создан Фонд менеджеров, который получит право вето при принятии решений по особым вопросам на совете директоров и общем собрании акционеров. В числе таких вопросов «Яндекс» называет существенную реорганизацию группы, утверждение бюджета, одобрение крупных сделок и изменения в уставе компании.

Самым крупным держателем паев ЗПИФа станет фонд менеджеров — ему будет принадлежать 35%. Другие доли распределят так:

  1. Infinity Management — 25%.
  2. «Аргонавт» — 15%.
  3. IT.Elaboration — 15%.
  4. «Меридиан-сервис» — 10%.

После окончания реструктуризации компания Yandex N.V. не сможет создавать аналогичные сервисы в течение пяти лет. В качестве исключений смогут выступать только стартапы Avride, Toloka, Nebius и TripleTen, которые можно будет развивать везде, кроме России и Беларуси.

Собрание акционеров по вопросу о продаже активов пройдет 7 марта.

Рассылка Т—Ж о мире инвестиций
Лайфхаки о том, как делать деньги из денег, — в вашей почте раз в неделю. Бесплатно

Что это значит для акционеров

После закрытия сделки Yandex N.V. планирует подать заявку на делистинг своих акций с Московской биржи. Торги акциями Yandex N.V. на NASDAQ приостановлены с февраля 2022 года, но компания сохраняет листинг на этой бирже.

Новому владельцу «Яндекса» — МКАО «Яндекс» — предстоит получить публичный статус и разместить свои акции на Мосбирже в первой половине 2024 года. Для держателей акций Yandex N.V. консорциум инвесторов планирует подготовить «различные опции по их позициям в ценных бумагах» — пока суть этих предложений в компании не раскрывают.

Главный вопрос, волнующий российских инвесторов, — что будет с акциями Yandex N.V., которые сейчас торгуются на Мосбирже. Представители «Яндекса» не дали четкой информации для миноритариев и предложили подождать окончательного одобрения сделки собранием акционеров.

Большинство аналитиков сходятся во мнении, что акции Yandex N.V., торгуемые сейчас на Мосбирже и хранящиеся в НРД, конвертируют в акции МКАО «Яндекс». Но с каким коэффициентом произойдет обмен и насколько он окажется справедливым, пока неизвестно.

Аналитики ИФК «Солид» отмечают, что сделка по продаже Yandex N.V. проходит по цене 1263 ₽ за акцию, что почти на 60% ниже в сравнении с уровнем закрытия торгов в пятницу, 2 февраля. В вопросе обмена акций аналитики полагаются на порядочность новых владельцев. Идеальный сценарий — обмен акций Yandex N.V. на акции МКАО «Яндекс» в пропорции 1:1 как в российском, так и в иностранном контуре для российских инвесторов. Плохой сценарий — обмен в соотношении 1:2 или выкуп акций Yandex N.V. у инвесторов по цене сделки — 1263 ₽.

Эксперты «Альфа-капитала» с оптимизмом смотрят на обмен акций для российских инвесторов, владеющих акциями в российской биржевой инфраструктуре. По их мнению, бумаги Yandex N.V. крайне популярны у российских частных инвесторов и «устраивать социальную бурю, отказывая отечественным инвесторам в обмене, вряд ли кто-то собирается».

А вот с обменом купленных во внешней инфраструктуре акций Yandex N.V., по мнению аналитиков «Альфа-капитала», могут возникнуть сложности. Согласно условиям, часть сделки оплатят акциями Yandex N.V., которыми сейчас владеют участники консорциума или которые купят под обеспечение сделки. В этом случае мотивация МКАО «Яндекс» для обмена бумаг Yandex N.V. на акции российской структуры неочевидна.

С другой стороны, покупка акций Yandex N.V. во внешнем контуре с дисконтом была одной из самых популярных идей среди российских инвесторов, которые участвовали в выкупе акций под редомициляцию. 5 февраля за акции Yandex N.V. на внебиржевом рынке предлагали 18 $, или 1630 ₽, что на 9% больше котировок пятницы, 2 февраля. А вот на Мосбирже торги бумагами в понедельник открылись падением на 9%, но в течение дня часть его отыграли, и акции завершили день снижением на 3,67%.

Рост на внебиржевом рынке против падения акций на Мосбирже может указывать на веру российских инвесторов в обмен бумаг, купленных во внешнем контуре, на акции МКАО «Яндекс». Также стоит помнить, что раздел компании курируется бывшим главой Счетной палаты Алексеем Кудриным, а ход сделки комментирует пресс-секретарь президента России Дмитрий Песков.

Также в пользу справедливого обмена в соотношении 1:1 может говорить почти одинаковое количество акций, выпущенных Yandex N.V. и МКАО «Яндекс». Согласно эмиссионным документам, количество акций МКАО «Яндекс» составляет 379,5 млн штук. А количество акций Yandex N.V. — 361,5 млн штук. Число акций российского «Яндекса» на 5% больше в сравнении с Yandex N.V., и эту разницу могут использовать в реализации опционной программы или как вознаграждение Алексею Кудрину за помощь в сопровождении сделки.

В любом случае для прояснения параметров обмена нужно ждать официальных комментариев «Яндекса». Но внимание государства может внушать осторожный оптимизм в итоговых условиях обмена с учетом интересов всех российских инвесторов, покупавших акции «Яндекса» как во внутренней, так и во внешней инфраструктуре.

Источник: TradingView
Источник: TradingView

С точки зрения фундаментальной привлекательности «Яндекс» остается растущим и перспективным бизнесом, который торгуется с дисконтом к справедливым рыночным оценкам.

Оценки аналитиков «Альфа-банка», «Атона» и Sberbank CIB предполагают справедливую стоимость акций «Яндекса» на уровне 4000—4200 ₽, что более чем на 30% выше уровня закрытия торгов в понедельник, 5 февраля. Также «Яндекс» выглядит привлекательно в сравнении с мировыми аналогами.

Мультипликаторы «Яндекса» в сравнении с мировыми аналогами 

«Яндекс»AlphabetBaidu
P / E3324,711,3
P / S1,45,891,94
EV / EBITDA9,5116,95,82
Рентабельность по EBITDA14,04%31,19%23,89%

Мультипликаторы «Яндекса» в сравнении с мировыми аналогами 

P / E
«Яндекс»33
Alphabet24,7
Baidu11,3
P / S
«Яндекс»1,4
Alphabet5,89
Baidu1,94
EV / EBITDA
«Яндекс»9,51
Alphabet16,9
Baidu5,82
Рентабельность по EBITDA
«Яндекс»14,04%
Alphabet31,19%
Baidu23,89%

Что в итоге

Если вы акционер «Яндекса» и планировали владеть акциями долго, то я бы дождался конкретики по разделению бизнесов. Согласно условиям сделки, 95% действующих активов и сотрудников останутся в компании и продолжат работу. Компания оценивается дешевле западных аналогов и даже дешевле собственных оценок по мультипликаторам за 5 лет. При этом бизнес «Яндекса» продолжает уверенно расти и расширяться.

Руководство «Яндекса» в письме сотрудникам и акционерам отметило, что принципы бизнеса останутся неизменными: «Яндекс» останется частной, публичной и независимой компанией с собственной культурой и свободной творческой средой. По условиям сделки ни один из участников консорциума не получит контролирующей доли. Кроме того, Фонд менеджеров, в который войдут несколько человек из нынешней команды менеджеров «Яндекса», получит специальные права. Они будут действовать как на уровне совета директоров, так и на акционерном уровне. Ими можно будет воспользоваться при голосовании по особым вопросам: крупные организационные изменения и сделки, бюджет и другие важные решения.

Новости, которые касаются инвесторов, — в нашем телеграм-канале. Подписывайтесь, чтобы быть в курсе происходящего: @investnique

А у вас есть акции «Яндекса»?
Комментарии проходят модерацию по правилам журнала
Загрузка
0

ФГУП Яндекс

8

Еж, 😁😁😁

1
0

Нет, не верю в справедливое отношение к миноритариям после раздела

7
0

> Также в пользу справедливого обмена в соотношении 1:1 может говорить почти одинаковое количество акций, выпущенных Yandex N.V.

Не совсем понимаю причём тут количество акций :-/

Это также как говорить, что у меня 1000 рублей, а у тебя 1000 юаней, давай меняться 1:1.

По логике тут как-то должна учитываться рыночная или хотя бы околорыночная стоимость ценных бумаг, чтобы можно было рассуждать об обмене.

Если все акции российского Яндекса стоят условно 500 млрд долларов, а условного Yandex N.V. - 250 млрд. долларов, то тогда можно говорить про справедливый обмен 2 к 1.

3
0

>> А у вас есть акции «Яндекса»?
Есть но на какие-то копейки. примерно 15 штук зависли в блокировке на спб.

2
0

Есть немного. Вот тоже думаю-кто спи***т и сколько)

1
0

Да

0
0

Да

0
0

Даже если 1:1, по какой цене будет листинг у МКАО «Яндекс», 100р. ? По такой цене даже обмен на равных не нужен.

0
0

что будет что будет - будет звездец

0
0

Правильно ли я понимаю, что вполне возможен вариант вариант передачи 5% разницы российских акций Яндекса чиновнику (Кудрину) за "помощь"?

0

Андрей, это предположение :)

0
0

Вот это "Согласно условиям, часть сделки оплатят акциями Yandex N.V., которыми сейчас владеют участники консорциума или которые купят под обеспечение сделки. В этом случае мотивация МКАО «Яндекс» для обмена бумаг Yandex N.V. на акции российской структуры неочевидна." настороженность вызывает.

0
0

Да

0
0
Сообщник

12.02, 16:46

Есть. И я планирую спокойно подождать и не дергаться.

0
0

У меня есть акции Яндекса , лежат на Американском interactive brokers, скажите пожалуйста, есть ли расклад что акции *сгорят* там? Горизонт инвестирования 10+ лет (то есть продавать их не горит)

0

Денис, после реорганизации нидерландский Yandex планирует сохранить листинг на NASDAQ и, как ожидается, предложит держателям бумаг оферту. Бизнес Yandex N.V., который останется после раздела, лишится 95% бизнес активов

0

Роман, спасибо за ответ, подскажите , а у меня на Interactive brokers какой Yandex ? Нидерландский или тот что лишится бизнес активов ?

0

Денис, на Мосбирже и Nasdaq одинаковый Яндекс — нидерландский. После раздела нидерландский Яндекс планирует сохранить листинг в США, а в России будет заменен на российский Яндекс с передачей большей части бизнеса.

0
0

Есть, на мосбирже. Завтра избавлюсь, до прояснения так сказать..

0

Сообщество