Год в боковике и без нерезидентов: что происходит с индексом Мосбиржи
И прошел ли он свое локальное дно
Последние полгода индекс Мосбиржи постепенно восстанавливается после своего октябрьского минимума. Похоже ли это на динамику прошлых суперкризисов, пройдено ли дно, чего ждать от предстоящей «сезонной слабости» и как поведет себя российский рынок в случае мировой рецессии?
Показываем в графиках ход нынешнего кризиса и историю предыдущих. И объясняем, почему котировки российских акций по-прежнему коррелируют с глобальными рынками.
Данные на 31 марта 2023 года. Доходность индексов без учета дивидендов.
Назад в 2018
В конце марта индекс Мосбиржи, в который входят акции крупных российских компаний, закрылся в районе 2450 пунктов. Эта отметка возвращает инвесторов на пять лет назад, в 2018 год, когда индекс впервые ее достиг.
Если бы не регулярное ослабление рубля, то индекс отъехал бы еще дальше назад. А если точнее, то в 2005 год. Именно здесь сейчас находится РТС — индекс Мосбиржи, который рассчитывают в долларах, а не в рублях.
Нефтерубль в отрыве от нефтедоллара
Регулярное ослабление рубля поддерживает индекс Мосбиржи через доходы экспортеров. Они продают ресурсы за валюту, поэтому слабый рубль делает сырье дороже в рублях.
Например, баррель нефти за последние 20 лет в рублях подорожал на 750%, а в долларах — только на 240%. То же самое и с индексом Мосбиржи: за 20 лет в рублях он подрос на 560%, тогда как долларовый РТС — всего на 140%.
Год в боковике
Последний год индекс Мосбиржи ходит в широком боковике от 2050 до 2450 пунктов. Ослабление рубля, анонсированные дивиденды Сбербанка и отсутствие новых шоков направили индекс к верхней границе диапазона, но об устойчивом росте говорить еще рано.
Диверсификация сгладила просадки
Исторический максимум в 4300 пунктов индекс Мосбиржи отметил полтора года назад, в октябре 2021. Спустя год, в октябре 2022, индекс достиг локального дна, когда потерял более половины от пиковой стоимости. Сейчас просадка сократилась до 43%.
Тем временем фонд Тинькофф «Вечный портфель» в рублях, который инвестирует в акции, облигации и золото, уже отыграл все потери. И даже обновил свой исторический максимум.
Это еще раз доказывает, что портфель инвестора диверсифицируют разные классы активов, а не разные акции. Даже если это полсотни лучших акций, как в индексе Мосбиржи.
Четвертый кризис не стал худшим
Нынешняя просадка — это не самое плохое, что случалось с индексом Мосбиржи. За свою 25-летнюю историю он пережил уже три суперкризиса: дефолт России в 1998, кризисы 2000 и 2008 годов.
В 1998 и 2000 индекс проседал на 84 и 53% и в обоих случаях восстанавливался примерно за пару лет. А вот самым неприятным оказался финансовый кризис 2008 года: тогда индекс падал на 74%, а новый максимум показал только через 10 лет.
Прошел ли рынок дно
Во время прошлых кризисов индекс Мосбиржи каждый раз нащупывал дно через 9—12 месяцев после начала спада. Так случилось и в этот раз: свой локальный минимум индекс показал в октябре 2022, то есть через 12 месяцев после пика.
Если не случится новых экономических или политических шоков, то, с большой вероятностью, российский рынок акций уже прошел свое дно в рамках текущего кризиса.
Доходность на восстановлении пока невысокая
Предсказать дно на рынке невозможно, но именно здесь инвестиции дают самую большую доходность. Например, во время прошлых кризисов вход в индекс на его минимуме давал доходность более чем в 70% в следующие шесть месяцев.
За последние полгода индекс Мосбиржи тоже вырос двузначно от октябрьского дна. Но в этот раз он восстанавливается не так активно по сравнению с прошлыми кризисами. Пока это больше похоже на продолжение движения в боковике, чем на восстановительный рост.
Кто растет быстрее рынка
Акции отдельных участников индекса восстанавливаются активнее. Крупные эмитенты вроде Сбербанка, «Полюса» и «Северстали» с учетом дивидендов прибавили больше 70% по сравнению с октябрем 2022 года.
В то же время акции почти всех крупнейших компаний по-прежнему стоят на 30—40% дешевле, чем на пике рынка в октябре 2021. Им предстоит проделать немаленький путь, прежде чем они вернут портфели инвесторов в зеленую зону.
Сезонная слабость замедлит рост
Восстановление индекса наверняка задержит сезонная слабость рынка: с мая по сентябрь индекс Мосбиржи традиционно впадает в спячку и болтается в боковике. Скорее всего, причина этой слабости в дивидендных выплатах.
Российские компании обычно утверждают дивиденды весной, а выплачивают их летом и в начале осени. Поэтому в этот период на рынок могут давить дивидендные гэпы.
Российский и глобальный рынки
Напоследок о том, почему российский рынок акций по-прежнему связан с глобальным.
Западные инвесторы обеспечивали половину объема торгов на российском рынке акций, но в марте 2022 их отрезали от Мосбиржи. Теперь 80% объема дают частные российские инвесторы. В итоге появилось мнение, что российский рынок начал жить своей жизнью и больше не коррелирует с глобальными рынками. Но статистика это не подтверждает.
До марта 2022 индекс Мосбиржи и индекс глобальных акций ACWI в 67% случаев закрывали неделю в одном направлении: вместе росли или вместе падали. После марта статистика почти не изменилась: в 65% случаев индексы закрывают неделю сонаправленно.
Другими словами, после ухода нерезидентов индексы по-прежнему две недели из трех двигаются в одном направлении. А если бы никакой корреляции не было, то они закрывали бы неделю с одним и тем же знаком только в половине случаев.
Российский рынок связан с глобальным как минимум через сырье. Многие страны по-прежнему покупают у России ресурсы, а акции экспортеров играют ведущую роль на Мосбирже. Все это возвращает нас к первым двум графикам: направление российских индексов зависит от цен на нефть и другие ресурсы.
Это значит, что в случае глобальной рецессии, о которой сейчас столько говорят, российский рынок не станет тихой гаванью. Не обязательно, что он начнет падать одновременно с мировым: кризис 2008 года индекс Мосбиржи отыграл с лагом в полгода. Тем не менее аргумент «Россия свое уже отпадала» просто несостоятельный.
Новости, которые касаются инвесторов, — в нашем телеграм-канале. Подписывайтесь, чтобы быть в курсе происходящего: @investnique