Как кризис повлиял на поведение инвесторов и брокеров

Пустые счета и концентрация активов: мы разобрали годовой отчет ЦБ о рынке ценных бумаг

2
Как кризис повлиял на поведение инвесторов и брокеров

2022 год оказался одним из самых тяжелых для российского рынка ценных бумаг. Профессиональные участники и инвесторы столкнулись с беспрецедентными ограничениями и вынуждены были перестраиваться под новые условия.

Санкции против крупных российских банков, брокеров и даже Национального расчетного депозитария, блокировка активов и массовый исход иностранных инвесторов оказывали давление на рынок и работу его игроков.

В течение года условия резко менялись на фоне решений ЦБ, волатильности рубля, падения котировок и торгового оборота ценных бумаг. Также не в пользу рынка сказались приостановка торгов на фондовом рынке и снижение раскрываемости показателей российских эмитентов.

Понять, как кризис повлиял на торговлю ценными бумагами в России и работу профессиональных участников рынка, помогает свежий обзор ЦБ за 2022 год.

Вот главное из него:

  1. Брокерские счета есть у трети экономически активного населения страны.
  2. Объем активов граждан на конец года составил 6 трлн рублей, сократившись на 2,3 трлн.
  3. Средний размер брокерского счета снизился за год в два раза — до 205 тысяч рублей.
  4. Две трети инвесторов имеют пустые брокерские счета, и лишь у 13% портфель превышает 10 тысяч рублей.
  5. Две трети всех активов на брокерских счетах принадлежит 2% квалифицированных инвесторов.
  6. Количество ИИС достигло рекордных 5,2 млн счетов, но объем активов упал с 551 до 446 млрд рублей.
  7. Клиенты в доверительном управлении сокращают горизонт инвестирования и выходят из долгосрочных стратегий.
Аватар автора

Михаил Болдов

частный инвестор

Страница автора
Рассылка Т—Ж о мире инвестиций
Лайфхаки о том, как делать деньги из денег, — в вашей почте раз в неделю. Бесплатно

Иллюзия роста

По данным ЦБ, общее количество клиентов на брокерском обслуживании за 2022 год выросло на 45% — до рекордных 29,2 млн. Но такая динамика в значительной степени связана с техническим фактором: на фоне февральских событий многие крупные брокеры подпали под западные санкции и вынуждены были переводить активы клиентов в другие компании. Это привело к номинальному росту количества счетов.

Во втором полугодии темпы роста клиентской базы снизились, но зато счета стали открывать в основном клиенты, которые впервые пришли на фондовый или валютный рынок. Предположу от себя, что кто-то из инвесторов мог открывать счета на своих родственников, чтобы диверсифицировать риски или получить налоговый вычет по ИИС. Так что «новые» инвесторы на бумаге — не всегда такие по факту.

При этом из графика видно, что доля активных клиентов снижается с начала 2021 года, и кризис 2022 года лишь усилил этот тренд: количество пока не перерастает в качество.

Источник: обзор ЦБ, стр. 6
Источник: обзор ЦБ, стр. 6

Во второй половине 2022 года активность инвесторов была на многолетнем минимуме. У этого может быть несколько причин.

Отсутствие интереса у клиентов. Низкая активность в среднем по рынку в значительной степени связана с большим количеством счетов, которые остаются пустыми. Многие брокеры стимулировали клиентов заводить счета, предлагая различные бонусы, в том числе «бесплатные» ценные бумаги. Люди заполняли заявки, получали подарки и забывали о счете.

Разочарование в рынке. Часть клиентов могла уйти, получив значительный убыток по счету. А еще — из-за отсутствия понимания, как работать в новых условиях. Или из-за запретов от самого регулятора, который в октябре ограничил покупку иностранных бумаг неквалифицированными инвесторами. ЦБ в своем обзоре эту причину не называет. Но нам она кажется существенной.

Вынужденная пауза. Часть активов оказалась заблокирована на фоне реализации инфраструктурных рисков.

Нежелание фиксировать убытки. Кто-то из клиентов принял выжидательную позицию на фоне отрицательной переоценки российских активов.

Недоступность приложений. Клиентские приложения многих брокеров в App Store и Google Play оказались недоступны, что могло негативно повлиять на активность торговли.

Поиск альтернативы. На фоне падения рынка ценных бумаг некоторые клиенты могли перевести фокус внимания на альтернативные способы вложений: депозиты, драгметаллы, недвижимость и прочие.

Важно помнить, что у многих инвесторов есть несколько счетов у разных брокеров. Так, общий рост клиентской базы за год составил 44%. Но если очистить статистику от эффекта двойного счета и посчитать клиентов с уникальными паспортными данными, то рост их числа за год, по данным Московской биржи, составил только 36%.

Число россиян с брокерскими счетами к концу года составило 22,9 млн человек. Это почти 31% от экономически активного населения страны. При этом большинство счетов остается пустым или с относительно небольшой суммой активов.

Высокая концентрация активов

Статистика ЦБ говорит о том, что доля пустых брокерских счетов продолжает расти и за год увеличилась с 63 до 66%. Выросла и доля счетов с активами менее 10 тысяч рублей — с 20 до 21%. Получается, что 7 из 8 клиентов брокеров либо не пользуются счетом совсем, либо держат там символическую сумму.

Лишь на 2% счетов стоимость активов превысила миллион рублей.

На фоне вывода денег и отрицательной переоценки рыночной стоимости активов сумма на брокерских счетах физлиц-резидентов сократилась за год на 28% — до 6 трлн рублей. Из них 5,3 трлн пришлось на ценные бумаги.

В марте — апреле 2022 года наблюдался резкий отток активов со счетов крупных брокеров, подпавших под санкции. Частично его компенсировал чистый приток в мае — декабре.

Из-за вывода активов и роста пустых счетов средний размер портфеля россиян за год сократился в два раза — с 409 до 205 тысяч рублей. Если не учитывать пустые и небольшие счета, то средний размер активов снизился не так значительно — с 2,2 до 1,3 млн рублей.

Квалифицированные инвесторы по итогам прошлого года составили лишь 1,8% от общего количества российских инвесторов. При этом им принадлежит 67% всех активов на счетах.

Фактически это будет означать, что получить статус по имущественному цензу и избежать ограничений смогут лишь единицы очень крупных инвесторов. А это может способствовать дальнейшему усилению концентрации активов в руках абсолютного меньшинства.

Доля брокерских счетов по размеру активов

202020212022
Пустые счета60%63%66%
Менее 10 тысяч рублей18%20%21%
От 10 до 100 тысяч рублей8%7%6%
От 100 тысяч до 1 млн рублей9%7%5%
Более 1 млн рублей5%3%2%

Доля брокерских счетов по размеру активов

Пустые счета
202060%
202163%
202266%
Менее 10 тысяч рублей
202018%
202120%
202221%
От 10 до 100 тысяч рублей
20208%7%
20217%
20226%
От 100 тысяч до 1 млн рублей
20209%
20217%
20225%
Более 1 млн рублей
20205%
20213%
20222%

Динамика среднего размера счета физлица-резидента, тысяч рублей

2020450
2021409
2022205

Динамика среднего размера счета физлица-резидента, тысяч рублей

2020450
2021409
2022205

Рост числа ИИС замедляется

Количество действующих ИИС по итогам 2022 года достигло рекордных 5,2 млн, но ЦБ отмечает замедление их роста. Более того, в сегменте доверительного управления произошло сокращение числа ИИС на фоне снижения интереса со стороны клиентов к долгосрочным стратегиям. Возможно, именно эти негативные тенденции послужили поводом для обсуждения запуска нового ИИС 3 типа, который может стать заменой двум предыдущим.

При этом ЦБ отмечает значительные нетто-взносы на счета ИИС по итогам года. В основном инвесторы предпочитали либо оставлять вложения в деньгах, либо вкладывать в наиболее ликвидные активы — гособлигации и акции российских эмитентов. Деньги на счетах держат, вероятно, для сохранения возможности быстро докупить активы в случае резкой просадки котировок. Тем более что вычет по ИИС можно получить и без инвестиций в бумаги.

Объем портфелей ИИС в денежном выражении за год упал на 19% — до 446 млрд рублей. В значительной степени повлияло падение рынка акций: на начало 2022 года примерно 25% активов на ИИС составляли акции российских компаний.

Примечательно, что эта доля к концу года даже немного выросла, а значит, инвесторы активно докупали активы отечественных эмитентов на фоне падения рыночной капитализации компаний.

Средний размер счета ИИС также снизился: на брокерском обслуживании — с 98 до 74 тысяч рублей, а в рамках доверительного управления — с 248 до 210 тысяч рублей. Как и в случае с обычными брокерскими счетами, около 66% счетов ИИС остаются пустыми. Но за год их доля снизилась: в 2021 году пустыми было около 71% счетов.

Динамика действующих ИИС, млн счетов

2019202020211к20222к20223к20224к2022
Брокерские1,43,14,34,64,64,74,8
Доверительное управление0,20,40,50,50,50,50,4

Динамика действующих ИИС, млн счетов

Брокерские
20191,4
20203,1
20214,3
1к20224,6
2к20224,6
3к20224,7
4к20224,8
Доверительное управление
20190,2
20200,4
20210,5
1к20220,5
2к20220,5
3к20220,5
4к20220,4

Доверительное управление

Количество клиентов с договорами доверительного управления (ДУ) за год почти не изменилось: 848 тысяч после 843 в 2021 году. При этом в первом квартале произошел основной прирост клиентской базы, а со второго полугодия наблюдался отток клиентов из доверительного управления.

В первом полугодии стоимость портфелей ДУ сократилась с 1,8 до 1,5 трлн рублей. Но во втором полугодии активы на счетах фактически вернулись на уровень начала года и составили около 1,8 трлн рублей, из которых 1,2 трлн пришлось на счета физических лиц.

На фоне кризиса и общей неопределенности клиенты сократили свой горизонт инвестирования. По данным ЦБ, во втором полугодии произошел приток капитала в новые краткосрочные стратегии с высоким средним чеком. Параллельно наблюдался выход из долгосрочных стратегий, в том числе на ИИС.

До кризиса многие стратегии доверительного управления ориентировались на покупку облигаций иностранных эмитентов через зарубежную инфраструктуру, поэтому в кризис существенная часть активов клиентов оказалась заблокирована. За год доля иностранных активов в портфелях сократилась с 50 до 44% на фоне внешних ограничений и рисков.

Динамика активов ДУ на конец периода, трлн рублей

2019202020211к20222к20223к20224к2022
Физические лица0,71,01,21,10,91,01,2
Юридические лица0,40,50,60,50,50,60,6

Динамика активов ДУ на конец периода, трлн рублей

Физические лица
20190,7
20201,0
20211,2
1к20221,1
2к20220,9
3к20221,0
4к20221,2
Юридические лица
20190,4
20200,5
20210,6
1к20220,5
2к20220,5
3к20220,6
4к20220,6

Динамика клиентов ДУ на конец периода, тысяч лиц

2019341
2020562
2021843
1к2022873
2к2022876
3к2022872
4к2022848

Динамика клиентов ДУ на конец периода, тысяч лиц

2019341
2020562
2021843
1к2022873
2к2022876
3к2022872
4к2022848

Выводы

События 2022 года сильно отразились на рынке ценных бумаг в России и деятельности профессиональных участников. Оценивая годовые результаты, стоит держать в уме условность некоторых чисел.

Так, рост числа клиентов брокеров не говорит о росте рынка. ЦБ заявляет в релизе, что в фондовый рынок сейчас инвестирует треть экономически активного населения. На деле же две трети таких «инвесторов» держат счета пустыми.

Обратной стороной этой рекордной статистики стало снижение общего уровня активности: огромное количество бездействующих новичков размывает показатели активных инвесторов. Так же и со средним размером портфеля. Он сильно уменьшился не только из-за оттока денег и падения рыночной капитализации активов, но и из-за роста числа нулевых и околонулевых счетов.

А вот сокращение среднего инвестиционного горизонта и, как следствие, переток активов из долгосрочных стратегий в краткосрочные — это уже максимально красноречивая статистика. Инвесторы стремятся заработать здесь и сейчас и опасаются играть вдолгую.

Новости, которые касаются инвесторов, — в нашем телеграм-канале. Подписывайтесь, чтобы быть в курсе происходящего: @investnique.

Комментарии проходят модерацию по правилам журнала
Загрузка

Сообщество