«Алроса» добывает и обрабатывает алмазы — 95% всех алмазов России. А еще добывает для акционеров и инвесторов прибыль — компания публичная, акции «Алросы» может купить каждый.

16 мая вышел финансовый отчет «Алросы» за 1 квартал 2018 года — посмотрим, что произошло в бизнесе компании.

Чистая прибыль и дивиденды

Чистая прибыль выросла на 39,8% по сравнению с первым кварталом 2017 года: с 23,7 до 33,2 млрд рублей. От чистой прибыли «Алроса» считает дивиденды: раз в год направляет минимум 35% чистой прибыли на выплату. За 2017 год компания выплатит 5,24 Р на акцию. Чтобы получить дивиденды, нужно купить и держать акции до 11 июля 2018 года.

Руководство «Алросы» хочет изменить дивидендную политику: определить новые условия выплаты дивидендов и выплачивать их чаще раза в год. Ждите обновления в июне-июле 2018 года.

Выплата дивидендов несколько раз в год — это хорошо. Когда компания выплачивает дивиденды, цена акций падает на размер дивидендов — это дивидендный гэп. Чем чаще компания платит дивиденды, тем меньше падает цена ее акций из-за выплаты.

Выручка

Выручка выросла на 13% по сравнению с первым кварталом 2017 года: с 84,8 до 95,9 млрд рублей. В 2017 году выручка «Алросы» падала весь год. Руководство объясняло это так: у компании покупали мелкие алмазы — их цена ниже, поэтому получили меньше выручки.

Руководство «Алросы» считает, что в 2018 году все будет хорошо: на рынке будет незначительный рост спроса. Руководство предполагает, а вы проверяйте: каждый месяц компания публикует результаты продаж — по ним можно примерно понять, что будет в квартальном отчете.

Продажа газовых активов

«Алроса» продала газовые активы «Новатэку» за 30,3 млрд рублей. Инвесторы ждали специальных дивидендов, а «Алроса» погасила долги.

Это хорошо: компания уменьшит расходы на выплату процентов кредиторам. По мнению руководителей компании, погашение долга сохранит около 576 млн рублей за 2018 год.

Возможные покупки

«Алроса» рассматривает покупку следующих активов:

  1. 10% акций дочерней компании «Алроса-Нюрба». «Алроса» уже владеет 87,47% акций «Алроса-Нюрбы». Руководство хочет объединить результаты с дочерней компанией и увеличить эффективность управления активами.
  2. 100% акций государственной компании «Кристалл» — примерно за 12,8 млрд рублей. В 2016 году компания получила убыток 382 млн рублей. «Кристалл» обрабатывает и выпускает готовые бриллианты.

Восстановление рудника «Мир»

«Алросе» принадлежит алмазный рудник «Мир». В прошлом году на нем произошла авария: прорвало воду и рудник затопило. Из-за этого добыча алмазов у «Алросы» упала — продажи приходится поддерживать старыми запасами. Рудник «Мир» обеспечивал компании 8% от всей добычи алмазов.

Руководство определит до конца 2018 года, как восстанавливать рудник. В любом случае восстановление будет долгим: «Алроса» приступит к восстановлению только в 2020 году.

Проблема алмазных рудников в том, что их мало, трудно отыскать и разработать. На открытие последнего рудника ушло 20 лет, поэтому следите за всеми новостями по руднику «Мир», если хотите инвестировать в компанию.

Мультипликаторы — производные финансовые показатели. Они помогают сравнить компанию с конкурентами и понять, дорого или дешево продают акции на фондовом рынке.

Чтобы не получить искаженные мультипликаторы, берем показатели за последние 12 месяцев: суммируем данные из отчетов за последние 4 квартала. Отчетность брал с официального сайта «Алросы».

Страница 1 отчета «Алросы» за 1 квартал 2018 года
Страница 1 отчета «Алросы» за 1 квартал 2018 года
Страница 2 отчета «Алросы» за 1 квартал 2018 года
Страница 2 отчета «Алросы» за 1 квартал 2018 года
Страница 19 отчета «Алросы» за 1 квартал 2018 года
Страница 19 отчета «Алросы» за 1 квартал 2018 года

Рыночную капитализацию можно брать с Investfunds.ru. В нашей таблице с расчетами рыночная капитализация автоматически загружается из «Гугл-финансов». Мультипликаторы будут актуальны до следующего квартального отчета «Алросы».

Финансовые показатели «Алросы» за последние 12 месяцев

ПоказательСумма, млн Р
Выручка279 787
Валовая прибыль153 973
Операционная прибыль116 568
Прибыль до налогов112 606
Налоги уплаченные23 495
Проценты полученные2963
Проценты уплаченные40 205
Чистая прибыль89 111
Денежные средства и их эквиваленты40 221
Краткосрочные кредиты и займы99
Долгосрочные кредиты и займы58 707
Капитал290 565
Амортизация22 415
Показатель
млн Р
Выручка
279 787
Операционная прибыль
116 568
Прибыль до налогов
112 606
Налоги уплаченные
23 495
Проценты полученные
2963
Проценты уплаченные
40 205
Чистая прибыль
89 111
Денежные средства и их эквиваленты
40 221
Краткосрочные кредиты и займы
99
Долгосрочные кредиты и займы
58 707
Капитал
290 565
Амортизация
22 415

Я посчитал мультипликаторы. Расчеты можно посмотреть в таблице. Объясняю, что и зачем считал.

Мультипликаторы «Алросы»

МультипликаторЗначение
P/E7,5
EV/EBITDA4,8
Долг/EBITDA0,4
P/BV2,3
ROE31%
ROIC29,8%
3-year Revenue Growth Rate7,5%
Gross Margin55%
Мультипликатор
Значение
P/E
7,5
EV/EBITDA
4,8
Долг/EBITDA
0,4
P/BV
2,3
ROE
31%
ROIC
29,8%
3-year Revenue Growth Rate
7,5%
Gross Margin
55%

P/E, или Price to Earning, — отношение рыночной капитализации к прибыли. Показывает, за сколько лет компания окупит себя. Для российского рынка хороший результат — 0—5.

EV, или Enterprise Value, — стоимость компании, учитывающая рыночную капитализацию и долг компании.

EBITDA — идеальная прибыль компании, не учитывающая расходы на проценты кредиторам, уплату налогов и амортизацию.

EV/EBITDA — аналог P/E, учитывающий больше данных. Показывает, за сколько лет компания окупит себя. Меньше 3 — возможно, компания недооценена. «Алроса» по обоим мультипликаторам не является недооцененной.

Долг/EBITDA — показывает, сколько компании потребуется лет, чтобы раздать долги. Меньше 3 — у компании нет проблем с долгами, больше 5 — могут возникнуть проблемы с выплатой долга, если в бизнесе что-то пойдет не так. «Алроса» продала газовые активы и погасила большую часть краткосрочных долгов, теперь у компании все ок.

ROE — рентабельность капитала, отношение прибыли к капиталу компании. Показывает, сколько бизнес приносит на 1 рубль собственных денег. Для российского рынка хороший показатель от 15%.

ROIC — рентабельность инвестированного капитала. Для мультипликатора нужны показатели операционной прибыли и инвестированного капитала. Операционная прибыль — это доходы компании от основной деятельности без учета единоразовых прочих доходов. Инвестированный капитал — это сумма всех средств, которые были использованы в бизнесе.

ROIC = (Операционная прибыль × (1 − ставка налога) / Инвестированный капитал.

Ставка налога = уплаченный налог / прибыль до налогов.

Инвестированный капитал = капитал + краткосрочные и долгосрочные кредиты и займы.

Хороший показатель для России — от 20%. У «Алросы» все ок.

Revenue Growth Rate — темп роста выручки. Показывает, насколько быстро растет бизнес. Меньше 10% — медленный рост, больше 20% — быстрый рост. Обычно мультипликатор считают за 3, 5 или 10 лет. Я посчитал за 3 года: у «Алросы» — 7,5%.

Если вы захотите пересчитать RGR за другой период самостоятельно, формула такая:

((Выручка t / Выручка t − k)1/k − 1) × 100%

Выручка t — выручка за последний отчетный период. В нашем случае — за последние 4 квартала.

k — количество лет, за которые мы считаем мультипликатор. Я считал за 3 года.

Выручка t − k — выручка за начальный отчетный период. Я взял выручку за аналогичный период 3 года назад — сумму за 2, 3 и 4 квартал 2014 года и 1 квартал 2015.

Gross margin — валовая маржа, отношение валовой прибыли к выручке. Показывает, сколько денег остается у компании после вычета себестоимости на производство или покупку товара. Баффетт считал так: меньше 20% — нет конкурентного преимущества; 20—40% — есть конкурентное преимущество; больше 40% — у компании есть долгосрочное конкурентное преимущество. У «Алросы» — 55%.

Что дальше

Сейчас у «Алросы» все нормально — запасы хорошо продаются, долги практически погашены, спрос на продукцию есть. Но компании еще предстоит восстановить рудник «Мир» и найти новые места для добычи алмазов. А это долго и дорого.

В июне «Алроса» может изменить дивидендную политику, поэтому самое время разобраться в теме:

  1. Как зарабатывать на дивидендах.
  2. Как устроена дивидендная политика — на примере «Северстали».
  3. Обзор компании НЛМК за 2017 год — компания платит дивиденды на все свободные деньги.