«Алроса» добывает и обрабатывает алмазы — 95% всех алмазов России. А еще добывает для акционеров и инвесторов прибыль — компания публичная, акции «Алросы» может купить каждый.
16 мая вышел финансовый отчет «Алросы» за 1 квартал 2018 года — посмотрим, что произошло в бизнесе компании.
Чистая прибыль и дивиденды
Чистая прибыль выросла на 39,8% по сравнению с первым кварталом 2017 года: с 23,7 до 33,2 млрд рублей. От чистой прибыли «Алроса» считает дивиденды: раз в год направляет минимум 35% чистой прибыли на выплату. За 2017 год компания выплатит 5,24 Р на акцию. Чтобы получить дивиденды, нужно купить и держать акции до 11 июля 2018 года.
Руководство «Алросы» хочет изменить дивидендную политику: определить новые условия выплаты дивидендов и выплачивать их чаще раза в год. Ждите обновления в июне-июле 2018 года.
Выплата дивидендов несколько раз в год — это хорошо. Когда компания выплачивает дивиденды, цена акций падает на размер дивидендов — это дивидендный гэп. Чем чаще компания платит дивиденды, тем меньше падает цена ее акций из-за выплаты.
Выручка
Выручка выросла на 13% по сравнению с первым кварталом 2017 года: с 84,8 до 95,9 млрд рублей. В 2017 году выручка «Алросы» падала весь год. Руководство объясняло это так: у компании покупали мелкие алмазы — их цена ниже, поэтому получили меньше выручки.
Руководство «Алросы» считает, что в 2018 году все будет хорошо: на рынке будет незначительный рост спроса. Руководство предполагает, а вы проверяйте: каждый месяц компания публикует результаты продаж — по ним можно примерно понять, что будет в квартальном отчете.
Продажа газовых активов
«Алроса» продала газовые активы «Новатэку» за 30,3 млрд рублей. Инвесторы ждали специальных дивидендов, а «Алроса» погасила долги.
Это хорошо: компания уменьшит расходы на выплату процентов кредиторам. По мнению руководителей компании, погашение долга сохранит около 576 млн рублей за 2018 год.
Возможные покупки
«Алроса» рассматривает покупку следующих активов:
- 10% акций дочерней компании «Алроса-Нюрба». «Алроса» уже владеет 87,47% акций «Алроса-Нюрбы». Руководство хочет объединить результаты с дочерней компанией и увеличить эффективность управления активами.
- 100% акций государственной компании «Кристалл» — примерно за 12,8 млрд рублей. В 2016 году компания получила убыток 382 млн рублей. «Кристалл» обрабатывает и выпускает готовые бриллианты.
Восстановление рудника «Мир»
«Алросе» принадлежит алмазный рудник «Мир». В прошлом году на нем произошла авария: прорвало воду и рудник затопило. Из-за этого добыча алмазов у «Алросы» упала — продажи приходится поддерживать старыми запасами. Рудник «Мир» обеспечивал компании 8% от всей добычи алмазов.
Руководство определит до конца 2018 года, как восстанавливать рудник. В любом случае восстановление будет долгим: «Алроса» приступит к восстановлению только в 2020 году.
Проблема алмазных рудников в том, что их мало, трудно отыскать и разработать. На открытие последнего рудника ушло 20 лет, поэтому следите за всеми новостями по руднику «Мир», если хотите инвестировать в компанию.
Мультипликаторы — производные финансовые показатели. Они помогают сравнить компанию с конкурентами и понять, дорого или дешево продают акции на фондовом рынке.
Чтобы не получить искаженные мультипликаторы, берем показатели за последние 12 месяцев: суммируем данные из отчетов за последние 4 квартала. Отчетность брал с официального сайта «Алросы».
Рыночную капитализацию можно брать с Investfunds.ru. В нашей таблице с расчетами рыночная капитализация автоматически загружается из «Гугл-финансов». Мультипликаторы будут актуальны до следующего квартального отчета «Алросы».
Финансовые показатели «Алросы» за последние 12 месяцев
| Показатель | Сумма, млн Р |
|---|---|
| Выручка | 279 787 |
| Валовая прибыль | 153 973 |
| Операционная прибыль | 116 568 |
| Прибыль до налогов | 112 606 |
| Налоги уплаченные | 23 495 |
| Проценты полученные | 2963 |
| Проценты уплаченные | 40 205 |
| Чистая прибыль | 89 111 |
| Денежные средства и их эквиваленты | 40 221 |
| Краткосрочные кредиты и займы | 99 |
| Долгосрочные кредиты и займы | 58 707 |
| Капитал | 290 565 |
| Амортизация | 22 415 |
Я посчитал мультипликаторы. Расчеты можно посмотреть в таблице. Объясняю, что и зачем считал.
Мультипликаторы «Алросы»
| Мультипликатор | Значение |
|---|---|
| P/E | 7,5 |
| EV/EBITDA | 4,8 |
| Долг/EBITDA | 0,4 |
| P/BV | 2,3 |
| ROE | 31% |
| ROIC | 29,8% |
| 3-year Revenue Growth Rate | 7,5% |
| Gross Margin | 55% |
P/E, или Price to Earning, — отношение рыночной капитализации к прибыли. Показывает, за сколько лет компания окупит себя. Для российского рынка хороший результат — 0—5.
EV, или Enterprise Value, — стоимость компании, учитывающая рыночную капитализацию и долг компании.
EBITDA — идеальная прибыль компании, не учитывающая расходы на проценты кредиторам, уплату налогов и амортизацию.
EV/EBITDA — аналог P/E, учитывающий больше данных. Показывает, за сколько лет компания окупит себя. Меньше 3 — возможно, компания недооценена. «Алроса» по обоим мультипликаторам не является недооцененной.
Долг/EBITDA — показывает, сколько компании потребуется лет, чтобы раздать долги. Меньше 3 — у компании нет проблем с долгами, больше 5 — могут возникнуть проблемы с выплатой долга, если в бизнесе что-то пойдет не так. «Алроса» продала газовые активы и погасила большую часть краткосрочных долгов, теперь у компании все ок.
ROE — рентабельность капитала, отношение прибыли к капиталу компании. Показывает, сколько бизнес приносит на 1 рубль собственных денег. Для российского рынка хороший показатель от 15%.
ROIC — рентабельность инвестированного капитала. Для мультипликатора нужны показатели операционной прибыли и инвестированного капитала. Операционная прибыль — это доходы компании от основной деятельности без учета единоразовых прочих доходов. Инвестированный капитал — это сумма всех средств, которые были использованы в бизнесе.
ROIC = (Операционная прибыль × (1 − ставка налога) / Инвестированный капитал.
Ставка налога = уплаченный налог / прибыль до налогов.
Инвестированный капитал = капитал + краткосрочные и долгосрочные кредиты и займы.
Хороший показатель для России — от 20%. У «Алросы» все ок.
Revenue Growth Rate — темп роста выручки. Показывает, насколько быстро растет бизнес. Меньше 10% — медленный рост, больше 20% — быстрый рост. Обычно мультипликатор считают за 3, 5 или 10 лет. Я посчитал за 3 года: у «Алросы» — 7,5%.
Если вы захотите пересчитать RGR за другой период самостоятельно, формула такая:
((Выручка t / Выручка t − k)1/k − 1) × 100%
Выручка t — выручка за последний отчетный период. В нашем случае — за последние 4 квартала.
k — количество лет, за которые мы считаем мультипликатор. Я считал за 3 года.
Выручка t − k — выручка за начальный отчетный период. Я взял выручку за аналогичный период 3 года назад — сумму за 2, 3 и 4 квартал 2014 года и 1 квартал 2015.
Gross margin — валовая маржа, отношение валовой прибыли к выручке. Показывает, сколько денег остается у компании после вычета себестоимости на производство или покупку товара. Баффетт считал так: меньше 20% — нет конкурентного преимущества; 20—40% — есть конкурентное преимущество; больше 40% — у компании есть долгосрочное конкурентное преимущество. У «Алросы» — 55%.
Что дальше
Сейчас у «Алросы» все нормально — запасы хорошо продаются, долги практически погашены, спрос на продукцию есть. Но компании еще предстоит восстановить рудник «Мир» и найти новые места для добычи алмазов. А это долго и дорого.
В июне «Алроса» может изменить дивидендную политику, поэтому самое время разобраться в теме:
- Как зарабатывать на дивидендах.
- Как устроена дивидендная политика — на примере «Северстали».
- Обзор компании НЛМК за 2017 год — компания платит дивиденды на все свободные деньги.
