Холдинговая компания Berkshire Hathaway — основа капитала одного из богатейших людей мира, Уоррена Баффетта. Данные о размерах, диверсифицированности и финансовых результатах Berkshire Hathaway помогут инвесторам принять решение о покупке акций и облигаций компании, а также лучше понять практические принципы долгосрочного инвестирования Уоррена Баффетта.

В 1965 году, когда Баффетт купил Berkshire Hathaway, это была умирающая текстильная компания с неработающими активами. Сейчас Berkshire Hathaway стоит почти 500 млрд долларов и занимает восьмое место в мире по капитализации. Под управлением Баффетта компания превратилась в холдинг, владеющий как целыми компаниями, так и их долями в разных секторах экономики.

Активы Berkshire Hathaway на 30.09.2020 стоили 830 млрд долларов:

  1. Страхование и другие виды бизнеса — 636 млрд долларов.
  2. Железные дороги, коммунальный сектор и энергетика — 194 млрд долларов.

Разберем эти сегменты.

Страхование и другие виды бизнеса

Эта часть бизнеса Berkshire Hathaway представлена 60 дочерними компаниями холдинга с 327 тысячами работников, занятых в трех секторах экономики:

  1. Страхование.
  2. Производство товаров: промышленных, строительных, потребительских.
  3. Услуги и торговля.

Дочерние компании Berkshire Hathaway в секторе страхования — 50 359 работников

Компания Количество работников
GEICO 41 483
Berkshire Hathaway Reinsurance Group 558
MedPro Group 1061
Остальные 8 компаний 7257
Компания
Количество работников
MedPro Group
41 483
Berkshire Hathaway Reinsurance Group
558
MedPro Group
1061
Остальные 8 компаний
7257

Дочерние компании Berkshire Hathaway в производстве товаров — 196 121 работник

Компания Количество работников
Duracell 2659
Fruit of the Loom 29 263
Brooks Sports 872
Clayton Homes 18 533
Остальные 19 компаний 145 666
Компания
Количество работников
Brooks Sports
2659
Fruit of the Loom
29 263
Brooks Sports
872
Clayton Homes
18 533
Остальные 19 компаний
144 794

Дочерние компании Berkshire Hathaway в секторе услуг и торговли — 80 797 работников

Компания Количество работников
Nebraska Furniture Mart 4634
McLane Company 25 820
Borsheims 151
Buffalo News 535
Остальные 22 компании 49 657
Компания
Количество работников
Borsheims
4634
McLane Company
25 820
Borsheims
151
Buffalo News
535
Остальные 22 компании
49 657

Предприятия, принадлежащие Berkshire Hathaway, работают практически во всех отраслях, причем многие из них — лидеры в своей сфере. Например, Duracell занимает 32% мирового рынка щелочных батареек.

В каких отраслях экономики работают предприятия Berkshire Hathaway:

  1. Страхование: от государственной службы и автотранспорта до прогулочных катеров и яхт.
  2. Перестрахование.
  3. Производство сложных металлических компонентов и изделий для применения в аэрокосмическом и энергетическом секторах.
  4. Производство химических продуктов для транспортного, промышленного и потребительского рынков.
  5. Производство металлорежущих инструментов.
  6. Производство оборудования для розлива и охлаждения напитков.
  7. Производство оборудования для очистки воды.
  8. Производство электропроводов.
  9. Производство, обслуживание и предоставление в лизинг железнодорожных вагонов и цистерн.
  10. Сдача в аренду грузовых контейнеров.
  11. Производство медицинских устройств для рынка травматологии, нейрохирургии и т. д.
  12. Производство сельскохозяйственных систем для консервирования зерна, выращивания и переработки мяса птиц и свиней.
  13. Строительство частных домов.
  14. Производство ковров, изоляционных материалов, кровли, кирпичей, одежды, спортивного инвентаря, грузовых прицепов, домов на колесах, щелочных батареек, каркасных изделий и прочего.
  15. Предоставление учебных услуг в сфере авиации.
  16. Сеть ресторанов.
  17. Продажа автомобилей, мебели, ювелирных изделий, кондитерских и шоколадных изделий, высококачественных кухонных изделий, детских товаров, мотоциклетной одежды и прочего.

Из компаний, которыми владеет Berkshire Hathaway, отдельно хочется выделить эти:

  1. Fruit of the Loom — производитель качественной одежды с почти 30 тысячами сотрудников.
  2. Acme Brick — производитель керамических кирпичей и блоков. Несколько сотен видов кирпичей, производство на 26 собственных заводах, ограниченная гарантия на 100 лет. В 1950-х годах компания выпускала 300 млн кирпичей в год, в 1990 году — 555 млн, в 2012 — 740 млн. Для сравнения: одно из крупнейших в России ОАО «Голицынский керамический завод» производит 120 млн кирпичей в год.
  3. Union Tank Car — проектировщик, строитель и арендодатель железнодорожных цистерн, прицепов и других специализированных вагонов. Компания владеет парком из 127 тысяч вагонов и предлагает их в лизинг химическим, сельскохозяйственным, продуктовым и другим компаниям. Для сравнения: у государственного монополиста БелЖД в Беларуси менее 30 тысяч вагонов.
  4. Crane Services — оператор парка из 1200 мобильных кранов грузоподъемностью от 15 до 900 тонн. В России беглый поиск выявил лишь одну компанию, которая предлагает в аренду краны грузоподъемностью 500 тонн.
  5. McLane Foodservice — поставщик продовольствия для 35 350 предприятий общественного питания. В России в 2018 году таких предприятий было около 88 тысяч.

Железные дороги, коммунальный сектор и энергетика

В этих секторах у Berkshire Hathaway работает 15 компаний с 64 тысячами сотрудников. Деятельность предприятий также разнообразна:

  1. Производство электроэнергии из разных источников, таких как солнце, ветер, уголь, природный газ, ядерная, геотермальная и гидроэнергия.
  2. Поставка электроэнергии потребителям.
  3. Управление газопроводами, 3 подземными газохранилищами и 2 хранилищами для сжиженного газа.
  4. Услуги в сфере недвижимости.

Дочерние компании Berkshire Hathaway в секторе «Железные дороги, коммунальный сектор и энергетика» — 64 236 работников

Компания Количество работников
BNSF Railway 40 750
PacifiCorp 5233
HomeServices of America 6763
Остальные 12 компаний 11 490
Компания
Количество работников
HomeServices of America
40 750
PacifiCorp
5233
HomeServices of America
6763
Остальные 12 компаний
11 490

Тут тоже хочется выделить несколько компаний:

  1. Мощность ветровых электростанций компаний PacifiCorp, MEC и BHE Renewables в 2019 составила 8883 МВт, в то время как мощность всех ветряков России — 190,5 МВт.
  2. Мощность солнечных электростанций компаний BHE Renewables и NV Energy составила 1551 МВт, а мощность солнечных электростанций России — 1363 МВт.
  3. Компания Northern Natural Gas владеет крупнейшим межштатным газопроводом в США длиной 23,5 тысячи километров, а компания Kern River Gas Transmission — газопроводом длиной 2,7 тысячи километров. Для сравнения: длина газопровода «Сила Сибири» — около 3 тысяч километров.
  4. HomeServices of America — крупнейшее в США агентство недвижимости, с которым работают более 43 тысяч риелторов.

Инвестиционный портфель холдинга

Баффетт предпочитает покупать перспективные компании целиком, но и его холдингу это не всегда по силам. В ряде крупных компаний Berkshire Hathaway числится миноритарным акционером. Деньги, на которые Баффетт покупает акции других компаний, поступают от страхового и перестраховочного бизнесов

Структура. Портфель инвестиций Berkshire Hathaway в акции других компаний на 30.10.2020 стоит 225,5 млрд долларов, в том числе 5,9% акций Apple, 11,9% — Bank of America, 9,3% — Coca-Cola.

Миноритарные доли компаний во владении Berkshire Hathaway, неполный список

Компания Доля Рыночная капитализация доли, млрд $
Apple 5,9% 109,2
Bank of America 11,9% 24,5
Coca-Cola 9% 19,2
American Express 18,8% 13,8
Kraft Heinz 27% 9,9
Charter Communications 2,50% 3,1
DaVita 28,60% 3,1
Bank of New York Mellon 8,40% 2,6
General Motors 5,20% 2,6
J. P. Morgan Chase 0,70% 2,2
Amazon.com 0,10% 1,6
Costco Wholesale 1,00% 1,6
Apple
Доля
5,90%
Рыночная капитализация доли
109,2 млрд $
Bank of America
Доля
11,90%
Рыночная капитализация доли
24,5 млрд $
Coca-Cola
Доля
9,30%
Рыночная капитализация доли
19,2 млрд $
American Express
Доля
18,80%
Рыночная капитализация доли
13,8 млрд $
Kraft Heinz
Доля
27%
Рыночная капитализация доли
9,9 млрд $
Charter Communications
Доля
2,50%
Рыночная капитализация доли
3,1 млрд $
DaVita
Доля
28,60%
Рыночная капитализация доли
3,1 млрд $
Bank of New York Mellon
Доля
8,40%
Рыночная капитализация доли
2,6 млрд $
General Motors
Доля
5,20%
Рыночная капитализация доли
2,6 млрд $
J. P. Morgan Chase
Доля
0,70%
Рыночная капитализация доли
2,2 млрд $
Amazon.com
Доля
0,10%
Рыночная капитализация доли
1,6 млрд $
Costco Wholesale
Доля
1,00%
Рыночная капитализация доли
1,6 млрд $

Кроме портфеля акций Berkshire Hathaway держит 141,9 млрд долларов в высоколиквидных активах — краткосрочных казначейских векселях США (U. S. Treasury Bills) и наличных: для защиты от внешних бедствий и для возможности купить активы по низким ценам.

Динамика стоимости. В таблице сравнивается стоимость ценных бумаг на момент их приобретения холдингом Баффетта и на конец 2019 года. С тех пор некоторые компании покинули список, в некоторых доля увеличилась, а в других сократилась: например, долю в платежном гиганте Visa, купленную Berkshire Hathaway за 349 млн долларов, в конце 2019 можно было продать за 1,924 млрд долл. Рентабельность вложения — 450%.

Стоимость долей других компаний во владении Berkshire Hathaway на момент приобретения и на конец 2019 года

Компания Доля владения Цена покупки доли, млрд $ Рыноч. стоим. доли на конец 2019 года, млрд $  нереализованная «бумажная» прибыль, млрд $
American Express 19% 1,287 18,874 17,587
Apple 6% 35,287 73,667 38,38
Bank of America 11% 12,56 33,38 20,82
The Bank of New York Mellon 9% 3,696 4,101 0,405
Charter Communications 3% 0,944 2,632 1,688
Coca-Cola 9% 1,299 22,14 20,841
Delta Air Lines 11% 3,125 4,147 1,022
The Goldman Sachs Group 4% 0,89 2,859 1,969
J. P. Morgan Chase 2% 6,556 8,372 1,816
Moody’s 13% 0,248 5,857 5,609
Southwest Airlines 9% 1,94 2,52 0,58
United Continental Holdings 9% 1,195 1,933 0,738
U. S. Bancorp 9,70% 5,709 8,864 3,155
Visa 0,60% 0,349 1,924 1,575
Wells Fargo 8,40% 7,04 18,598 11,558
Другие 28,215 38,159 9,944
Итого 110,340 248,027 137,687
American Express
Доля владения
19%
Цена покупки доли, млрд $
1,287
Рыноч. стоим. доли на конец 2019 года, млрд $
18,874
Нереализ-я «бумажная» прибыль, млрд $
17,587
Apple
Доля владения
6%
Цена покупки доли, млрд $
35,287
Рыноч. стоим. доли на конец 2019 года, млрд $
73,667
Нереализ-я «бумажная» прибыль, млрд $
38,38
Bank of America
Доля владения
11%
Цена покупки доли, млрд $
12,56
Рыноч. стоим. доли на конец 2019 года, млрд $
33,38
Нереализ-я «бумажная» прибыль, млрд $
20,82
The Bank of New York Mellon
Доля владения
9%
Цена покупки доли, млрд $
3,696
Рыноч. стоим. доли на конец 2019 года, млрд $
4,101
Нереализ-я «бумажная» прибыль, млрд $
0,405
Charter Communications
Доля владения
2,60%
Цена покупки доли, млрд $
0,944
Рыноч. стоим. доли на конец 2019 года, млрд $
2,632
Нереализ-я «бумажная» прибыль, млрд $
1,688
Coca-Cola
Доля владения
9%
Цена покупки доли, млрд $
1,299
Рыноч. стоим. доли на конец 2019 года, млрд $
22,14
Нереализ-я «бумажная» прибыль, млрд $
20,841
Delta Air Lines
Доля владения
11%
Цена покупки доли, млрд $
3,125
Рыноч. стоим. доли на конец 2019 года, млрд $
4,147
Нереализ-я «бумажная» прибыль, млрд $
1,022
The Goldman Sachs Group
Доля владения
4%
Цена покупки доли, млрд $
0,89
Рыноч. стоим. доли на конец 2019 года, млрд $
2,859
Нереализ-я «бумажная» прибыль, млрд $
1,969
J. P. Morgan Chase
Доля владения
2%
Цена покупки доли, млрд $
6,556
Рыноч. стоим. доли на конец 2019 года, млрд $
8,372
Нереализ-я «бумажная» прибыль, млрд $
1,816
Moody’s
Доля владения
13,10%
Цена покупки доли, млрд $
0,248
Рыноч. стоим. доли на конец 2019 года, млрд $
5,857
Нереализ-я «бумажная» прибыль, млрд $
5,609
Southwest Airlines
Доля владения
9%
Цена покупки доли, млрд $
1,94
Рыноч. стоим. доли на конец 2019 года, млрд $ 
2,52
Нереализ-я «бумажная» прибыль, млрд $
0,58
United Continental Holdings
Доля владения
9%
Цена покупки доли, млрд $
1,195
Рыноч. стоим. доли на конец 2019 года, млрд $ 
1,933
Нереализ-я «бумажная» прибыль, млрд $
0,738
U. S. Bancorp
Доля владения
10%
Цена покупки доли, млрд $
5,709
Рыноч. стоим. доли на конец 2019 года, млрд $ 
8,864
Нереализ-я «бумажная» прибыль, млрд $
3,155
Visa
Доля владения
1%
Цена покупки доли, млрд $
0,349
Рыноч. стоим. доли на конец 2019 года, млрд $ 
1,924
Нереализ-я «бумажная» прибыль, млрд $
1,575
Wells Fargo
Доля владения
8,40%
Цена покупки доли, млрд $
7,04
Рыноч. стоим. доли на конец 2019 года, млрд $ 
18,598
Нереализ-я «бумажная» прибыль, млрд $
11,558
Другие
Доля владения
Цена покупки доли, млрд $
28,215
Рыноч. стоим. доли на конец 2019 года, млрд $ 
38,159
Нереализ-я «бумажная» прибыль, млрд $
9,944
Итого
Цена покупки доли, млрд $
110,340
Рыноч. стоим. доли на конец 2019 года, млрд $ 
248,027
Нереализ-я «бумажная» прибыль, млрд $
137,687

Дивиденды. Только 10 крупнейших пакетов акций во владении Berkshire Hathaway за 2019 год принесли холдингу дивидендов на 3,8 млрд долларов.

Дивиденды, полученные Berkshire Hathaway от владения долями других компаний, — 3798 млн долларов

Компания Доля владения на конец 2019 года Полученные за 2019 год дивиденды, млн $
American Express 18,7% 261
Moody’s 13,1% 55
Delta Airlines 11% 114
Bank of America 10,7% 682
U. S. Bancorp 9,7% 251
Bank of New York Mellon 9% 101
Coca-Cola 9,3% 640
Wells Fargo 8,4% 705
Apple 5,7% 773
J. P. Morgan Chase 1,9% 216
American Express
Доля владения на конец 2019 года
18,7%
Полученные за 2019 год дивиденды
261 млн $
Moody’s
Доля владения на конец 2019 года
13,1%
Полученные за 2019 год дивиденды
55 млн $
Delta Airlines
Доля владения на конец 2019 года
11%
Полученные за 2019 год дивиденды
114 млн $
Bank of America
Доля владения на конец 2019 года
10,7%
Полученные за 2019 год дивиденды
682 млн $
U. S. Bancorp
Доля владения на конец 2019 года
9,7%
Полученные за 2019 год дивиденды
251 млн $
Bank of New York Mellon
Доля владения на конец 2019 года
9%
Полученные за 2019 год дивиденды
101 млн $
Coca-Cola
Доля владения на конец 2019 года
9,3%
Полученные за 2019 год дивиденды
640 млн $
Wells Fargo
Доля владения на конец 2019 года
8,4%
Полученные за 2019 год дивиденды
705 млн $
Apple
Доля владения на конец 2019 года
5,7%
Полученные за 2019 год дивиденды
773 млн $
J. P. Morgan Chase
Доля владения на конец 2019 года
1,9%
Полученные за 2019 год дивиденды
216 млн $

Операционные показатели холдинга

Выручка. Общая выручка Berkshire Hathaway за 2019 год составила 255 млрд долларов — это на 27% выше показателя 2015 года. В структуре выручки преобладает сектор «Производство, продажи и услуги» — 135 млрд долларов в 2019 году. Учитывается только выручка от операционной деятельности компаний, которыми владеет холдинг. Выручка и убыток от изменения стоимости портфеля ценных бумаг не учитывается.

Чистая прибыль. В 2019 году компании, которыми владеет Berkshire Hathaway, заработали почти 24 млрд долларов, что на 50% больше, чем в 2015 году.

Структура выручки Berkshire Hathaway в 2015 и 2019 годах

Подразделение бизнеса 2015 год, млрд $ 2019 год, млрд $ Рост
Страхование 41,294 61,078 48%
Производство, продажи и услуги 110,811 134,989 21,80%
Лизинг и аренда 1,546 5,856 279%
Железные дороги, коммунальный сектор и энергетика 39,923 43,453 8,80%
Проценты и дивиденды 6,867 9,24 34,60%
Итого 200,441 254,616 27%
Производство, продажи и услуги
2015 год, млрд $
110,811
2019 год, млрд $
134,989
Рост
21,80%
Лизинг и аренда
2015 год, млрд $
1,546
2019 год, млрд $
5,856
Рост
279%
Железные дороги, коммунальный сектор и энергетика
2015 год, млрд $
39,923
2019 год, млрд $
43,453
Рост
8,80%
Проценты и дивиденды
2015 год, млрд $
6,867
2019 год, млрд $
9,24
Рост
34,60%
Итого
2015 год, млрд $
200,441
2019 год, млрд $
254,616
Рост
27%

Структура чистой прибыли Berkshire Hathaway в 2015 и 2019 годах

Подразделение бизнеса 2015 год, млрд $ 2019 год, млрд $ Рост
Страхование 1,162 0,325 −72%
Производство, продажи и услуги 4,683 9,372 101,00%
Железные дороги, коммунальный сектор и энергетика 6,38 8,321 31,00%
Проценты и дивиденды 3,725 5,53 49%
Итого 15,98 23,972 50%
Страхование
2015 год, млрд $
1,162
2019 год, млрд $
0,325
Рост
−72%
Производство, продажи и услуги
2015 год, млрд $
4,683
2019 год, млрд $
9,372
Рост
101,00%
Железные дороги, коммунальный сектор и энергетика
2015 год, млрд $
6,38
2019 год, млрд $
8,321
Рост
31,00%
Проценты и дивиденды
2015 год, млрд $
3,725
2019 год, млрд $
5,53
Рост
49%
Итого
2015 год, млрд $
15,98
2019 год, млрд $
23,972
Рост
50%

Изменение стоимости портфеля ценных бумаг формирует нереализованные, или «бумажные», прибыли и убытки, затрудняющие анализ финансовых показателей. Так, за 9 месяцев 2020 года Berkshire Hathaway показал прибыль в 7,1 млрд долларов, хотя квартал назад, за первое полугодие 2020, получался «бумажный» убыток в 23 млрд долларов, связанный со снижением стоимости портфеля ценных бумаг. Без учета изменения стоимости портфеля холдинг за 9 месяцев 2020 года показал прибыль от операционного бизнеса в 16,8 млрд долларов — это близко к уровню аналогичного периода прошлого года.

Структура чистой прибыли Berkshire Hathaway за 9 месяцев 2019 и 2020 годов

Подразделение бизнеса 9 месяцев 2019 года, млрд $ 9 месяцев 2020 года, млрд $ Рост
Страхование 1,18 0,96 −18,6%
Производство, продажи и услуги 7,14 5,83 −18,3%
Железные дороги, коммунальный сектор и энергетика 6,45 6,26 −2,9%
Проценты и дивиденды 4,09 3,77 −7,8%
Итого 18,86 16,82 −10,8%
Страхование
9 месяцев 2019 года, млрд $
1,18
9 месяцев 2020 года, млрд $
0,96
Рост
−18,6%
Производство, продажи и услуги
9 месяцев 2019 года, млрд $
7,14
9 месяцев 2020 года, млрд $
5,83
Рост
−18,3%
Железные дороги, коммунальный сектор и энергетика
9 месяцев 2019 года, млрд $
6,45
9 месяцев 2020 года, млрд $
6,26
Рост
−2,9%
Проценты и дивиденды
9 месяцев 2019 года, млрд $
4,09
9 месяцев 2020 года, млрд $
3,77
Рост
−7,8%
Итого
9 месяцев 2019 года, млрд $
18,86
9 месяцев 2020 года, млрд $
16,82
Рост
−10,8%

Принципы Баффетта

Диверсификация. Приведенные выше показатели деятельности Berkshire Hathaway показывают мощь диверсификации вложений. Несмотря на пандемию и локдаун, рекордные сокращение ВВП США и рост безработицы, общее падение чистой прибыли от операционной деятельности составило лишь 10,8%.

Невмешательство. Покупая очередную компанию, Баффетт и его партнер Чарльз Мангер не вмешиваются в операционное управление купленным активом. Логика проста: раз актив оказался привлекательным для покупки Berkshire Hathaway, значит, это заслуга менеджмента, который успешно управлял компанией, и нет смысла менять его.

Преемственность. Что касается беспокойства относительно старости Уоррена Баффетта (90 лет) и Чарльза Мангера (96 лет), то в годовых отчетах они давно указывают на двоих сотрудников, которым передают все больше полномочий. Аджит Джайн и Грег Абель — ключевые операционные менеджеры, занимают в Berkshire Hathaway посты вице-председателей по страховому и нестраховому бизнесам соответственно. Это не гарантирует, что они справятся с управлением компанией после ухода Баффетта, но сам он считает их талантливыми и достойными людьми.

Баффетт привел пример работы Аджита Джайна, который в 2012 приобрел маленькую страховую компанию из Пенсильвании GUARD Insurance Group за 221 млн долларов. При этом Аджит Джайн сообщил Баффетту, что текущий исполнительный директор GUARD сможет добиться впечатляющих результатов. Как итог — продажи страховых полисов с 2012 года выросли на 379% — до 1,9 млрд долларов, а размер денежного фонда от продажи страховых полисов, страховой случай по которым не наступил, увеличился на 265%. GUARD также расширила линейку продуктов и присутствие в других регионах.

Резюме

Баффетт — председатель и главный исполнительный директор Berkshire Hathaway с 1970 года. За 50 лет он построил финансового гиганта, который:

  1. Десятилетиями показывает эффективность перед акционерами.
  2. Владеет активами на 830 млрд долларов, в том числе реальными бизнесами почти во всех секторах экономики и долями крупнейших компаний США, которые на протяжении десятков, а иногда и сотен лет приносят стабильную прибыль.
  3. На 30 сентября 2020 года имеет 119 млрд долларов высоколиквидных активов, которые без потерь можно обменять на деньги, и 23 млрд долларов в наличных.

При этом управляет холдингом из Омахи команда из 26 человек. Это возможно благодаря тому, что купленные компании управляются менеджерами самих компаний, а Berkshire Hathaway не вмешивается в их операционные дела. В любом случае такой эффективностью управления бизнесом можно только восхититься.