Август считают худшим месяцем для рубля. Так ли это на самом деле

В народе восьмой по счету месяц года называют роковым для рубля. Считается, что в августе российская валюта падает к доллару чаще, чем в любой другой месяц. Не отстают и СМИ. Каждый год они соревнуются в апокалиптичных заголовках и прогнозах насчет рубля в августе.

На первый взгляд кажется, что это какое-то маргинальное суеверие, которое не имеет ничего общего с реальностью. Мы в суеверия не верим, поэтому решили узнать, как на самом деле вел себя рубль в августе в последние 30 лет.

По данным с 1994 года, в 75% случаев, то есть в 3 случаях из 4, доллар дорожал к рублю в августе. Почти такой же результат и у ноября. Эти два месяца — однозначные рекордсмены по количеству падений рубля.

А вот реже всего доллар укреплялся в марте, апреле и июне — «всего» в 48% случаев. Выходит, что в этих месяцах у американской и российской валют практически паритет.

Но нас интересует не только количество падений, но и их глубина. Так вот, именно в августе доллар дорожал к рублю сильнее всего — в среднем на 3,42%. У ближайшего претендента, декабря, результат заметно меньше — 2,73%. Получается, что август по праву можно считать худшим месяцем для российской валюты с точки зрения частоты и глубины падений к доллару.

При этом есть месяцы, в которых доллар к рублю дешевел. В первую очередь это все те же апрель и июнь. Здесь доллар в среднем падал на 0,76 и 0,43%.

А теперь стоит сделать важную оговорку. На среднее значение в августе сильно повлиял 1998 год. Тогда из-за дефолта доллар за август подорожал аж на 58%. Такое сильное падение рубля сильно искажает среднее значение.

Поэтому справедливо посмотреть на медиану  . Так вот, по медиане доллар дорожал в августе на 0,7%. По этой метрике август тоже один из худших, но далеко не худший месяц. Более того, он даже не входит в тройку лидеров.

Лучшим же по медиане снова стал апрель. Напомним, что именно в этом месяце рубль чаще и сильнее всего укреплялся за те годы, что мы изучаем.

В целом на всех графиках можно увидеть такой паттерн: период ноябрь — январь — худший для российской валюты, а период март — июнь — лучший.

Вероятно, у такой сезонности сразу несколько причин.

Отток или приток капитала в страну. Обычно в первой половине года платежный баланс профицитный, тогда как во второй половине растет отток капитала из страны.

Объем импорта или экспорта товаров. Традиционно объем импорта товаров в Россию растет в осенне-зимний период, что давит на курс рубля.

Цены на углеводороды. Спрос на энергоресурсы, например нефть, газ и уголь, сезонный: зимой их нужно больше, чем летом. Поэтому начало отопительного сезона обычно гонит спрос и цены вверх, а конец отопительного сезона позволяет рынку ненадолго выдохнуть.

Выплаты по долгам. Государство и компании до конца года стараются расплатиться по своим обязательствам, и это тоже влияет на курс валюты.

Налоги и дивиденды. Чтобы заплатить деньги в бюджет и распределить дивиденды между акционерами, компаниям часто приходится переводить валюту на счетах в рубли. Особенно это касается экспортеров, которые основную выручку получают в валюте.

Если посмотреть на десятку самых крупных обвалов российского рубля, то август здесь встретится только однажды — тот самый 1998 год, после которого этот месяц и стали называть черным. Расскажу подробнее эту и другие истории.

Экономический кризис 1998. 17 августа 1998 года правительство и ЦБ объявили технический дефолт по основным видам государственных долговых обязательств. Кроме того, правительство отказалось удерживать фиксированный курс рубля по отношению к доллару и объявило о переходе к плавающему курсу в рамках нового «валютного коридора».

Сложная экономическая ситуация в стране, падение цен на энергоресурсы и кризис в Юго-Восточной Азии, который обрушил курсы валют азиатских стран, ослабили российскую валюту. Государство не могло больше обслуживать долг, что привело к резкому обесцениванию рубля.

Финансовый кризис 2008—2009. Россию из-за эффекта домино затронул мировой финансовый кризис, который начался с краха ипотечного рынка США в 2007 году. Резкое снижение важнейшего показателя деловой активности в США — индекса Dow Jones — привело к падению индексов фондовых рынков ЕС и обвалу российского финансового рынка. Экономика России замедлила рост на фоне мировой рецессии. Цены на энергоресурсы снизились. Падение российского ВВП в 2009 году составило 7,9%, что стало худшим результатом за предшествующее десятилетие.

Валютный кризис 2014—2015. 15—16 декабря 2014 года на валютном рынке произошла паника, которая привела к росту спроса на валюту и ускорила темпы ослабления рубля. В конце 2014 года ЦБ решил резко повысить ставку — до 17%, — что на некоторое время укрепило российский рубль. По итогам 2014 года российский рубль по отношению к доллару потерял 58% своей стоимости. В начале 2015 года курс доллара снова начал расти из-за низких цен на энергоресурсы.

Сложная геополитическая ситуация и санкции против России усугубились падением цен на нефть. Если осенью 2014 года цена за баррель нефти марки Brent составляла 107 $, то в декабре падение составило 78% — до 60 $ за баррель.

Коронакризис 2020 года. В 1 половине 2020 года мировую экономику буквально парализовало из-за пандемии коронавируса и введенных ограничений по нераспространению новой инфекции. Инвесторы стали активно выводить деньги из рискованных активов в российской валюте. Паника усугубилась осложнением ситуации на рынке энергоресурсов. Карантинные меры привели к падению мирового потребления нефти, что привело к снижению цен на топливо. Если в январе 2020 года цена нефти марки Brent колебалась в диапазоне 71—72 $ за баррель, то в начале марта стоимость составила 49—50 $.

Кризис на фоне геополитических событий 2022 года. Нарастание геополитических рисков и беспрецедентные санкции в отношении России привели к резкому ослаблению отечественной валюты. Инвесторы быстро избавлялись от рискованных активов и вкладывались в иностранную валюту. В марте 2022 года ЦБ принял ряд мер по укреплению российского рубля: одномоментно ключевую ставку подняли с 9,5 до 20%, ввели ограничения на вывод капитала из России за рубеж, а еще — временный порядок обращения наличной валюты. Эти меры позволили скорректировать валютный курс.

Но в конце 2022 года рубль стал слабеть из-за нескольких факторов. Например, разница между экспортом и импортом в течение прошлого года сокращалась. Несмотря на то что профицит все равно оставался на исторически высоком уровне, импорт начал восстанавливаться, что привело к уменьшению разрыва. Другой важный фактор обусловлен сезонным характером: обычно в конце года растет спрос на валюту.

По данным на конец июля, за первые 7 месяцев 2023 года доллар подорожал с 71 до 90 ₽, то есть на 27%. На курс рубля по-прежнему влияет торговый баланс, так как экспорт продолжает падать вместе с ценами на энергоресурсы. Кроме того, продолжают работать западные санкции: в конце 2022 страны G7 установили потолок цен на российскую нефть на уровне 60 $ за баррель.

При этом импорт продолжает восстанавливаться, что сокращает профицит текущего счета платежного баланса страны. За 1 половину 2023 года этот профицит составил 20,2 млрд долларов — против 147,6 млрд за аналогичный период 2022 года. Если тренд не получится сломить, то это будет негативно влиять на рубль.

Тем не менее в 2 половине июля рубль стабилизировался и практически не выходил из коридора 90—91 ₽ за доллар. Вот несколько возможных причин этого.

Жесткая политика ЦБ. 21 июля Центробанк повысил ключевую ставку на 100 базисных пунктов, до 8,5% годовых, что стало первым повышением с марта 2022 года. Это делает рублевые займы дороже, что может положительно сказаться на курсе валюты.

Цены на нефть. В конце июля стоимость нефти российской марки Urals впервые с начала 2023 года превысила 65 $ за баррель. Дисконт к эталонной марке Brent сократился до 17,4 $ за баррель — это минимум с марта 2022 года. Рост цен на нефть влияет на доходы бюджета, но с задержкой в 1—2 месяца: чем дороже нефть, тем больше денег получит бюджет. Это значит, что Минфину не придется искусственно девальвировать рубль.

Дополнительные ограничения. С 1 июня в России ввели лимиты на покупку валюты на уровне миллиарда долларов в месяц для расчета с уходящими из страны иностранными инвесторами и компаниями. Эта мера позволяет снизить давление на рубль в сложный период, когда санкции вынуждают западные компании выходить из российских активов.

Дивиденды компаний. В 2 половине лета эмитенты традиционно выплачивают дивиденды своим акционерам. Экспортерам приходится конвертировать часть своей валютной выручки в рубли, что хорошо влияет на курс. Но есть и обратный эффект: инвесторы могут конвертировать свои дивиденды в нужную валюту.

Очевидно, что на курс валюты влияет множество факторов. А резкие скачки рубля обычно связаны с «черными лебедями» — неожиданными событиями, которые кардинально меняют ситуацию и тренды. Поэтому так сложно заранее предсказать, куда пойдет рубль, а огромное количество прогнозов расходится с реальностью.