Почему рубль укрепился и каким будет курс в декабре 2023 года

Объяснения и прогнозы экспертов

22
Почему рубль укрепился и каким будет курс в декабре 2023 года

С середины октября рубль укрепился с 101 до 88—89 ₽ за доллар. В последний раз он был таким в начале июля.

Для того чтобы укрепиться на 13%, рублю понадобилось около 1,5 месяца. При этом предыдущие 15 месяцев он почти непрерывно падал, подешевев к доллару с лета прошлого года почти в два раза. Этот цикл девальвации стал самым долгим в современной истории России. Но некоторые экономисты считают, что он еще не закончен и нынешнее укрепление лишь временное.

Разберемся, что происходит сейчас с рублем, есть ли у него шансы стать еще сильнее и какие прогнозы дают аналитики на декабрь 2023 года.

Что помогло рублю окрепнуть

На курс рубля влияет много факторов, главный из них — баланс внешней торговли, то есть соотношение экспорта и импорта.

Торговый профицит вырос. Основной спрос на валюту предъявляют импортеры, а экспортеры — это ее главные поставщики. Поэтому когда экспорт растет, а импорт сокращается, то валюты на рынке становится больше и это помогает рублю укрепиться.

Именно так было нынешней осенью. Если в июле, когда курс рубля стремительно падал, профицит торгового баланса РФ составлял всего 6 млрд долларов, то в сентябре и октябре — уже около 15. Рост произошел в первую очередь из-за высоких цен на нефть и увеличения объемов поставок.

Рубль мог бы укрепиться и раньше, но экспортная выручка поступает на внутренний рынок с задержкой, поэтому сентябрьские пиковые нефтяные котировки начали помогать национальной валюте только в октябре. Кроме того, именно с октября началось ощутимое сокращение импорта — в первую очередь из-за слабого рубля: курс под 100 ₽ за доллар сделал ввоз импортных товаров в РФ менее выгодным.

Объемы экспорта и импорта РФ в 2023 году, млрд долларов 

ИюльАвгустСентябрьОктябрь
Экспорт31,636,140,037,2
Импорт25,525,524,722,9

Объемы экспорта и импорта РФ в 2023 году, млрд долларов 

Экспорт
Июль31,6
Август36,1
Сентябрь40,0
Октябрь37,2
Импорт
Июль25,5
Август25,5
Сентябрь24,7
Октябрь22,9

Налоговые отчисления увеличились. В октябре федеральный бюджет получил рекордные в этом году доходы — 3,4 трлн рублей. Почти половина из них поступила от производителей нефти и газа, которые уплатили в 2,2 раза больше, чем в сентябре.

Это связано не только с высокими ценами на сырье, но и с сезонностью выплат. Так, квартальный налог на дополнительный доход (НДД) принес бюджету в октябре почти 600 млрд рублей. Чтобы заплатить эти налоги, экспортерам пришлось продавать много валютной выручки, которая помогла поддержать рубль.

Источник: ЦБ РФ
Источник: ЦБ РФ

Экспортеров обязали продавать выручку. Большинство аналитиков сходится в том, что рублю в октябре помог указ президента, который принуждает крупнейших российских экспортеров продавать большую часть своей валютной выручки.

Раньше они сами решали, как ею распоряжаться: оставить на зарубежных счетах, положить на валютные депозиты в России, инвестировать в покупку иностранного оборудования и технологий или обменять на рубли. И на фоне падения курса многие компании предпочитали хранить выручку в валюте. Глава ЦБ даже упомянула схему, когда экспортеры при низких ставках предпочитали брать рублевые кредиты для уплаты налогов, вместо того чтобы продавать валюту.

Из-за этого на рынке возникал дефицит валюты, выливавшийся в дальнейшее ослабление рубля. Теперь же компании обязаны менять заработанные доллары, евро и юани на рубли. В комментарии для нового подкаста Тинькофф Журнала «В курсе рубля» Антон Прокудин из «Ингосстрах-инвестиций» отметил, что указ повлиял не столько на баланс спроса и предложения, сколько на общую ликвидность и стабильность валютного рынка.

Аватар автора

Антон Прокудин

главный макроэкономист УК «Ингосстрах-инвестиции»

«Указ наводнит рынок валютой, и волатильность должна снизиться»

«Изначально мы оценивали эффект этого указа как, скорее всего, незначительный либо отсутствующий. Указ ввели непосредственно перед налоговым периодом в октябре. Поэтому мы и так ожидали, что курс будет укрепляться. Я вообще подозреваю, что момент выбрали довольно хитрый именно для этих целей — чтобы невозможно было однозначно сказать, что он не работает.

Что реально сделает указ позитивного, так это наводнит рынок валютой и в плане спроса, и в плане предложения. Он переместит операции, которые раньше проходили между экспортерами и импортерами во внешнем периметре, на внутренний рынок. Таким образом, рынок станет намного более ликвидным, более глубоким. Ликвидность рынка означает, что волатильность должна снизиться: курс будет слабее отклоняться от своих средних значений. Пока мы этого не видим, но, возможно, через несколько месяцев эффекта достигнут».

Стоит сказать, что похожие ограничения для экспортеров вводили и раньше. В последний раз — весной 2022 года на фоне западных санкций. И тогда это тоже помогло стабилизировать валютный рынок.

Отток капитала сократился. Кроме торгового баланса на фундаментальные значения курса рубля влияет также движение капитала. Когда мы покупаем валюту, то выводим свои сбережения из рублевой зоны, увеличивая отток. Аналогичный эффект имеют зарубежные инвестиции бизнеса или выкуп российскими компаниями активов у иностранцев, который во многом определял объемы оттока капитала в 2023 году.

На эти операции в значительной мере влияет ключевая ставка ЦБ. Чем она выше, тем больше доходности рублевых инструментов и тем больше желания у людей и бизнеса хранить деньги внутри страны. Осенью ЦБ поднял ставку до 15%, это повысило доходность вкладов, ОФЗ и корпоративных облигаций.

Чего ждать от курса рубля в декабре

Исторически декабрь — неблагоприятный месяц для курса национальной валюты. Статистика говорит, что в декабре рубль укреплялся лишь в 34% случаев, а в 66% — слабел. Более того, декабрь — худший месяц для рубля с точки зрения доходности. По медианным данным 

доллар в среднем дорожал к рублю на 1,1%.

Источник: Investing, расчеты редакции
Источник: Investing, расчеты редакции

То есть уже чисто статистически вероятность, что рубль упадет, выше, чем шансы, что он укрепится.

Есть сразу несколько факторов, которые могут повлиять на ослабление курса российской национальной валюты к концу года.

Освоение бюджета. В декабре обычно происходит всплеск бюджетных расходов: госучреждения стараются успеть потратить выделенные деньги до конца календарного года. Так, в ноябре и декабре 2022 года государство израсходовало больше 9,3 трлн рублей, или 30% от годового объема. Рост бюджетных расходов разгоняет инфляцию и ослабляет рубль.

Дешевеющая нефть и снижение налоговых отчислений. Основные налоговые выплаты приходятся на октябрь — ноябрь, а к декабрю этот поток снижается. Соответственно, валюты от экспортеров в конце года на внутреннем рынке может оказаться меньше. Об этом же говорят сырьевые котировки. После сентябрьского пика российская нефть марки Urals дешевеет и сейчас торгуется вблизи четырехмесячных минимумов.

Источник: Trading Economics
Источник: Trading Economics

Сезонный спрос на импорт. В декабре люди активно покупают подарки к новогодним праздникам, что обеспечивает повышенный спрос на зарубежную продукцию, а значит, и на иностранную валюту.

Подготовка к длинным выходным. В период зимних каникул растет спрос на зарубежные поездки. При этом люди стараются заранее запастись валютой, чтобы не переживать о колебаниях курса во время отпуска.

Действия спекулянтов. Рыночные игроки знают, что в декабре на рубль оказывается дополнительное давление, и могут делать ставку на падение курса.

Какие есть прогнозы курса рубля у экономистов

В целом большинство аналитиков сходится в том, что коррекция валютного курса уже завершилась и в ближайшее время не стоит ждать существенных колебаний.

Представители власти склоняются к тому, что рубль сейчас находится в равновесном состоянии. Министр финансов Антон Силуанов заявил, что курс удалось стабилизировать благодаря бюджетной устойчивости и контролю за операциями экспортеров. Серьезных отклонений от текущего курса в Минфине не ждут.

Согласен с этим и помощник президента Максим Орешкин, который считает, что кардинальных изменений курса рубля в ближайшее время не будет.

Аналитики, опрошенные РБК, приводят следующие прогнозы курса рубля на декабрь 2023 года.

В «Совкомбанке» прогнозируют, что рубль к концу декабря может укрепиться до 83—87 ₽ за доллар, 91—95 ₽ за евро и 11,6—12,2 ₽ за юань.

Freedom Finance Global рассчитывает на стоимость доллара в 85—90 ₽, а евро — в 95—99 ₽.

Аналитики ПСБ ожидают, что курс составит 86,7 ₽ за доллар.

В «Финаме» прогнозируют в качестве основного сценария стабилизацию курса к концу года в районе 86—95 ₽ за доллар и 96—100 ₽ за евро.

В «БКС-форексе» ждут 91 ₽ за доллар и 98,2 ₽ за евро.

А в «Альфа-банке» предполагают, что курс доллара в декабре вернется в диапазон 90—95 ₽, а в 2024 году может вырасти до 100—110 ₽.

При этом многие аналитики, опрошенные «Ведомостями», ожидают, что в начале следующего года возможна новая фаза укрепления рубля, поскольку именно в этот период начнет в полной мере ощущаться эффект от жесткой монетарной политики ЦБ.

Например, главный экономист рейтингового агентства «Эксперт РА» Антон Табах считает, что курс к марту — апрелю следующего года может опуститься до 85 ₽ и даже ниже. А аналитик «БКС-форекса» Анатолий Трифонов прогнозирует укрепление рубля до 87 ₽ за доллар к концу 1 квартала.

В качестве одного из ключевых рисков для курса рубля в начале следующего года называют возврат ЦБ к зеркалированию операций Минфина в рамках бюджетного правила и реализацию отложенных покупок валюты.

Свой вариант прогноза для Тинькофф Журнала дал гость подкаста «В курсе рубля» экономист Дмитрий Полевой.

Аватар автора

Дмитрий Полевой

автор телеграм-канала об экономике и финансовых рынках

«Курс будет постепенно ослабевать, но без драматизма»

К концу года, когда закончатся налоги, когда ликвидность рынка сильно ухудшится и когда в экономику традиционно начнут поступать бюджетные деньги, — в этих условиях в последние несколько дней года мы не исключаем, что курс может вернуться к уровню 90 ₽, может быть, даже чуть выше. А вот уже после праздников, в 1 и начале 2 квартала, возможен возврат к тем же 85—87 ₽ за доллар — оценка исходя из нашего прогноза экспорта, импорта и оттока капитала.

Дальше курс может постепенно ослабевать, потому что мы не исключаем, что ситуация в глобальной экономике будет ухудшаться и цены на основные сырьевые товары будут ниже. То есть 2 квартал — это 93—95 ₽, а 2 полугодие следующего года — наверное, диапазон от 95 до 100 ₽ за доллар. Какого-то драматизма в российской экономике при этом мы не ждем.

Что в итоге

Рубль остается одной из самых нестабильных валют в мире. При этом прогнозы, куда пойдет курс в будущем, сбываются реже, чем хотелось бы. Поэтому к предположениям аналитиков стоит относиться с долей здорового скепсиса.

А вот что точно не вызывает сомнений, так это мнение экспертов о росте волатильности рубля — когда курс скачет то вверх, то вниз — как о новой российской реальности. Валютный рынок стал менее ликвидным: с уходом из страны нерезидентов сократились оборот и количество игроков. А чем меньше на рынке денег, тем больше на курс влияют разовые сделки, которые раньше остались бы незамеченными.

Кроме того, курс рубля зависит от множества внешних событий, которые сложно предсказать и на которые нельзя повлиять. Так, цены на углеводороды могут сильно меняться на фоне эскалации напряженности в нефтедобывающих регионах. Сейчас таких точек на карте мира уже две: это конфликт на Ближнем Востоке, в секторе Газа, и территориальные споры между Венесуэлой и Гайаной в Южной Америке.

Также дальнейшее поведение рубля будет во многом определяться денежно-кредитной политикой ЦБ. 15 декабря регулятор примет очередное решение по ключевой ставке, и если ее повысят, то это еще больше сократит объемы кредитования в стране и повысит доходность рублевых активов, а значит, окажет дополнительную поддержку рублю.

Новости, которые касаются инвесторов, — в нашем телеграм-канале. Подписывайтесь, чтобы быть в курсе происходящего: @investnique

Сколько еще продержится рубль — ваше мнение?
Комментарии проходят модерацию по правилам журнала
Загрузка
0

Как надоели бредни про покупку валюты для отпуска. Никак не влияет, никак. Это капля в море

53
0

>На курс рубля влияет много факторов

Неправда ваша, на курс рубля влияет один единственный фактор - предстоящие выборы. 120 после марта.

36

Zhuzha, купите фьючерс на доллар, получите 200% годовых, если окажетесь правы :)

16

Александр,
Лучше всего фьючерс на мохнатое золото.

1

Zhuzha, разделяю. Думаю после выборов курс бахнет и удержать его уже никто не сможет. Чекнем в марте-апреле 2024 :)

3

А после ноября?

1
0

Чтобы понять ценность этой статьи, можно почитать старые. Все аналитики и прогнозу тут - просто гадание на кофейной гуще.

24
0

ЦБ - под угрозами заставил компании отдавать валюту. В ужасе повышает в N раз ставку
ТЖ - ой, а почему же укрепился рубль ?

15
0

Как долго? Dозможно до конца выборов, там не будет смысла его укреплять))

4
0

а тем временем за последние 4 дня (в аккурас со времени выхода статьи) курс улетел уже до 92х. 4р прибавил.. при том что все ожидают укрепления ))

3
0

Уже с первого декабря вырос, что еще ожидать?

1
0

Интересно.... Аналитикам запрещено предрекать больше 95 рублей за доллар или же они искренне не допускают такого варианта ? Я попробую.

1
0

Пока МинФин будет покупать валюту в "кубышки" он тем самым будет поддерживать курс иностранной валюты. Как только перестанут - курс при прочих равных постепенно будет идти вниз. Правильным решением видится вкладывание этих средств в развитие собственной промышленности (начиная с тех отраслей где самый большой импорт) и социальной сферы. В автаркии нет ничего плохого, если "партнёры" не хотят "дружить".

0

Сообщество