«Черкизово» (MCX: GCHE) — крупнейший российский производитель мясной продукции. Компания не только занимается производством, переработкой и продажей мяса, но и сама выращивает сельхозпродукцию и производит комбикорма для внутреннего потребления.
11 февраля компания выпустила консолидированную финансовую отчетность по итогам 2020 года. В предыдущем обзоре я отметил рекордные объемы продаж во всех сегментах и рост средней цены продажи мясной продукции. А из нового отчета видно, что выручка «Черкизово» обновила рекорд, а чистая прибыль выросла более чем в 2 раза год к году.
Как победить выгорание
Финансовые результаты
Выручка «Черкизово» по итогам 2020 года выросла на 7% год к году — до 128,8 млрд рублей. Новому рекорду не помешали ограничения работы для предприятий общественного питания, вызванные пандемией коронавируса.
В 2020 году компания продолжила масштабные инвестиции в свое развитие, что позволило произвести рекордные объемы мясной продукции. Выросли продажи ведущих брендов, таких как: «Петелинка», «Черкизово» и «Куриное царство».
В структуре продаж преобладает мясо курицы: на нее пришлось 55,2% всей выручки в 2020 году. Компания нарастила экспортные поставки куриного мяса в Китай и страны Ближнего Востока.
Себестоимость продаж «Черкизово» выросла на 5% год к году — до 97,4 млрд рублей. На это повлияла переоценка биологических активов и урожая, которые еще не были реализованы. «Черкизово» необходимо проводить переоценку рыночной стоимости своих свиней, кур, индеек и зерновых культур в зависимости от колебаний цен на рынке. Но, пока товар не нашел покупателя, прибыль или убыток от этой статьи существует только на бумаге.
Также у компании выросли коммерческие, общехозяйственные и административные расходы на 6% год к году — до 17 млрд рублей. Основную роль в этом сыграли два фактора: увеличение транспортных расходов на 24% — до 4,1 млрд рублей — на фоне роста экспортных поставок и двукратный рост расходов на маркетинг и рекламу.
Итоговая операционная прибыль выросла на 84% год к году — до 18,7 млрд рублей.
Чистые процентные расходы снизились на 9% год к году — до 3,8 млрд рублей — из-за падения процентных ставок. Это удешевляет стоимость обслуживания долговых обязательств. Кроме того, из-за девальвации рубля возник неденежный убыток от переоценки курсовых разниц в размере 0,7 млрд рублей — против прибыли в размере тех же 0,7 млрд рублей в 2019 году.
По итогу 2020 года чистая прибыль «Черкизово» выросла на 125% — до 15,18 млрд рублей. С учетом различных разовых и неденежных корректировок, включая корректировку на изменение справедливой стоимости биологических активов, чистая прибыль «Черкизово» составила рекордные 13,9 млрд рублей.
Динамика выручки в миллиардах рублей
| 2016 | 82,42 |
| 2017 | 90,47 |
| 2018 | 100,42 |
| 2019 | 120,11 |
| 2020 | 128,8 |
Структура выручки в разбивке по сегментам
| Курица | 55,2% |
| Свинина | 18,2% |
| Мясопереработка | 16,5% |
| Индейка | 5,2% |
| «Самсон» | 4,9% |
Операционная прибыль в миллиардах рублей
| 2016 | 5,06 |
| 2017 | 9,73 |
| 2018 | 15,56 |
| 2019 | 10,19 |
| 2020 | 18,7 |
Динамика чистой прибыли до и после корректировок в миллиардах рублей
| До корректировок | После корректировок | |
|---|---|---|
| 2016 | 1,92 | 2,26 |
| 2017 | 5,8 | 5,07 |
| 2018 | 12 | 9,96 |
| 2019 | 6,75 | 8,43 |
| 2020 | 15,18 | 13,9 |
Инвестиции и долги
За 12 месяцев 2020 года капитальные затраты холдинга выросли на 43% год к году — до 12,2 млрд рублей. Ежегодный рост операционных и финансовых показателей свидетельствует о том, что деньги тратятся не зря.
Компания не только строит новые и модернизирует действующие производственные площадки, но и активно скупает чужие активы на рынке и поглощает конкурентов. 1 октября 2020 года компания приобрела производителя полуфабрикатов из мяса птицы «Компас фудс», чья производственная мощность составляет 20 тысяч тонн наггетсов и других полуфабрикатов из курицы в год. Продукция предприятия преимущественно поставляется в рестораны быстрого питания «Макдональдс».
На фоне масштабной инвестиционной программы растет и чистый долг «Черкизово», который достиг рекордных 64 млрд рублей на 31 декабря 2020 года.
Несмотря на это, прибыль компании до учета налогов, процентных выплат, амортизации и различных разовых и неденежных статей растет быстрее долгов, и это позволяет снижать уровень долговой нагрузки.
На конец 2020 года отношение чистого долга к скорректированной EBITDA снизилось до минимума последних лет и составило 2,4.
Динамика капитальных затрат в миллиардах рублей
| 2016 | 9,9 |
| 2017 | 12,3 |
| 2018 | 9,8 |
| 2019 | 8,6 |
| 2020 | 12,2 |
Динамика чистого долга на 31 декабря в миллиардах рублей
| 2016 | 37 |
| 2017 | 48,7 |
| 2018 | 58,6 |
| 2019 | 61,2 |
| 2020 | 64 |
Динамика чистого долга к скорректированной EBITDA за 12 месяцев на 31 декабря
| 2016 | 3,9 |
| 2017 | 3,3 |
| 2018 | 2,9 |
| 2019 | 3,0 |
| 2020 | 2,4 |
Дивиденды
Согласно дивидендной политике «Черкизово», если отношение чистого долга к скорректированной EBITDA не превышает 2,5, то на дивиденды направляется не менее 50% от скорректированной чистой прибыли.
Снизить долговую нагрузку до требуемого уровня удалось только в 2020 году, но компания все равно выплачивала больше 50% от чистой прибыли в последние годы.
10 февраля совет директоров компании рекомендовал акционерам утвердить итоговые дивиденды в размере 134 Р на акцию. С учетом промежуточных дивидендов общие выплаты по итогам года составили бы рекордные 182,79 Р на акцию.
Но 26 февраля на внеочередном собрании совет директоров отменил свою рекомендацию по дивидендам и назначил новое заседание на 2 марта — где планировал дать новую рекомендацию по распределению прибыли по итогам не только 2020, но и 2019 года.
2 марта совет директоров рекомендовал направить на дивиденды 13,58 Р на акцию по итогам 2019 года и 120,42 Р по итогам 2020 года. В сумме получаются те же 134 Р на акцию. Разница в том, что часть этих денег пойдет из нераспределенной прибыли 2019 года.
Размер дивидендов на одну акцию по результатам отчетного года в рублях
| 2016 | 13,65 |
| 2017 | 134,89 |
| 2018 | 122,1 |
| 2019 | 109,71 |
| 2020 | 182,79 |
Что в итоге
Результаты компании в 2020 году говорят сами за себя: рекордные объемы производства и продаж мясной продукции, исторические максимумы по выручке и прибыли, а также снижение долговой нагрузки. Кроме того, акционерам полагаются рекордные дивиденды.
Судя по динамике основных финансовых показателей, бизнес не заметил, что в мире царил экономический кризис, усилив свою экспансию на рынки Китая и Ближнего Востока.
Ситуация на рынке мясной продукции в начале 2021 года складывается скорее пессимистично. В январе резко выросли цены на зерновые культуры и растительные масла, что должно привести к росту себестоимости мясной продукции. «Черкизово» самостоятельно производит корма, но они удовлетворяют внутренние потребности только на 43%, а остаток придется закупать у других компаний по выросшим ценам.
Еще одна негативная новость в январе пришла из Китая. Там в одном из портов в ходе проверки были обнаружены следы генома COVID-19 на упаковке продукции «Черкизово», из-за чего экспорт на время приостановили.
Это повлияло на операционные результаты компании в первом месяце нового года. По сравнению с январем 2020 года продажи курицы упали на 5%, индейки — на 22%, свиньи живок — на 59%, полутуши — на 35%, продукции мясопереработки — на 33%, продукции «Самсона» — на 44%. По одному месяцу рано делать выводы, но пока результаты в новом году вызывают настороженность.
Кроме того, в Европе и на юге России выявили очаги птичьего гриппа, распространение которого создает дополнительные риски для «Черкизово».
