«Детский мир» заработал 1 млрд рублей за полугодие

21 августа российский ретейлер «Детский мир» рассказал о финансовых результатах за 1 полугодие 2018 года и раскрыл результаты работы магазинов. Но сначала рассмотрим последние новости, связанные с компанией.

Немного предыстории. 52,1% акций «Детского мира» принадлежат АФК «Система». В 2017 году суд обязал АФК «Система» выплатить «Башнефти» 100 млрд рублей. Чтобы выполнить судебные обязательства, «Система» взяла кредиты.

Еще до суда у компании были большие долги, а сейчас чистый долг «Системы» — 532,5 млрд рублей. Чистый долг — обязательства компании, например кредиты и лизинг, по которым нужно выплатить проценты, за вычетом денег на счетах. Чтобы уменьшить чистый долг, «Система» рассматривает продажу акций «Детского мира».

По данным «Коммерсанта», Керимов хочет купить «Детский мир» у АФК «Система». Сделку оценивают в 45 млрд рублей.

Посчитаем. У «Детского мира» 739 000 000 акций. 52,1%, или 385 019 000 акций, принадлежат «Системе». 45 млрд ÷ 385 млн акций = 116 рублей за акцию. 7 сентября акции «Детского мира» стоили 92,65 рубля за штуку.

Я считаю так: если сделка состоится, цена на акцию «Детского мира» краткосрочно вырастет до стоимости сделки. В случае с Керимовым — до 116 рублей. Так было с «Русгидро» в феврале 2017 года: ВТБ купил 14,2% акций, а цена выросла на сумму сделки.

«Детский мир» увеличил квартальную выручку на 15% по сравнению со 2 кварталом 2017 года: с 21 до 24,1 млрд рублей. Рост выручки произошел за счет прироста торговой площади на 17%.

За 2018 год руководство планирует открыть не менее ста магазинов. В конце 2017 года было 622 магазина. Во 2 квартале 2018 года — уже 650 магазинов. К концу 2018 года будет минимум 722 магазина — рост на 11%. А рост числа магазинов — новая выручка для компании.

Выручка на квадратный метр падает последние два квартала. Мне это не нравится: новая торговая площадь выручает хуже старой. Возможно, выбрали не самое удачное место, а может, больше нет прибыльных точек.

Как и «М-видео», «Детский мир» может улучшить ситуацию с помощью интернет-магазина: покупатели будут чаще заказывать через интернет, товар будет храниться в магазинах — расширять торговую площадь не придется.

В 1 полугодии на интернет-магазин пришлось 6,5% от всей выручки. Пока этого недостаточно, чтобы серьезно повлиять на расходы компании по расширению торговой площади.

Магазины считают сопоставимые показатели — like-for-like (LFL). По ним сравнивают результаты только тех магазинов, которые открыты до отчетного периода. Показатель нужен, чтобы понять, за счет чего растет компания: за счет открытия новых магазинов или повышения эффективности старых.

Продажи состоят из среднего чека и трафика. У «Детского мира» последние пять кварталов падает средний чек в старых магазинах. Почему — непонятно. При этом рост количества покупателей спасает компанию от падения продаж.

«Детский мир» увеличил полугодовую чистую прибыль на 46% по сравнению с 1 полугодием 2017 года: с 0,7 до 1 млрд рублей. Минимум 50% чистой прибыли направляют на дивиденды. Платят за 9 и 12 месяцев работы — обычно дивиденды выплачивают в декабре этого года и июле следующего.

С 2013 года «Детский мир» платил минимум 100% чистой прибыли. АФК «Система» нужны дивиденды «Детского мира», чтобы покрыть часть расходов из-за судебного иска на 100 млрд рублей. Возможно, будет так: «Детский мир» выплатит дивиденды, а потом компанию продадут.

Сейчас нет возможности рассчитать потенциальные дивиденды. За 2017 год заплатили 6,85 рубля на акцию. Размер дивидендов может вырасти: за 1 полугодие прибыль выросла на 46%, а компания планирует дальше расширяться.

Мне кажется, у «Детского мира» самая понятная идея для инвестиций. Текущий владелец компании — АФК «Система» — хочет погасить долг на 160—190 млрд рублей до конца года. Для этого нужны деньги: либо выкачивать через дивиденды дочерних компаний, либо что-то продавать. Судя по слухам, «Система» готова продать весь пакет акций. Я считаю, что компанию не продадут по биржевым ценам — продадут дороже. Новый владелец получает 52,1% акций — больше 50%. Это полный контроль в «Детском мире».

Плюс ко всему «Детский мир» платит дивиденды. Если посчитать, что дивиденды будут такими же, как за 2017 год, то потенциальная доходность получается минимум 7% — а это больше, чем у X5 и «Магнита».

Но это мое мнение. Чтобы составить свое, читайте наши статьи про инвестирование в акции:

1. Акции какой компании лучше купить.
2. Как читать финансовую отчетность.
3. Оценить риски инвестиций.