«Газпром-нефть» (MCX: SIBN) — один из лидеров нефтегазовой отрасли в России по объемам добычи и переработки нефти. Почти 95% акций компании принадлежит «Газпрому».

18 февраля компания опубликовала финансовую отчетность по итогам 2020 года, где отразила падение выручки на 20% и чистой прибыли на 70% год к году. Это произошло из-за кризиса в нефтегазовой отрасли, который обвалил цены и спрос на углеводороды.

Ситуация на рынке нефти в 2020 году

В первой половине 2020 года на фоне распространения коронавируса во многих странах мира ввели ограничительные меры. Это привело к сокращению деловой активности, из-за чего спрос и цены на углеводороды упали. Ситуация усугубилась еще и тем, что крупнейшие производители нефти не сумели своевременно согласовать дополнительное сокращение добычи в марте прошлого года.

В апреле страны ОПЕК+ заключили новое соглашение о сокращении объемов добычи нефти с мая 2020 года. Это помогло стабилизировать спрос и предложение на нефтяном рынке, и во 2 половине года цены контрактов на поставку нефти на мировых биржах вернулись к докризисным уровням.

Ограничительные меры и неблагоприятная рыночная ситуация привели к тому, что объемы добычи нефти в России в прошлом году упали до минимума за последние 10 лет.

Динамика добычи нефти в России в миллионах тонн

2010 505,2
2011 511,4
2012 518,0
2013 523,3
2014 526,8
2015 534,1
2016 547,5
2017 546,8
2018 555,8
2019 560,2
2020 512,7
2010
505,2
2011
511,4
2012
518,0
2013
523,3
2014
526,8
2015
534,1
2016
547,5
2017
546,8
2018
555,8
2019
560,2
2020
512,7

Производственные результаты

Добыча. Несмотря на ограничения в рамках сделки ОПЕК+, «Газпром-нефть» сохранила объемы добычи углеводородов на уровне 709,74 млн баррелей нефтяного эквивалента (БНЭ). Суточная добыча составила 1,94 млн БНЭ, как и в 2019 году.

Переработка. За год на собственных и совместных с партнерами нефтеперерабатывающих заводах переработали на 3% меньше углеводородного сырья год к году — 40,39 млн тонн.

Продажи. Объемы реализации нефтепродуктов через премиальные каналы по итогам года упали на 13% — до 23 млн тонн. Премиальные каналы включают в себя розничные и мелкооптовые продажи автомобильного, корабельного и авиационного топлива, премиальных битумных материалов, а также фасованных масел и смазочных материалов.

Сильнее всего упали продажи год к году авиа- и судового топлива: на 34 и 41% соответственно. Это произошло на фоне принятых во множестве стран карантинных мер.

Динамика добычи углеводородов с учетом доли в совместных с партнерами предприятиях в миллионах БНЭ

2016 640,17
2017 665,38
2018 688,40
2019 709,67
2020 709,74
2016
640,17
2017
665,38
2018
688,40
2019
709,67
2020
709,74

Динамика суточной добычи углеводородов в миллионах БНЭ в сутки

2016 1,75
2017 1,82
2018 1,89
2019 1,94
2020 1,94
2016
1,75
2017
1,82
2018
1,89
2019
1,94
2020
1,94

Динамика объемов переработки на собственных и совместных с партнерами НПЗ в миллионах тонн

2016 41,89
2017 40,11
2018 42,91
2019 41,47
2020 40,39
2016
41,89
2017
40,11
2018
42,91
2019
41,47
2020
40,39

Финансовые результаты

Средние цены экспортных продаж нефти и нефтепродуктов по итогам 2020 года упали на 28%. Это привело к падению выручки на 20% — до 1999,6 млрд рублей.

Основной доход компания получает от продаж нефтепродуктов собственного производства. Ключевые нефтеперерабатывающие активы «Газпром-нефти» расположены в Москве, Ярославле, Омске и в сербском городе Панчево.

«Газпром-нефть» экспортирует свою продукцию в более чем 50 стран по всему миру, но российский рынок остается для бизнеса ключевым. По итогам 2020 года 69,2% всей выручки пришлось на продажу нефтепродуктов, и 67,1% из них реализовали в России.

Операционные расходы компании сократились всего на 9% — до 1854,4 млрд рублей. Это вызвано падением стоимости приобретения нефти, газа и нефтепродуктов на 25%, а также экспортных пошлин на 43%. На фоне неблагоприятной рыночной ситуации с 1 мая 2020 года экспортные пошлины для российских нефтяных компаний снизили с 52 до 6,8 $ за тонну.

В результате операционная прибыль компании за 2020 год упала в 3 раза год к году и составила 145,2 млрд рублей.

Прибыль от участия в дочерних и совместных с партнерами предприятиях сократилась на 43% год к году — до 48 млрд рублей. Это связано с падением доходов нефтегазовых компаний, которыми «Газпром-нефть» владеет совместно с «Новатэком» и «Роснефтью».

Из-за девальвации рубля «Газпром-нефть» зафиксировала убыток по курсовым разницам в размере 23,7 млрд рублей — против 10,5 млрд рублей прибыли в прошлом году.

Чистые финансовые расходы выросли на 76% — до 17,4 млрд рублей — из-за двукратного падения финансовых доходов. В 2020 году ЦБ снизил ключевую ставку до исторического минимума. В результате у «Газпром-нефти» сократился процентный доход от банковских депозитов.

В итоге чистая прибыль за 2020 год рухнула в 3,4 раза — до 117,7 млрд рублей. Это худший результат компании за последние годы.

Динамика выручки в миллиардах рублей

2016 1545,6
2017 1857,9
2018 2489,3
2019 2485,3
2020 1999,6
2016
1545,6
2017
1857,9
2018
2489,3
2019
2485,3
2020
1999,6

Структура выручки от продаж

Нефтепродукты 69,2%
Нефть 25,2%
Газ 1,6%
Прочая выручка 4%
Нефтепродукты
69,2%
Нефть
25,2%
Газ
1,6%
Прочая выручка
4%

Динамика операционной прибыли в миллиардах рублей

2016 238,3
2017 302,5
2018 456,7
2019 446,6
2020 145,2
2016
238,3
2017
302,5
2018
456,7
2019
446,6
2020
145,2

Динамика чистой прибыли в миллиардах рублей

2016 200,8
2017 253,3
2018 376,7
2019 400,2
2020 117,7
2016
200,8
2017
253,3
2018
376,7
2019
400,2
2020
117,7

Долги

Общий долг компании по итогам 2020 года увеличился на 10% год к году — до 784,225 млрд рублей. Денежная подушка компании, включая депозиты в банках, составила на 31 декабря 2020 года 237,1 млрд рублей. В результате чистый долг увеличился до 547,1 млрд рублей — против 497,7 млрд рублей прошлого года.

Отношение чистого долга к EBITDA увеличилось за год с 0,7 до 1,3. Несмотря на это, уровень долговой нагрузки остается низким, компания финансово устойчива.

Динамика чистого долга на 31 декабря в миллиардах рублей

2016 641,9
2017 584
2018 527,9
2019 497,7
2020 547
2016
641,9
2017
584
2018
527,9
2019
497,7
2020
547

Дивиденды

В декабре 2020 года совет директоров «Газпром-нефти» утвердил новую редакцию дивидендной политики. В ней закреплен целевой размер дивидендных выплат на уровне 50% или более от чистой прибыли по итогам отчетного периода.

Но при расчете базы для дивидендных выплат компания использует большое количество корректировок чистой прибыли, например:

Самостоятельно сделать точный расчет базы для дивидендных выплат затруднительно, потому что неизвестно, как именно будет корректировать чистую прибыль менеджмент в каждый период. В своей финансовой отчетности компания тоже не раскрывает показатель скорректированной чистой прибыли и, судя по всему, формирует итоговую сумму ближе к моменту принятия решения об очередных дивидендных выплатах.

Менеджмент «Газпром-нефти» во время аудиоконференции по итогам 2020 года рассказал, что в компании пока не приняли окончательное решение относительно итоговых корректировок чистой прибыли для расчета финальных дивидендов за 2020 год. Заявили, что корректировки, скорее всего, увеличат скорректированную чистую прибыль компании.

Без учета корректировок размер чистой прибыли на акцию за 2020 год составил около 25 Р. Значит, на дивиденды должны направить не менее 12,5 Р на акцию согласно новой дивидендной политике. 5 Р компания заплатила по итогам 9 месяцев прошедшего года, следовательно, акционеры могут рассчитывать на финальные дивиденды по итогам 2020 года как минимум в размере 7,5 Р на акцию. С учетом корректировок итоговая сумма, вероятно, окажется больше.

История дивидендных выплат

Размер дивидендов на одну акцию в рублях Процент от скорректированной чистой прибыли по МСФО
2015 6,47 28%
2016 13,9 25%
2017 10,7 28%
2018 30 38%
2019 37,96 50%
9 месяцев 2020 5 50%
Размер дивидендов на одну акцию в рублях
2015
6,47
2016
13,9
2017
10,7
2018
30
2019
37,96
9 месяцев 2020
5
Процент от скорректированной чистой прибыли по МСФО
2015
28%
2016
25%
2017
28%
2018
38%
2019
50%
9 месяцев 2020
50%

Что в итоге

Как видно из финансовой отчетности, чуда не произошло. На фоне кризиса в нефтегазовой отрасли основные финансовые показатели компании снизились до многолетних минимумов. Тем не менее стоит отметить, что уже со 2 квартала компания вернулась в прибыльную зону, а объем доказанных запасов углеводородов «Газпром-нефти» за год вырос на 36% — до 1,9 млрд тонн в нефтяном эквиваленте, что при текущем объеме добычи позволило бы бизнесу бесперебойно работать в течение ближайших 22 лет.

В 2020 году компания преодолела один из самых сложных периодов в своей истории. Уже в начале 3 квартала нефтяной рынок начал восстанавливаться, и сегодня цены на нефть практически вернулись на докризисные уровни. Ведущие мировые державы постепенно снимают ограничительные меры и открывают границы, что должно восстановить деловую активность. Хотя о полноценном выходе из кризиса пока преждевременно говорить.

В качестве позитивного момента можно выделить новую дивидендную политику, которая предполагает выплачивать не менее 50% чистой прибыли в виде дивидендов. К сожалению, большое количество возможных корректировок делает политику непрозрачной и дает менеджменту большое пространство для маневра при объявлении рекомендуемой суммы дивидендов. В результате акционерам сложно спрогнозировать, на какой размер выплат они могут рассчитывать в будущем.