«Газпром» (MCX: GAZP) — крупнейший в мире газодобывающий холдинг. Компании принадлежит около 16% всех мировых запасов природного газа, а также крупнейшая в мире система газопроводов. «Газпром» добывает примерно 66% газа и 12% нефти и газового конденсата в России.

Компания традиционно в числе последних представила итоговую консолидированную финансовую отчетность по результатам 2020 года. Как и ожидалось, на фоне кризиса в углеводородной отрасли прошлого года финансовые показатели бизнеса рухнули до многолетних минимумов, а чистая прибыль сократилась почти в 8 раз по сравнению с 2019 годом.

Положение в отрасли и операционные результаты

В первой половине 2020 года сразу несколько негативных факторов вызвали «идеальный шторм» на мировом рынке природного газа:

  1. В начале прошлого года газовые хранилища в Европе были переполнены на фоне напрасных страхов, что Россия своевременно не подпишет новый транзитный договор о поставках природного газа через Украину с 1 января 2020 года.
  2. Аномально теплая зима 2019—2020 привела к относительно невысокому потреблению газа в этот период.
  3. Эпидемия коронавирусной инфекции и введение ограничительных мер еще сильнее ударили по спросу на углеводороды и вызвали дисбаланс спроса и предложения на мировых рынках.

Эти факторы снизили цены на нефть, газ и продукты их переработки, из-за чего операционные и финансовые показатели «Газпрома» упали.

По итогам 2020 года «Газпром» сократил объемы добычи газа на 9% — до 454,5 млрд м³, что стало худшим результатом с 2016 года. При этом объемы переработки газа сократились лишь на 3% — до 30,6 млрд м³.

Компания добывает нефть через дочернюю компанию «Газпром нефть» и производит электроэнергию через «Газпром энергохолдинг». По итогам 2020 года добыча нефти упала на 2% — до 47,1 млн тонн, а объемы производства электроэнергии рухнули на 11% — до 132,1 млрд кВт·ч.

Добыча природного и попутного газа, млрд м³

2016 420,1
2017 472,1
2018 498,7
2019 501,2
2020 454,5
2016
420,1
2017
472,1
2018
498,7
2019
501,2
2020
454,5

Переработка природного и попутного газа, млрд м³

2016 31
2017 30,8
2018 31,1
2019 31,5
2020 30,6
2016
31
2017
30,8
2018
31,1
2019
31,5
2020
30,6

Добыча нефти, млн тонн

2016 47,2
2017 48,6
2018 48,3
2019 48
2020 47,1
2016
47,2
2017
48,6
2018
48,3
2019
48
2020
47,1

Производство электроэнергии, млрд кВт·ч

2016 157,51
2017 156,55
2018 153,2
2019 149
2020 132,1
2016
157,51
2017
156,55
2018
153,2
2019
149
2020
132,1

Финансовые показатели

На фоне падения объемов продаж и цен выручка «Газпрома» сократилась по итогам 2020 года на 17,5% — до 6322 млрд рублей. Сильнее всего пострадало экспортное направление бизнеса, связанное с продажей углеводородов на внешние рынки. Так, выручка от продаж природного газа в Европу и другие страны рухнула на 28%, нефти и газового конденсата — на 35%, продуктов нефтегазопереработки — на 25%.

Структура выручки в 2020 году

Природный газ 48,2%
Продукты нефтегазопереработки 28,5%
Сырая нефть и газовый конденсат 7,7%
Электрическая и тепловая энергия 7,9%
Услуги по транспортировке газа 3,5%
Прочая выручка 4,2%
Природный газ
48,2%
Продукты нефтегазопереработки
28,5%
Сырая нефть и газовый конденсат
7,7%
Электрическая и тепловая энергия
7,9%
Услуги по транспортировке газа
3,5%
Прочая выручка
4,2%

Операционные расходы компании сократились на 11% год к году, до 5666 млрд рублей, из-за сокращения расходов на покупку газа и нефти, а также уменьшения расходов по налогу на добычу полезных ископаемых на фоне низких цен на углеводороды в этот период.

В итоге прибыль от продаж упала на 45% — до 615 млрд рублей, что стало худшим результатом за последние годы.

Финансовые расходы «Газпрома» выросли почти в 4 раза, с 355 млрд до 1366 млрд рублей, из-за убытка по курсовым разницам в размере 1292 млрд рублей на фоне девальвации российского рубля. Большая часть долговых обязательств холдинга — в иностранной валюте.

В результате чистая прибыль компании рухнула на 87% — до 162 млрд рублей.

Динамика финансовых показателей компании, млрд рублей

Выручка Прибыль от продаж Чистая прибыль
2016 6111 726 997
2017 6546 871 767
2018 8224 1930 1529
2019 7660 1120 1270
2020 6322 615 162
Выручка
2016
6111
2017
6546
2018
8224
2019
7660
2020
6322
Прибыль от продаж
2016
726
2017
871
2018
1930
2019
1120
2020
615
Чистая прибыль
2016
997
2017
767
2018
1529
2019
1270
2020
162

Долги и инвестиции

На фоне девальвации рубля и переоценки кредитов и займов общий долг «Газпрома» за 12 месяцев 2020 года вырос на 27% — до 4908 млрд рублей. При этом количество денег и их эквивалентов на счетах компании выросло за год на 49% — до 1034 млрд рублей. В результате чистый долг холдинга на 31 декабря 2020 года составил 3873 млрд рублей, что на 22% больше год к году.

На фоне роста чистого долга и падения показателя EBITDA уровень долговой нагрузки холдинга по коэффициенту «Чистый долг / EBITDA» по итогам 2020 года вырос с 1,7 до рекордных 2,64.

Динамика долговых показателей «Газпрома», млрд рублей

Общий долг Чистый долг Чистый долг / EBITDA
2016 2830 1933 1,46x
2017 3267 2398 1,63x
2018 3864 3014 1,16x
2019 3864 3168 1,7x
2020 4908 3873 2,64x
Общий долг
2016
2830
2017
3267
2018
3864
2019
3864
2020
4908
Чистый долг
2016
1933
2017
2398
2018
3014
2019
3168
2020
3873
Чистый долг / EBITDA
2016
1,46x
2017
1,63x
2018
1,16x
2019
1,7x
2020
2,64x

Последние годы компания активно инвестирует в сферу добычи, переработки и транспортировки углеводородов. По итогам 2020 года капитальные затраты составили 1523 млрд рублей. Это на 14% меньше инвестиций, чем в 2019 году.

Из большого количества инвестпроектов «Газпрома» в медиапространстве основное внимание сосредоточено на строительстве газопровода из России в Европу — «Северном потоке — 2». В мае строительство трубопровода в очередной раз приостановили до 1 июня, на этот раз из-за судебного иска экологов, которые утверждают, что территория прокладки имеет особое значение для гнездовья птиц. Сейчас проект находится на финальной стадии: осталось проложить 120 км труб в водах Дании и еще чуть больше 30 км — в водах Германии. Пока завершение работ назначено на конец сентября 2021 года.

Менеджмент «Газпрома» видит основные точки роста в ближайшие годы не на европейском, а на азиатском рынке. В своей презентации компания прогнозирует, что спрос на газ в Европе к 2030 году сократится с 517 до 489 млрд м³, а в Китае, наоборот, вырастет с 348 до 501 млрд м³.

По итогам 2020 года «Газпром» занимает около трети европейского рынка и через 10 лет планирует сократить свою долю до 25%, что с учетом общего падения потребления в Европе приведет к сокращению объемов прокачки примерно на 30%. Обратная ситуация со спросом на природный газ — со стороны Китая.

«Газпром» планирует через 10 лет удовлетворять около трети спроса на природный газ со стороны Китая. Речь идет об экспорте 160—170 млрд м³ газа, что потребует увеличить объемы прокачки в разы и приведет к расширению газотранспортных мощностей за ближайшие 10 лет.

Дивиденды

Дивидендная политика «Газпрома» на 2020—2022 годы предполагала постепенное увеличение уровня дивидендных выплат с 30% от чистой прибыли по итогам 2019 года до 50% по итогам 2021 года. То есть дивиденды по итогам 2020 года составили бы не менее 40% от чистой прибыли компании за отчетный период.

Однако менеджмент зафиксировал выплаты акционерам на уровне не менее чем 50% от чистой прибыли по МСФО и объявил дивиденды в размере 12,55 Р на акцию — 50% от скорректированной чистой прибыли по итогам 2020 года.

Размер дивидендов на одну акцию

2016 8,04 Р
2017 8,04 Р
2018 16,61 Р
2019 15,24 Р
2020 12,55 Р
2016
8,04 Р
2017
8,04 Р
2018
16,61 Р
2019
15,24 Р
2020
12,55 Р

Что в итоге

Из-за внешних факторов финансовые результаты «Газпрома» в 2020 году оказались слабыми: спрос и цены упали на крупнейших мировых рынках. Тем не менее уже во второй половине прошлого года ситуация на газовом рынке изменилась. Холодный зимний сезон 2020—2021 в Европе и Азии, а также восстановление деловой активности на фоне ослабления ограничительных мер повысили спрос на энергоресурсы и привели к резкому росту цен на газ.

В начале 2021 года на газовом рынке возникла зеркальная ситуация по сравнению с тем, что наблюдалось годом ранее: на фоне холодов спрос на природный газ превысил предложение, газовые хранилища значительно опустели, цены достигли локальных максимумов. В результате по итогам первого квартала «Газпром» увеличил объемы экспорта в дальнее зарубежье более чем на 30%.

Правление компании увеличило нормы дивидендных выплат до 50% по чистой прибыли — на год раньше запланированного срока. Сложности со строительством «Северного потока — 2», безусловно, создают негативный фон вокруг компании. Однако, как видно из прогнозов, в ближайшие годы компания ждет падения потребления газа со стороны европейских стран, а основным рынком сбыта для «Газпрома» в ближайшие 10 лет станет Китай.