Сегодня у меня очень спекулятивная идея: взять акции производителя ПО Alteryx после их недавнего сильного падения, чтобы заработать на отскоке.

Потенциал роста: до 23%.

Срок действия: до 12 месяцев.

Почему акции могут вырасти: падение акций было слишком большим, а так перспективы у компании неплохие.

Как действуем: берем акции сейчас по 111 $.

Без гарантий

Наши размышления основаны на анализе бизнеса компании и личном опыте наших инвесторов, но помните: не факт, что инвестидея сработает так, как мы ожидаем. Все, что мы пишем, — это прогнозы и гипотезы, а не призыв к действию. Полагаться на наши размышления или нет — решать вам.

Если хотите первыми узнавать, сработала ли инвестидея, подпишитесь на Т—Ж в «Телеграме»: как только это станет известно, мы сообщим.


И что там с прогнозами автора

Исследования, например вот это и вот это, говорят о том, что точность предсказаний целевых цен невелика. И это нормально: на бирже всегда слишком много неожиданностей и точные прогнозы реализовываются редко. Если бы ситуация была обратная, то фонды на основе компьютерных алгоритмов показывали бы результаты лучше людей, но увы, работают они хуже.

Поэтому мы не пытаемся строить сложные модели. Прогноз доходности в статье — это ожидания автора. Этот прогноз мы указываем для ориентира. Как и с инвестидеей в целом, читатели решают сами, стоит доверять автору и ориентироваться на прогноз или нет.

Любим, ценим,
Инвестредакция

На чем компания зарабатывает

Alteryx делает ПО для анализа данных. Ее облачная платформа имеет следующие функции:

  1. Alteryx Designer — визуализация данных. Если упрощенно, это превращение непонятных экселевских таблиц в красивые, понятные графики.
  2. Alteryx Server — хранение и распространение данных, загруженных на платформу компании.
  3. Alteryx Connect — платформа для поиска информации и распространения рекомендаций внутри предприятия.
  4. Alteryx Promote — софт для построения моделей и встраивания их в приложения.
Источник: годовой отчет компании, стр. 81
Источник: годовой отчет компании, стр. 81
Источник: годовой отчет компании, стр. 81
Источник: годовой отчет компании, стр. 81

Почему акции компании упали

На прошлой неделе у Alteryx вышел отчет за минувший квартал. Он был не очень хорош: выручка выросла меньше ожиданий, были огромные убытки, а прогнозы итогов года оказались хуже ожидаемых.

Компания относится к числу «перспективных технологических стартапов», акции которых растут благодаря высоким темпам роста выручки. Торможение этих темпов вызвало гнев и разочарование инвесторов — акции упали почти на 30%.

Но компания, на мой взгляд, неплохая. Я считаю, что нам представилась возможность заработать на восстановлении акций.

Аргументы в пользу компании

«Я не убыточный стартап, я жизнеспособный бизнес, не банкротьте меня!» Если посмотреть на данные за предшествующие периоды, то можно увидеть, что Alteryx — это вполне адекватное предприятие, которое может показывать прибыль. Конечно, последние несколько кварталов дела идут не так круто, как хотелось бы, но это во многом связано с коронавирусом и карантином: начиная с марта 2020 года экономику в США ставили на паузу, что сказалось на отчетности Alteryx.

Есть такой стереотип, что ИТ-компании обладают иммунитетом к коронавирусу, поскольку они могут работать удаленно. Но суровая правда в том, что ИТ-компании зарабатывают на заказах из обычных отраслей или в лучшем случае получают заказы от других айтишников, зависящих от офлайн-клиентов.

У Alteryx свыше 7 тысяч клиентов в 12 отраслях, из которых минимум 5 — розница, энергетика, здравоохранение, производство и сфера гостеприимства — сильно пострадали во втором квартале 2020 года.

Компания не называет конкретные доли своих крупнейших клиентов в структуре выручки, но в годовом отчете, перечисляя своих крупнейших клиентов, первым делом она называет японскую авиакомпанию All Nippon Airways и нефтегазовую Chevron. Видимо, доля страдающих от карантина офлайн-бизнесов среди клиентов Alteryx очень велика.

Все это означает, что постепенное возвращение экономики в норму и снятие карантина вернут спрос на ПО Alteryx в пострадавших отраслях на прежний уровень. Котировки акций должны будут подтянуться вслед за выручкой.

Выручка и прибыль или убыток за последние 12 месяцев в миллиардах долларов, итоговая маржа в процентах от выручки. На графике нет данных за убыточный 2 квартал 2020. Источник: Macrotrends
Выручка и прибыль или убыток за последние 12 месяцев в миллиардах долларов, итоговая маржа в процентах от выручки. На графике нет данных за убыточный 2 квартал 2020. Источник: Macrotrends
Валовая маржа, операционная маржа и итоговая маржа в процентах от выручки. На графике нет данных за убыточный 2 квартал 2020. Источник: Macrotrends
Валовая маржа, операционная маржа и итоговая маржа в процентах от выручки. На графике нет данных за убыточный 2 квартал 2020. Источник: Macrotrends
Наиболее известные клиенты компании по отраслям: розница, продовольствие, товары для потребителей, телекоммуникации и кабельное ТВ, медиа и развлечения, профессиональные услуги, энергетика и ЖКХ, здравоохранение и страхование, производство, финансовые услуги, путешествия и сфера гостеприимства, технологии. Источник: презентация компании, слайд 18
Наиболее известные клиенты компании по отраслям: розница, продовольствие, товары для потребителей, телекоммуникации и кабельное ТВ, медиа и развлечения, профессиональные услуги, энергетика и ЖКХ, здравоохранение и страхование, производство, финансовые услуги, путешествия и сфера гостеприимства, технологии. Источник: презентация компании, слайд 18

Машины и данные. По исследованию Gartner, компания лидирует среди предприятий, работающих в сфере машинного обучения и аналитики данных.

Само по себе это ничего не значит. Более того, я считаю, что в текущем виде вся эта аналитика данных, искусственный интеллект и большие данные — это скорее обман инвесторов, которые в массе своей не понимают, что это такое, и, как вороны, ведутся на все яркое и блестящее. Как тут не вспомнить историю стартапа ScaleFactor, выдававшего толпу бухгалтеров за искусственный интеллект.

Но это неважно: соответствующие стартапы получают финансирование, акции компаний, работающих в этой отрасли, растут несмотря на убытки и т. д. В прошлом акции Alteryx росли без достаточных фундаментальных оснований, при неровных темпах роста прибыли и космическом P / E. Вряд ли розничные инвесторы поумнели с тех пор, и можно рассчитывать, что они накачают котировки акций Alteryx и помогут им быстро восстановиться после падения.

Еще, учитывая не самую плохую финансовую историю компании, ее вполне может купить какой-нибудь Google, чтобы развить свои компетенции в сферах ИИ и машинного обучения. От новостей о покупке акции вырастут еще лучше, чем от действий спекулянтов.

В пользу этой версии говорит разбор отчетности компании, где хорошо видно, что основной виновник убытков — это отдел продаж, который пожирает большую часть валовой прибыли. Если бы компанию купил гигант вроде Google, то он вполне мог бы порезать расходы на этот отдел в 3—4 раза и передать функции по продажам услуг Alteryx своему отделу продаж, который мог бы работать с уже имеющейся огромной пользовательской базой самой Google.

Капитализация Alteryx составляет чуть больше 8 млрд долларов, и ее покупка крупной компанией — это вполне возможный вариант развития событий.

Источник: презентация компании, слайд 21
Источник: презентация компании, слайд 21
Источник: презентация компании, слайд 21
Источник: презентация компании, слайд 21
Цена акции в долларах, прибыль на акцию за последние 12 месяцев, P / E. На графике нет данных за убыточный 2 квартал 2020. Источник: Macrotrends
Цена акции в долларах, прибыль на акцию за последние 12 месяцев, P / E. На графике нет данных за убыточный 2 квартал 2020. Источник: Macrotrends

Что может помешать

Я у мамы спекулянт. Наличие на рынке спекулянтов из числа розничных инвесторов имеет и негативное влияние. Многие новички жадны, они интересуются опционами в надежде сорвать куш, а еще могут как скупать акции без оглядки на фундаментальные показатели бизнеса, так и шортить их.

Если они будут активно шортить акции Alteryx, это приведет к диспропорционально большой просадке. Шортинг акций и раньше был проблемой, но с приходом на рынок неопытных розничных инвесторов процесс станет куда более волатильным. Такие акции, как Alteryx, вполне могут обвалиться на 20—30% за сессию без видимых причин.

Источник: Wall Street Journal
Источник: Wall Street Journal
Источник: Wall Street Journal
Источник: Wall Street Journal

Долги. Согласно последнему отчету, Alteryx может рассчитывать на примерно 196,7 млн долларов в своем распоряжении — против 906,7 млн долларов задолженностей. Соотношение, на мой взгляд, очень некомфортное, особенно учитывая, что компания сейчас убыточна. А ведь возможны какие-нибудь новые непредвиденные траты в связи с коронавирусом.

Что там с вирусом. Если экономическое восстановление в этом полугодии затянется или случится вторая волна карантина, то темпы роста прибыли и выручки компании снова разочаруют инвесторов. Проблема этого варианта в полной его непредсказуемости. Вдруг правительства перестанут раздавать деньги населению и компаниям или в случае второй волны коронавируса решат последовать примеру Швеции, которая не стала тотально закрывать экономику и сейчас живет в целом лучше тех, кто закрывался.

Если экономику в США не будут снова ставить на паузу и восстановлению ничего не будет мешать, то выручка и прибыль Alteryx вырастут лучше ожиданий. А если будет новое карантинное закрытие, то утешением послужит то, что львиная доля других предприятий закроется навсегда. Другими словами, у инвесторов будут более важные проблемы, чем перспективы Alteryx.

Конкуренты. Есть много других компаний, предоставляющих более-менее схожий набор функций: Talend, Tableau Software, TIBCO Software, Dataiku, MicroStrategy, Paxata, Trifacta и другие. Их наличие мешает компании наращивать цены и повышать маржу.

Что в итоге

Акции Alteryx можно взять сейчас по 111 $ и продать их в районе 137 $. Я считаю, что этого уровня акции достигнут в течение следующих 12 месяцев.

Указанная целевая цена продажи ниже 160 $, которые акции стоили еще в пятницу, и заметно ниже 178 $, которые они стоили в первой половине июля. Думаю, с учетом неплохого фундамента бизнеса Alteryx и перспектив восстановления экономики в развитых странах акции вырастут.

Следует иметь в виду, что это рискованная идея. Она не подходит тем, кто не любит волатильность.