Инвестидея: Crocs, потому что и на такую обувь есть спрос
Новости
14K

Инвестидея: Crocs, потому что и на такую обувь есть спрос

22
Аватар автора

Михаил Городилов

зарабатывает на инвестициях

Страница автора

Сегодня у нас идея простая, как галоши: взять акции производителя обуви Crocs в расчете на рост спроса на продукцию этой компании и возможность, что компанию купят более крупные конкуренты.

Потенциал роста: до 14% в абсолюте за короткий срок; больше 30% в абсолюте в случае покупки компании конкурентами.

Срок действия: до полугода, если брать акции ненадолго; несколько лет, если инвестировать долгосрочно.

Почему акции могут вырасти: на продукцию Crocs есть спрос. Кроме того, сейчас Crocs выглядит очень привлекательно для инвесторов и крупных компаний: первые ищут доходные компании, вторым нужна диверсификация за счет доходных предприятий.

Как действуем: берем акции сейчас примерно по 23,7 $ за штуку.

Без гарантий

Наши размышления основаны на анализе бизнеса компании и личном опыте наших инвесторов, но помните: не факт, что инвестидея сработает так, как мы ожидаем. Все, что мы пишем, — это прогнозы и гипотезы, а не призыв к действию. Полагаться на наши размышления или нет — решать вам.


И что там с прогнозами автора

Исследования, например вот это и вот это, говорят о том, что точность предсказаний целевых цен невелика. И это нормально: на бирже всегда слишком много неожиданностей и точные прогнозы реализовываются редко. Если бы ситуация была обратная, то фонды на основе компьютерных алгоритмов показывали бы результаты лучше людей, но, увы, работают они хуже.

Поэтому мы не пытаемся строить сложные модели. Прогноз доходности в статье — это ожидания автора. Этот прогноз мы указываем для ориентира: как и с инвестидеей в целом, читатели решают сами, стоит доверять автору и ориентироваться на прогноз или нет.

Любим, ценим,
Инвестредакция

На чем компания зарабатывает

Crocs продает спроектированную ею же обувь — преимущественно это галоши. При этом почти все производство за Crocs осуществляют другие компании.

Согласно годовому отчету, продукция компании распространяется через следующие каналы:

  • оптовые закупки галош — 53,3%;
  • розничные магазины — 28,2%;
  • прямые онлайн-продажи самой компании через сайт или площадки типа eBay — 18,5%.

Первые два канала суть один, поскольку среди клиентов, закупающих продукцию Crocs оптом, часто можно встретить розничные магазины.

Источник: годовой отчет компании, стр. 28 (30)
Источник: годовой отчет компании, стр. 28 (30)

Аргументы в пользу компании

Джон-домосед и его волшебная обувь. У компании сильно колеблется прибыль и маржинальность, но последний квартал вышел прибыльным, несмотря на нарушения в работе из-за коронавируса.

Я считаю, что в этом квартале продажи пойдут еще более бодро, помимо всего прочего, потому, что очень многие американцы — и не только они — значительную часть этого квартала проведут дома или рядом с ним. Это предрасполагает носить примерно такую обувь, как делает Crocs. Даже если карантин быстро снимут, многие все равно постараются держаться ближе к дому.

Выручка и прибыль или убыток за последние 12 месяцев в миллиардах долларов, итоговая маржа в процентах от выручки. Источник: Macrotrends
Выручка и прибыль или убыток за последние 12 месяцев в миллиардах долларов, итоговая маржа в процентах от выручки. Источник: Macrotrends
Данные о самоизоляции в разных штатах США на 6 мая. Оранжевый — режим самоизоляции действует; желтый — есть послабления; зеленый — режим частично снят; заштрихованный зеленый — режим снят; серый — нет самоизоляции. Источник: Bloomberg
Данные о самоизоляции в разных штатах США на 6 мая. Оранжевый — режим самоизоляции действует; желтый — есть послабления; зеленый — режим частично снят; заштрихованный зеленый — режим снят; серый — нет самоизоляции. Источник: Bloomberg

Также хотелось бы ожидать роста спроса на эту обувь со стороны медицинских работников: она простая, функциональная и ее легко чистить. Но здесь, к сожалению, все не так просто. Компания в целях пиара выстрелила себе в ногу, бесплатно раздав медработникам 450 тысяч пар обуви в период пандемии, что снижает эффект от возможного спроса со стороны медицинских учреждений.

Готовы к офлайн-апокалипсису. В последнем квартале доля онлайн-продаж в структуре распространения продукции компании составила уже 30%. Я считаю, что она будет только расти. В условиях карантина, когда многие магазины не работают, это поможет продажам.

Возможность поглощения. Компания стоит меньше 2 млрд долларов, P / E у нее ниже 16, она прибыльная и обладает компетенциями в сфере онлайн-продаж. Для какого-нибудь производителя обуви вроде Nike приобретение Crocs стало бы хорошим подспорьем для бизнеса в период падения продаж его основных товаров.

Вот аналогия: отчаявшись разработать собственные лекарства, AbbVie купила производителя ботокса Allergan. Ботоксный рынок растет на 12,5% в год, тогда как доступный AbbVie рынок сокращается.

Когда произойдет такое поглощение, мы знать не можем. Вполне возможно, что не скоро, так что это аргумент в пользу долгосрочного инвестирования.

Выбора особо нет. В этом квартале многие американские компании ждут, что упадут прибыль и выручка. В этих условиях компании вроде Crocs должны быть более интересны просто потому, что они продолжают зарабатывать деньги, пока большинство других компаний их теряет.

Источник: PwC
Источник: PwC

Что может помешать

Темные пятна. Отчетность компании молчит о том, какой процент продаж приходится на разные виды продаваемой ею обуви. Компания продает не только галоши, и может случиться так, что потребители будут скупать самые дешевые и низкомаржинальные галоши в чисто утилитарных целях.

В такой ситуации прибыль может выйти очень низкой даже при росте продаж. Это гипотетический риск, но его стоит учитывать.

Проклятие экспортера. Больше половины продаж компания делает за пределами США, что создает валютные риски. Более дорогой доллар означает меньше долларов в итоговом отчете.

Не работает ларек, потому что Рагнарек. Одной из причин снижения продаж Crocs в минувшем квартале было закрытие точек розничной и оптовой торговли. Не пострадали только продуктовые магазины и аптеки.

Возможно, в этом квартале наши ожидания от роста продаж не оправдаются из-за продолжающегося простоя розничных магазинов. Это, впрочем, очень маловероятный риск: вероятно, просадку продаж в обычных магазинах компенсируют продажи в больших магазинах типа Walmart и Costco, которые продолжали работать в период карантина; также стоит ожидать роста онлайн продаж.

Что в итоге

Где-то в июле Crocs опубликует новый отчет. Когда именно, нужно смотреть в конце июня на сайте компании.

Я считаю, что акции можно взять уже сейчас по 23,7 $ за штуку и рассчитывать на то, чтобы продать их по 26—27 $ в течение полугода. Более рисковые инвесторы могут продолжать держать эти акции и дальше в ожидании того, что Crocs кто-то купит и котировки улетят в небеса.


  • kate_38_realснова фантазии автора1
  • Alex DienerМне кажется странным ваш подход к изложению. В начале статьи вы пишите "...Потенциал роста: до 14% в абсолюте за короткий срок; больше 30% в абсолюте...". Но в итоге содержание статьи не даёт ответа почему они должны капитализация выростет на 14%. Вы немного пишите о текущем состоянии бизнеса компании, но это не даёт ответа почему рост будет в 14%, а не 15% или не 13%. Мне кажется будет лучше если вы не берете эти значения с потолка, дать им обоснование. Например, "P/E сейчас такое, а в конкурентов такое и исторически спред между P/E цен был таким, что на эффективном рынке должны привести к переоценке" или "дивидендная поменялась и теперь" или "capax закончился и теперь P/E будет и тогда..."16
  • Chernikoff RussСама компания выглядит неплохо, но с чего бы Кроксам продаваться после кризиса лучше чем Найку - не понятно. Раздав 450 тыс. пар обуви - компания убила потенциальный тезис на повышенный спрос в последствии коронавируса. 15-16 P/E для такой бумаги выглядит вполне справедливым. Единственный катализатор который я вижу, это ротация в Small Cap/Value/Risk.2
  • Alex Dienerkate_38_real, я не делал какой-то проверки фактов по этой статье или другим статьям автора и не хотел бы вешать "ярлык". Если все приведенная информация тут корректна (хорошо, что под фактами приведены источники), то это не плохой стартовый обзор. Редакционная политика, когда нужно много контента на фин. темы тоже понятна. И тут легкие к чтению обзоры компаний с именем это хороший ход. У меня было только предложение, немного доработать пост и добавить где-нибудь "под катом" фундамент для предположений как будет меняться цена.2
  • Alex Freemanя придумал гениальную подводку к инвестидее: "теперь в тапки может вложиться не только ваш кот"12
  • gotabetterOBUV - компания с диверсификацией доходов - в том числе и за счет финансовых услуг по рассрочке и т.п, с P\E = 2 - фууу, кому нужна эта обувь Crocs - просто продают калоши, P\E = 16,7 (по инвестингу) - вот это другое дело, надо брать!0
  • Михаил ГородиловЯрослав, да почти у всех компаний в РФ низкий P/E потому что люди небезосновательно считают инвестиции здесь рискованными (см.историю Роснефть против АФК Система)0
  • Михаил ГородиловПоэтому у меня практически нет инвест идей на РФ и я не планирую их делать0
  • gotabetterMikhail, я не хочу спорить или что-то доказывать, мои решения прям по Талебу - шкурой в игре. Про то что не стоит смотреть на рынок потому что он вам не нравится - выбор ваш, но многие серьезные фонды наоборот смотрят на EM, в то время как мультипликаторы американцев улетели в небеса. Если вы считаете лучшей идеей купить компанию, которая окупится за 17 лет, дело ваше) Я правда желаю вам заработать на идее ваши 14% Удачи)0
  • Алексей КазанцевЯ когда искал себе резиновые тапки для похода, то долго выбирал среди моделей Crocs. А в итоге купил в 4 раза дешевле на Алиэкспресс, качество не хуже, и даже лучше проветриваются. Правда с размером угадал только со второго раза :)) Короче, нет особого смысла какой-то фирме скупать этот крокс. Цена их щеблет сильно завышена и конкуренцию через пару лет они не выдержат.0
  • Михаил ГородиловЮрий, "Неужели многих так впечатляет цифра 14%? По сравнению с унылыми ОФЗ или счетом в банке, это, конечно, кое-что, но в масштабах полугода - просто слезы." 14% в долларах это даже в годовых круто. Мне непонятны претензии в этом отношении.1
  • Михаил ГородиловУже 27.24, можно и закрывать.0
  • Alex FreemanMikhail, закрыли уже, кайфовая идея, спасибо :)1
  • Юрий РузавинMikhail, учитывая, что Вы просто даете цифру без объяснений - лично у меня есть претензия к такому подходу. А почему не 11 или 23? Далее, Вы заявили 14% как годовые, при этом указали горизонт полугода. Хорошо, что вместе с накачкой американского рынка выстрелило все, что только можно. Однако, при текущей ситуации ставить на столь длительные периоды удержания - излишне рискованно, как и расчет на условного Джона Доу, которому зачем-то нужны резиновые тапки именно от фирмы Крокс. Не иначе как на огороде картошку высаживать где-то в дебрях Вайоминга. Претензия к идеи в первую очередь в том, что она не имеет под собой понятного описания, т.е.не отвечает на вопрос "почему должен быть рост и почему именно на такую цифру". Это сродни тому, как сказать "Акции Кока-колы взлетят, ну потому что американцы любят колу". Понимаете к чему я клоню?0
  • Михаил ГородиловЮрий, "Потенциал роста: до 14% в абсолюте за короткий срок" - что в слове "Абсолют" непонятно1
  • Karev VladimirТем временем пресвятые кроксы выдали более 140% и основали культ фанатиков.0
  • Artyom LyapinСтатья какого года???:: "берем акции сейчас примерно по 23,7 $ за штуку." 😆🤔 Сегодня торги остановились на 62,86$...0
  • Artyom LyapinС момента написания статьи рост - 150% !!! Можете сделать постанализ вашей публикации? Мне просто интересно сравнение прогноза и действующим состоянием.3
  • Рифат СалиховAlex, щас 2021 год февраль и она с вашего момента выросла на 260% 😁1
  • Irina IrininaПрогноз оправдался.. 18/03/2021 стоимость 80долл/шт0