Инвестидея: Crown Castle International, потому что 5G

Сегодня у нас безумная спекулятивная идея: взять акции фонда недвижимости Crown Castle International (NYSE: CCI), чтобы заработать на росте инвестиций телекоммуникационных компаний в 5G-технологии.

Потенциал роста и срок действия: 23% без учета дивидендов за 20 месяцев.

Почему акции могут вырасти: как говорил Человек в Черном в романе Стивена Кинга «Ветер сквозь замочную скважину», «Америка — это королевство идиотов, которые любят игрушки». Сочетание шумихи вокруг 5G и спроса на пассивную доходность может накачать акции компании очень сильно.

Как действуем: берем акции сейчас по 154 $.

Компания относится к REIT — фондам, которые управляют недвижимостью и большую часть прибыли обязаны распределять среди акционеров.

Crown Castle инвестирует в телекоммуникационную инфраструктуру: ей принадлежит или находится под ее длительным управлением 40 тысяч вышек и свыше 80 тысяч миль оптоволоконных кабелей. Все это богатство она сдает в аренду телеком-компаниям, которые размещают свое оборудование и увеличивают зону покрытия сигнала. Как этот бизнес работает, мы подробно рассказывали в обзоре аналогичного фонда American Tower.

Согласно годовому отчету компании, структура ее выручки выглядит следующим образом.

Аренда инфраструктуры компании. Это 75,3% выручки Crown Castle. Валовая маржа сегмента — 71,3% от его выручки. 66,54% дает аренда вышек. Валовая маржа в этом подсегменте — 74,5% от его выручки. Подсегмент аренды оптоволоконных кабелей дает 33,46%. Валовая маржа подсегмента — 67,19% от его выручки.

Услуги и другое. Это 24,7% выручки компании. Валовая маржа сегмента — 21,8% от его выручки. Компания оказывает арендаторам услуги обслуживания инфраструктуры и развития прилегающей территории. Услуги установки оборудования клиентов дают 55% выручки. Валовая прибыль в этом сегменте делится на две неравные части: услуги для вышек — 96% и услуги обслуживания кабелей — 4%.

Выручка от аренды по клиентам распределяется так: 14% — Sprint, 18% — Verizon, 21% — T-Mobile, 22% — AT&T, 25% — операторы поменьше.

Работает компания только в США.

5G, 5G, 5G!!! Основные плюсы у компании такие же, как и у American Tower. Crown Castle станет бенефициаром масштабных инвестиций в инфраструктуру крупными телекоммуникационными компаниями в связи с массовым их переходом на стандарт 5G. Будет больше заказчиков, будет расти арендная плата с прибылью компании — а значит, будут расти дивиденды. Бизнес у компании достаточно стабильный: контракты на аренду продлевают 97—99% арендаторов.

Также можно ожидать повышенного внимания инвесторов в связи с перспективностью сектора.

На момент выпуска инвестидеи компания платит 5,32 $ на акцию в год, что с текущей ценой акций дает 3,45% годовых. По современным меркам это большая доходность, чего в принципе достаточно для того, чтобы в акции набежало много любителей пассивной доходности, убежденных в том, что деньги должны работать. Но, учитывая перспективы роста выручки и прибыли, дивиденды могу вырасти еще больше, поэтому миноритарные инвесторы наверняка будут скупать эти акции загодя.

Все сошли с ума. У компании есть ряд существенных минусов, которые могут стать фатальными для нее. Но вообще этот ужасный год ознаменовался ненормальным на фоне рецессии ростом рынка акций.

И судя по всему, многие инвесторы страх потеряли и жаждут продолжения банкета: согласно опросу пользователей сайта Investopedia, большая часть инвесторов ждет роста американского рынка, а наибольшей популярностью у них пользуются высокотехнологичные предприятия с большой капитализацией — Crown Castle, по сути, входит в эту категорию, так что можно осторожно надеяться, что жадность и глупость розничных инвесторов позволят накачать эти акции.

У крупных пенсионных фондов есть все причины поддержать рядовых инвесторов: у этих фондов и до пандемии дела шли не очень, а уж с началом коронакризиса стали еще хуже. Многие из них не смогут исполнить свои обязательства перед будущими пенсионерами, если не увеличат свою доходность. А чтобы ее увеличить, придется больше рисковать, в том числе в сфере пассивной доходности: в эпоху низких ставок надежные бумаги, дающие хотя бы 2% годовых, днем с огнем не сыщешь. Поэтому возможно, что акции Crown Castle могут подрасти, помимо прочего, и за счет наплыва желающих заработать фондов: как из соображений перспективности 5G, так и просто ради очень щедрых дивидендов.

Реальные риски того, что дивиденды отменят. Сумма дивидендных выплат компании в три с лишним раза превышает ее прибыль. У компании куча долгов: 29,284 млрд долларов, из которых в течение года нужно погасить 1,925 млрд, — а в ее распоряжении примерно 871 млн долларов.

Есть большая вероятность, что дивиденды скоро порежут раза так в три, просто чтобы было чем платить по долгам. Или не порежут: ситуация с дивидендами, превышающими прибыльность, длится уже много лет — так, возможно, в этом безумии есть метод. Тем более в США астрологи объявили эпоху низких ставок и занять деньги под низкий процент очень легко — возможно, менеджмент фонда надеется именно на это. Но если дивиденды порежут, то акции могут упасть раза в три.

Инфернальная цена. P / E компании составляет ненормальные 96,45, и уже это практически гарантирует акциям волатильность. У American Tower P / E 51,64. Сложное финансовое положение Crown ни для кого не секрет, так что акции могут упасть и просто так, потому что «дорого» и «долгов много».

Вдруг арендаторы захотят играть по своим правилам. У компании огромная валовая маржа — больше 65% от выручки — и большая концентрация клиентов, самый крупный из которых, Sprint, слившийся с T-Mobile, дает 35% от выручки.

Разумеется, в интересах крупных арендаторов компании снизить арендную плату. Не факт, что у них получится: у них же гонка 5G, тут не до торгов, — но вероятность этого есть. И учитывая сложную финансовую ситуацию Crown Castle, снижение выручки и прибыли из-за торга со стороны арендаторов может стать для компании событием, которое приведет к решению снизить дивиденды.

American Tower во всем лучше Crown Castle, кроме дивидендной доходности: все-таки у CCI она сильно выше. Этот фактор, помноженный на шумиху вокруг 5G, позволяет предположить, что можно взять акции сейчас по 154 $, чтобы затем продать их по цене 190 $ в течение следующих 20 месяцев. До такого предела акции могут накачать любители пассивного дохода: при 190 $ дивидендная доходность будет составлять все еще очень значительные 2,8%.

С одной стороны, это очень нагло — надеяться на такой результат, ведь целевая цена продажи выше исторического максимума этих акций. Но с другой стороны — не наглее, чем рост фондовых рынков в годину коронакризиса. Так что можно и рискнуть.

Но следует помнить о том, что львиная доля привлекательности этих акций состоит в дивидендных выплатах. Нужно следить за новостями на сайте компании: нет ли известий о сокращении дивидендов. От таких новостей акции, скорее всего, упадут очень-очень сильно, но, возможно, на Санкт-Петербургской бирже будет шанс скинуть их до того, как на эти новости отреагируют в Америке.

Идея эта очень рискованная. Если вы не готовы терпеть волатильность — вам здесь нечего делать. Тут мы проверяем глубину жадности и глупости американских инвесторов: клюнут ли они на сочетание щедрых «дивов» и «перспективности 5G». Но, безусловно, на эту идею нельзя тратить значительный капитал. Если уж вкладывать в нее деньги, то только те, что вы морально готовы потерять.