Инвестидея: M/I Homes, потому что стройки не останавливались

Сегодня у нас умеренно спекулятивная идея: взять акции строительной компании M/I Homes ввиду позитивных сигналов на рынке недвижимости в США.

Потенциал роста: до 10% в абсолюте.

Срок действия: до 6 месяцев.

Почему акции могут вырасти: рынок недвижимости в США начал оживать.

Как действуем: берем акции сейчас примерно по 33 $ за штуку, продаем по 36,5 $ в течение нескольких месяцев.

M/I Homes проектирует, строит и продает малоэтажные дома, рассчитанные на одну семью, и таунхаусы. Компания работает только в США.

Согласно годовому отчету, 41% выручки приходится на регион «Север». Это штаты Огайо, Иллинойс, Индиана, Миннесота и Мичиган. Регион «Юг», к которому относятся Флорида, Техас и Северная Каролина, дает 56,6%. Остальное компания зарабатывает на ипотеке для своих клиентов.

Рынок недвижимости крепче, чем все думали. В марте, когда вся экономика США ушла на карантин, стройки не останавливались, поскольку в большинстве штатов строительным предприятиям разрешили работать в этот период. В марте траты на строительство в США даже выросли на 0,9%, хотя все ожидали снижения на 4%.

Правда, в апреле коронавирусные неприятности — перебои в логистике, заболевший персонал и снижение продаж — снизили количество новопостроенных домов в США аж на треть. Тем не менее спрос на новые дома в США не опустился до нуля, и даже наметился рост спроса, вероятно вызванный окончанием карантина.

Так как карантин уже отменяют и люди возвращаются на работу, можно ожидать роста строительства и продаж новых домов в этом полугодии, тем более лето — это самая активная строительная пора. На это также могут повлиять низкие ставки по ипотеке в США.

Неплохой бизнес. Прошлый квартал компания закончила очень хорошо, несмотря на все проблемы, связанные с введением карантина. Это свидетельствует о том, что руководство M/I Homes знает свое дело.

Компания увеличила выручку и прибыль, ее маржа не сильно упала — и это хороший сигнал для инвесторов. Значит, в нормальном режиме, когда дома строятся и продаются как обычно, результаты компании будут еще лучше.

Экономика по-техасски. Годовой отчет компании не говорит, какой процент продаж приходится на Техас, и это проблема. Падение цен на нефть и коллапс нефтегазовой отрасли привели к рекордной безработице в этом штате на уровне 12,8% от работоспособного населения. Для сравнения: предыдущий антирекорд был в 1986 году, когда уровень безработицы составил 9,2%.

Хотя остальная страна довольно быстро выходит из технической рецессии, вызванной карантином, я боюсь, что в Техасе из-за системного кризиса в нефтедобывающей отрасли экономическая ситуация может быть хуже средней. Это может плохо повлиять на ситуацию на рынке недвижимости: потребители будут откладывать покупку новых домов, а строители будут вынуждены снижать цены. Хотелось бы ошибиться, но такой риск следует иметь в виду.

Бухгалтерия. Согласно последнему отчету, в распоряжении компании находится около 21,1 млн долларов при сумме задолженностей 1,16 млрд долларов. Это плохое соотношение.

Рецидив коронавируса. Если случится вторая волна вируса, то акции M/I Homes, да и многих других компаний, упадут в ходе тотального биржевого обвала, который наверняка произойдет в такой ситуации. Два карантина за один год — это чересчур даже для сильной экономики.

Потребители могут повести себя не так, как нам хочется. Индекс потребительской уверенности в США заметно снизился, и потребители теоретически могут все испортить.

Во-первых, они могут отложить покупку новых домов. Логика простая: вдруг случится вторая волна коронавируса? С учетом этого не очень разумно тратить все деньги на новый дом.

Во-вторых, потребители могут искать дома на вторичном рынке. Учитывая, что практически все в США понесли значительный финансовый ущерб в результате самоизоляции, потребители могут пытаться сэкономить на покупке недвижимости и приобретать вторичное жилье. Так как M/I Homes зарабатывает на продаже новых домов, это может стать проблемой для компании.

Здесь, правда, стоит иметь в виду, что львиная доля ущерба от коронавируса пришлась на наиболее бедных американцев — тех, кто и так не мог позволить себе купить новое жилье. В США средний размер первого взноса по ипотеке составляет около 15,5 тысячи долларов при среднем размере платежей по ипотеке около 1029 $ в месяц — эти суммы вполне посильны для среднего класса. Соответственно, целевая аудитория компании не должна сильно изменить свои планы по крупным покупкам в этом году.

Компания хорошо перенесла предыдущий непростой квартал, поэтому мы можем рассчитывать на то, что и в следующие полгода дела у нее будут идти нормально. Инвесторы будут ожидать хороших результатов в отрасли и скупать акции домостроителей, радуясь окончанию карантина.

Акции можно взять по текущей цене, около 33 $ за штуку. Правда, сделать это можно будет только во вторник: 25 мая — выходной день в США, и на Санкт-Петербургской бирже американские акции не купить. Продать их можно будет по цене около 36,5 $ в течение следующих 6 месяцев.