Сегодня у нас умеренно спекулятивная идея: взять акции строительной компании M/I Homes ввиду позитивных сигналов на рынке недвижимости в США.

Потенциал роста: до 10% в абсолюте.

Срок действия: до 6 месяцев.

Почему акции могут вырасти: рынок недвижимости в США начал оживать.

Как действуем: берем акции сейчас примерно по 33 $ за штуку, продаем по 36,5 $ в течение нескольких месяцев.

Без гарантий

Наши размышления основаны на анализе бизнеса компании и личном опыте наших инвесторов, но помните: не факт, что инвестидея сработает так, как мы ожидаем. Все, что мы пишем, — это прогнозы и гипотезы, а не призыв к действию. Полагаться на наши размышления или нет — решать вам.

Если хотите первыми узнавать, сработала ли инвестидея, подпишитесь на Т⁠—⁠Ж в Телеграме: как только это станет известно, мы сообщим.


И что там с прогнозами автора

Исследования, например вот это и вот это, говорят о том, что точность предсказаний целевых цен невелика. И это нормально: на бирже всегда слишком много неожиданностей и точные прогнозы реализовываются редко. Если бы ситуация была обратная, то фонды на основе компьютерных алгоритмов показывали бы результаты лучше людей, но, увы, работают они хуже.

Поэтому мы не пытаемся строить сложные модели. Прогноз доходности в статье — это ожидания автора. Этот прогноз мы указываем для ориентира: как и с инвестидеей в целом, читатели решают сами, стоит доверять автору и ориентироваться на прогноз или нет.

Любим, ценим,
Инвестредакция

На чем компания зарабатывает

M/I Homes проектирует, строит и продает малоэтажные дома, рассчитанные на одну семью, и таунхаусы. Компания работает только в США.

Согласно годовому отчету, 41% выручки приходится на регион «Север». Это штаты Огайо, Иллинойс, Индиана, Миннесота и Мичиган. Регион «Юг», к которому относятся Флорида, Техас и Северная Каролина, дает 56,6%. Остальное компания зарабатывает на ипотеке для своих клиентов.

Аргументы в пользу компании

Рынок недвижимости крепче, чем все думали. В марте, когда вся экономика США ушла на карантин, стройки не останавливались, поскольку в большинстве штатов строительным предприятиям разрешили работать в этот период. В марте траты на строительство в США даже выросли на 0,9%, хотя все ожидали снижения на 4%.

Как работали строители в разных штатах США на 30 марта 2020 года. Пурпурный — стройки остановлены; синий — стройки исключены из списка запрещенных мероприятий; голубой — нет указов на уровне штата, стройки исключены из муниципальных запретов; белый — нет данных. Источник: The Wall Street Journal
Как работали строители в разных штатах США на 30 марта 2020 года. Пурпурный — стройки остановлены; синий — стройки исключены из списка запрещенных мероприятий; голубой — нет указов на уровне штата, стройки исключены из муниципальных запретов; белый — нет данных. Источник: The Wall Street Journal

Правда, в апреле коронавирусные неприятности — перебои в логистике, заболевший персонал и снижение продаж — снизили количество новопостроенных домов в США аж на треть. Тем не менее спрос на новые дома в США не опустился до нуля, и даже наметился рост спроса, вероятно вызванный окончанием карантина.

Так как карантин уже отменяют и люди возвращаются на работу, можно ожидать роста строительства и продаж новых домов в этом полугодии, тем более лето — это самая активная строительная пора. На это также могут повлиять низкие ставки по ипотеке в США.

Источник: Redfin
Источник: Redfin
Источник: Redfin
Источник: Redfin
Источник: The Wall Street Journal
Источник: The Wall Street Journal
Источник: The Wall Street Journal
Источник: The Wall Street Journal

Неплохой бизнес. Прошлый квартал компания закончила очень хорошо, несмотря на все проблемы, связанные с введением карантина. Это свидетельствует о том, что руководство M/I Homes знает свое дело.

Компания увеличила выручку и прибыль, ее маржа не сильно упала — и это хороший сигнал для инвесторов. Значит, в нормальном режиме, когда дома строятся и продаются как обычно, результаты компании будут еще лучше.

Выручка и прибыль за последние 12 месяцев в миллиардах долларов, итоговая маржа в процентах от выручки. Источник: Macrotrends
Выручка и прибыль за последние 12 месяцев в миллиардах долларов, итоговая маржа в процентах от выручки. Источник: Macrotrends

Что может помешать

Экономика по-техасски. Годовой отчет компании не говорит, какой процент продаж приходится на Техас, и это проблема. Падение цен на нефть и коллапс нефтегазовой отрасли привели к рекордной безработице в этом штате на уровне 12,8% от работоспособного населения. Для сравнения: предыдущий антирекорд был в 1986 году, когда уровень безработицы составил 9,2%.

Хотя остальная страна довольно быстро выходит из технической рецессии, вызванной карантином, я боюсь, что в Техасе из-за системного кризиса в нефтедобывающей отрасли экономическая ситуация может быть хуже средней. Это может плохо повлиять на ситуацию на рынке недвижимости: потребители будут откладывать покупку новых домов, а строители будут вынуждены снижать цены. Хотелось бы ошибиться, но такой риск следует иметь в виду.

Источник: The Texas Tribune
Источник: The Texas Tribune
Источник: The Texas Tribune
Источник: The Texas Tribune

Бухгалтерия. Согласно последнему отчету, в распоряжении компании находится около 21,1 млн долларов при сумме задолженностей 1,16 млрд долларов. Это плохое соотношение.

Рецидив коронавируса. Если случится вторая волна вируса, то акции M/I Homes, да и многих других компаний, упадут в ходе тотального биржевого обвала, который наверняка произойдет в такой ситуации. Два карантина за один год — это чересчур даже для сильной экономики.

Потребители могут повести себя не так, как нам хочется. Индекс потребительской уверенности в США заметно снизился, и потребители теоретически могут все испортить.

Во-первых, они могут отложить покупку новых домов. Логика простая: вдруг случится вторая волна коронавируса? С учетом этого не очень разумно тратить все деньги на новый дом.

Во-вторых, потребители могут искать дома на вторичном рынке. Учитывая, что практически все в США понесли значительный финансовый ущерб в результате самоизоляции, потребители могут пытаться сэкономить на покупке недвижимости и приобретать вторичное жилье. Так как M/I Homes зарабатывает на продаже новых домов, это может стать проблемой для компании.

Здесь, правда, стоит иметь в виду, что львиная доля ущерба от коронавируса пришлась на наиболее бедных американцев — тех, кто и так не мог позволить себе купить новое жилье. В США средний размер первого взноса по ипотеке составляет около 15,5 тысячи долларов при среднем размере платежей по ипотеке около 1029 $ в месяц — эти суммы вполне посильны для среднего класса. Соответственно, целевая аудитория компании не должна сильно изменить свои планы по крупным покупкам в этом году.

Источник: Trading Economics
Источник: Trading Economics
Источник: Trading Economics
Источник: Trading Economics

Что в итоге

Компания хорошо перенесла предыдущий непростой квартал, поэтому мы можем рассчитывать на то, что и в следующие полгода дела у нее будут идти нормально. Инвесторы будут ожидать хороших результатов в отрасли и скупать акции домостроителей, радуясь окончанию карантина.

Акции можно взять по текущей цене, около 33 $ за штуку. Правда, сделать это можно будет только во вторник: 25 мая — выходной день в США, и на Санкт-Петербургской бирже американские акции не купить. Продать их можно будет по цене около 36,5 $ в течение следующих 6 месяцев.