Инвестидея: Nexters, потому что игра не закончится никогда

Сегодня у нас крайне спекулятивная идея: взять акции разработчика мобильных игр Nexters (NASDAQ: GDEV), чтобы заработать на росте этого бизнеса.

Потенциал роста и срок действия: 22% за 12 месяцев; 35% за 2 года; 15% годовых в течение 15 лет.

Почему акции могут вырасти: за мобильными играми будущее. И будущее это мрачное.

Как действуем: берем сейчас по 7,37 $.

При создании материала использовались источники, недоступные пользователям из РФ.

Компания на бирже с лета этого года — и появилась на свет она в результате слияния со SPAC. Так что информации про нее немного — в основном мы будем ориентироваться на документ о слиянии Nexters со SPAC.

Это российская компания, но, как это заведено, штаб-квартира у нее на Кипре. Основатели и основная команда у компании из РФ, у SPAC тоже российские основатели.

Компания делает мобильные игры — и они наверняка вам знакомы, даже если вы в них не играли: Throne Rush («Битва за трон»), Island Experiment, Chibi Island («Приключения на острове») и Hero Wars («Хроники Хаоса»).

Согласно документу о слиянии, выручка компании выглядит следующим образом:

1. Продажа виртуальных предметов внутри игр — 94,2%.
2. Реклама внутри игр — 5,8%.

Выручка компании по странам и регионам:

1. США — 37%.
2. Европа — 24%.
3. Азия — 15%.
4. Страны бывшего СССР — 16%.
5. Другие, неназванные регионы — 8%.

Компания убыточная: итоговая маржа в минувшем квартале отрицательная — минус 15,8% от выручки.

Упало. Сейчас компания дешевле на треть, чем она стоила в августе. И акции гораздо дешевле 10 $, которые стоили акции исходного SPAC, — так что можно сейчас подобрать акции с расчетом на отскок.

Потому что жизнь — это игра. Основные аргументы за можно встретить в нашем обзоре Activision Blizzard: люди в мире будут все больше играть, а лучший рост будет показывать мобильный сегмент. Модель выручки Nexters ужасна с моральной точки зрения: она основана на тратах реальных денег в виртуальном пространстве. И именно поэтому она будет успешной: мир будущего, как показал 2020 год, ждет вариация на тему «Черного зеркала» — люди будут играть в игры, отвлекаясь от бесперспективности существования. Так что у таких бизнесов, как Nexters, как это ни печально, большое будущее. На это указывают и темпы роста: в минувшем квартале выручка выросла на 73% по сравнению с аналогичным периодом 2020, а вся выручка 2020 была почти в 3 раза выше, чем в 2019.

Размер имеет значение. У компании капитализация 1,4 млрд долларов — что очень и очень мало. Это может привести к наплыву в акции толпы розничных инвесторов — и эффект от такого притока может быть значительным.

Много красивых цифр. Компания показывает много красивых метрик роста, которые демонстрируют, что она лучше среднего в своей нише:

• конверсия игроков в платящих пользователей — 5%, это в 1,4 раза лучше, чем у конкурентов;
• средний объем трат игроков внутри игры в 2,5 раза выше, чем у конкурентов;
• поступления от одного платящего пользователя в среднем за месяц в 1,5 раза выше среднего по отрасли.

Я думаю, что такая информация поможет привлечь в акции многих инвесторов. По моему опыту, многие инвесторы ведутся на такое, так что вся эта математическая риторика довольно успешно маскирует убыточность компании.

Дешево. Соотношение цены акции к выручке на акцию у Nexters ниже единицы, что очень и очень дешево по айтишным и не только меркам.

Могут купить. Учитывая все вышесказанное, компанию вполне могут купить. Я бы не удивился, узнав, что покупателем станет Activision Blizzard: у нее очень сильное и активно развивающееся подразделение мобильных игр.

Генезис. SPAC-происхождение компании может скрывать различные проблемы: случаи мошенничества среди SPAC широко известны. Впрочем, очень вероятно, что SPAC-слияние Nexters выбрала для экономии на обычном IPO.

Другой вопрос — что, будучи кипрской компанией, Nexters в случае конфликта с американскими акционерами может воспользоваться своей кипрской пропиской и стать недоступной для решений американского суда — и это повлечет серьезные последствия для котировок. Впрочем, это только теория.

Убыточность. Компании, теряющие деньги, априори волатильны, всегда есть риски банкротства. Инвестируя в эти акции, вы инвестируете в стартап — со всеми вытекающими.

Политические риски. Я думаю, что в случае Nexters также полезно учитывать разгул русофобии в США, так что компания вполне может попасть под раздачу американских властей в ходе очередной охоты на ведьм за фактически «российскую» составляющую. Даже если против самой компании не выдвинут никаких политических обвинений, есть вероятность того, что ее будут чураться крупные институциональные инвесторы.

Не по Nexters шапка. Согласно информации из документа о слиянии, объем выручки мобильных игр в мире составляет примерно 100 млрд долларов, и, кстати, он будет расти. Доля рынка компании составляет примерно 0,39%, притом что ее капитализация — это 1,4% рынка. По этой метрике компанию можно считать несколько переоцененной. И ее грех отягощается убыточностью. Так что акции может потрясти.

Акции можно взять сейчас по 7,37 $. А дальше есть несколько вариантов:

1. дождаться роста до 9 $. Я думаю, что этого уровня мы достигнем за следующие 12 месяцев;
2. ждать цены 10 $, которые за акции просили еще в августе. Здесь, вероятно, придется подождать 2 года;
3. держать акции в горе и радости 15 лет.

Но, конечно, следует понимать, что эта идея крайне волатильна и рискованна, так что если не готовы терпеть сильные колебания котировок, то лучше держаться от этих акций подальше, чтобы потом не жаловаться на жизнь в комментариях к этому материалу.