Сегодня у нас умеренно спекулятивная идея: взять акции немецкого грузоперевозчика Hapag-Lloyd (FRA: HLAG), дабы заработать на безумном спросе на контейнерные перевозки.

Потенциал роста и срок действия: 12% в течение 15 месяцев без учета дивидендов; 34% в течение 5 лет без учета дивидендов; 7% в год на протяжении 15 лет с учетом дивидендов.

Почему акции могут вырасти: логистический сектор полон жизни «подобно заплесневелому куску сыра в жаркий летний день».

Как действуем: берем акции сейчас по 173,6 €.

При создании материала использовались источники, недоступные пользователям из РФ. Надеемся, вы знаете, что делать.

Наши размышления основаны на анализе бизнеса компании и личном опыте наших инвесторов, но помните: не факт, что инвестидея сработает так, как мы ожидаем. Все, что мы пишем, — это прогнозы и гипотезы, а не призыв к действию. Полагаться на наши размышления или нет — решать вам.

Если хотите первыми узнавать, сработала ли инвестидея, подпишитесь на Т⁠—⁠Ж в «Телеграме»: как только это станет известно, мы сообщим.

И что там с прогнозами автора

Исследования, например вот это и вот это, говорят о том, что точность предсказаний целевых цен невелика. И это нормально: на бирже всегда слишком много неожиданностей и точные прогнозы реализовываются редко. Если бы ситуация была обратная, то фонды на основе компьютерных алгоритмов показывали бы результаты лучше людей, но увы, работают они хуже.

Поэтому мы не пытаемся строить сложные модели. Прогноз доходности в статье — это ожидания автора. Этот прогноз мы указываем для ориентира: как и с инвестидеей в целом, читатели решают сами, стоит доверять автору и ориентироваться на прогноз или нет.

Любим, ценим,
Инвестредакция

На чем компания зарабатывает

Компания занимается контейнерными грузоперевозками, а также их сопровождением на суше. Годовой отчет компании полон технических подробностей про тоннаж и прочие футы под килем, так что вычленим из него главное.

Выручка компании по маршрутам:

  1. Атлантика — 17,23%.
  2. Транстихоокеанские перевозки — 18,63%.
  3. Дальний Восток — 15,35%.
  4. Ближний Восток — 8,46%.
  5. Перевозки между разными странами Азии — 3,44%.
  6. Латинская Америка — 22,41%.
  7. Европа — Средиземноморье — Африка — 4,97%.

Выручка компании по объему грузоперевозок в процентах от перевезенных тысяч двадцатифутовых эквивалентов:

  1. Атлантика — 15,34%.
  2. Транстихоокеанские перевозки — 15,63%.
  3. Дальний Восток — 19,31%.
  4. Ближний Восток — 12,46%.
  5. Перевозки между разными странами Азии — 7%.
  6. Латинская Америка — 24,4%.
  7. Европа — Средиземноморье — Африка — 5,86%.

Выручка у маршрутов не всегда пропорциональна количеству перевезенного груза — расценки на разных маршрутах разные и могут меняться в зависимости от кучи разных факторов: погода, политическая обстановка и так далее.

Остальные 9,51% выручки дают другие доходы, они не распределяются по регионам: неустойки за нарушение сроков хранения и перевозки грузов владельцами груза, а также плата за занятие места контейнером при перевозке.

Флот компании состоит из 250 единиц водного транспорта: 116 судов принадлежат компании, или она их арендует с правом выкупа, а 134 — это зафрахтованные чужие суда.

Аргументы в пользу компании

Логистика же. Сейчас в мире постоянно образовываются логистические пробки и растет стоимости доставки товаров вкупе с их нехваткой. Это логичным образом отражается на стоимости доставки грузов HLAG: сейчас она почти на 54% выше, чем год назад.

Цена на контейнерные перевозки в мире сейчас чрезвычайно высока. Я бы ожидал, что это положение дел продержится еще какое-то время: порты в Китае и США загружены, а ведь сезон ноябрьских и декабрьских праздников с ожидаемым ростом спроса еще даже не начался.

Бизнес HLAG выиграет от улучшения бизнес-конъюнктуры, а ее акции выиграют от интереса инвесторов к бенефициарам логистического кризиса. Тем более компания стоит недорого по всем основным метрикам: P / S примерно равен 2, а P / E — 9.

Надежность. Согласно годовому отчету, в 2020 году, несмотря на все коронавирусные ужасы, объем перевозимых компанией грузов упал лишь на 1,6%. Страшный коронавирус, очевидно, решил пощадить грузоперевозки, так же как армии и правительства, — так что эту отрасль можно считать условно-устойчивой к нарушениям, вызванным эпидемиологической обстановкой. На протяжении квартала эффект может казаться болезненным, но, как показывает практика, в последующие кварталы спрос стремительно восстанавливается.

Дребеденды. Компания платит 3,5 € дивидендов на акцию в год, что дает примерно 2% годовых. По европейским меркам это огромные деньги. Учитывая позитивные моменты с этим бизнесом, в акции компании может набиться немало любителей дивидендной доходности — особенно из числа немцев, страдающих от отрицательных ставок по депозитам. Впрочем, тут есть свои тонкости.

Высокая вероятность покупки компании. Согласно годовому отчету компании, в списке 10 крупнейших контейнерных перевозчиков HLAG занимает почетное пятое место, сильно уступая гигантам вроде Maersk и COSCO. При этом сектор стремится к консолидации: если в 2013 10 крупнейших компаний занимали 61% рынка контейнерных перевозок, то в 2020 на них приходилось 85%. Так что HLAG вполне может купить более крупная компания.

Источник: годовой отчет компании, стр. 60 (62)
Источник: годовой отчет компании, стр. 60 (62)
Источник: годовой отчет компании, стр. 60 (62)
Источник: годовой отчет компании, стр. 60 (62)

Что может помешать

Дикая карта. Согласно последнему отчету, большая часть акций компании принадлежит крупным фондам — и в свободном обращении находится всего лишь 3,6% акций, что гораздо меньше 10% — минимума для многих акций. Это в целом не очень много, и могут быть проблемы с покупкой акций — так что вся надежда на то, что акции вырастут за счет притока немецких бюргеров, может и не оправдаться, если крупные акционеры не будут продавать свои позиции. Впрочем, думаю, что, увидев большой спрос, многие из крупных держателей решат продать свои акции.

«Я и есть море!» Логистический кризис в условиях пандемии и роста цен на топливо может принести компании не только рост выручки, но и рост расходов. Причем эпидемиологическая ситуация постоянно меняется, и новости о том, что на корабле — или хуже, в целой флотилии — HLAG была вспышка вируса, могут крайне негативно отразиться на котировках и привести к серьезным расходам для HLAG.

Также следует учитывать вероятность других форс-мажоров: штормов, закрытия портов, аварий в портах, как было в Суэцком канале в этом году. Это море, здесь постоянно происходит всякое.

Дребеденды. На дивиденды у компании уходит 615 млн евро в год, что составляет примерно 18% от ее прибыли за минувшие 12 месяцев. В нормальное время дивиденды — это 50—65% от прибыли компании.

Бизнес компании выглядит достаточно стабильным, но все же есть вероятность урезания дивидендов из-за форс-мажорных обстоятельств. Тем более что у компании большой долг: согласно последнему отчету, это примерно 9 млрд евро, из которых примерно 4,7 млрд нужно погасить в течение года.

Денег в распоряжении компании не так много: 2 млрд на счетах и 2 млрд задолженностей контрагентов, — так что в случае необходимости выплаты могут порезать. Также дивиденды могут пасть жертвой сокращений в долгосрочной перспективе, если компания превысит первоначальную смету расходов на обновление флота или расширение бизнеса.

Впрочем, риск этот очень умозрительный: мне кажется, что обилие крупных институциональных инвесторов среди акционеров HLAG может поспособствовать получению компанией необходимых кредитных траншей в случае необходимости.

Что в итоге

Акции можно взять сейчас по 173,6 €. А дальше есть три варианта действий:

  1. дождаться роста до 195 €. Думаю, этого уровня мы достигнем за следующие 15 месяцев;
  2. дождаться возвращения акций к их историческому максимуму, достигнутому в сентябре этого года — 232 €. Думаю, тут придется подождать около 5 лет;
  3. держать акции следующие 15 лет, в основном ради дивидендов.

Караулить новости об изменении ситуации с выплатой дивидендов, чтобы быстрее продать акции в РФ до их падения на СПб-бирже, бессмысленно: у нас небольшая разница во времени и акции уже успеют упасть в Германии.