Инвестидея: Macy’s, потому что хуже вряд ли будет

Сегодня будет спекулятивная идея на грани фола: купить акции сети универмагов Macy’s. Сейчас Macy’s в затруднительном положении: продажи падают, потому что розница уходит в онлайн. Ситуация уже настолько плохая, что в скором времени менеджмент компании может пойти на кардинальные реформы, которые заставят акции расти.

Потенциал роста: 15% годовых в долларах.

Срок действия: до 4 месяцев.

Почему акции могут вырасти: известная сеть универмагов находится в таком плохом состоянии, что хуже сегодняшнего положения будет только банкротство. Поэтому вполне логичным было бы ожидать новых решительных мер руководства по выходу из ситуации.

Как действуем: учитывая серьезные проблемы компании, лучше дождаться цены акций в диапазоне 10—12 $. Но если вы любите риск, то можно взять уже сейчас и посмотреть, что произойдет.

Macy’s — это сеть больших магазинов потребительских товаров. На данный момент в сети 680 отделений. Структура выручки такова: 38% дают товары для женщин (аксессуары, белье, обувь, косметика и парфюмерия), 22,8% — товары для мужчин и детей (в основном одежда), 22,7% — одежда для женщин, остальное — товары для дома и категория товаров под интригующим названием «другое» (рестораны, программы лояльности).

Смена парадигмы в розничных продажах. Онлайн-продажи занимают все большую долю рынка розничных продаж, что бьет по традиционным универмагам, которые ориентируются на продажи «живым» клиентам. Macy’s развивает присутствие в онлайне и даже внедрила специальное приложение для шопинга, но пока процент онлайн-продаж в выручке компании весьма незначителен.

Точных показателей в отчетах нет, но со слов менеджмента известно, что львиную долю выручки дают физические продажи покупателям в магазинах. И это проблема, потому что количество посетителей в крупнейших магазинах США падает. А ведь физические магазины — это огромные расходы на инфраструктуру и ее содержание вне зависимости от того, насколько активно потребители посещают магазин.

Долги. Сумма задолженностей компании составляет 14 млрд долларов, а денег на счетах, включая ожидаемые поступления средств, у нее в 14 с лишним раз меньше. Долг великоват, особенно если учесть, что продажи у компании не растут.

Адекватный менеджмент. Руководство Macy’s активно инвестирует в развитие онлайн-сегмента. Точные числа мы не знаем, но, со слов менеджмента, темп роста цифровой части бизнеса выражается двузначным числом — это довольно много, если учесть, что остальной бизнес у компании не растет или даже падает.

Подразумевается, что когда у Мacy’s квартальный результат оказывается лучше ожиданий аналитиков, то основной причиной тому служит взрывной рост в онлайн-бизнесе сети. Собственно, пока главная надежда на исправление ситуации — это развитие продаж в онлайне.

Громкое имя. Macy’s — может, и проблемный, но мощный бренд. Например, парад Macy’s на День благодарения в Нью-Йорке — это милый сердцу большинства американцев феномен, оставивший отпечаток в массовой культуре США. Поэтому Macy’s может вызвать интерес стороннего крупного инвестора — вспомните, как Дидий Юлиан в 193 году купил Римскую империю примерно за миллиард долларов, если переводить на современные деньги.

В условиях нынешней низкой капитализации компании — меньше 5 млрд долларов — какой-нибудь частный инвестфонд вполне может раскошелиться на приобретение Macy’s, чтобы затем реорганизовать предприятие. Если появятся новости о выкупе, акции пойдут вверх. Предсказать, когда поступит предложение о покупке — и поступит ли оно вообще, — точно нельзя, но все же стоит иметь в виду такую возможность.

Надо вытягивать себя за волосы из болота, как барон Мюнхгаузен. У компании все так плохо, что менеджменту точно нужно демонстрировать активность, которая заставит акции расти.

Тарифы Трампа. С 1 сентября в США действуют дополнительные тарифы на одежду и обувь из КНР, как и на другие категории товаров. Доля одежды из КНР в общей структуре импорта одежды в США довольно большая: 42% для женской одежды и 26% для мужской.

На некоторые товары вроде смартфонов тарифы начнут действовать только с 15 декабря, но по основным товарам в Macy’s можно прогнозировать увеличение стоимости в этом квартале и соответствующее снижение потребительского спроса.

Щедрые дивиденды неуместны и опасны. Macy’s платит щедрые дивиденды на уровне примерно 1,5 $ на акцию в год — по 0,37 цента в квартал. При стоимости акций почти 15 $ за штуку получается доходность около 9—10% годовых.

Но если учесть огромный долг компании, проблемы Macy’s с ростом выручки и настоятельную потребность в переустройстве бизнеса, то дивиденды как таковые выглядят излишеством, которое, по-хорошему, надо сокращать, а лучше вообще отменить. Естественно, после первых новостей о сокращении дивидендов начнется исход инвесторов из этих акций. Подобные новости всегда приходят неожиданно, поэтому подготовиться к такому неприятному повороту нельзя.

Я считаю, что лучше подождать падения стоимости акций до 10—12 долларов за штуку, чтобы компенсировать существующие риски. Но эта идея подходит только тем инвесторам, кто морально готов к потерям, которые вполне вероятны при покупке Macy’s.