Сегодня у нас спекулятивная идея: взять акции нидерландской полупроводниковой компании NXP Semiconductors (NASDAQ: NXPI), дабы заработать на росте ее бизнеса.

Потенциал роста и срок действия: 15% за 14 месяцев без учета дивидендов; 10% годовых с учетом дивидендов в течение 15 лет.

Почему акции могут вырасти: потому что чипы — это выгодная тема.

Как действуем: берем акции сейчас по 197,74 $.

При создании материала использовались источники, недоступные пользователям из РФ. Надеемся, вы знаете, что делать.

Наши размышления основаны на анализе бизнеса компании и личном опыте наших инвесторов, но помните: не факт, что инвестидея сработает так, как мы ожидаем. Все, что мы пишем, — это прогнозы и гипотезы, а не призыв к действию. Полагаться на наши размышления или нет — решать вам.

И что там с прогнозами автора

Исследования, например вот это и вот это, говорят о том, что точность предсказаний целевых цен невелика. И это нормально: на бирже всегда слишком много неожиданностей и точные прогнозы реализовываются редко. Если бы ситуация была обратная, то фонды на основе компьютерных алгоритмов показывали бы результаты лучше людей, но увы, работают они хуже.

Поэтому мы не пытаемся строить сложные модели. Прогноз доходности в статье — это ожидания автора. Этот прогноз мы указываем для ориентира. Как и с инвестидеей в целом, читатели решают сами, стоит доверять автору и ориентироваться на прогноз или нет.

Любим, ценим,
Инвестредакция

На чем компания зарабатывает

NXP — производитель интегрированных устройств. Это значит, что она сама занимается следующими работами:

  1. Проектирует чип.
  2. Делает кремниевые пластины и нарезает их на чипы.
  3. Тестирует, собирает и упаковывает эти чипы.
  4. Делает из чипов рабочие компоненты и устройства, которые затем продает заказчику.

Мы уже публиковали подробный разбор бизнеса компании, так что здесь повторяться не будем. Указанные ниже числа актуализированы с учетом последнего годового отчета за 2021. В тексте мы будем указывать, когда используем отчет за 2020 год: полноценного отчета за 2021 с подробным разбором бизнеса компания еще не выложила.

Основным рынком для компании выступает автомобилестроение — почти 50% выручки. Второй по важности рынок — промышленность и интернет вещей — дает больше 20% выручки. Третий по важности рынок — это коммуникационная инфраструктура, которая дает чуть меньше 16% выручки. Остальное приходится на сегмент мобильных телефонов.

Основной рынок для компании — Китай: на него приходится свыше 50% выручки. Причем «Китай» компания определяет, как это любят в Пекине, с учетом Тайваня. Так что реальная доля чисто КНР может быть несколько ниже.

Аргументы в пользу компании

Упало. С декабря акции ощутимо упали: с 238 до 197,74 $. Это дает нам возможность заработать на отскоке.

Было хорошо — и будет еще лучше! На всех основных направлениях для компании можно ожидать роста спроса на ее продукцию. Современное автомобилестроение потребляет чипы как не в себя — и этому способствует сдвиг к электрокарам.

Это очень хорошо для NXP. В целом продажи автомобилей падают, сейчас они ниже среднегодовых показателей 2010—2019, и растущий спрос со стороны электрокаровой сферы уравновешивает для NXP риски, вытекающие из перебоев в производстве машин в мире.

Крайне характерно, что продажи автомобильного сегмента NXP в 2021 выросли на 30%, хотя все крупные автопроизводители вынуждены были сокращать производство в целом — и даже в Китае загрузка производственных мощностей автомобильных предприятий ниже показателей конца 2019 и конца 2020.

Что же до промышленности и прочих «интернетов вещей» с коммуникациями, то тут NXP благоприятствует тренд на автоматизацию всего и развитие высокотехнологичных коммуникаций — обратить этот процесс вспять сможет только революция луддитов.

Цена. P / S компании чуть меньше 5, а P / E около 29,42. Капитализация у нее 53,1 млрд. Конечно, это не самая дешевая компания на свете, но с учетом всего вышесказанного она могла бы стоить ощутимо дороже. Думаю, NXP по достоинству оценят крупные институциональные инвесторы, которые решат воспользоваться падением этих акций.

Еще тут может помочь то, что у компании большая часть производственных мощностей расположена за пределами Китая — в частности, в США, Сингапуре, Малайзии и Нидерландах. Это может дать акциям NXP «политический бонус» и привести к притоку инвесторов, желающих поддержать производство чипов за пределами КНР.

Что-то там про Европу. В ЕС хотят поддерживать европейские полупроводниковые компании, и нидерландская прописка NXP позволит ей получить с этого какие-то выгоды в виде грантов или облегченных условий ведения бизнеса.

Бухгалтерия. Компания платит 3,38 $ дивидендов на акцию в год, что дает 1,69% годовых. Это не такие уж безумные деньги, но все же, учитывая позитивную конъюнктуру для бизнеса компании, думаю, что в ее акции могут набиться любители выплат, ожидающие роста дивидендов.

Возможно, этого от NXP станут требовать инвесторы, разбалованные недавним ростом дивидендных выплат у других компаний. Все же у NXP, несмотря на все успехи, акции топчутся на месте последний год и сейчас торгуются совсем не на исторических максимумах. В духе инвесторов-активистов было бы требовать повышения выплат.

Источник: Wall Street Journal
Источник: Wall Street Journal
Источник: Wall Street Journal
Источник: Wall Street Journal

Что может помешать

Не купят — скорее всего. Как мы помним по историям с Arm и Siltronic, регуляторы в Старом Свете плохо относятся к идее покупки европейских полупроводниковых компаний кем-то не из Европы. Это практически исключает вероятность, что NXP будет куплена кем-то по ту сторону Атлантики — и вообще кем-либо.

К сожалению, американские покупатели обладают самыми глубокими карманами, а NXP в абсолютных числах стоит недешево. Впрочем, буду рад ошибиться. В теории возможна покупка компании консорциумом частных европейских инвесторов с целью позже вывести компанию на биржу по частям — сразу несколько IPO разных подразделений. Но это очень сложный в исполнении вариант.

Концентрация. Согласно отчету за 2020 год, 17% выручки у NXP приходится на компанию Avnet. Изменения в отношениях с таким крупным покупателем могут негативно сказаться на отчетности NXP.

Любовь и прочие неприятности. Рост стоимости сырья, компонентов, логистики и рабочей силы, способствующий ухудшению прогнозов многих предприятий, может ударить и по NXP. Пока что NXP, судя по всему, успешно перекладывает свои расходы на клиентов, но возможности такого рода все же небесконечны. Рано или поздно NXP столкнется с тем, что ее клиенты начнут сокращать объем заказов, если рост цен на ее продукцию будет совсем бесконтрольным, — и тогда маржа NXP может пострадать.

Принуждение к процветанию. Еврокомиссия хочет получить полномочия, которые дадут ей возможность требовать от европейских полупроводниковых компаний производить в достаточном количестве нужные чипы. Это может привести к тому, что NXP будет вынуждена производить менее рентабельные товары. Впрочем, угроза эта пока что больше теоретическая.

Бухгалтерия. На дивиденды у компании уходит 51% от ее прибыли, в то время как она отягощена большим грузом задолженностей: 14,094 млрд, из которых, впрочем, только 2,452 млрд нужно погасить в течение года. Денег в распоряжении компании хватит на закрытие срочных долгов: 2,83 млрд на счетах и 923 млн задолженностей контрагентов.

Но, учитывая высокую потребность полупроводникового производства в инвестициях в обновление основных фондов, я бы опасался, что NXP порежет дивиденды, что вызовет падение акций. Или как минимум крупное долговое бремя будет сильно ограничивать потенциал увеличения дивидендов.

Китайский связной. Китай — основной рынок для компании, и это может стать проблемой, если в США решат всерьез давить китайский высокотехнологический сектор. Новости такого рода сильно ударят по котировкам NXP. А если против китайских высокотехнологических предприятий будут реально введены ощутимые санкции, то это отразится и на отчетности NXP.

Что в итоге

Берем акции сейчас по 197,74 $. А дальше есть два варианта действий:

  1. ждать роста до 230 $. Думаю, мы достигнем этого уровня за следующие 14 месяцев;
  2. держать акции следующие 15 лет, пока компания будет расти и, смею надеяться, увеличивать выплаты.

Ну и смотрите на раздел новостей на сайте компании, чтобы быстро продать акции на «СПб-бирже» в случае сокращения выплат.