Сегодня у нас умеренно спекулятивная идея: купить акции финансовой компании S&P Global в расчете на хорошую отчетность.
Потенциал роста: 10—15% годовых в долларах.
Срок действия: от нескольких дней до нескольких месяцев — можно повторять, пока американские компании выпускают долговые обязательства.
Почему акции могут вырасти: основные деньги S&P Global делает на выдаче рейтингов облигациям, а в этом квартале компании по всему миру очень бодро занимали деньги.
Как действуем: 29 октября у компании выходит отчет — можно взять акции перед ним.
Без гарантий
Наши размышления основаны на анализе бизнеса компании и личном опыте наших инвесторов, но помните: не факт, что инвестидея сработает так, как мы ожидаем. Все, что мы пишем, — это прогнозы и гипотезы, а не призыв к действию. Полагаться на наши размышления или нет — решать вам.
Любим, ценим,
Инвестредакция
На чем зарабатывает компания
46% выручки дает выдача рейтингов, 29% — аналитика и данные, 13% — энергетическое информационное агентство Platts, 12% — индексы (все авторизованные финансовые операции, воспроизводящие текущее состояние индекса, включают и комиссию составителя индекса).
Почему акции могут вырасти
Компании в США и в мире занимают много денег. Как можно увидеть на графиках ниже, компании по всему миру активно берут в долг. Чтобы выпустить облигацию, им нужно получить рейтинг финансового риска у рейтингового агентства.
Конечно, эмитенты могут обратиться в агентство подешевле и попроще, но S&P Global — самый крупный в Америке и в мире оценщик долговых бумаг: 48,9% рынка в США, 67,8% рынка в Европе и 30,8% — в Азии. Поэтому компаниям, которые хотят получить деньги с фондового рынка, хорошо бы получить рейтинг от уважаемой компании.
Учитывая то, что основные деньги S&P Global делает именно на рейтингах, я бы ожидал хорошего отчета за этот квартал.
Суть: низкие ставки в этом году провоцируют компании по всему миру выпускать облигации бодрее, чем обычно.
Компании пока продолжают активно брать в долг. В эпоху снижения ставок по кредитам компании стремятся занять деньги под низкий процент. Продлится это все до нового экономического кризиса и старта массовых дефолтов — то есть абсолютно неизвестно, когда этот праздник займов закончится.
Хорошее время для выпуска новых облигаций: можно занять на развитие бизнеса или рефинансировать старый долг под более низкий процент.
Рост популярности индексных фондов. Под разные индексы S&P Global — S&P 500, S&P 400, S&P 600 — создано множество индексных фондов, и их доля рынка растет. S&P Global получает комиссию за операции с использованием этих индексов. Эта доля бизнеса не доминирует в структуре выручки, но это весьма многообещающий сегмент: почти ничего не надо делать самим, пока трудящиеся торгуют по вашему индексу.
Риски: другие статьи дохода и коллеги по цеху
Диверсификация — это не всегда хорошо. Как вы видели выше, у компании значительную часть выручки составляют нерейтинговые виды бизнеса. Нужно иметь в виду, что просадка по одному из них может оказаться достаточно значительной, чтобы итоговый отчет оказался хуже ожиданий. Хотя, конечно, мы надеемся, что стремительный рост в рейтинговом бизнесе перебьет весь возможный негатив.
«Не дали рейтинг AA−? Вот и сидите как дураки без гонорара». В США довольно много других рейтинговых агентств, и наибольшую опасность для нашего эмитента представляют Moody’s и Fitch, тоже узнаваемые и уважаемые. И здесь нужно объяснить, как работает бизнес составления рейтингов.
Для продажи своих облигаций эмитент обращается в банк, чтобы тот провел всю процедуру должным образом и обеспечил приток покупателей долговых обязательств. В процессе банк нанимает рейтинговые агентства для оценки эмитентов. Ужас ситуации в том, что выгода банка напрямую зависит от рейтинга: чем более высокий рейтинг получит облигация, тем быстрее банк найдет покупателей для облигаций и тем больше заработает. И наоборот: чем ниже кредитный рейтинг у эмитента, тем тяжелее найти покупателей и тем меньше банк заработает.
Получается серьезный конфликт интересов: и рейтинговые агентства, и банки заинтересованы в том, чтобы долговая бумага обладала как можно более высоким рейтингом, даже если она объективно менее надежна.
Понятно, что крутые агентства вроде S&P Global дорожат репутацией и не будут выдавать высокий кредитный рейтинг непонятному кирпичному заводу с адресом регистрации в жилом помещении и без кредитной истории. Но тогда представители этого самого завода или банки, занимающиеся размещением его бумаг, скажут: «А мы уйдем к Fitch, и они нам нормальный рейтинг дадут». И скорее всего, в Fitch требуемый рейтинг они получат: у Fitch доля рынка значительно меньше, они не будут долго кривляться с высокими стандартами. А S&P Global останется с высоко поднятой головой и упущенной выручкой.
Доля кредитных рейтинговых агентств в общей структуре присвоенных рейтингов в США
| Финансовые институты | Страховые компании | Корпоративные эмитенты | Ценные бумаги, обеспеченные активами | Государственные ценные бумаги | Общий рейтинг | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| A.M. Best | — | 34,4% | 1,1% | < 0,1% | — | 0,4% |
| DBRS | 4,6% | 0,7% | 2,4% | 7,3% | 0,9% | 1,8% |
| EJR | 6,4% | 3,8% | 5,1% | — | — | 0,8% |
| Fitch | 25,8% | 14,6% | 14,1% | 22,8% | 11,1% | 13,3% |
| HR Ratings | 0,3% | — | 0,1% | — | < 0,1% | < 0,1% |
| JCR | 0,5% | 0,3% | 1,9% | — | < 0,1% | 0,2% |
| KBRA | 0,4% | < 0,1% | < 0,1% | 3,2% | < 0,1% | 0,3% |
| Moody’s | 28,4% | 14,8% | 35,2% | 36,6% | 34,7% | 34,2% |
| Morningstar | < 0,1% | — | 0,2% | 2,0% | — | 0,2% |
| S&P | 33,6% | 31,3% | 39,9% | 28,1% | 53,3% | 48,9% |
Источник: Комиссия по ценным бумагам США
Что в итоге
Если верите в американский рынок долговых обязательств, то можно купить акции сегодня — на момент написания материала они стоят около 249,27 $.
Благодарю Вас, Михаил!
Давно держу эту компанию как одну из флагманских, поэтому особенно ценно и приятно увидеть по ней такой обширный и подробный анализ.
С уважением,
Олег Андреев.
Mr., работаем для вас.