Инвестидея: S&P Global, потому что время выставлять рейтинги

Инвестидея: S&P Global, потому что время выставлять рейтинги

2

Сегодня у нас умеренно спекулятивная идея: купить акции финансовой компании S&P Global в расчете на хорошую отчетность.

Аватар автора

Михаил Городилов

зарабатывает на инвестициях

Страница автора

Потенциал роста: 10—15% годовых в долларах.

Срок действия: от нескольких дней до нескольких месяцев — можно повторять, пока американские компании выпускают долговые обязательства.

Почему акции могут вырасти: основные деньги S&P Global делает на выдаче рейтингов облигациям, а в этом квартале компании по всему миру очень бодро занимали деньги.

Как действуем: 29 октября у компании выходит отчет — можно взять акции перед ним.

Без гарантий

Наши размышления основаны на анализе бизнеса компании и личном опыте наших инвесторов, но помните: не факт, что инвестидея сработает так, как мы ожидаем. Все, что мы пишем, — это прогнозы и гипотезы, а не призыв к действию. Полагаться на наши размышления или нет — решать вам.

Любим, ценим,
Инвестредакция

На чем зарабатывает компания

46% выручки дает выдача рейтингов, 29% — аналитика и данные, 13% — энергетическое информационное агентство Platts, 12% — индексы (все авторизованные финансовые операции, воспроизводящие текущее состояние индекса, включают и комиссию составителя индекса).

Почему акции могут вырасти

Компании в США и в мире занимают много денег. Как можно увидеть на графиках ниже, компании по всему миру активно берут в долг. Чтобы выпустить облигацию, им нужно получить рейтинг финансового риска у рейтингового агентства.

Конечно, эмитенты могут обратиться в агентство подешевле и попроще, но S&P Global — самый крупный в Америке и в мире оценщик долговых бумаг: 48,9% рынка в США, 67,8% рынка в Европе и 30,8% — в Азии. Поэтому компаниям, которые хотят получить деньги с фондового рынка, хорошо бы получить рейтинг от уважаемой компании.

Учитывая то, что основные деньги S&P Global делает именно на рейтингах, я бы ожидал хорошего отчета за этот квартал.




Суть: низкие ставки в этом году провоцируют компании по всему миру выпускать облигации бодрее, чем обычно.

Компании пока продолжают активно брать в долг. В эпоху снижения ставок по кредитам компании стремятся занять деньги под низкий процент. Продлится это все до нового экономического кризиса и старта массовых дефолтов — то есть абсолютно неизвестно, когда этот праздник займов закончится.

Хорошее время для выпуска новых облигаций: можно занять на развитие бизнеса или рефинансировать старый долг под более низкий процент.

Рост популярности индексных фондов. Под разные индексы S&P Global — S&P 500, S&P 400, S&P 600 — создано множество индексных фондов, и их доля рынка растет. S&P Global получает комиссию за операции с использованием этих индексов. Эта доля бизнеса не доминирует в структуре выручки, но это весьма многообещающий сегмент: почти ничего не надо делать самим, пока трудящиеся торгуют по вашему индексу.

Риски: другие статьи дохода и коллеги по цеху

Диверсификация — это не всегда хорошо. Как вы видели выше, у компании значительную часть выручки составляют нерейтинговые виды бизнеса. Нужно иметь в виду, что просадка по одному из них может оказаться достаточно значительной, чтобы итоговый отчет оказался хуже ожиданий. Хотя, конечно, мы надеемся, что стремительный рост в рейтинговом бизнесе перебьет весь возможный негатив.

«Не дали рейтинг AA−? Вот и сидите как дураки без гонорара». В США довольно много других рейтинговых агентств, и наибольшую опасность для нашего эмитента представляют Moody’s и Fitch, тоже узнаваемые и уважаемые. И здесь нужно объяснить, как работает бизнес составления рейтингов.

Эта статья могла быть у вас в почте
Подпишитесь на Инвестник — рассылку для инвесторов, и получайте письмо с главными новостями каждый понедельник

Для продажи своих облигаций эмитент обращается в банк, чтобы тот провел всю процедуру должным образом и обеспечил приток покупателей долговых обязательств. В процессе банк нанимает рейтинговые агентства для оценки эмитентов. Ужас ситуации в том, что выгода банка напрямую зависит от рейтинга: чем более высокий рейтинг получит облигация, тем быстрее банк найдет покупателей для облигаций и тем больше заработает. И наоборот: чем ниже кредитный рейтинг у эмитента, тем тяжелее найти покупателей и тем меньше банк заработает.

Получается серьезный конфликт интересов: и рейтинговые агентства, и банки заинтересованы в том, чтобы долговая бумага обладала как можно более высоким рейтингом, даже если она объективно менее надежна.

Понятно, что крутые агентства вроде S&P Global дорожат репутацией и не будут выдавать высокий кредитный рейтинг непонятному кирпичному заводу с адресом регистрации в жилом помещении и без кредитной истории. Но тогда представители этого самого завода или банки, занимающиеся размещением его бумаг, скажут: «А мы уйдем к Fitch, и они нам нормальный рейтинг дадут». И скорее всего, в Fitch требуемый рейтинг они получат: у Fitch доля рынка значительно меньше, они не будут долго кривляться с высокими стандартами. А S&P Global останется с высоко поднятой головой и упущенной выручкой.

Доля кредитных рейтинговых агентств в общей структуре присвоенных рейтингов в США

Финансовые институтыСтраховые компанииКорпоративные эмитентыЦенные бумаги, обеспеченные активамиГосударственные ценные бумагиОбщий рейтинг
A.M. Best34,4%1,1%< 0,1%0,4%
DBRS4,6%0,7%2,4%7,3%0,9%1,8%
EJR6,4%3,8%5,1%0,8%
Fitch25,8%14,6%14,1%22,8%11,1%13,3%
HR Ratings0,3%0,1%< 0,1%< 0,1%
JCR0,5%0,3%1,9%< 0,1%0,2%
KBRA0,4%< 0,1%< 0,1%3,2%< 0,1%0,3%
Moody’s28,4%14,8%35,2%36,6%34,7%34,2%
Morningstar< 0,1%0,2%2,0%0,2%
S&P33,6%31,3%39,9%28,1%53,3%48,9%

Доля кредитных рейтинговых агентств в общей структуре присвоенных рейтингов в США

A.M. Best
Финансовые институты
Страховые компании34,4%
Корпоративные эмитенты1,1%
Ценные бумаги, обеспеченные активами< 0,1%
Государственные ценные бумаги
Общий рейтинг0,4%
DBRS
Финансовые институты4,6%
Страховые компании0,7%
Корпоративные эмитенты2,4%
Ценные бумаги, обеспеченные активами7,3%
Государственные ценные бумаги0,9%
Общий рейтинг1,8%
EJR
Финансовые институты6,4%
Страховые компании3,8%
Корпоративные эмитенты5,1%
Ценные бумаги, обеспеченные активами
Государственные ценные бумаги
Общий рейтинг0,8%
Fitch
Финансовые институты25,8%
Страховые компании14,6%
Корпоративные эмитенты14,1%
Ценные бумаги, обеспеченные активами22,8%
Государственные ценные бумаги11,1%
Общий рейтинг13,3%
HR Ratings
Финансовые институты0,3%
Страховые компании
Корпоративные эмитенты0,1%
Ценные бумаги, обеспеченные активами
Государственные ценные бумаги< 0,1%
Общий рейтинг< 0,1%
JCR
Финансовые институты0,5%
Страховые компании0,3%
Корпоративные эмитенты1,9%
Ценные бумаги, обеспеченные активами
Государственные ценные бумаги< 0,1%
Общий рейтинг0,2%
KBRA
Финансовые институты0,4%
Страховые компании< 0,1%
Корпоративные эмитенты< 0,1%
Ценные бумаги, обеспеченные активами3,2%
Государственные ценные бумаги< 0,1%
Общий рейтинг0,3%
Moody’s
Финансовые институты28,4%
Страховые компании14,8%
Корпоративные эмитенты35,2%
Ценные бумаги, обеспеченные активами36,6%
Государственные ценные бумаги34,7%
Общий рейтинг34,2%
Morningstar
Финансовые институты< 0,1%
Страховые компании
Корпоративные эмитенты0,2%
Ценные бумаги, обеспеченные активами2,0%
Государственные ценные бумаги
Общий рейтинг0,2%
S&P
Финансовые институты33,6%
Страховые компании31,3%
Корпоративные эмитенты39,9%
Ценные бумаги, обеспеченные активами28,1%
Государственные ценные бумаги53,3%
Общий рейтинг48,9%

Что в итоге

Если верите в американский рынок долговых обязательств, то можно купить акции сегодня — на момент написания материала они стоят около 249,27 $.

У вас есть инвестидея? Расскажите, во что, по вашему мнению, стоит вложить свои кровные.
  • Mr. Oleg A. AndreevБлагодарю Вас, Михаил! Давно держу эту компанию как одну из флагманских, поэтому особенно ценно и приятно увидеть по ней такой обширный и подробный анализ. С уважением, Олег Андреев.1
  • Михаил ГородиловMr., работаем для вас.0

Сообщество