Инвестидея: S&P Global, потому что время выставлять рейтинги

Сегодня у нас умеренно спекулятивная идея: купить акции финансовой компании S&P Global в расчете на хорошую отчетность.

Потенциал роста: 10—15% годовых в долларах.

Срок действия: от нескольких дней до нескольких месяцев — можно повторять, пока американские компании выпускают долговые обязательства.

Почему акции могут вырасти: основные деньги S&P Global делает на выдаче рейтингов облигациям, а в этом квартале компании по всему миру очень бодро занимали деньги.

Как действуем: 29 октября у компании выходит отчет — можно взять акции перед ним.

46% выручки дает выдача рейтингов, 29% — аналитика и данные, 13% — энергетическое информационное агентство Platts, 12% — индексы (все авторизованные финансовые операции, воспроизводящие текущее состояние индекса, включают и комиссию составителя индекса).

Компании в США и в мире занимают много денег. Как можно увидеть на графиках ниже, компании по всему миру активно берут в долг. Чтобы выпустить облигацию, им нужно получить рейтинг финансового риска у рейтингового агентства.

Конечно, эмитенты могут обратиться в агентство подешевле и попроще, но S&P Global — самый крупный в Америке и в мире оценщик долговых бумаг: 48,9% рынка в США, 67,8% рынка в Европе и 30,8% — в Азии. Поэтому компаниям, которые хотят получить деньги с фондового рынка, хорошо бы получить рейтинг от уважаемой компании.

Учитывая то, что основные деньги S&P Global делает именно на рейтингах, я бы ожидал хорошего отчета за этот квартал.

Суть: низкие ставки в этом году провоцируют компании по всему миру выпускать облигации бодрее, чем обычно.

Компании пока продолжают активно брать в долг. В эпоху снижения ставок по кредитам компании стремятся занять деньги под низкий процент. Продлится это все до нового экономического кризиса и старта массовых дефолтов — то есть абсолютно неизвестно, когда этот праздник займов закончится.

Хорошее время для выпуска новых облигаций: можно занять на развитие бизнеса или рефинансировать старый долг под более низкий процент.

Рост популярности индексных фондов. Под разные индексы S&P Global — S&P 500, S&P 400, S&P 600 — создано множество индексных фондов, и их доля рынка растет. S&P Global получает комиссию за операции с использованием этих индексов. Эта доля бизнеса не доминирует в структуре выручки, но это весьма многообещающий сегмент: почти ничего не надо делать самим, пока трудящиеся торгуют по вашему индексу.

Диверсификация — это не всегда хорошо. Как вы видели выше, у компании значительную часть выручки составляют нерейтинговые виды бизнеса. Нужно иметь в виду, что просадка по одному из них может оказаться достаточно значительной, чтобы итоговый отчет оказался хуже ожиданий. Хотя, конечно, мы надеемся, что стремительный рост в рейтинговом бизнесе перебьет весь возможный негатив.

«Не дали рейтинг AA−? Вот и сидите как дураки без гонорара». В США довольно много других рейтинговых агентств, и наибольшую опасность для нашего эмитента представляют Moody’s и Fitch, тоже узнаваемые и уважаемые. И здесь нужно объяснить, как работает бизнес составления рейтингов.

Для продажи своих облигаций эмитент обращается в банк, чтобы тот провел всю процедуру должным образом и обеспечил приток покупателей долговых обязательств. В процессе банк нанимает рейтинговые агентства для оценки эмитентов. Ужас ситуации в том, что выгода банка напрямую зависит от рейтинга: чем более высокий рейтинг получит облигация, тем быстрее банк найдет покупателей для облигаций и тем больше заработает. И наоборот: чем ниже кредитный рейтинг у эмитента, тем тяжелее найти покупателей и тем меньше банк заработает.

Получается серьезный конфликт интересов: и рейтинговые агентства, и банки заинтересованы в том, чтобы долговая бумага обладала как можно более высоким рейтингом, даже если она объективно менее надежна.

Понятно, что крутые агентства вроде S&P Global дорожат репутацией и не будут выдавать высокий кредитный рейтинг непонятному кирпичному заводу с адресом регистрации в жилом помещении и без кредитной истории. Но тогда представители этого самого завода или банки, занимающиеся размещением его бумаг, скажут: «А мы уйдем к Fitch, и они нам нормальный рейтинг дадут». И скорее всего, в Fitch требуемый рейтинг они получат: у Fitch доля рынка значительно меньше, они не будут долго кривляться с высокими стандартами. А S&P Global останется с высоко поднятой головой и упущенной выручкой.

Источник: Комиссия по ценным бумагам США

Если верите в американский рынок долговых обязательств, то можно купить акции сегодня — на момент написания материала они стоят около 249,27 $.