Инвестидея: Square, потому что финтех — наше все

У меня есть умеренно спекулятивная идея на очень долгий срок: взять акции электронной платежной системы Square в расчете на то, что через сервис компании будет проходить все больше безналичных денег и сохранятся высокие темпы роста выручки.

Потенциал роста: 10% в год в долларах.

Срок действия: 5 лет и более.

Почему акции могут вырасти: наличность в развитых и не очень странах сокращается, расчеты переходят в безналичную форму. Square — один из бенефициаров этого процесса, который остановится только при крахе технологической цивилизации.

Как действуем: покупаем акции, когда их цена в промежутке 59—63 доллара за акцию. Это хорошая точка входа.

Square — это электронная платежная система с фокусом на обслуживании предприятий. Клиенты Square — предприятия из разных отраслей, но только 4,8% выручки компания получает за пределами США. Около половины клиентов — малый бизнес, компании с объемом платежей менее 125 тысяч долларов за год. Но доля более крупных клиентов постепенно растет.

Финтех — наше будущее. В идее по PayPal и Visa мы показали, как безналичные платежи вытесняют наличность и как это влияет на выручку электронных платежных систем. Когда проходящий через эти системы «денежный трафик» растет, системы больше зарабатывают на комиссиях. Для нашей сегодняшней идеи важно только то, что Square — один из бенефициаров сокращения наличных денег. Это видно по тому, что выручка компании растет на 40—45% в год.

Бухгалтерия в порядке. Согласно последнему отчету, сумма долгов компании всего на 40% превышает сумму на счетах компании, а также задолженностей контрагентов перед ней. В условиях недавнего снижения ставок ФРС и вероятного нового снижения ставок в скором будущем компания сможет рефинансировать старые задолженности по более низкой ставке.

К слову, многие американские компании, включая гигантов вроде Apple, сейчас пользуются низкими ставками и массово выпускают облигации на долгий срок с купоном ниже 3% годовых. От Square, конечно, будут ждать более высокого процента, но все равно он будет ниже, чем ей пришлось бы обещать год назад.

Более тесная интеграция с сервисом доставки еды DoorDash. Недавно Square продала этому сервису свое приложение для доставки еды Caviar за 410 млн долларов. Часть этой суммы оплатили привилегированными акциями самой DoorDash. Это хорошая сделка, потому что Caviar был непрофильным бизнесом для компании, хотя и доходным, и гораздо менее маржинальным, из-за чего его и продали.

Кроме того, DoorDash увеличивает свою долю на рынке доставки еды в США, а сам этот рынок растет. Следовательно, Square снимет сливки с безналичных расчетов, избежав при этом расходов. Не исключено, что Square также заработает на возможном IPO DoorDash.

Расходы пока больше доходов. Компания почти каждый квартал заканчивает с убытком из-за агрессивного расширения и огромных расходов на поддержание инфраструктуры платежей. Инвесторы смотрят на перспективу, поэтому, скорее всего, рынок еще очень долго будет игнорировать убыточность Square, обращая внимание на огромные темпы роста выручки.

Основная идея у Square такая же, как и у Netflix и Uber: вот мы захватим рынок и тогда сможем нормально зарабатывать, а пока можно и в убыток поработать на будущее. Многих инвесторов это устраивает, потому что Square — это типичный случай «акции на вырост»: инвесторы надеются на высокие темпы увеличения выручки и на то, что компания станет прибыльной. Никто не хочет пропустить потенциально крутую бумагу, но есть риск, что убытки будут и дальше.

Конкуренты. Один из самых заметных врагов Square — компания PayPal, которая работает с большим числом предприятий и с частными лицами. За пределами США, где есть большие возможности для роста, у Square есть множество местных конкурентов — например, QIWI и «Яндекс-деньги» в России.

Теоретически тот же PayPal или Visa могут просто купить Square. Правда, это будет плюсом для акционеров, потому что акции Square из-за этого, скорее всего, подорожают.

Недавнее падение акций Square кажется мне хорошей возможностью для входа. При этом можно спокойно покупать эти акции во время падений и продавать их после взлетов в течение всех следующих пяти лет, пока рынок безналичных платежей еще только развивается. А можно просто купить и держать их все эти годы, если вы не хотите постоянно следить за ценами, отчетами и новостями.