Сегодня у нас рискованная долгосрочная идея: взять акции производителя продуктов TreeHouse Foods на фоне роста популярности частных марок.

Потенциал роста: 8% в год на протяжении 15 лет.

Срок действия: 15 лет и более.

Почему акции могут вырасти: доля частных марок в продуктовых магазинах будет увеличиваться.

Как действуем: ждем, когда в США закончится эпидемия и снимут карантин, потом берем акции.

Без гарантий

Наши размышления основаны на анализе бизнеса компании и личном опыте наших инвесторов, но помните: не факт, что инвестидея сработает так, как мы ожидаем. Все, что мы пишем, — это прогнозы и гипотезы, а не призыв к действию. Полагаться на наши размышления или нет — решать вам.


И что там с прогнозами автора

Исследования, например вот это и вот это, говорят о том, что точность предсказаний целевых цен невелика. И это нормально: на бирже всегда слишком много неожиданностей и точные прогнозы реализовываются редко. Если бы ситуация была обратная, то фонды на основе компьютерных алгоритмов показывали бы результаты лучше людей, но, увы, работают они хуже.

Поэтому мы не пытаемся строить сложные модели. Прогноз доходности в статье — это ожидания автора. Этот прогноз мы указываем для ориентира: как и с инвестидеей в целом, читатели решают сами, стоит доверять автору и ориентироваться на прогноз или нет.

Любим, ценим,
Инвестредакция

На чем компания зарабатывает

TreeHouse Foods делает разную еду для компаний, которые затем продают ее под своим именем. Это называется «частные марки». В России такое тоже есть: например, много товаров под маркой «Ленты» можно встретить в магазинах этой сети.

Крупнейший клиент компании — это сеть Walmart, обеспечивающая 24,4% продаж. Остальных в отчете не упомянули.

Зарубежные продажи дают только 7,3% выручки компании, из которых 80% — это Канада. Почти вся выручка делается в США.

Аргументы в пользу компании

Розничные сети наращивают продажи частных марок в ущерб брендам производителей. Это касается и продаж еды. Частично этот сюжет мы обсуждали в идеях по Kraft Heinz и Mondelez: до пандемии коронавируса продажи у них падали или стагнировали из-за роста популярности еды, продаваемой под марками самих розничных сетей.

Источник: The Wall Street Journal
Источник: The Wall Street Journal
Источник: The Wall Street Journal
Источник: The Wall Street Journal

В первом квартале 2020 года продажи частных марок выросли на 14,6%, а продажи брендов производителей выросли на 11,5%. Если считать не суммы продаж, а число проданных товаров, то продажи частных марок тоже росли быстрее.

Еще показателем того, что частные марки — это крепкий тренд, можно считать такой факт: Amazon недавно уличили в сборе аналитики о продажах чужой продукции на своей платформе. Amazon это делал, чтобы создать аналогичную продукцию и продавать ее под своим брендом.

Пока продажи частных марок дают лишь 17,6% продаж в американских супермаркетах. Учитывая, что в Европе на частные марки приходится свыше трети розничных продаж, американцам есть куда расти в этом отношении.

С учетом всех тенденций TreeHouse будет хорошим вариантом для инвестирования на долгий срок.

Что нужно иметь в виду

Есть две проблемы, которые не позволяют брать акции TreeHouse прямо сейчас.

Во-первых, компания делает неизвестный процент продаж в сфере общепита, поэтому закрытие ресторанов может сильно ударить по бизнесу в этом полугодии.

Источник: The Wall Street Journal
Источник: The Wall Street Journal
Источник: The Wall Street Journal
Источник: The Wall Street Journal

Во-вторых, в этом квартале возможна просадка в производстве частных марок. В кризис розничные сети могут снизить количество предлагаемых частных брендов в своем ассортименте. Соответственно, TreeHouse может недополучить заказов в этот период. Ну а если на производстве TreeHouse будет вспышка коронавируса, то компания недозаработает или даже получит убытки.

Я считаю, что время брать эти акции настанет, когда в США повсюду снимут карантин и рестораны с перевозчиками смогут вернуться к нормальной жизни.

Что может помешать

TreeHouse of horror. Компания уже некоторое время находится в очень плохом положении: выручка стагнирует, предприятие работает в убыток. Еще надо иметь в виду высокий уровень задолженности компании: согласно последнему отчету, она должна 3,48 млрд долларов, а у нее на счетах около 623 млн долларов.

Очень велика вероятность того, что компания не переживет нынешний кризис.

Выручка и прибыль или убыток за последние 12 месяцев в миллиардах долларов, итоговая маржа в процентах от выручки. Источник: Macrotrends
Выручка и прибыль или убыток за последние 12 месяцев в миллиардах долларов, итоговая маржа в процентах от выручки. Источник: Macrotrends

Поворот не туда. Частные марки — это не новое слово в американской потребительской истории. Уже в начале 1980-х годов они достигли 17% от всех продаж в супермаркетах США, а потом их начали выдавливать с рынка крупные производители продовольствия типа PepsiCo.

Ренессанс частных марок начался лет пять назад, но, несмотря на впечатляющие темпы роста, все еще может измениться. Может быть, производители продовольствия начнут демпинговать и успешно выдавливать частные марки с рынка, а может, потребители изменят свои вкусы. Произойти может все что угодно — нужно быть к этому морально готовыми.

Цены на продовольствие. Цены на исходное сельскохозяйственное сырье, из которого компания изготавливает свои продукты, могут быть весьма волатильными. Если цены вырастут, компании будет сложнее зарабатывать, а она сейчас и так убыточная.

Эта статья могла быть у вас в почте
Подпишитесь на Инвестник — рассылку для инвесторов, и получайте письмо с главными новостями каждый понедельник

Что в итоге

Это рискованная инвестиция с учетом убыточности предприятия, но все же рынок частных марок розничных сетей выглядит достаточно многообещающе в спокойное время. TreeHouse Foods стоит взять на заметку.

После завершения карантина компания сможет нарастить продажи и увеличить маржинальность. Поэтому ждем, когда пандемия по-настоящему закончится и все рестораны и перевозчики в США смогут работать в полную силу, затем берем акции TreeHouse Foods с прицелом на 15 лет.