Сегодня у нас спекулятивная идея: взять акции платформы для высокочастотной торговли Virtu Financial, чтобы заработать на росте волатильности.

Потенциал роста: до 18% в абсолюте за год; до 100% в абсолюте за 5 лет. Доходность без учета дивидендов.

Срок действия: до года, если краткосрочно; до 5 лет, если долгосрочно.

Почему акции могут вырасти: как говорили в аниме Alexander Senki, «чтобы победить, нам нужна скорость».

Как действуем: берем акции сейчас.

Без гарантий

Наши размышления основаны на анализе бизнеса компании и личном опыте наших инвесторов, но помните: не факт, что инвестидея сработает так, как мы ожидаем. Все, что мы пишем, — это прогнозы и гипотезы, а не призыв к действию. Полагаться на наши размышления или нет — решать вам.

Если хотите первыми узнавать, сработала ли инвестидея, подпишитесь на Т—Ж в «Телеграме»: как только это станет известно, мы сообщим.


И что там с прогнозами автора

Исследования, например вот это и вот это, говорят о том, что точность предсказаний целевых цен невелика. И это нормально: на бирже всегда слишком много неожиданностей и точные прогнозы реализовываются редко. Если бы ситуация была обратная, то фонды на основе компьютерных алгоритмов показывали бы результаты лучше людей, но увы, работают они хуже.

Поэтому мы не пытаемся строить сложные модели. Прогноз доходности в статье — это ожидания автора. Этот прогноз мы указываем для ориентира: как и с инвестидеей в целом, читатели решают сами, стоит доверять автору и ориентироваться на прогноз или нет.

Любим, ценим,
Инвестредакция

На чем компания зарабатывает

Это платформа для высокочастотной (скоростной) торговли акциями, опционами, облигациями и пр. Фактически это посредник между многими брокерами и их клиентами: через платформу компании проходят сделки и информация с биржи. Virtu, собственно, обеспечивает бесперебойную высокочастотную торговлю, покупая активы у одних участников рынка и продавая их другим.

Согласно годовому отчету компании, выручка делится на следующие сегменты:

  1. Торговля — это заработок на разнице между ценой покупателя и ценой продавца. Собственно, широко известный в узких кругах Robinhood зарабатывает деньги, продавая платформам типа Virtu информацию о заказах клиентов, чтобы сделки осуществлялись на упомянутых платформах — и чтобы упомянутые платформы типа Virtu зарабатывали на этом процессе.
  2. Процентный и дивидендный доход. Поскольку компания зарабатывает активными операциями на фондовом рынке, одалживает деньги другим участникам для деятельности, покупает и держит ценные активы, в процессе ей так или иначе перепадает пассивный доход.
  3. Комиссии и технологические услуги. Это сборы с участников рынка за сделки на платформе Virtu и за техническое обслуживание операций.
  4. Другое. Под этим подразумеваются непрофильные доходы компании. Это в основном инвестиции в другие бизнесы.

Главную часть доходов дают США, но есть у компании и заметное присутствие в других странах.

Источник: годовой отчет компании, стр. 42
Источник: годовой отчет компании, стр. 42
Источник: годовой отчет компании, стр. 42
Источник: годовой отчет компании, стр. 42
Источник: годовой отчет компании, стр. 130 (132)
Источник: годовой отчет компании, стр. 130 (132)
Источник: годовой отчет компании, стр. 130 (132)
Источник: годовой отчет компании, стр. 130 (132)
Источник: презентация компании, слайд 5
Источник: презентация компании, слайд 5
Источник: презентация компании, слайд 5
Источник: презентация компании, слайд 5
Логотипы некоторых клиентов Virtu. Источник: презентация компании, слайд 5
Логотипы некоторых клиентов Virtu. Источник: презентация компании, слайд 5

Аргументы в пользу компании

Мэни волатилити форевер. Доходы Virtu зависят от активности участников рынка — и здесь долгосрочная конъюнктура для компании более чем позитивная. Очаги волатильности здесь появятся с двух сторон.

Во-первых, волатильности будет способствовать пришествие на рынок толп инвесторов с низкими доходами. Именно по бедным американцам коронавирусный кризис ударил больнее всего — и именно у них доля участия в фондовом рынке ниже всего. Биржа многим видится как возможность заработать — учитывая постоянно снижающийся порог входа, мы можем рассчитывать на приход масс на фондовый рынок. А от бедных инвесторов следует ожидать и соответствующих решений. И образованные люди с деньгами часто приходят на биржу с совершенно нереалистичными ожиданиями, а люди, которых туда приводит нужда, будут еще более неразборчивыми.

Источник: Wall Street Journal
Источник: Wall Street Journal
Источник: Wall Street Journal
Источник: Wall Street Journal

Во-вторых, волатильность будет подогреваться с противоположной стороны: как ни странно, мы можем ожидать сильного повышения аппетита к риску у ряда институциональных инвесторов. В частности, у пенсионных фондов: американские пенсионные фонды на момент начала пандемии уже не справлялись со своими обязательствами.

И нет, повышенная смертность от коронавируса среди пожилых не сильно исправила положение: обязательства американских пенсионных фондов по-прежнему больше активов.

Источник: Wall Street Journal
Источник: Wall Street Journal
Источник: Wall Street Journal
Источник: Wall Street Journal
Источник: Wall Street Journal
Источник: Wall Street Journal
Источник: Wall Street Journal
Источник: Wall Street Journal

Учитывая, что доходность консервативных облигаций нынче стремится к нулю, управляющим фондами в погоне за более высокой доходностью стоит задуматься о переводе части активов на фондовый рынок и активном инвестировании. Тем более что сейчас доля фондового рынка в структуре активов американских пенсионных фондов сильно ниже, чем еще 7 лет назад. Приход крупных сумм на рынок — речь идет о сотнях миллиардов долларов — и мотивация управляющих ими людей тоже приведут к волатильности. Оголтелого веселья, как в случае с розничными инвесторами, я бы тут не ожидал, но очевидно, что для исполнения своих обязательств пенсионным фондам нужно будет предпринимать куда более рискованные действия, чем обычно.

В сумме получаются идеальные условия для повышения волатильности на рынке. А это означает повышенный объем торгов — и, как следствие, больше возможностей заработать для Virtu.

Источник: Wall Street Journal
Источник: Wall Street Journal
Источник: Wall Street Journal
Источник: Wall Street Journal

Цена. У компании небольшая капитализация — 4,51 млрд долларов — и очень небольшой P / E — 7,39. Поэтому я думаю, что велика вероятность ее покупки кем-то: бизнес перспективный и доходный.

Выплаты. Virtu платит 0,96 $ на акцию в год, что с текущей ценой акций 23,07 $ дает примерно 4,16% годовых. Очень бравая доходность, поэтому можно ожидать наплыва в акции любителей пассивной доходности, которые накачают котировки.

Позитивный личный опыт. 1 ноября 2019 я взял эти акции за 17,09 $, а 9 марта 2020 продал их по 24,34 $, заработав 42% в абсолюте за 4 месяца. Так что да, компания отлично зарабатывает на волатильности, и мы сможем заработать вместе с ней.

Что может помешать

То пусто, то густо. Бизнес компании волатилен, как и вся биржа, и поэтому периоды стремительного роста прибыли у нее могут быстро сменяться периодами стагнации и даже убытков. Собственно, недавно компания выпустила прогноз на третий квартал, и он оказался хуже ожиданий, от чего акции упали. Третий квартал на бирже в этом году пока складывается не такой волатильный, как раньше, поэтому велики риски того, что в этом квартале компания не заработает так много, как хотелось бы.

Выручка и прибыль за последние 12 месяцев в миллиардах долларов, итоговая маржа в процентах от выручки. Источник: Macrotrends
Выручка и прибыль за последние 12 месяцев в миллиардах долларов, итоговая маржа в процентах от выручки. Источник: Macrotrends

Бухгалтерия. В бухгалтерии компании нет ничего ужасного, но стоит помнить, какими волатильными могут быть ее доходы. Поэтому нужно быть готовыми к тому, что плохой, то есть спокойный для биржи, квартал приведет к падению прибыли и, как следствие, урезанию дивидендов.

Конкуренты. У Virtu есть конкуренты: Hudson River Trading, Jump Trading, RSJ Algorithmic Trading и многие другие. Главной проблемой мне тут видится большая вероятность того, что для поддержания высокого уровня конкурентоспособности Virtu будет тратиться на приобретение этих самых конкурентов, которые дадут компании дополнительное преимущество.

Что в итоге

Акции можно взять уже сейчас за 23,07 $, а дальше есть два варианта:

  1. держать акции до 27,33 $, которые за них просили еще в этом сентябре. Я думаю, что этот вариант достижим в течение следующих 12 месяцев, поскольку в мире сложились прекрасные условия для дальнейшего шторма на рынках: экономика вроде как упала, а финансовые рынки вроде как выросли; пандемия вроде как закончилась, но вроде как началась уже вторая волна. Поэтому стоит ожидать продолжения инвесторских истерик — и, соответственно, роста волатильности;
  2. держать акции в горе и радости следующие 5 лет в ожидании более значительного роста. На более длинных горизонтах, разумеется, сильно увеличивается вероятность покупки компании кем-то крупнее.

В обоих случаях акции будет сильно штормить, потому что, простите за тавтологию, волатильность тоже волатильна: никогда не знаешь, какой квартал будет тихим, а какой — адским. В долгосрочной перспективе мы можем быть уверены в том, что компании будет способствовать ситуация на рынке, но акции будет сильно трясти. Поэтому тем, кто не готов терпеть волатильность, от этих акций стоит держаться подальше.