В шорт-лист долгосрочного инвестора: завод по производству химии и удобрений

В шорт-лист долгосрочного инвестора: завод по производству химии и удобрений

11

Кризис на фондовом рынке — не повод перестать разбирать бизнес. На Московской бирже не так много компаний, которые много инвестируют в расширение производства или бизнеса. Одна из таких компаний — «Куйбышевазот», которая производит химическую продукцию и удобрения.

«Куйбышевазот» планирует потратить на расширение бизнеса более 40 млрд рублей в ближайшие 5 лет. Бизнес оценен на бирже в 35 млрд рублей, за 2019 год компания выручила 54 млрд рублей и получила чистую прибыль 3,9 млрд рублей.

Для начала разберем инвестиции компании. В следующих статьях посмотрим на долгосрочные перспективы отраслей, в которых она работает, а также разберем влияние коронавируса на бизнес и способность компании пережить текущий кризис.

Инвестиции «Куйбышевазота» в расширение бизнеса

Азотные удобренияКапролактам и полиамидПрочее
2019Производство сульфат-нитрата аммония
1,7 млрд рублей
Реконструкция 1 очереди производства полиамида-6
Размер инвестиций неизвестен
2020Производство азотной кислоты *
1,5 млрд рублей
Очистка ливневых стоков
1,18 млрд рублей
2021Строительство установки грануляции и гранбашни *
3 млрд рублей
2022Производство карбамида
11 млрд рублей
Производство серной кислоты и олеума *
6,3 млрд рублей
2023Возможный проект производства карбамида и карбамидо-аммиачной смеси (КАС)
50 млрд рублей
Расширение производства капролактама
6,2 млрд рублей
2024Строительство агрегатов слабой азотной кислоты и аммиачной селитры
11 млрд рублей

Инвестиции «Куйбышевазота» в расширение бизнеса

2019 год
Азотные удобренияПроизводство сульфат-нитрата аммония
1,7 млрд рублей
Капролактам и полиамидРеконструкция 1 очереди производства полиамида-6
Размер инвестиций неизвестен
2020 год
Азотные удобренияПроизводство азотной кислоты *
1,5 млрд рублей
Капролактам и полиамид
ПрочееОчистка ливневых стоков
1,18 млрд рублей
2021 год
Азотные удобренияСтроительство установки грануляции и гранбашни *
3 млрд рублей
Капролактам и полиамид
2022 год
Азотные удобренияПроизводство карбамида
11 млрд рублей
Капролактам и полиамидПроизводство серной кислоты и олеума *
6,3 млрд рублей
2023 год
Азотные удобренияВозможный проект производства карбамида и карбамидо-аммиачной смеси (КАС)
50 млрд рублей
Капролактам и полиамидРасширение производства капролактама
6,2 млрд рублей
2024 год
Азотные удобренияСтроительство агрегатов слабой азотной кислоты и аммиачной селитры
11 млрд рублей
Капролактам и полиамид

На чем зарабатывает компания

В отчетностях «Куйбышевазот» выделяет три бизнес-сегмента.

Продажа капролактама и полиамида. Капролактам продают в чистом виде, а также используют как сырье для готовой продукции: полиамида-6, сульфата аммония и других химических продуктов. По российским стандартам бухгалтерского учета сегмент приносит 39% выручки, по международным — 52%.

Между российскими (РСБУ) и международными (МСФО) стандартами бухгалтерского учета есть ряд отличий, и компании по-разному считают выручку головной компании и дочерних. Отсюда разный результат. Инвестору лучше смотреть на международную отчетность, но в подробном виде она выходит у компании раз в год, а другие подробные отчеты «Куйбышевазот» выпускает по российским стандартам.

Эта статья могла быть у вас в почте
Подпишитесь на Инвестник — рассылку для инвесторов, и получайте письмо с главными новостями каждый понедельник

Продажа аммиака и азотных удобрений. Компания производит аммиачную селитру, карбамид и производные от этих удобрений. По российским стандартам бухгалтерского учета сегмент приносит 38% выручки, по международным — 36%.

Прочее. Компания не раскрывает, что входит в сегмент. Скорее всего, это продажа промышленных газов: аргона, азота и кислорода. По российским стандартам бухгалтерского учета сегмент приносит 23% выручки, по международным — 12%. Кажется, в отчетности по российским стандартам в сегмент входит что-то еще, но что именно — неизвестно.

Выручка «Куйбышевазота» по продуктам в миллиардах рублей

КапролактамПолиамидАммиачная селитраКарбамидАммиакСульфат аммонияПрочая продукция
1 кв. 20171,383,091,701,190,882,54
2 кв.0,833,881,160,850,882,74
3 кв.1,173,771,360,400,882,28
4 кв.1,463,781,261,150,883,49
1 кв. 20181,404,351,671,131,793,80
2 кв.2,054,491,520,981,453,79
3 кв.2,375,001,121,212,073,82
4 кв.1,584,391,651,422,214,39
1 кв. 20191,164,031,821,161,921,423,29
2 кв.1,414,141,551,281,031,422,70
3 кв.1,593,660,901,051,361,422,53

Выручка «Куйбышевазота» по продуктам в миллиардах рублей

Капролактам
1 кв. 20171,38
2 кв.0,83
3 кв.1,17
4 кв.1,46
1 кв. 20181,40
2 кв.2,05
3 кв.2,37
4 кв.1,58
1 кв. 20191,16
2 кв.1,41
3 кв.1,59
Полиамид
1 кв. 20173,09
2 кв.3,88
3 кв.3,77
4 кв.3,78
1 кв. 20184,35
2 кв.4,49
3 кв.5,00
4 кв.4,39
1 кв. 20194,03
2 кв.4,14
3 кв.3,66
Аммиачная селитра
1 кв. 20171,70
2 кв.1,16
3 кв.1,36
4 кв.1,26
1 кв. 20181,67
2 кв.1,52
3 кв.1,12
4 кв.1,65
1 кв. 20191,82
2 кв.1,55
3 кв.0,90
Карбамид
1 кв. 20171,19
2 кв.0,85
3 кв.0,40
4 кв.1,15
1 кв. 20181,13
2 кв.0,98
3 кв.1,21
4 кв.1,42
1 кв. 20191,16
2 кв.1,28
3 кв.1,05
Аммиак
1 кв. 20170,88
2 кв.0,88
3 кв.0,88
4 кв.0,88
1 кв. 20181,79
2 кв.1,45
3 кв.2,07
4 кв.2,21
1 кв. 20191,92
2 кв.1,03
3 кв.1,36
Сульфат аммония
1 кв. 20191,42
2 кв.1,42
3 кв.1,42
Прочая продукция
1 кв. 20172,54
2 кв.2,74
3 кв.2,28
4 кв.3,49
1 кв. 20183,80
2 кв.3,79
3 кв.3,82
4 кв.4,39
1 кв. 20193,29
2 кв.2,70
3 кв.2,53

За последние 12 месяцев компания продала на экспорт 46% товара. При этом в 2018 году 92% расходов компании были номинированы в рублях. В долгосрочной перспективе валютная выручка спасает инвесторов от девальвации рубля.

Источник: ежеквартальные отчеты «Куйбышевазота»

Инвестиции в азотные удобрения

В 2019 году компания должна была завершить строительство установки для производства сульфат-нитрата аммония за 1,7 млрд рублей. Мощность установки — 385 тысяч тонн продукции в год, и проект поможет увеличить выручку. Но никаких новостей о завершении строительства не было.

В феврале 2020 года запустили производство азотной кислоты за 1,5 млрд рублей мощностью 130 тысяч тонн продукции в год. Азотная кислота — это сырье для производства продуктов с более высокой добавленной стоимостью: аммиачной селитры, карбамидо-аммиачных смесей и других азотных удобрений. Проект позволит нарастить производство этих продуктов и выручку компании.

В 2021 году планируют вывести из работы установку гранулирования нитрата аммония, работающую 55 лет. Ее заменят на новую, которая будет потреблять меньше энергии и производить меньше выбросов. Новая установка будет мощнее старой на 27% и даст дополнительные 166,5 тысячи тонн продукции в год. Компания сможет дополнительно зарабатывать около 2,2 млрд рублей в год. В проект инвестировали 3 млрд рублей, но он — часть более крупного проекта, который завершат в 2024 году.

В 2022 году закончат строительство завода по производству карбамида за 11 млрд рублей. Доля «Куйбышевазота» в проекте — 68%, потому что его реализуют совместно с итальянскими партнерами, которые получили оставшуюся долю. Мощность производства составит 525 тысяч тонн продукции в год. В 2019 году «Куйбышевазот» произвел 366,9 тонны карбамида, но в новом проекте доходы от продажи продукции придется делить с итальянцами пропорционально долям. Возможно, потом «Куйбышевазот» выкупит их долю: так уже было в другом проекте.

В 2023 году в Курской области планируют запустить комплекс, который будет производить карбамид и карбамидно-аммиачную смесь. По слухам из новостей, комплекс планировали построить на базе курского завода «Курскхимволокно», который принадлежит «Куйбышевазоту». Инвестиции в проект оцениваются в 50 млрд рублей.

Кажется, «Куйбышевазот» в одиночку не потянет проект. У компании 28 млрд рублей долга за вычетом денег на счетах, а годовая EBITDA на 3 квартал 2019 года — около 10 млрд рублей. Мультипликатор «чистый долг / EBITDA» составляет приблизительно 2,8. Если компания возьмет кредит в 50 млрд рублей на рыночных условиях, то долг вырастет до 78 млрд рублей, а мультипликатор «чистый долг / EBITDA» — до 7,8.

Иногда банки при выдаче кредитов прописывают ковенанты — специальные условия, при которых банк может потребовать вернуть долг, запретить выплату дивидендов или другое. Обычно ковенанты срабатывают, когда мультипликатор «чистый долг / EBITDA» больше 3. Поэтому «Куйбышевазоту» вряд ли получится взять кредит в 50 млрд рублей на реализацию проекта — значит, ему нужен партнер.

По слухам, проект интересен «Газпрому» и иностранным инвесторам. Но пока нет никакой информации, как и кем он будет финансироваться. Возможно, у проекта появятся сторонние инвесторы, которые получат долю взамен инвестиций. Если бы «Куйбышевазот» реализовывал проект самостоятельно, то он бы увеличил текущий объем производства в 2 раза, а выручку компании — на четверть. А так придется делиться с партнерами — эффект для компании будет слабее.

С учетом текущего кризиса неизвестно, начнут ли работу над проектом в ближайшее время или его перенесут вместе с датой открытия.

Источник: «Куйбышевазот», Abireg

В 2024 году должны построить агрегат слабой азотной кислоты и аммиачной селитры. Агрегат сможет давать 666 тысяч тонн аммиачной селитры в год. После его выхода на полную мощность выпуск продукции «Куйбышевазота» сможет вырасти в 2 раза в сравнении с объемами производства 2019 года. В проект инвестируют 11 млрд рублей.

Инвестиции в капролактам и полиамид

В 2019 году должны были завершить реконструкцию первой очереди производства полиамида-6, чтобы увеличить эффективность производственного процесса и качества продукции.

В 2022 году должны построить установку для производства сырья. Полиамид-6 производят из капролактама, который, в свою очередь, делают из бензола, серной кислоты, олеума и каустической соды. Чтобы уменьшить зависимость от сторонних закупок, себестоимость производства и расходы на транспортировку сырья, «Куйбышевазот» инвестировал в завод по производству серной кислоты и олеума. Мощность завода — 500 тысяч тонн продукции в год.

«Куйбышевазоту» принадлежит 51% акций завода, остальные 49% приобрел ВЭБ.РФ, который внес в предприятие 1,3 млрд рублей. Еще «Куйбышевазоту» для проекта пришлось взять кредит на 4,7 млрд рублей под залог своей доли в заводе.

В 2023 году завершат работы по увеличению производства капролактама до 260 тысяч тонн в год. В проекте будут использовать голландское оборудование, которое сократит себестоимость производства на 12%. Благодаря проекту компания нарастит выработку полиамида-6 и других продуктов с более высокой добавленной стоимостью, чем у капролактама. За 2019 год компания произвела 212,7 тысячи тонн капролактама, а проект позволит нарастить этот показатель в 2 раза. В проект проинвестировали 6,2 млрд рублей, «Роснано» вложил 1,25 млрд рублей, взамен получив 9,7 млн акций «Куйбышевазота».

Что дальше

У компании 7 активных проектов, которые должны увеличить ее объемы производства и выручку, а также снизить себестоимость производства. Проекты в перспективе нескольких лет должны увеличить чистую прибыль компании.

Единственный вопрос связан с проектом в Курской области, о котором слишком мало сведений. Непонятно, как профинансируют сделку и как будет участвовать в проекте «Куйбышевазот». Возможно, проект отложат до лучших времен.

В следующий раз разберем, как коронавирус и текущая экономическая ситуация влияют на работу «Куйбышевазота».

Комментарии проходят модерацию по правилам журнала
Загрузка
0

Компани занимается производством химических нитей и волок, их переработкой. Тоесть производством тканей. Таких как кордная ткань для автопрома для производства колёс, брезнтовые тэны, другие тех ткани. Для этого есть 2 предприятия пренадлижащих ктз это Курск химволокно, Балашовский завод ткани. С точки зрения производства полиамидных нитей в стране монополисты, имеет заказы от оборонки, нить на парашют. Инсайд.

4
0

Предприятие денамично развивается проектов много. Активно деверсиыицирует как ассортимент по продукции так и рынки сбыта. Акции надо брать в долгосрок. Дивы слабые но стабильные, пока все идёт в развитие.

4
0
Ведущий подкаста «Схема»

26.03.20, 12:41

От названия «шорт-лист» подумал, что наконец-то появились идеи для шорта))

2
0

Вопрос редакции. Почему нет в тинькофф инвестициях этого тикера? Даёте обзор, а использовать его в вашем же продукте нельзя.

1
0

Почему акции компании недоступны для покупки через ваш сервис Тинькофф инвестиции???
Это мягко говоря странно, делаете обзор на продукт который невозможно приобрести через ваш сервис...

1
0

Подскажите тикер, не могу найти

0

Алексей, KAZT и KAZTP

0
0

Проект в курск по мин удобрение финансирует ся 50/50, государство/компания, все проэкты финансирование совместное соотношение50/50,60/40. Основные инвесторы иностранные кампании, такие гранты как линда, проксайр. Так же втб. Ген деректор состоит в единой России.

0
0

Касаемо полиамидных нитей участвует в программе импорт замещения. Перспективы коласальные. Посути если государство будит восстанавливать лёг промышленность вся отрасль замкнеться на ктз.

0
0

По сути это корпорация, иметь я 26 производственных площадок. География, от совместного предприятия по производству полиамида (пластик) в шанхаи, до собственного завода по производству текстильные нитей в Германии (окончательный потребитель компании бмв, мерседес), торговое представительство в Сербии, цех по производству текстильные и тех нитей в тульской области работает на таких потребителей как камаз, экспорт, оборона (парашют, тэны, спец ткани), камашина, Омск шины, в перспективе кордиант, активно сотрудничает Газпром хим, татнефть.

0
0

КуйбышевАзот владеет заводом КурскАзот. Сейчас город Курск , его жители, взволнованы тем, что для строительства завода азотных удобрений КурскАзот, который планируют построить вблизи жилого комплекса Волокно - в 135 000 (!) жителей, изменили, абсолютно незаконно, границы города, пока только на 8,7 га! Депутаты Горсобрания Курска незаконно , нарушив 131-РФ ЗАКОН, и нарушив Устав города Курска ст.11, утвердили решение об изменении границ города, отрезав 8,7 га в сельскую (!) местность, не имея на это права, без согласования с жителями. Грубейшее нарушение прав и Закона! Активисты города направили обращения в Администрацию города и депутатам в Горсобрание. На что им отвечают, что закон не нарушали. Интересно, генеральный директор КуйбышевАзот в курсе, что ради его производства творится беззаконие? ??? Он в курсе. Я писала лично, с обращением к Совету директоров, осветив данную проблему. МЫ, ЖИТЕЛИ КУРСКА, ПРОТИВ СТРОИТЕЛЬСТВА Завода азотных удобрений. Стройте, пожалуйста, там где это менее опасно для жителей, для наших детей! Подробнее здесь https://t.me/ammistop

0

Сообщество