ММК в 2023: динамика акций компании, дивиденды, активы и финансовые показатели

Инвестредакция

следит за компанией

Отрасль: металлургия и горнодобывающая промышленность
Сектор: материалы
Тикер: MAGN
Страна: Россия 🇷🇺

Что здесь происходит

Мы решили объединить всю необходимую информацию о компании в одной статье и обновлять ее. Если вам интересна судьба компании — добавьте эту статью в закладки.

Когда компания опубликует отчет, мы обновим все данные, снабдим их подробным анализом и оповестим вас в нашем телеграм-канале, так что, если еще не подписались, подписывайтесь.

О компании

ММК (MOEX: MAGN) — российский производитель стальной продукции. Компания обеспечивает сталью строительную, трубную, машино- и автомобилестроительную отрасли. По итогам 2021 года в структуре выручки преобладают Россия и страны СНГ с долей в 74%, а также Ближний Восток с долей 11%. На Московской бирже с 2007 года торгуются обыкновенные акции ММК под тикером MAGN.

Санкции

ММК в 2022 году четыре раза подпал под зарубежные санкции. Впервые это произошло 15 марта, когда Евросоюз ввел персональные ограничения против основного собственника компании — Виктора Рашникова. На бизнес-деятельность металлурга новая мера никак не повлияла, однако это заставило менеджмент задуматься о рисках: после ввода санкций совет директоров предприятия покинули два независимых директора.

Также 15 марта ЕС ввел экспортные ограничения против изделий из металлов, которые были произведены в России или реэкспортированы с ее территории. В запрещенный список включили следующие виды продукции: формы и профили из чугуна и нелегированной стали, продукцию из олова, листы с металлическим покрытием, горячекатаные листы из нелегированных и других сплавов, холоднокатаные листы из нержавеющей стали, изделия из арматуры и проволоки, сварные и бесшовные трубы.

2 августа 2022 года США ввела прямые санкции против ММК — американским компаниям и гражданам запретили сотрудничать с этим металлургом и проводить любые операции с его бумагами. Кроме этого, все активы российского сталепроизводителя в США были заморожены.

6 октября ЕС в рамках восьмого пакета санкций решил расширить перечень металлургических ограничений, включив в него экспорт стальных полуфабрикатов из России, но лишь с 2024 года. До этого времени будут действовать предыдущие квоты на поставки этих товаров. Это означает, что от этих ограничений металлургическая отрасль пострадает в будущем.

Организационная структура

Контрольный пакет акций ММК принадлежит Виктору Рашникову, который долгие годы выступает председателем совета директоров. Еще около 20% акций находится в свободном обращении.

Структура акционерного капитала на 3 марта 2022 года

Виктор Рашников	79,76%
Прочие	20,24%

Структура акционерного капитала на 3 марта 2022 года

Виктор Рашников	79,76%
Прочие	20,24%

Активы

Ключевые активы компании расположены в Магнитогорске — Челябинской области. Также есть активы в Пермском крае и Кемеровской области, а к заграничным активам относятся два завода в Турции.

По итогам 2021 года в компании работает более 56 тысяч человек, а балансовая стоимость предприятия превышает 465 млрд рублей.

Источник: ММК

Сегменты

ММК выделяет три операционных сегмента бизнеса: стальной сегмент России, Турции и угольно-добывающий сегмент.

Стальной сегмент России. Самый крупный сегмент компании, в который входит несколько активов:

Магнитогорский металлургический комбинат — один из крупнейших в России металлургических заводов. Производственная мощность составляет 10,3 млн тонн чугуна, 14,5 млн тонн стали, более 12 млн тонн плоского проката, 6 млн тонн премиальной продукции в год. К премиальной продукции относятся холоднокатаный прокат, толстый лист, прокат с полимерным покрытием и прочая продукция глубокой переработки. Кроме того, предприятие — единственный в России производитель белой жести.
«ММК-метиз» — один из трех крупнейших в России производителей металлических изделий (метизов). Производственная мощность предприятия — 0,8 млн тонн в год.
Малый Куйбас — производитель железной руды. Производственная мощность — около 2,4 млн тонн в год, запасов хватит еще на 3—4 года добычи.
ММК-ЛМЗ — производитель электролитически оцинкованного проката и проката с полимерным покрытием на его основе в городе Лысьва Пермского края. Производственная мощность — 0,35 млн тонн продукции в год.

Стальной сегмент Турции. У компании есть два завода в Искендеруне и Стамбуле, объединенные в MMK Metalurji. Суммарная производственная мощность активов — 2,3 млн тонн стали и плоского проката в год. Долгие годы здесь производилась только премиальная продукция, так как электросталеплавильное производство остановили еще в 2012 году из-за высокой себестоимости. В 2021 году производство стали возобновили.

Угольно-добывающий сегмент. Компания добывает уголь на предприятиях «Белон» и «ММК-уголь» в Кемеровской области. Запасы оцениваются в 277 млн тонн. Производственные мощности по добыче — 5 млн тонн, по обогащению — 6 млн тонн. Подавляющая часть угля используется внутри компании при производстве стали.

Географическая структура продаж ММК

Россия и страны СНГ	74%
Ближний Восток	11%
Европа	7%
Азия	4%
Африка	2%
Северная Америка	1%
Южная Америка	1%

Географическая структура продаж ММК

Россия и страны СНГ	74%
Ближний Восток	11%
Европа	7%
Азия	4%
Африка	2%
Северная Америка	1%
Южная Америка	1%

Последнее обновление: 21 июня 2023 года

Основные операционные и финансовые показатели

Выручка от реализации. Доходы компании складываются из двух компонентов: объемов продаж и средних цен реализации. В случае металлургических компаний цены реализации достаточно волатильны, так как сталь — биржевой товар. К тому же на ее цену значительно влияют экономические циклы.

Разница между выручкой от продаж и себестоимостью реализации называется валовой прибылью. Для того чтобы рассчитать чистую прибыль, из валовой вычитаем чистые операционные и финансовые расходы, включая налоговые выплаты и разовые статьи от неденежной переоценки курсовых разниц и стоимости активов.

Чистая прибыль. Позволяет оценить итоговые результаты деятельности в денежном выражении. Показатель используют при расчете популярных мультипликаторов для оценки инвестиционной привлекательности бизнеса.

Свободный денежный поток. Разница между операционной прибылью и всеми расходами, за исключением выплаты долга. Показатель свободного денежного потока позволяет понять, сколько денег осталось в компании после большинства расходов, включая капитальные затраты. Некоторые компании — и, в частности, ММК — используют его как базу для расчета дивидендов.

Коэффициент P / E — отношение рыночной капитализации к чистой прибыли. Определяет, за какой срок теоретически компания может «окупить» вложения инвестора в ценные бумаги эмитента.

Коэффициент ROE — отношение чистой прибыли компании к ее капиталу. Говорит о том, насколько эффективно компания использует свой капитал по сравнению с конкурентами.

В 2022 году ММК прекратил публикацию финансовых результатов после того, как в марте были введены новые европейские ограничения против российской стали. Тем не менее металлургическая компания продолжила раскрывать свои промежуточные операционные показатели.

Что изменилось в новом отчете

Производство стали ↓ −14%	Сокращение выплавки чугуна и стали произошло на фоне продолжительных капитальных ремонтов в доменном производстве и ухудшения рыночной конъюнктуры на зарубежных рынках
Производство чугуна ↓ −12,9%
Производство угольного концентрата ↑ +1,9%	Производство угольного концентрата увеличилось на 1,9% относительно прошлого года на фоне роста потребности ММК в марках коксующихся углей от сторонних поставщиков
Продажи товарной металлургической продукции ↓ −14,2%	Продажи металлопродукции сократились из-за существующих экспортных ограничений, капитальных ремонтов оборудования в начале года, а также на фоне существенного замедления деловой активности на зарубежных рынках
Доля премиальной продукции в общих продажах ↑ +2,2 п. п.	На фоне сложной конъюнктуры экспортных рынков и падения спроса со стороны автомобильной промышленности ММК удалось сохранить стабильный спрос на свою премиальную продукцию — главным образом благодаря сильным продажам российским девелоперам

Что изменилось в новом отчете

Производство стали ↓ −14% Производство чугуна ↓ −12,9%	Сокращение выплавки чугуна и стали произошло на фоне продолжительных капитальных ремонтов в доменном производстве и ухудшения рыночной конъюнктуры на зарубежных рынках
Производство угольного концентрата ↑ +1,9%	Производство угольного концентрата увеличилось на 1,9% относительно прошлого года на фоне роста потребности ММК в марках коксующихся углей от сторонних поставщиков
Продажи товарной металлургической продукции ↓ −14,2%	Продажи металлопродукции сократились из-за существующих экспортных ограничений, капитальных ремонтов оборудования в начале года, а также на фоне существенного замедления деловой активности на зарубежных рынках
Доля премиальной продукции в общих продажах ↑ +2,2 п. п.	На фоне сложной конъюнктуры экспортных рынков и падения спроса со стороны автомобильной промышленности ММК удалось сохранить стабильный спрос на свою премиальную продукцию — главным образом благодаря сильным продажам российским девелоперам

Динамика ключевых мультипликаторов

	2017	2018	2019	2020	2021
P / E	6,75	6,36	8,53	14,3	3,39
ROE	21,6%	21,8%	16,2%	12,9%	49,0%
Чистый долг / EBITDA	−0,01×	−0,10×	−0,13×	−0,06×	−0,09×

Динамика ключевых мультипликаторов

P / E
2017	6,75
2018	6,36
2019	8,53
2020	14,3
2021	3,39
ROE
2017	21,60%
2018	21,80%
2019	16,20%
2020	12,90%
2021	49,00%
Чистый долг / EBITDA
2017	−0,01×
2018	−0,10×
2019	−0,13×
2020	−0,06×
2021	−0,09×

Динамика финансовых показателей, млрд рублей

	2017	2018	2019	2020	2021
Выручка	440,1	511,5	489,2	463	873,2
EBITDA	118,6	146,2	116,2	107,5	315,8
Чистая прибыль	69,3	75,6	55	43,7	229,3
Свободный денежный поток	40,5	56,8	57	40,8	118
Чистый долг	−0,8	−14,1	−14,6	−6,5	−29,9

Динамика финансовых показателей, млрд рублей

Выручка
2017	440,1
2018	511,5
2019	489,2
2020	463
2021	873,2
EBITDA
2017	118,6
2018	146,2
2019	116,2
2020	107,5
2021	315,8
Чистая прибыль
2017	69,3
2018	75,6
2019	55
2020	43,7
2021	229,3
Свободный денежный поток
2017	40,5
2018	56,8
2019	57
2020	40,8
2021	118
Чистый долг
2017	−0,8
2018	−14,1
2019	−14,6
2020	−6,5
2021	−29,9

Динамика операционных показателей, млн тонн

	2017	2018	2019	2020	2021	2022
Производство стали	12,9	12,7	12,5	11,6	13,3	11,7
Продажи стали	11,6	11,7	11,3	10,8	12,5	10,6

Динамика операционных показателей, млн тонн

Производство стали
2017	12,9
2018	12,7
2019	12,5
2020	11,6
2021	13,3
2022	11,7
Продажи стали
2017	11,6
2018	11,7
2019	11,3
2020	10,8
2021	12,5
2022	10,6

Почему акции могут расти

Структура продаж. ММК исторически поставляла в Европу наименьшее количество металлургической продукции в сравнении с двумя другими биржевыми конкурентами: «Северсталь» экспортировала около 31% своей стали в Евросоюз, НЛМК — 19%, а ММК — всего 7%. Тем не менее это не спасло компанию от сокращения продаж на 14,2% в 2022 году.

Высокие дивиденды. До 2022 года все представители металлургической отрасли России распределяли заработанную чистую прибыль по максимуму. Однако в 2022 году сталелитейным компаниям пришлось обнулить свои дивидендные выплаты на фоне перестройки экспортных продаж из-за санкций. В будущем дивиденды обязательно вернутся после того, как трансформация бизнеса ММК завершится.

Рыночная конъюнктура. Цены на стальную продукцию в России после летних минимумов начинают понемногу отрастать обратно — рыночные котировки на горячекатаный лист после падения на 47% в первой половине 2022 года увеличились к началу 2023 на 16,5% до 63,5 тысячи рублей за тонну. В начале 2022 года тонна стоила около 100 тысяч рублей.

Почему акции могут падать

Зарубежные санкции. Металлургический бизнес ММК в 2022 году пострадал от новых иностранных ограничений, вследствие чего компании пришлось трансформировать свой экспорт, перенаправив свою продукцию в дружественные страны — главным образом в Азию.

Зависимость от конъюнктуры. Металлургия — циклическая отрасль, то есть в зависимости от экономического цикла спрос на продукцию и цены значительно меняются. Вслед за ними меняются финансовые показатели металлургов, дивиденды и, как следствие, котировки акций. Кроме того, в случае ММК стоит упомянуть про неполную вертикальную интеграцию производства.

Дивидендная политика

Компания выплачивает дивиденды из свободного денежного потока в зависимости от долговой нагрузки. Если значение мультипликатора «чистый долг / EBITDA» меньше единицы, то на дивиденды направляется не менее 100% свободного денежного потока. Если больше — то не менее 50%. Компания выплачивает дивиденды на ежеквартальной основе.

Динамика дивидендных выплат

2017	2,786 ₽
2018	5,902 ₽
2019	5,335 ₽
2020	3,943 ₽
2021	7,988 ₽
2022	0 ₽

Динамика дивидендных выплат

2017	2,786 ₽
2018	5,902 ₽
2019	5,335 ₽
2020	3,943 ₽
2021	7,988 ₽
2022	0 ₽

Что важно знать прямо сейчас

Отменили дивиденды. Совет директоров компании пересмотрел вынесенную 25 февраля 2022 года рекомендацию годовому общему собранию акционеров о выплате финальных дивидендов за 2021 год. Новая рекомендация: дивиденды за этот период не выплачивать. Таким образом, с начала 2022 года ММК не распределяет прибыль своим акционерам.

Отказались от раскрытия информация. ММК приостановил публикацию финансовой отчетности с начала 2022 года. Руководство объясняет это тем, что часть инвесторов не имеет возможности проводить операции с ценными бумагами компании. К слову, биржевые конкуренты ММК по отрасли — НЛМК и «Северсталь» — поступили так же.

Смена структуры владения. Основной акционер Виктор Рашников владеет ММК не через кипрскую Mintha Holding Limited, а через российское ООО «Альтаир». Вероятно, это связано с запретом на перечисление дивидендов по акциям нерезидентам.

Господдержка. В России сейчас обсуждаются новые меры господдержки металлургов. Основные предложения — правительство рассматривает возможность закупок металлопродукции в госрезерв для поддержания спроса на внутреннем рынке, а также снижение фискальной нагрузки. Например, обсуждается корректировка акциза на жидкую сталь или пересмотр налога на добычу полезных ископаемых: железной руды и коксующегося угля.