Сервис в партнерстве с Тинькофф Инвестициями. Котировки обновляются раз в 15 минут

Отрасль: металлургия и горнодобывающая промышленность
Сектор: материалы
Тикер: MAGN
Страна: Россия 🇷🇺

Что здесь происходит

Мы решили объединить всю необходимую информацию о компании в одной статье и обновлять ее. Если вам интересна судьба компании — добавьте эту статью в закладки.

Когда компания опубликует отчет, мы обновим все данные, снабдим их подробным анализом и оповестим вас в нашем телеграм-канале, так что, если еще не подписались, подписывайтесь.

📍 О компании

ММК (MCX: MAGN) — российский производитель стальной продукции. Компания обеспечивает сталью строительную, трубную, машино- и автомобилестроительную отрасли. По итогам 2021 года в структуре выручки преобладают Россия и страны СНГ с долей в 74%, а также Ближний Восток с долей 11%. Акции ММК торгуются на Московской бирже с 2007 года под тикером MAGN.

👥 Организационная структура

Контрольный пакет акций ММК принадлежит Виктору Рашникову, который долгие годы выступает председателем совета директоров. Еще около 20% акций находится в свободном обращении.

Структура акционерного капитала на 3 марта 2022

Виктор Рашников 79,76%
Прочие 20,24%
Виктор Рашников
79,76%
Прочие
20,24%

🏭 Активы

Ключевые активы компании расположены в Магнитогорске — Челябинской области. Также есть активы в Пермском крае и Кемеровской области, а к заграничным активам относятся два завода в Турции.

По итогам 2021 года в компании работает более 56 тысяч человек, а балансовая стоимость предприятия превышает 465 млрд рублей.

Источник: годовой отчет ММК за 2020 год, стр. 18—19
Источник: годовой отчет ММК за 2020 год, стр. 18—19
Источник: годовой отчет ММК за 2020 год, стр. 18—19
Источник: годовой отчет ММК за 2020 год, стр. 18—19

📦 Сегменты

ММК выделяет три операционных сегмента бизнеса: стальной сегмент России, Турции и угольно-добывающий сегмент.

Стальной сегмент России. Самый крупный сегмент компании, в который входит несколько активов:

  1. Магнитогорский металлургический комбинат — один из крупнейших в России металлургических заводов. Производственная мощность составляет 10,3 млн тонн чугуна, 14,5 млн тонн стали, более 12 млн тонн плоского проката, 6 млн тонн премиальной продукции в год. К премиальной продукции относятся холоднокатаный прокат, толстый лист, прокат с полимерным покрытием и прочая продукция глубокой переработки. Кроме того, предприятие — единственный в России производитель белой жести.
  2. «ММК-метиз» — один из трех крупнейших в России производителей металлических изделий (метизов). Производственная мощность предприятия — 0,8 млн тонн в год.
  3. Малый Куйбас — производитель железной руды. Производственная мощность — около 2,4 млн тонн в год, запасов хватит еще на 3—4 года добычи.
  4. ММК-ЛМЗ — производитель электролитически оцинкованного проката и проката с полимерным покрытием на его основе в городе Лысьва Пермского края. Производственная мощность — 0,35 млн тонн продукции в год.

Стальной сегмент Турции. У компании есть два завода в Искендеруне и Стамбуле, объединенные в MMK Metalurji. Суммарная производственная мощность активов — 2,3 млн тонн стали и плоского проката в год. Долгие годы здесь производилась только премиальная продукция, так как электросталеплавильное производство остановили еще в 2012 году из-за высокой себестоимости. В 2021 году производство стали возобновили.

Угольно-добывающий сегмент. Компания добывает уголь на предприятиях «Белон» и «ММК-уголь» в Кемеровской области. Запасы оцениваются в 277 млн тонн. Производственные мощности по добыче — 5 млн тонн, по обогащению — 6 млн тонн. Подавляющая часть угля используется внутри компании при производстве стали.

Выручка ММК в 2021 году по типу продукции

Горячекатаная сталь 46,3%
Оцинкованный прокат 19,4%
Сортовой прокат 7,5%
Оцинкованный прокат с полимерным покрытием 7,1%
Холоднокатаный прокат 6,9%
Проволока, стропы, крепежи 2,0%
Метизная продукция 1,5%
Белая жесть 1,4%
Стальная лента 1,2%
Слябы 1,0%
Коксохимическая продукция 1,0%
Гнутый профиль 0,7%
Металлический лом 0,6%
Трубы 0,5%
Уголь коксующийся 0,3%
Прочее 2,6%
Горячекатаная сталь
46,3%
Оцинкованный прокат
19,4%
Сортовой прокат
7,5%
Оцинкованный прокат с полимерным покрытием
7,1%
Холоднокатаный прокат
6,9%
Проволока, стропы, крепежи
2%
Метизная продукция
1,5%
Белая жесть
1,4%
Стальная лента
1,2%
Слябы
1%
Коксохимическая продукция
1%
Гнутый профиль
0,7%
Металлический лом
0,6%
Трубы
0,5%
Уголь коксующийся
0,3%
Прочее
2,6%

Последнее обновление: 29 марта 2022 года
📊 Основные операционные и финансовые показатели

Выручка от реализации. Доходы компании складываются из двух компонентов: объемов продаж и средних цен реализации. В случае металлургических компаний цены реализации достаточно волатильны, так как сталь — биржевой товар. К тому же на ее цену значительно влияют экономические циклы.

Разница между выручкой от продаж и себестоимостью реализации называется валовой прибылью. Для того чтобы рассчитать чистую прибыль, из валовой вычитаем чистые операционные и финансовые расходы, включая налоговые выплаты и разовые статьи от неденежной переоценки курсовых разниц и стоимости активов.

Чистая прибыль. Позволяет оценить итоговые результаты деятельности в денежном выражении. Показатель используют при расчете популярных мультипликаторов для оценки инвестиционной привлекательности бизнеса.

Свободный денежный поток. Разница между операционной прибылью и всеми расходами, за исключением выплаты долга. Показатель свободного денежного потока позволяет понять, сколько денег осталось в компании после большинства расходов, включая капитальные затраты. Некоторые компании — и, в частности, ММК — используют его как базу для расчета дивидендов.

Коэффициент P / E — отношение рыночной капитализации к чистой прибыли. Определяет, за какой срок теоретически компания может «окупить» вложения инвестора в ценные бумаги эмитента.

Коэффициент ROE — отношение чистой прибыли компании к ее капиталу. Говорит о том, насколько эффективно компания использует свой капитал по сравнению с конкурентами.

Что изменилось в новом отчете

Выручка ↑ +89% Рост продаж стальной продукции и великолепная ценовая конъюнктура на рынке стали помогли перевесить рост себестоимости
Себестоимость продаж ↑ +53%
Операционная прибыль ↑ +307%
Свободный денежный поток ↑ +189% Рост операционной прибыли перевесил возросшие капитальные затраты
Чистая прибыль ↑ +425% Рост операционной прибыли перерос рост себестоимости
Чистый долг ↓ −359% Чистый долг ушел еще дальше в отрицательную зону на фоне роста объема денежных средств и их эквивалентов на счетах
Собственный капитал ↑ +38% Выросла нераспределенная прибыль
Выручка ↑ +89%

Себестоимость продаж ↑ +53%

Операционная прибыль ↑ +307%
Рост продаж стальной продукции и великолепная ценовая конъюнктура на рынке стали помогли перевесить рост себестоимости
Свободный денежный поток ↑ +189%
Рост операционной прибыли перевесил возросшие капитальные затраты
Чистая прибыль ↑ +425%
Рост операционной прибыли перерос рост себестоимости
Чистый долг ↓ −359%
Чистый долг ушел еще дальше в отрицательную зону на фоне роста объема денежных средств и их эквивалентов на счетах
Собственный капитал ↑ +38%
Выросла нераспределенная прибыль

Динамика операционных показателей, млн тонн

2017 2018 2019 2020 2021
Объем производства стали 12,9 12,7 12,5 11,6 13,3
Объем продаж стали 11,6 11,7 11,3 10,8 12,5
Объем производства стали
2017
12,9
2018
12,7
2019
12,5
2020
11,6
2021
13,3
Объем продаж стали
2017
11,6
2018
11,7
2019
11,3
2020
10,8
2021
12,5

Динамика финансовых показателей, млрд рублей

2017 2018 2019 2020 2021
Выручка 440,1 511,5 489,2 463,0 873,2
Операционная прибыль 85,0 115,0 82,6 67,9 276,2
Чистая прибыль 69,3 75,6 55,0 43,7 229,3
Свободный денежный поток 40,5 56,8 57,0 40,8 118,0
Выручка
2017
440,1
2018
511,5
2019
489,2
2020
463
2021
873,2
Операционная прибыль
2017
85
2018
115
2019
82,6
2020
67,9
2021
276,2
Чистая прибыль
2017
69,3
2018
75,6
2019
55
2020
43,7
2021
229,3
Свободный денежный поток
2017
40,5
2018
56,8
2019
57
2020
40,8
2021
118

Динамика капитальных расходов, чистого долга и EBITDA, млрд рублей

2017 2018 2019 2020 2021
Капитальные расходы 42,1 53,6 53,9 50,4 83,1
Чистый долг −0,8 −14,1 −14,6 −6,5 −29,9
EBITDA 118,6 146,2 116,2 107,5 315,8
Капитальные расходы
2017
42,1
2018
53,6
2019
53,9
2020
50,4
2021
83,1
Чистый долг
2017
−0,8
2018
−14,1
2019
−14,6
2020
−6,5
2021
−29,9
EBITDA
2017
118,6
2018
146,2
2019
116,2
2020
107,5
2021
315,8

Динамика ключевых мультипликаторов

2017 2018 2019 2020 2021
P / E 6,75 6,36 8,53 14,3 3,39
ROE 21,6% 21,8% 16,2% 12,9% 49,0%
Чистый долг / EBITDA −0,01× −0,10× −0,13× −0,06× −0,09×
P / E
2017
6,75
2018
6,36
2019
8,53
2020
14,3
2021
3,39
ROE
2017
21,60%
2018
21,80%
2019
16,20%
2020
12,90%
2021
49,00%
Чистый долг / EBITDA
2017
−0,01×
2018
−0,10×
2019
−0,13×
2020
−0,06×
2021
−0,09×

📈 Почему акции могут расти

Дивиденды. На российском фондовом рынке представители металлургической отрасли традиционно предлагают отличные дивидендные истории. В России инвесторы очень любят дивиденды, так что если ММК продолжит стабильно выплачивать их, то многие из них продолжат покупать акции компании.

Хорошая ценовая конъюнктура на мировом рынке. Великолепные финансовые результаты ММК за 2021 год во многом определялись конъюнктурой: мировые цены на стальную продукцию значительно выросли. Инфляция в мире не утихает — возможно, конъюнктура продолжит помогать ММК.

Улучшения в геополитике и регулировании. Если в сфере геополитики начнутся послабления, это позитивно скажется как на всем рынке, так и на котировках акций ММК. Аналогично и с регуляторными ограничениями.

📉 Почему акции могут падать

Геополитика и регулирование. Акции ММК могут падать как со всем рынком на фоне введения очередных санкций, возможного будущего массового выхода нерезидентов из российских акций, так и из-за внутренних ограничений и регулирования.

Зависимость от конъюнктуры. Металлургия — циклическая отрасль, то есть в зависимости от экономического цикла спрос на продукцию и цены значительно меняются. Вслед за ними меняются финансовые показатели металлургов, дивиденды и, как следствие, котировки акций. Кроме того, в случае ММК стоит упомянуть про неполную вертикальную интеграцию производства. Так, по итогам 2020 года компания обеспечивала себя электроэнергией на 75%, угольным концентратом — на 40%, а железорудным сырьем — всего лишь на 17%. А так как вместе с ценами на сталь в 2020—2021 годах серьезно выросли и цены на сырье, необходимое для ее производства, ММК не смог в той же мере выиграть от ситуации, как более обеспеченные сырьем конкуренты.

Возможное сокращение дивидендов. Если компания из-за регуляторного давления или перемен в экономической ситуации начнет платить меньше дивидендов или скорректирует дивидендную политику в сторону меньшей привлекательности, то многие дивидендные инвесторы разочаруются и будут продавать акции ММК.

💸 Дивидендная политика

Компания выплачивает дивиденды из свободного денежного потока в зависимости от долговой нагрузки. Если значение мультипликатора «чистый долг / EBITDA» меньше единицы, то на дивиденды направляется не менее 100% свободного денежного потока. Если больше — то не менее 50%. Компания выплачивает дивиденды на ежеквартальной основе.

Размер дивидендов на акцию по результатам отчетного периода

2017 2,786 Р
2018 5,902 Р
2019 5,335 Р
2020 3,943 Р
9м2021 7,988 Р
2017
2,786 Р
2018
5,902 Р
2019
5,335 Р
2020
3,943 Р
9м2021
7,988 Р

🚨 Что важно знать прямо сейчас

Отменили дивиденды. Совет директоров компании пересмотрел вынесенную 25 февраля 2022 года рекомендацию годовому общему собранию акционеров о выплате финальных дивидендов за 2021 год. Новая рекомендация: дивиденды за этот период не выплачивать.

Показывать не будем. ММК приостановил публикацию отчетности — как операционной, так и финансовой — за 1 квартал 2022 года. Руководство объясняет это тем, что часть инвесторов не имеет возможности проводить операции с ценными бумагами компании. Публичные конкуренты ММК по отрасли — НЛМК и «Северсталь» — поступили так же.

Внутренние цены на металлы ограничат. Это сделают в рамках предполагаемой договоренности между Минпромторгом и представителями металлургического сектора. Это может негативно сказаться на финансовых показателях ММК из-за значительной ориентации на внутренний рынок.

ЕС запретил поставки российской стали. Причина — очередной пакет санкций. Напрямую это не должно сильно повлиять на ММК: доля ЕС в выручке невелика. Вместе с тем это может негативно повлиять на компанию косвенно, так как ее конкуренты начнут перенаправлять продукцию для ЕС на другие рынки, в том числе на российский, где будут конкурировать с ММК.

Главный акционер попал под санкции ЕС. Виктора Рашникова, как и многих других владельцев и руководителей крупных российских компаний, включили в санкционный список.

Смена структуры владения. Теперь Виктор Рашников владеет ММК не через кипрскую Mintha Holding Limited, а через российское ООО «Альтаир». Возможно, это связано с запретом на перечисление дивидендов по акциям нерезидентам.

Компания продолжает цикл крупных капитальных затрат. Согласно презентации для инвесторов, ММК предполагает еще большее увеличение капитальных затрат по сравнению с высоким уровнем 2021 года. По прогнозу компании, с 2022 по 2025 год их ежегодный размер составит около 1,25 млрд долларов.

🔖 Что мы писали раньше про эту компанию

  1. Продажи ММК выросли на четверть, а средняя цена реализации — почти на 50%.
  2. Неудачный год для Магнитогорского металлургического комбината.
  3. У ММК все грустнее, чем у конкурентов. Но там, где надо, веселее.
  4. ММК показал результат хуже конкурентов, но с дивидендами все в порядке.
  5. У ММК слабый отчет по итогам двух кварталов, но есть признаки восстановления рынка.
  6. Магнитогорский комбинат пострадал от падения цен на сталь. Но на дивиденды хватит.
  7. У ММК упали объемы производства и продаж за 2019 год. Но поводов для паники нет.
  8. Доходы российских сталеваров падают, дивиденды уменьшаются.
  9. Липецк, Магнитогорск, Череповец — кто больше зарабатывает на стали.
  10. Российские металлурги продали 10 млн тонн сырья. Цены на продукцию растут.