
Отрасль: металлургия и горнодобывающая промышленность
Сектор: материалы
Тикер: MAGN
Страна: Россия 🇷🇺
Оглавление
Что здесь происходит
Мы решили объединить всю необходимую информацию о компании в одной статье и обновлять ее. Если вам интересна судьба компании — добавьте эту статью в закладки.
Когда компания опубликует отчет, мы обновим все данные, снабдим их подробным анализом и оповестим вас в нашем телеграм-канале, так что, если еще не подписались, подписывайтесь.
О компании
ММК (MOEX: MAGN) — российский производитель стальной продукции. Компания обеспечивает сталью строительную, трубную, машино- и автомобилестроительную отрасли. По итогам 2021 года в структуре выручки преобладают Россия и страны СНГ с долей в 74%, а также Ближний Восток с долей 11%. На Московской бирже с 2007 года торгуются обыкновенные акции ММК под тикером MAGN.
Санкции
ММК в 2022 году четыре раза подпал под зарубежные санкции. Впервые это произошло 15 марта, когда Евросоюз ввел персональные ограничения против основного собственника компании — Виктора Рашникова. На бизнес-деятельность металлурга новая мера никак не повлияла, однако это заставило менеджмент задуматься о рисках: после ввода санкций совет директоров предприятия покинули два независимых директора.
Также 15 марта ЕС ввел экспортные ограничения против изделий из металлов, которые были произведены в России или реэкспортированы с ее территории. В запрещенный список включили следующие виды продукции: формы и профили из чугуна и нелегированной стали, продукцию из олова, листы с металлическим покрытием, горячекатаные листы из нелегированных и других сплавов, холоднокатаные листы из нержавеющей стали, изделия из арматуры и проволоки, сварные и бесшовные трубы.
2 августа 2022 года США ввела прямые санкции против ММК — американским компаниям и гражданам запретили сотрудничать с этим металлургом и проводить любые операции с его бумагами. Кроме этого, все активы российского сталепроизводителя в США были заморожены.
6 октября ЕС в рамках восьмого пакета санкций решил расширить перечень металлургических ограничений, включив в него экспорт стальных полуфабрикатов из России, но лишь с 2024 года. До этого времени будут действовать предыдущие квоты на поставки этих товаров. Это означает, что от этих ограничений металлургическая отрасль пострадает в будущем.
Организационная структура
Контрольный пакет акций ММК принадлежит Виктору Рашникову, который долгие годы выступает председателем совета директоров. Еще около 20% акций находится в свободном обращении.
Структура акционерного капитала на 3 марта 2022 года
Виктор Рашников | 79,76% |
Прочие | 20,24% |
Структура акционерного капитала на 3 марта 2022 года
Виктор Рашников | 79,76% |
Прочие | 20,24% |
Активы
Ключевые активы компании расположены в Магнитогорске — Челябинской области. Также есть активы в Пермском крае и Кемеровской области, а к заграничным активам относятся два завода в Турции.
По итогам 2021 года в компании работает более 56 тысяч человек, а балансовая стоимость предприятия превышает 465 млрд рублей.

Сегменты
ММК выделяет три операционных сегмента бизнеса: стальной сегмент России, Турции и угольно-добывающий сегмент.
Стальной сегмент России. Самый крупный сегмент компании, в который входит несколько активов:
- Магнитогорский металлургический комбинат — один из крупнейших в России металлургических заводов. Производственная мощность составляет 10,3 млн тонн чугуна, 14,5 млн тонн стали, более 12 млн тонн плоского проката, 6 млн тонн премиальной продукции в год. К премиальной продукции относятся холоднокатаный прокат, толстый лист, прокат с полимерным покрытием и прочая продукция глубокой переработки. Кроме того, предприятие — единственный в России производитель белой жести.
- «ММК-метиз» — один из трех крупнейших в России производителей металлических изделий (метизов). Производственная мощность предприятия — 0,8 млн тонн в год.
- Малый Куйбас — производитель железной руды. Производственная мощность — около 2,4 млн тонн в год, запасов хватит еще на 3—4 года добычи.
- ММК-ЛМЗ — производитель электролитически оцинкованного проката и проката с полимерным покрытием на его основе в городе Лысьва Пермского края. Производственная мощность — 0,35 млн тонн продукции в год.
Стальной сегмент Турции. У компании есть два завода в Искендеруне и Стамбуле, объединенные в MMK Metalurji. Суммарная производственная мощность активов — 2,3 млн тонн стали и плоского проката в год. Долгие годы здесь производилась только премиальная продукция, так как электросталеплавильное производство остановили еще в 2012 году из-за высокой себестоимости. В 2021 году производство стали возобновили.
Угольно-добывающий сегмент. Компания добывает уголь на предприятиях «Белон» и «ММК-уголь» в Кемеровской области. Запасы оцениваются в 277 млн тонн. Производственные мощности по добыче — 5 млн тонн, по обогащению — 6 млн тонн. Подавляющая часть угля используется внутри компании при производстве стали.
Географическая структура продаж ММК
Россия и страны СНГ | 74% |
Ближний Восток | 11% |
Европа | 7% |
Азия | 4% |
Африка | 2% |
Северная Америка | 1% |
Южная Америка | 1% |
Географическая структура продаж ММК
Россия и страны СНГ | 74% |
Ближний Восток | 11% |
Европа | 7% |
Азия | 4% |
Африка | 2% |
Северная Америка | 1% |
Южная Америка | 1% |
Основные операционные и финансовые показатели
Выручка от реализации. Доходы компании складываются из двух компонентов: объемов продаж и средних цен реализации. В случае металлургических компаний цены реализации достаточно волатильны, так как сталь — биржевой товар. К тому же на ее цену значительно влияют экономические циклы.
Разница между выручкой от продаж и себестоимостью реализации называется валовой прибылью. Для того чтобы рассчитать чистую прибыль, из валовой вычитаем чистые операционные и финансовые расходы, включая налоговые выплаты и разовые статьи от неденежной переоценки курсовых разниц и стоимости активов.
Чистая прибыль. Позволяет оценить итоговые результаты деятельности в денежном выражении. Показатель используют при расчете популярных мультипликаторов для оценки инвестиционной привлекательности бизнеса.
Свободный денежный поток. Разница между операционной прибылью и всеми расходами, за исключением выплаты долга. Показатель свободного денежного потока позволяет понять, сколько денег осталось в компании после большинства расходов, включая капитальные затраты. Некоторые компании — и, в частности, ММК — используют его как базу для расчета дивидендов.
Коэффициент P / E — отношение рыночной капитализации к чистой прибыли. Определяет, за какой срок теоретически компания может «окупить» вложения инвестора в ценные бумаги эмитента.
Коэффициент ROE — отношение чистой прибыли компании к ее капиталу. Говорит о том, насколько эффективно компания использует свой капитал по сравнению с конкурентами.
В 2022 году ММК прекратил публикацию финансовых результатов после того, как в марте были введены новые европейские ограничения против российской стали. Тем не менее металлургическая компания продолжила раскрывать свои промежуточные операционные показатели.
Что изменилось в новом отчете
Производство стали ↓ −14% | Сокращение выплавки чугуна и стали произошло на фоне продолжительных капитальных ремонтов в доменном производстве и ухудшения рыночной конъюнктуры на зарубежных рынках |
Производство чугуна ↓ −12,9% | |
Производство угольного концентрата ↑ +1,9% | Производство угольного концентрата увеличилось на 1,9% относительно прошлого года на фоне роста потребности ММК в марках коксующихся углей от сторонних поставщиков |
Продажи товарной металлургической продукции ↓ −14,2% | Продажи металлопродукции сократились из-за существующих экспортных ограничений, капитальных ремонтов оборудования в начале года, а также на фоне существенного замедления деловой активности на зарубежных рынках |
Доля премиальной продукции в общих продажах ↑ +2,2 п. п. | На фоне сложной конъюнктуры экспортных рынков и падения спроса со стороны автомобильной промышленности ММК удалось сохранить стабильный спрос на свою премиальную продукцию — главным образом благодаря сильным продажам российским девелоперам |
Что изменилось в новом отчете
Производство стали ↓ −14% Производство чугуна ↓ −12,9% | Сокращение выплавки чугуна и стали произошло на фоне продолжительных капитальных ремонтов в доменном производстве и ухудшения рыночной конъюнктуры на зарубежных рынках |
Производство угольного концентрата ↑ +1,9% | Производство угольного концентрата увеличилось на 1,9% относительно прошлого года на фоне роста потребности ММК в марках коксующихся углей от сторонних поставщиков |
Продажи товарной металлургической продукции ↓ −14,2% | Продажи металлопродукции сократились из-за существующих экспортных ограничений, капитальных ремонтов оборудования в начале года, а также на фоне существенного замедления деловой активности на зарубежных рынках |
Доля премиальной продукции в общих продажах ↑ +2,2 п. п. | На фоне сложной конъюнктуры экспортных рынков и падения спроса со стороны автомобильной промышленности ММК удалось сохранить стабильный спрос на свою премиальную продукцию — главным образом благодаря сильным продажам российским девелоперам |
Динамика ключевых мультипликаторов
2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | |
---|---|---|---|---|---|
P / E | 6,75 | 6,36 | 8,53 | 14,3 | 3,39 |
ROE | 21,6% | 21,8% | 16,2% | 12,9% | 49,0% |
Чистый долг / EBITDA | −0,01× | −0,10× | −0,13× | −0,06× | −0,09× |
Динамика ключевых мультипликаторов
P / E | |
2017 | 6,75 |
2018 | 6,36 |
2019 | 8,53 |
2020 | 14,3 |
2021 | 3,39 |
ROE | |
2017 | 21,60% |
2018 | 21,80% |
2019 | 16,20% |
2020 | 12,90% |
2021 | 49,00% |
Чистый долг / EBITDA | |
2017 | −0,01× |
2018 | −0,10× |
2019 | −0,13× |
2020 | −0,06× |
2021 | −0,09× |
Динамика финансовых показателей, млрд рублей
2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | |
---|---|---|---|---|---|
Выручка | 440,1 | 511,5 | 489,2 | 463 | 873,2 |
EBITDA | 118,6 | 146,2 | 116,2 | 107,5 | 315,8 |
Чистая прибыль | 69,3 | 75,6 | 55 | 43,7 | 229,3 |
Свободный денежный поток | 40,5 | 56,8 | 57 | 40,8 | 118 |
Чистый долг | −0,8 | −14,1 | −14,6 | −6,5 | −29,9 |
Динамика финансовых показателей, млрд рублей
Выручка | |
2017 | 440,1 |
2018 | 511,5 |
2019 | 489,2 |
2020 | 463 |
2021 | 873,2 |
EBITDA | |
2017 | 118,6 |
2018 | 146,2 |
2019 | 116,2 |
2020 | 107,5 |
2021 | 315,8 |
Чистая прибыль | |
2017 | 69,3 |
2018 | 75,6 |
2019 | 55 |
2020 | 43,7 |
2021 | 229,3 |
Свободный денежный поток | |
2017 | 40,5 |
2018 | 56,8 |
2019 | 57 |
2020 | 40,8 |
2021 | 118 |
Чистый долг | |
2017 | −0,8 |
2018 | −14,1 |
2019 | −14,6 |
2020 | −6,5 |
2021 | −29,9 |
Динамика операционных показателей, млн тонн
2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | |
---|---|---|---|---|---|---|
Производство стали | 12,9 | 12,7 | 12,5 | 11,6 | 13,3 | 11,7 |
Продажи стали | 11,6 | 11,7 | 11,3 | 10,8 | 12,5 | 10,6 |
Динамика операционных показателей, млн тонн
Производство стали | |
2017 | 12,9 |
2018 | 12,7 |
2019 | 12,5 |
2020 | 11,6 |
2021 | 13,3 |
2022 | 11,7 |
Продажи стали | |
2017 | 11,6 |
2018 | 11,7 |
2019 | 11,3 |
2020 | 10,8 |
2021 | 12,5 |
2022 | 10,6 |
Почему акции могут расти
Структура продаж. ММК исторически поставляла в Европу наименьшее количество металлургической продукции в сравнении с двумя другими биржевыми конкурентами: «Северсталь» экспортировала около 31% своей стали в Евросоюз, НЛМК — 19%, а ММК — всего 7%. Тем не менее это не спасло компанию от сокращения продаж на 14,2% в 2022 году.
Высокие дивиденды. До 2022 года все представители металлургической отрасли России распределяли заработанную чистую прибыль по максимуму. Однако в 2022 году сталелитейным компаниям пришлось обнулить свои дивидендные выплаты на фоне перестройки экспортных продаж из-за санкций. В будущем дивиденды обязательно вернутся после того, как трансформация бизнеса ММК завершится.
Рыночная конъюнктура. Цены на стальную продукцию в России после летних минимумов начинают понемногу отрастать обратно — рыночные котировки на горячекатаный лист после падения на 47% в первой половине 2022 года увеличились к началу 2023 на 16,5% до 63,5 тысячи рублей за тонну. В начале 2022 года тонна стоила около 100 тысяч рублей.
Почему акции могут падать
Зарубежные санкции. Металлургический бизнес ММК в 2022 году пострадал от новых иностранных ограничений, вследствие чего компании пришлось трансформировать свой экспорт, перенаправив свою продукцию в дружественные страны — главным образом в Азию.
Зависимость от конъюнктуры. Металлургия — циклическая отрасль, то есть в зависимости от экономического цикла спрос на продукцию и цены значительно меняются. Вслед за ними меняются финансовые показатели металлургов, дивиденды и, как следствие, котировки акций. Кроме того, в случае ММК стоит упомянуть про неполную вертикальную интеграцию производства.
Дивидендная политика
Компания выплачивает дивиденды из свободного денежного потока в зависимости от долговой нагрузки. Если значение мультипликатора «чистый долг / EBITDA» меньше единицы, то на дивиденды направляется не менее 100% свободного денежного потока. Если больше — то не менее 50%. Компания выплачивает дивиденды на ежеквартальной основе.
Динамика дивидендных выплат
2017 | 2,786 ₽ |
2018 | 5,902 ₽ |
2019 | 5,335 ₽ |
2020 | 3,943 ₽ |
2021 | 7,988 ₽ |
2022 | 0 ₽ |
Динамика дивидендных выплат
2017 | 2,786 ₽ |
2018 | 5,902 ₽ |
2019 | 5,335 ₽ |
2020 | 3,943 ₽ |
2021 | 7,988 ₽ |
2022 | 0 ₽ |
Что важно знать прямо сейчас
Отменили дивиденды. Совет директоров компании пересмотрел вынесенную 25 февраля 2022 года рекомендацию годовому общему собранию акционеров о выплате финальных дивидендов за 2021 год. Новая рекомендация: дивиденды за этот период не выплачивать. Таким образом, с начала 2022 года ММК не распределяет прибыль своим акционерам.
Отказались от раскрытия информация. ММК приостановил публикацию финансовой отчетности с начала 2022 года. Руководство объясняет это тем, что часть инвесторов не имеет возможности проводить операции с ценными бумагами компании. К слову, биржевые конкуренты ММК по отрасли — НЛМК и «Северсталь» — поступили так же.
Смена структуры владения. Основной акционер Виктор Рашников владеет ММК не через кипрскую Mintha Holding Limited, а через российское ООО «Альтаир». Вероятно, это связано с запретом на перечисление дивидендов по акциям нерезидентам.
Господдержка. В России сейчас обсуждаются новые меры господдержки металлургов. Основные предложения — правительство рассматривает возможность закупок металлопродукции в госрезерв для поддержания спроса на внутреннем рынке, а также снижение фискальной нагрузки. Например, обсуждается корректировка акциза на жидкую сталь или пересмотр налога на добычу полезных ископаемых: железной руды и коксующегося угля.
Что мы писали раньше про эту компанию
- Отчет ММК за 2022 год: экспорт обвалился, но внутренний спрос устоял.
- Отчет ММК за 3 квартал: экспорт рухнул.
- Продажи ММК выросли на четверть, а средняя цена реализации — почти на 50%.
- Неудачный год для Магнитогорского металлургического комбината.
- У ММК все грустнее, чем у конкурентов. Но там, где надо, веселее.
- ММК показал результат хуже конкурентов, но с дивидендами все в порядке.
- У ММК слабый отчет по итогам двух кварталов, но есть признаки восстановления рынка.
- Магнитогорский комбинат пострадал от падения цен на сталь. Но на дивиденды хватит.
- У ММК упали объемы производства и продаж за 2019 год. Но поводов для паники нет.
- Доходы российских сталеваров падают, дивиденды уменьшаются.
- Липецк, Магнитогорск, Череповец — кто больше зарабатывает на стали.
- Российские металлурги продали 10 млн тонн сырья. Цены на продукцию растут.
