Следим за компанией «Черкизово»

Важные новости и ключевые показатели
3
Следим за компанией «Черкизово»
Аватар автора

Инвестредакция

следит за компанией

Отрасль: продукты питания
Сектор: производители товаров массового потребления
Тикер: GCHE
Страна: Россия 🇷🇺

Что здесь происходит

Мы решили объединить всю необходимую информацию о компании в одной статье и обновлять ее. Если вам интересна судьба компании — добавьте эту статью в закладки.

Когда компания опубликует отчет, мы обновим все данные, снабдим их подробным анализом и оповестим вас в нашем телеграм-канале, так что, если еще не подписались, подписывайтесь.

О компании

«Черкизово» (MOEX: GCHE) — российский производитель мясной продукции. Компания контролирует все бизнес-процессы: от производства комбикормов до выпуска готовой продукции. С 2006 года акции «Черкизово» торгуются на Московской бирже под тикером GCHE. По итогам 2022 года более 90% выручки пришлось на продажи на российском рынке. Кроме местных поставок компания еще активно развивает экспорт, особенно в Китай и страны Ближнего Востока.

Санкции

На момент обновления материала западные страны пока не ввели санкции против «Черкизово» из-за продолжающегося продовольственного кризиса в мире. Компания решила воспользоваться нынешней ситуацией и начала скупать российских сельхозпроизводителей.

Основные сделки эмитента за последний год:

Организационная структура

Компанией совместно владеют и управляют члены семьи Михайловых. На конец 2021 года по 27,35% акций принадлежат двум братьям: Сергею — генеральному директору и председателю правления — и Евгению — председателю совета директоров и директору по развитию бизнеса. Еще 15,03% акций «Черкизово» принадлежат матери братьев Михайловых — Лидии.

Еще один крупный акционер компании — испанский производитель индейки Grupo Fuertes, который на конец года владел 8,34% акций. Но в результате сделки по консолидации 100% акций предприятия «Тамбовская индейка» доля испанского производителя в акционерном капитале «Черкизово» выросла до 11,12% в январе 2022 года.

Структура акционерного капитала на конец 2021 года 

Сергей Михайлов27,35%
Евгений Михайлов27,35%
Лидия Михайлова15,03%
Grupo Fuertes11,12%
Прочие19,15%

Структура акционерного капитала на конец 2021 года 

Сергей Михайлов27,35%
Евгений Михайлов27,35%
Лидия Михайлова15,03%
Grupo Fuertes11,12%
Прочие19,15%

Активы

Основные производственные мощности «Черкизово» сосредоточены в России, а география производственных площадок охватывает более десятка регионов страны: от Калининградской области до Алтайского края.

Среднесписочная численность сотрудников превышает 31 тысячу человек, а общие производственные мощности составляют более миллиона тонн мясной продукции в год. Балансовая стоимость активов холдинга достигает почти 259 млрд рублей.

Источник: годовые отчеты «Черкизово»

Сегменты

Производственная деятельность компании делится на пять больших сегментов: «Курица», «Индейка», «Свинина», «Мясопереработка» и «Растениеводство». Рассмотрим подробнее каждый из сегментов.

«Курица». «Черкизово» — крупнейший производитель куриного мяса в России. Птицеводческие комплексы компании обладают суммарной производственной мощностью более 800 тысяч тонн мяса птицы в живом весе в год, или более 200 млн голов бройлеров. Также компания занимает лидирующие позиции по выпуску брендированной продукции, включая такие известные торговые марки, как «Петелинка» и «Куриное царство».

Компания практически полностью обеспечивает себя инкубационными куриными яйцами и кормом для выращивания птиц, а 15 современных птицеводческих комплексов обеспечивают стабильный выпуск готовой продукции.

«Индейка». Одно из самых быстрорастущих и перспективных направлений бизнеса, которое запустили в 2012 году благодаря договору с испанской компанией Grupo Fuertes о строительстве производственного комплекса «Тамбовская индейка». С 2017 года начался выпуск индейки под брендом «Пава-Пава». В 2021 году «Черкизово» приобрела предприятие «Краснобор», которое находилось на третьем месте в России по объемам выпуска индейки в 2020 году. А в начале 2022 года «Тамбовская индейка» полностью перешла под контроль «Черкизово».

На фермах «Тамбовской индейки» содержится свыше 1,7 млн голов, а производственный комплекс включает инкубатор на 8,8 млн яиц, пять площадок доращивания, десять площадок откорма и несколько комбикормовых заводов.

«Свинина» и «Мясопереработка». «Черкизово» занимается выращиванием свиней в собственных свиноводческих комплексах для последующей продажи мясокомбинатам и переработчикам. Большая часть поступает на собственные мясоперерабатывающие заводы для дальнейшей переработки и выпуска готовой мясной продукции.

Свиноводческие комплексы холдинга располагаются в Пензенской, Липецкой, Воронежской, Тамбовской и Орловской областях, а перерабатывающие заводы разбросаны по всей западной части России. Компания выпускает как товарных свиней, полутуши и полуфабрикаты, так и продукты глубокой переработки: различные виды колбас, копченого мяса и мясные деликатесы.

«Растениеводство». Земельный банк компании составляет около 300 тысяч гектаров сельхозугодий, на которых выращиваются пшеница, кукуруза, ячмень, подсолнечник, соя и прочие сельскохозяйственные культуры, идущие на внутреннее потребление. Часть урожая поступает на собственные комбикормовые заводы для производства комбикормов.

Сегментная структура выручки компании 

Курица52%
Мясопереработка18%
Свинина17%
Индейка8%
Растениеводство5%

Сегментная структура выручки компании 

Курица52%
Мясопереработка18%
Свинина17%
Индейка8%
Растениеводство5%
Последнее обновление: 23 июня 2023 года

Основные операционные и финансовые показатели

Выручка от реализации. Доходы компании складываются из двух компонентов: объемов продаж курицы, индейки, свинины и мясоперерабатывающей продукции, а также средних цен реализации.

Разница между выручкой от продаж и себестоимостью реализации называется валовой прибылью. Для того чтобы рассчитать чистую прибыль, из валовой вычитаем чистые операционные и финансовые расходы, включая налоговые выплаты и разовые статьи от неденежной переоценки курсовых разниц и стоимости активов.

Чистая прибыль. Позволяет оценить итоговые результаты деятельности в денежном выражении. Из чистой прибыли выплачиваются дивиденды и финансируются инвестиционные проекты без увеличения долговой нагрузки. Кроме того, показатель чистой прибыли используют при расчете популярных мультипликаторов для оценки инвестиционной привлекательности бизнеса.

Коэффициент P / E — отношение рыночной капитализации к чистой прибыли. Определяет, за какой срок теоретически компания может «окупить» вложения инвестора в ценные бумаги эмитента.

Коэффициент ROE — отношение чистой прибыли компании к ее капиталу. Говорит о том, насколько эффективно компания использует свой капитал по сравнению с конкурентами.

Стандарты международной финансовой отчетности требуют от производителей мяса переоценивать стоимость биологических активов — обычно непроданных птиц и свиней — по текущим рыночным ценам. Из-за колебаний цен на мясо у бизнеса возникает прибыль или убыток от переоценки биологических активов, но это «бумажная» статья, поскольку реальных продаж по расчетным ценам не происходит. Для того чтобы инвесторы могли видеть реальное положение дел в компании и фактические результаты не искажались, менеджмент корректирует прибыль с учетом подобных разовых и неденежных статей.

Что изменилось в новом отчете

Выручка ↑ +15%Все сегменты компании в 2022 году продемонстрировали рост на фоне разгона инфляции в России
Себестоимость ↑ +16%В завершившемся году «Черкизово» зафиксировало ускоренный рост расходов по статьям: сырье и заработная плата
Операционная прибыль ↓ −10%Увеличение себестоимости и других расходов привело к уменьшение операционных доходов. Тем не менее EBITDA все равно показала положительный результат на фоне роста амортизации
Скорректированная EBITDA ↑ +3%
Чистая прибыль ↓ −13,5%Падение операционной прибыли и рост процентных расходов сократили годовую чистую прибыль компании на 13,5%
Чистый долг ↑ +19%Новые M&A-сделки в 2022 году привели к росту долговой нагрузки

Что изменилось в новом отчете

Выручка ↑ +15%Все сегменты компании в 2022 году продемонстрировали рост на фоне разгона инфляции в России
Себестоимость ↑ +16%В завершившемся году «Черкизово» зафиксировало ускоренный рост расходов по статьям: сырье и заработная плата
Операционная прибыль ↓ −10%

Скорректированная EBITDA ↑ +3%
Увеличение себестоимости и других расходов привело к уменьшение операционных доходов. Тем не менее EBITDA все равно показала положительный результат на фоне роста амортизации
Чистая прибыль ↓ −13,5%Падение операционной прибыли и рост процентных расходов сократили годовую чистую прибыль компании на 13,5%
Чистый долг ↑ +19%Новые M&A-сделки в 2022 году привели к росту долговой нагрузки

Динамика финансовых показателей, млрд рублей

201720182019202020212022
Выручка90,47100,42120,11128,8160,2184,3
EBITDA14,621,420,626,629,330,2
Рентабельность по EBITDA13%21%14%16%22%19%
Чистая прибыль5,8126,7515,216,914,6
Чистый долг49,3159,261,263,9976,290,7
Чистый долг / EBITDA3,322,762,972,412,63,01

Динамика финансовых показателей, млрд рублей

Выручка
201790,47
2018100,42
2019120,11
2020128,8
2021160,2
2022184,3
EBITDA
201714,6
201821,4
201920,6
202026,6
202129,3
202230,2
Рентабельность по EBITDA
201713%
201821%
201914%
202016%
202122%
202219%
Чистая прибыль
20175,8
201812
20196,75
202015,2
202116,9
202214,6
Чистый долг
201749,31
201859,2
201961,2
202063,99
202176,2
202290,7
Чистый долг / EBITDA
20173,32
20182,76
20192,97
20202,41
20212,6
20223,01

Динамика ключевых мультипликаторов по годам

201720182019202020212022
EV / EBITDA6,66,67,25,96,47,3
P / E9,74,87,95,87,49
ROE10%17%15%19%21%16%

Динамика ключевых мультипликаторов по годам

EV / EBITDA
20176,6
20186,6
20197,2
20205,9
20216,4
20227,3
P / E
20179,7
20184,8
20197,9
20205,8
20217,4
20229
ROE
201710%
201817%
201915%
202019%
202121%
202216%

Почему акции могут расти

Благоприятная ценовая конъюнктура на рынке мясной продукции. С 2021 года в России высокие цены на всю мясную продукцию, что объясняется инфляцией в стране, в том числе в продовольственном секторе.

Увеличение доли экспорта. В последние годы «Черкизово» активно развивает свой экспорт, преимущественно поставляя продукцию в Китай и страны Ближнего Востока. Эти рынки имеют большую емкость и сохраняют дружеские партнерские связи с Россией, что особенно важно в условиях жесткой санкционной риторики со стороны западных стран.

Высокая самообеспеченность сырьем. «Черкизово» — это вертикально интегрированный холдинг, который контролирует всю свою производственную цепочку, что позволяет компании получить дополнительное конкурентное преимущество в виде более низкой себестоимости продаж.

Масштабная инвестпрограмма. В последние годы «Черкизово» активно расширяет собственный бизнес за счет модернизации существующих и строительства новых мощностей. Кроме этого, компания скупает небольших конкурентов, что позволяет выходить на новые рынки и в новые сегменты.

Почему акции могут падать

Изменение ценовой конъюнктуры на мировом рынке мяса. Финансовые результаты бизнеса находятся в прямой зависимости от цен на курицу, индейку, свинину и колбасные изделия. Изменение рыночной конъюнктуры и падение цен на мясную продукцию негативно отразятся на итоговой выручке и прибыли.

Крупная доля иностранного собственника. Испанская компания Grupo Fuertes владеет крупным пакетом акций «Черкизово». На фоне геополитических конфликтов и взаимных ограничительных мер России и западных стран наличие в капитале иностранной компании может создать дополнительные сложности.

Большая зависимость от внутреннего рынка. Более 90% выручки компании приносят продажи в России. Снижение реально располагаемых доходов населения приведет к падению объемов продаж, что негативно отразится на операционных и финансовых результатах.

Более привлекательный конкурент. На российском фондовом рынке сейчас торгуется прямой конкурент компании — «Русагро», оценка которого почти в два раза ниже. Расхождение объясняется отсутствием дивидендов из-за инфраструктурных проблем — у «Черкизово» таких проблем нет.

Биологические риски. Компания занимается выращиванием свиней и птиц на своих производственных площадках. Эпидемии свиного или куриного гриппа, а также иные заболевания на предприятиях приводят к сокращению численности поголовья и значительному снижению объемов выпуска готовой продукции.

Дивидендная политика

Согласно дивидендной политике, «Черкизово» направляет на выплату дивидендов не менее 50% от скорректированной чистой прибыли по МСФО, если коэффициент «чистый долг / скорректированная EBITDA» не превышает 2,5×. Прибыль при расчете дивидендной базы корректируется с учетом разовых прибылей и убытков и изменения справедливой стоимости биологических активов и сельхозпродукции.

Несмотря на то что долговая нагрузка «Черкизово» за последние годы периодически превышала уровень 2,5×, компания не снижала дивидендные выплаты ниже 50% от скорректированной чистой прибыли.

Источник: «Черкизово»
Источник: «Черкизово»

Что важно знать прямо сейчас

Больше земли богу посевов. «Черкизово» постепенно увеличивает свой земельный банк за счет M&A-сделок на российском рынке — на текущий момент компания входит в топ-20 крупнейших землевладельцев страны. На своих площадях эмитент выращивает пшеницу, кукурузу, сою, подсолнечник и другие сельскохозяйственные культуры, которые в основном идут на внутреннее потребление при выращивании птиц и свиней.

Цены на продукты. Сильное повышение цен привело к тому, что россияне стали меньше потреблять говядины, отдавая предпочтение курице и свинине. Эта тенденция позитивно влияет на финансовые результаты и дивиденды «Черкизово».

Лидер рынка. Из года в год «Черкизово» продолжает сохранять лидерство по производству мяса бройлеров с долей на российском рынке около 13%. Кроме того, компания сейчас занимает второе место по объемам экспорта мяса бройлера.

Что мы писали раньше про эту компанию

  • АлексейОтличная идея - собрать об одной компании всё в одном месте!3
  • Иван ИванычДобрый день. Есть вопрос по поводу того, что в главе "О компании" вы написали что 93% выручки пришлось на продажи на российском рынке. Подскажите пожалуйста, где вы взяли эту информацию. Я лично не нашёл, буду благодарен за ссылку.0
  • АлександрОшибка в выручке 21 года, у вас там 711 млрд - это тонны а не деньги. выручка должна быть 158 млрд0